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2023-01-31
“突擊”并購實(shí)控人資產(chǎn)、兩年成立8家子公司，眾鑫股份被指“拼湊”上市?IPO速遞
更新時(shí)間：2022-10-12 08:22:34作者：智慧百科
IPO的造富效應(yīng)讓許多公司趨之若鶩，沒有條件創(chuàng)造條件也要上市。近日主營自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品的浙江眾鑫環(huán)保科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“眾鑫股份”）遞交招股書，向A股發(fā)起沖擊。
鈦媒體APP注意到，截至招股書簽署日，眾鑫股份共有10家子公司。其中兩家子公司為2021年8月“突擊”并購實(shí)控人資產(chǎn)而來，這也使其營收、資產(chǎn)規(guī)模得到提升。其余8家子公司均系兩年內(nèi)成立。一系列操作，不僅讓實(shí)控人實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)變現(xiàn)，同時(shí)也為公司IPO加大了籌碼，可謂“一石二鳥”。不過除了并購的兩家子公司外，其余大部分子公司業(yè)績“并不好看”，眾鑫股份難逃‘拼湊’上市之嫌，那么眾鑫股份的“拼裝”上市路又能否走順呢？
“連環(huán)”收購實(shí)控人旗下資產(chǎn)，“扮靚”規(guī)模
上市融資意味著企業(yè)將獲得更大的發(fā)展空間，一份“靚麗”的招股書則會(huì)更吸引投資者關(guān)注。為此，不少企業(yè)絞盡腦汁，招數(shù)更是五花八門。而眾鑫股份在IPO前收購實(shí)控人資產(chǎn)，使這份招股書變得尤為“顯眼”。
據(jù)眾鑫股份介紹，公司是一家專業(yè)從事自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品主要利用蔗渣漿、竹漿等天然植物纖維材料，通過模具塑造成型，實(shí)現(xiàn)類似塑料產(chǎn)品吸塑、注塑工藝的造型效果，是塑料制品的良好替代，廣泛應(yīng)用于餐飲、快消、醫(yī)療、工業(yè)等領(lǐng)域。
根據(jù)招股書，截至報(bào)告書簽署日，眾鑫股份共有10家全資子公司，無參股公司。其中金華市眾生纖維制品有限公司（以下簡稱“眾生纖維”）、廣西華寶纖維制品有限公司（以下簡稱“廣西華寶”）系從實(shí)控人處收購而來。
收購眾生纖維股權(quán)交易情況，截取招股書
具體來看，2021年7月，眾鑫有限（系眾鑫股份前身）與眾生纖維簽署《股權(quán)收購協(xié)議書》，以換股方式收購眾生纖維100%的股權(quán)，當(dāng)時(shí)交易價(jià)格系在眾生纖維、眾鑫股份截至2021年1月31日股東全部權(quán)益評(píng)估價(jià)值基礎(chǔ)上確定，眾生纖維作價(jià)約1.56億元，眾鑫股份作價(jià)約2.64億元。2021年8月，眾生纖維完成工商變更登記。
眾生纖維是一家怎樣的公司？據(jù)了解，眾生纖維成立于2012年12月，主營業(yè)務(wù)為自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品、設(shè)備、模具的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。在上述股權(quán)收購前，滕步彬和季文虎分別持有眾生纖維51%、49%的股權(quán)。而滕步彬?yàn)楸婗喂煞莸膶?shí)控人，季文虎為滕步彬的一致行動(dòng)人。
鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，同樣是在2021年8月，眾生纖維作價(jià)21336萬元向江蘇紅算盤企業(yè)管理有限公司（原名為長沙紅鷹企業(yè)管理有限公司）、楊建勛、陳勁、程明、張春生、宋清福等廣西華寶全部小股東收購其持有的廣西華寶42%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)廣西華寶的全資控股。稍早前，2021年3月，眾生纖維還向?qū)嵖厝耸召徚似淇刂频木G四季的經(jīng)營性資產(chǎn)，并承接相應(yīng)的人員和業(yè)務(wù)。
