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盡管市場近期調(diào)整幅度較大，但成立以來虧損的權(quán)益產(chǎn)品其實(shí)并不算多。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月26日，成立5年以上的主動(dòng)管理權(quán)益基金（普通股票型、混合型）各類份額合計(jì)2411只，成立以來虧損的產(chǎn)品數(shù)量不到100只，占比約為4%，近3年虧損的數(shù)量不到80只，占比約為3%。

但是換個(gè)角度，這些成立5年以上依舊虧損的基金，它們經(jīng)歷了如此漫長的時(shí)間卻依舊有著如此大幅虧損，這背后原因是什么？值得投資者深思和警惕。

未來一段時(shí)間，我們會(huì)關(guān)注成立5年以上依舊虧損的權(quán)益產(chǎn)品，試圖為大家找到其中原因。

淪為“新兵”練手工具？

成立5年依然虧損，銀華信息科技量化成最慘量化產(chǎn)品

全市場成立5年以上的帶有“量化”關(guān)鍵字的基金產(chǎn)品有84只，其中成立以來虧損的產(chǎn)品只有5只，銀華信息科技量化就是其中之一。

截至2022年09月30日的近5年中，銀華信息科技量化的年化收益率為-1.33%，同類排名234/246。

從自然年度來看，銀華信息科技量化在2019年、2020年和2021年表現(xiàn)中規(guī)中矩，但在2018年和2022年兩個(gè)較差的年份交出了不及格的成績單。

其中，2018年虧損了32%，跑輸滬深300指數(shù)7%，在同類產(chǎn)品中排名230/268；今年截至9月30日虧損31.81%，同類排名683/733。

同時(shí)，銀華信息科技量化在Alpha、Sharpe、Sortino和下行風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)方也排在同類倒數(shù)。

銀華信息科技量化的歷任基金經(jīng)理表現(xiàn)都不算及格，甚至沒有一位排名能夠進(jìn)前60%。

現(xiàn)任基金經(jīng)理?xiàng)铗v累計(jì)任職時(shí)間只有314天，于2021年11月29日開始管理銀華信息科技量化，任期總回報(bào)為-31.14%，跑輸基準(zhǔn)4.29%，任期同類排名只有598/710。

值得注意的是，目前楊騰管理8只產(chǎn)品，總規(guī)模約33.5億元，其中只有規(guī)模最小的銀華信息科技量化是楊騰單獨(dú)管理，其他產(chǎn)品則分別由從業(yè)10年的馬君，從業(yè)9年的張凱和從業(yè)4年的李宜璇坐鎮(zhèn)，

銀華基金對于銀華信息科技量化的態(tài)度可見一斑，未來這只產(chǎn)品可能成為楊騰“練手”的工具。

量化產(chǎn)品怎么選？

指數(shù)增強(qiáng)是首選

目前，國內(nèi)公募量化產(chǎn)品主要包括主動(dòng)量化基金、指數(shù)增強(qiáng)基金和量化對沖基金。

主動(dòng)量化基金即通過量化的投資理念布局于股票市場且無對沖或空頭頭寸的基金產(chǎn)品。

指數(shù)增強(qiáng)基金對標(biāo)于指數(shù)且通過數(shù)量化風(fēng)險(xiǎn)管理手段期望獲得與指數(shù)偏離度最小情況下更高的收益。

量化對沖基金利用空頭頭寸與多頭頭寸進(jìn)行對沖，并通過量化模型，構(gòu)建市場中性的股票組合，尋求投資組合的Alpha。

1、主動(dòng)量化基金

從長期業(yè)績來看，主動(dòng)量化基金業(yè)績可圈可點(diǎn)，尤其是非行業(yè)量化產(chǎn)品。

據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，在2019-2021年和2017-2021年國內(nèi)主動(dòng)量化基金的平均年化收益分別為13.17%和7.58%，年化收益均明顯高于主要市場寬基指數(shù)。

