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（原標(biāo)題：A股四季度行情如何開啟？三大頭部公募把脈投資機(jī)會(huì)）

步入四季度，外圍股市率先開盤，歐美、亞太等全球主要市場(chǎng)普遍走出先揚(yáng)后抑的行情。

A股市場(chǎng)將如何開啟四季度行情呢？博時(shí)基金首席資產(chǎn)配置官黃健斌，南方基金首席投資官（權(quán)益）兼權(quán)益投資部總經(jīng)理茅煒，招商基金總經(jīng)理助理、投資管理一部總監(jiān)王景接受了上海證券報(bào)專訪，共同把脈A股四季度走勢(shì)及投資機(jī)會(huì)。

海外擾動(dòng)因素影響A股市場(chǎng)

上海證券報(bào)：如何看待今年前三季度A股市場(chǎng)表現(xiàn)？

黃健斌：今年前三季度，受基本面樂觀預(yù)期逐步兌現(xiàn)、流動(dòng)性邊際收緊等因素影響，A股市場(chǎng)出現(xiàn)弱勢(shì)震蕩，受歐洲能源危機(jī)發(fā)酵影響的能源板塊相對(duì)收益明顯。

預(yù)計(jì)四季度海外經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，衰退漸近。目前美國(guó)宏觀環(huán)境逐步從滯漲向衰退靠近，但仍有距離；歐洲能源危機(jī)下通脹問題尤為嚴(yán)重，衰退壓力更大。

高通脹壓力下，海外緊縮步伐易緊難松，全球權(quán)益市場(chǎng)承壓。9月美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息落地后，市場(chǎng)或迎來短暫的緩和期，但歐美核心通脹頑固導(dǎo)致緊縮步伐難以得到趨勢(shì)性緩解，無風(fēng)險(xiǎn)利率維持高位，會(huì)對(duì)全球股市估值產(chǎn)生壓制。

茅煒：回顧今年前三季度，海外股債調(diào)整，A股市場(chǎng)震蕩，類現(xiàn)金資產(chǎn)（國(guó)內(nèi)利率債等）幾乎成為唯一的避風(fēng)港。國(guó)際事件等帶來的多重風(fēng)險(xiǎn)在沖擊資產(chǎn)價(jià)格的同時(shí)，對(duì)市場(chǎng)信心帶來了很大影響，導(dǎo)致部分投資者對(duì)未來預(yù)期不太樂觀。

客觀評(píng)估后不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體大概率處于估值底部和情緒底部。市場(chǎng)對(duì)內(nèi)部不確定性的反應(yīng)相對(duì)充分，目前風(fēng)險(xiǎn)主要來自海外。歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退跡象越來越明顯，滯脹格局導(dǎo)致美元實(shí)際利率持續(xù)抬升，對(duì)全球金融資產(chǎn)價(jià)格造成較大影響。

在此過程中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信心很難抵御外部情緒的沖擊，但這種現(xiàn)象將在四季度逐漸得到改變。盡管海外滯脹格局依然會(huì)持續(xù)，但隨著年底臨近，預(yù)計(jì)更多積極信號(hào)將會(huì)逐步釋放。

對(duì)后市保持積極態(tài)度

上海證券報(bào)：四季度A股是否會(huì)迎來投資機(jī)會(huì)？

黃健斌：當(dāng)前，A股上市公司盈利溫和復(fù)蘇，疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性修復(fù)，市場(chǎng)下行有底。同時(shí)，由于海外加息預(yù)期等因素限制了市場(chǎng)回升空間，預(yù)計(jì)四季度A股將維持整理格局。

風(fēng)格再平衡將是市場(chǎng)運(yùn)行的重要邏輯：一方面，海外核心通脹維持韌性，緊縮預(yù)期會(huì)壓制成長(zhǎng)、高估值風(fēng)格；另一方面，在“外衰退內(nèi)修復(fù)”背景下，大盤、價(jià)值風(fēng)格盈利預(yù)期逐步改善，四季度可關(guān)注大盤、價(jià)值風(fēng)格的配置機(jī)會(huì)。

茅煒：四季度更容易成為“熊牛轉(zhuǎn)換”的時(shí)點(diǎn)，基于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境、季節(jié)性規(guī)律等因素，今年四季度或有望成為A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期的重要底部，近期的市場(chǎng)波動(dòng)為專業(yè)投資者提供了中長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)。