通過“連環(huán)”交易，眾生纖維、廣西華寶最終并入到眾鑫股份體系中。在資深投融資專家許小恒看來，企業(yè)IPO前接連并購，一方面是為了延伸業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，提升未來盈利能力，另一方面更多的是減少關(guān)聯(lián)交易，為公司上市清路。
不可否認(rèn)的是，并購資產(chǎn)“扮靚”了眾鑫股份的收入、資產(chǎn)規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年，眾鑫股份實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為55635.17萬元、57841.54萬元，到了2021年增至91032.23萬元。
眾鑫股份主要財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽，截取招股書
截至今年一季度末，眾鑫股份的總資產(chǎn)為10.3億元，其中眾生纖維的總資產(chǎn)為3.51億元，而2019年該指標(biāo)為4.28億元。今年一季度，眾鑫股份凈利潤為5017.98萬元，其中眾生纖維、廣西寶華今年一季度的凈利潤分別為1901.76萬元、3424.8萬元。
子公司眾生纖維具體情況，截取招股書
兩年新設(shè)8家子公司，5家處于虧損
除了突擊并購之外，其余8家子公司都是眾鑫股份在報(bào)告期內(nèi)新成立的公司。
例如，2020年11月18日，眾鑫股份注冊(cè)成立海南甘浙君環(huán)?？萍加邢薰?，該公司實(shí)收資本為500萬元，海南甘浙君環(huán)保科技有限公司的主營業(yè)務(wù)為自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品的銷售等。同年12月，眾鑫股份又成立蘭溪市眾鑫寰宇包裝有限公司，該公司主營業(yè)務(wù)系紙和紙板容器制造、包裝服務(wù)等，實(shí)收資本為100萬元。
2021年，眾鑫股份依舊不斷設(shè)立子公司，繼續(xù)“增肥”。經(jīng)鈦媒體APP梳理，2021年4月27日、8月24日、9月26日、11月2日，眾鑫股份先后成立廣西來賓眾鑫寰宇生物科技有限公司、崇左眾鑫環(huán)?？萍加邢薰?、杭州甘浙君環(huán)保科技有限公司、浙江眾鑫智能制造有限公司4家子公司，這4家公司實(shí)收資本分別為980萬元、4130萬元、153萬元，2590萬元。今年以來，眾鑫股份先后成立來賓眾鑫環(huán)?？萍加邢薰?、廣西甘浙君環(huán)?？萍加邢薰緝杉易庸?，其中廣西甘浙君環(huán)?？萍加邢薰居?月18日剛剛成立?？v觀這些子公司，業(yè)務(wù)主要圍繞自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售開展。
IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，IPO企業(yè)在遞表前頻繁收購實(shí)控人旗下資產(chǎn)且成立多家新的子公司，這種行為是實(shí)控人通常的資本運(yùn)作手法，背后是通過資產(chǎn)重組與構(gòu)建題材以實(shí)現(xiàn)市值最大化和實(shí)現(xiàn)融資訴求的盤算。
不過，這些成立的子公司，除了今年新成立的兩家公司尚未有公開數(shù)據(jù)外，其余6家公司中，僅廣西來賓眾鑫寰宇生物科技有限公司今年一季度盈利2.68萬元，而其他5家公司均處于業(yè)績處于虧損狀態(tài)。
諸如最先成立海南甘浙君環(huán)?？萍加邢薰窘衲暌患径葘?shí)現(xiàn)的凈利潤虧損-15.42萬元，而在2021年該公司尚處于盈利狀態(tài)。另外，廣西來賓眾鑫寰宇生物科技有限公司、崇左眾鑫環(huán)?？萍加邢薰?、杭州甘浙君環(huán)?？萍加邢薰?、浙江眾鑫智能制造有限公司今年一季度的凈利潤分別為-32.93萬元、-23.71萬元、-47.96萬元、-2.33萬元。