同時(shí)，主動(dòng)量化基金近3年整體的夏普比率為1.3，大幅跑贏同期市場基準(zhǔn)指數(shù)。

由于量化基金最大的優(yōu)勢是投資的寬度，因此主動(dòng)量化基金中的非行業(yè)主動(dòng)量化產(chǎn)品的表現(xiàn)要優(yōu)于行業(yè)主動(dòng)量化產(chǎn)品。

以最為直觀的對比來看，長期業(yè)績排名靠前的產(chǎn)品多數(shù)為非行業(yè)主動(dòng)量化產(chǎn)品，因?yàn)樗軌蜃畲蟪潭劝l(fā)揮出量化投資的寬度優(yōu)勢，從全市場選取投資標(biāo)的。

與之相反，長期業(yè)績排名靠后的產(chǎn)品則多為行業(yè)主動(dòng)量化產(chǎn)品，由于投資范圍僅限于某行業(yè)，量化投資的寬度優(yōu)勢無從發(fā)揮，所以它的業(yè)績很大程度依靠行業(yè)的表現(xiàn)。

以我們今天重點(diǎn)討論的銀華信息科技量化為例，產(chǎn)品的比較基準(zhǔn)為中信計(jì)算機(jī)指數(shù)收益率*30%+中信通信指數(shù)收益率*30%+中信電子元器件指數(shù)收益率*30%+商業(yè)銀行人民幣活期存款利率(稅后)*10%

銀華信息科技量化成立至今累計(jì)虧損6.23%，而基準(zhǔn)是虧損16.61%，產(chǎn)品跑贏基準(zhǔn)10%，從這個(gè)角度來看銀華信息科技量化的表現(xiàn)并不算差。

此外，銀華信息科技量化的前十大重倉股幾乎都是長期重倉持有，而排名靠前業(yè)績優(yōu)秀的某量化產(chǎn)品幾乎每個(gè)季度重倉股都有不同程度的更新。

可見即便銀華信息科技量化的投資模型在交易層面可能存在一定優(yōu)勢，但受限于行業(yè)低迷，“閃轉(zhuǎn)騰挪”的空間并不大。

2、指數(shù)增強(qiáng)基金

目前國內(nèi)的指數(shù)增強(qiáng)基金主要跟蹤的指數(shù)有滬深300，中證500，中證1000指數(shù)、國證2000等。

整體來看，滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金和中證500指數(shù)增強(qiáng)基金近三年均明顯跑贏基準(zhǔn)指數(shù)。其中，滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金優(yōu)于中證500指數(shù)增強(qiáng)基金，無論是短期還是長期相對基準(zhǔn)指數(shù)都具有穩(wěn)定而顯著的超額收益。

來源：wind，滬深300增強(qiáng)指數(shù)產(chǎn)品成立5年以上產(chǎn)品年化收益率排行

3、對沖型基金業(yè)績

量化對沖型基金是通過股指期貨對沖掉市場的Beta波動(dòng)，以獲取絕對收益為目標(biāo)。

如果以過去三年和過去五年為回溯期來看（注2019-2021年、2017-2021年），公募量化對沖產(chǎn)品的平均年化收益分別為5.31%和3.40%。

來源：wind，成立5年以上的量化對沖基金年化業(yè)績排行榜

不過僅從收益率和回撤的角度來看，量化對沖型基金這個(gè)類型不如債券基金。

整體來看，市場上指數(shù)增強(qiáng)基金可能是最值得配置的量化產(chǎn)品，能夠較大概率賺取指數(shù)收益，同時(shí)還能博取超額收益，幾乎能夠平替指數(shù)產(chǎn)品。

其次，非行業(yè)主動(dòng)量化產(chǎn)品，最大程度上發(fā)揮量化產(chǎn)品的投資“寬度”優(yōu)勢，而且業(yè)績更加穩(wěn)定，可以作為基金組合的有效補(bǔ)充。