今年前三季度，市場(chǎng)風(fēng)格整體比較平衡，風(fēng)格輪動(dòng)比較劇烈。年初、近期市場(chǎng)下跌時(shí)，價(jià)值風(fēng)格體現(xiàn)出一定的防御性；5月至7月市場(chǎng)反彈時(shí)，成長(zhǎng)股的超額收益更加明顯。從A股市場(chǎng)規(guī)律來看，四季度大盤、價(jià)值風(fēng)格的超額收益概率較高。

同時(shí)，A股大部分板塊今年以來都經(jīng)歷了較大幅度調(diào)整，目前整體估值處于底部區(qū)域。當(dāng)前對(duì)整體市場(chǎng)應(yīng)保持積極布局的態(tài)度。

王景：展望四季度，國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)都會(huì)逐步明朗，權(quán)益市場(chǎng)有望穿越迷霧、逐步探底，同時(shí)孕育新的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

國(guó)際環(huán)境方面，美國(guó)通脹拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑和終點(diǎn)將會(huì)進(jìn)一步清晰；對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)即將走向衰退的局面，全球資本市場(chǎng)也有了較為充分的定價(jià)。

國(guó)內(nèi)環(huán)境方面，各項(xiàng)不確定因素將逐步明朗化：一是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)面臨的不確定性正在下降，有望行穩(wěn)致遠(yuǎn)；二是全國(guó)工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和基建活動(dòng)正有序恢復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望迎來一輪邊際小復(fù)蘇周期；三是權(quán)益市場(chǎng)估值較為合理，A股性價(jià)比進(jìn)一步上升。

把握幾大投資主線

上海證券報(bào)：哪些領(lǐng)域具備較好的投資確定性？

黃健斌：從行業(yè)比較方面分析，能源通脹鏈和電力設(shè)備的景氣度、估值性價(jià)比較優(yōu)，食品飲料、家電等景氣表現(xiàn)穩(wěn)??；從景氣度方面分析，電力設(shè)備、有色、煤炭及石化等行業(yè)預(yù)期增速高且有望進(jìn)一步上修，食品飲料、家電行業(yè)增速穩(wěn)健。

建議均衡配置“消費(fèi)地產(chǎn)+成長(zhǎng)+能源通脹”三大主線：一是風(fēng)格切換主線，布局基本面逐步改善的白酒等食品飲料、零售修復(fù)成本改善的家電及地產(chǎn)板塊；二是成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，基于全球能源轉(zhuǎn)型超預(yù)期，布局景氣向好的光伏和儲(chǔ)能等新能源產(chǎn)業(yè)鏈、高景氣軍工、預(yù)期觸底改善的電子領(lǐng)域；三是能源通脹鏈，布局需求向上疊加供給緊張的煤炭、原油鏈、有色金屬等領(lǐng)域。

茅煒：每一輪市場(chǎng)的大級(jí)別下跌，會(huì)帶來兩種非常有吸引力的投資機(jī)會(huì)：

一是供給出清。在本輪周期中，房地產(chǎn)、家裝、建材等地產(chǎn)鏈行業(yè)出清比較明顯，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，“活下來”的公司將受益于市場(chǎng)份額的顯著提升。

二是自身估值大幅波動(dòng)。頂部行情伴隨著非理性高估，而底部行情則恰恰相反。比如，醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期投資邏輯沒有任何變化，目前，醫(yī)藥板塊估值跌至底部區(qū)域，行業(yè)泡沫已經(jīng)基本出清，具備較好的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

王景：新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展欣欣向榮。我國(guó)新能源等領(lǐng)域發(fā)展迅速，一批優(yōu)秀的上市公司正在加速成長(zhǎng)，可重點(diǎn)關(guān)注新能源、儲(chǔ)能等綠色發(fā)展行業(yè)標(biāo)的，以及自主可控、創(chuàng)新增長(zhǎng)相關(guān)行業(yè)標(biāo)的。

基于宏觀環(huán)境判斷，權(quán)益市場(chǎng)將進(jìn)一步助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。估值修復(fù)邏輯下的優(yōu)質(zhì)央企、國(guó)企，以及受益于消費(fèi)行業(yè)復(fù)蘇的相關(guān)標(biāo)的，具有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。