但眾鑫股份擴(kuò)張的野心并未停止。眾鑫股份在招股書中寫道，公司將根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，以增強(qiáng)公司核心競爭力為目標(biāo)，積極尋找產(chǎn)業(yè)橫向或者縱向并購機(jī)會(huì)，在條件、時(shí)機(jī)和標(biāo)的對(duì)象成熟等前提下，公司將會(huì)考慮適度通過以合作開發(fā)、資金投入、技術(shù)入股、戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種形式的外延擴(kuò)張。
一位行業(yè)人士指出，目前眾鑫股份內(nèi)銷市場占比不高。頻繁設(shè)立多家子公司，或意在提高國內(nèi)市場的話語權(quán)。而多家子公司處于虧損，說明目前還處于搶占市場的階段，沒有實(shí)現(xiàn)利潤。但后續(xù)能否實(shí)現(xiàn)翻盤有待觀察。
九成收入依靠外銷，受困成本利潤被擠壓
據(jù)招股書顯示，2019年-2021年以及2022年1-3月，眾鑫股份的外銷收入分別為52265.09萬元、53700.86萬元、81311.09萬元以及23657.56萬元，占比分別為95.19%、94.06%、91.27%、91.29%，其中出口北美的銷售收入占同期主營業(yè)務(wù)收入的比重均超過60%。相比之下，內(nèi)銷市場占比較低。
眾鑫股份主營業(yè)務(wù)收入分區(qū)域構(gòu)成情況，截取招股書
不過，貿(mào)易的政策風(fēng)險(xiǎn)卻不容小覷。眾鑫股份坦言，若今后中美貿(mào)易摩擦再次升級(jí)，美國繼續(xù)擴(kuò)大加征關(guān)稅產(chǎn)品的范圍，美國客戶有可能要求公司適度降價(jià)以轉(zhuǎn)嫁成本，會(huì)導(dǎo)致公司來自美國的銷售收入和盈利水平下降，從而對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?/p>
今年公司外銷收入是否受到影響？為何內(nèi)銷市場的收入占比較低？雙碳背景疊加外部環(huán)境不穩(wěn)定因素，未來是否會(huì)轉(zhuǎn)內(nèi)銷？針對(duì)相關(guān)疑問，鈦媒體APP向眾鑫股份發(fā)去采訪提綱，不過截至發(fā)稿未收到相關(guān)回復(fù)。
鈦媒體APP注意到，受困于成本壓力，眾鑫股份的利潤空間不斷被擠壓。據(jù)招股書，眾鑫股份報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為39.75%、39.62%、33.23%和32.14%。餐飲具是眾鑫股份重要收入來源，該業(yè)務(wù)的毛利率分別為36.85%、39.71%、33.32%以及32.13%。
眾鑫股份談到，若未來公司餐飲具產(chǎn)品主要原材料價(jià)格大幅上漲或市場競爭加劇，則公司主營業(yè)務(wù)毛利率可能面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。如何“降本增效”考驗(yàn)著眾鑫股份。
一位行業(yè)人士表示，紙漿模塑企業(yè)的核心競爭力取決于其是否能夠在材料改性、設(shè)備改良、生產(chǎn)自動(dòng)化、工藝流程優(yōu)化等方面持續(xù)的創(chuàng)新和經(jīng)驗(yàn)積累，這是發(fā)展的關(guān)鍵。
另外，據(jù)招股書，2021年10月，滕步彬與季文虎簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，滕步彬通過直接、間接及一致行動(dòng)安排合計(jì)控制公司89.7284%股權(quán)，滕步彬被認(rèn)定為實(shí)際控制人。鈦媒體APP注意到，恒茂高科系今年以來首家因?qū)嵖厝苏J(rèn)定問題被否企業(yè)。眾鑫股份實(shí)控人認(rèn)定是否具有合理性？發(fā)行人的控制權(quán)是否穩(wěn)定恐被監(jiān)管重點(diǎn)問詢。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|劉鳳茹）