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本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：周夢(mèng)梅

英國(guó)國(guó)債再度遭遇大規(guī)模拋售，英國(guó)央行出手救市。

10月10日，英國(guó)10年期國(guó)債收益率全天上漲約20個(gè)基點(diǎn)，至4.50%，再度逼近英國(guó)政府上月公布減稅案時(shí)的高位。同日，英國(guó)30年期國(guó)債收益率上漲約31個(gè)基點(diǎn)，至4.71%；至此，該國(guó)債已連續(xù)六天上漲。

事實(shí)上，自英國(guó)政府上個(gè)月宣布減稅計(jì)劃以來，英國(guó)國(guó)債收益率走出一場(chǎng)“過山車式”行情。

9月23日，英國(guó)宣布了激進(jìn)的減稅計(jì)劃，英國(guó)債券市場(chǎng)掀起了拋售浪潮。英國(guó)30年期國(guó)債收益率在短短幾天內(nèi)飆升了120多個(gè)基點(diǎn)。英國(guó)央行隨即啟動(dòng)緊急干預(yù)措施。9月28日，英國(guó)央行宣布“無限量”臨時(shí)購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債；聲明公布后，英國(guó)30年期國(guó)債收益率一度暴跌100個(gè)基點(diǎn)。不過，英國(guó)債券市場(chǎng)的悲觀情緒并未扭轉(zhuǎn) ，債券市場(chǎng)拋售仍在繼續(xù)。截至10月10日，英國(guó)10年期國(guó)債收益率再度逼近此前高位。

面對(duì)債市劇烈波動(dòng)，英國(guó)央行再度出手。10月10日上午，英國(guó)央行宣布將推出新的措施以穩(wěn)定當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

債券市場(chǎng)的劇烈震蕩，也讓英國(guó)養(yǎng)老基金承受較大拋壓。

英國(guó)養(yǎng)老基金是英國(guó)國(guó)債的最大持有者之一。由于債巿利率上升，英國(guó)數(shù)以千計(jì)養(yǎng)老基金面臨被追加保證金的局面。“為了應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，養(yǎng)老基金開始陷入‘拋售國(guó)債-獲取現(xiàn)金-國(guó)債收益率上漲’的惡性循環(huán)?！迸d業(yè)證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)指出。

眼下，英國(guó)國(guó)債收益率再次走高，也讓英國(guó)養(yǎng)老金基金難以停止拋售的步伐。

養(yǎng)老金咨詢公司XPS投資主管Ben Gold估計(jì)，自英國(guó)政府公布減稅計(jì)劃以來，英國(guó)養(yǎng)老基金已收到至少10億英鎊的追加保證金通知。他表示，在其公司提供咨詢服務(wù)的400個(gè)養(yǎng)老金計(jì)劃中，大約有三分之二受到了影響。

自英國(guó)債市危機(jī)之后，為了籌集資金，許多養(yǎng)老基金已出售其流動(dòng)性資產(chǎn)，并且開始以有記錄以來最快的速度出售股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金份額、房地產(chǎn)等更多的非流動(dòng)性資產(chǎn)。9月23日以來，由Aviva Plc和Schroders Plc等主要資產(chǎn)管理公司運(yùn)營(yíng)的養(yǎng)老金基金已經(jīng)凈流出數(shù)億英鎊。

根據(jù)養(yǎng)老金監(jiān)管機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，英國(guó)大約有5500個(gè)所謂的固定收益計(jì)劃基金，管理著1.8萬億英鎊。盡管并非所有機(jī)構(gòu)都成為被迫賣家，但仍有數(shù)十個(gè)機(jī)構(gòu)正在出售資產(chǎn)。

英國(guó)地產(chǎn)基金同樣遭受拋壓。基金交易供應(yīng)商 Calastone 跟蹤的地產(chǎn)基金顯示，在英國(guó)政府公布減稅計(jì)劃后的短短10天內(nèi)，超過1億英鎊從地產(chǎn)基金中撤出，幾乎是此前三周平均撤出數(shù)量的8倍。Calastone 全球市場(chǎng)主管 Edward Glyn 認(rèn)為，投資者的此輪拋售是因?yàn)閭兊酶哂形?、投資者對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的衰退的擔(dān)憂，以及市場(chǎng)利率上升使得再融資風(fēng)險(xiǎn)加劇。

英國(guó)住宅房屋巿場(chǎng)同樣受到影響。“由于英國(guó)的房貸中有26%是采用浮動(dòng)利率，隨著債券市場(chǎng)利率走高，一眾英國(guó)業(yè)主還款壓力恐怕激增。”投資公司AJ Bell個(gè)人理財(cái)主管Laura Suter 表示，如果一名業(yè)主名下有14.6萬英鎊（約116萬元人民幣）的未償還定息按揭（outstanding fixed-rate mortgage）貸款，在大幅加息下，其每月供款額將額外增加201英鎊（約1597元人民幣），借款人因而面臨更大的借貸成本。

資金從英國(guó)養(yǎng)老基金、地產(chǎn)基金逃離，則讓華爾街的資本大鱷嗅到了“機(jī)會(huì)”，試圖低價(jià)抄底英國(guó)資產(chǎn)。

“我們看到，高質(zhì)量的私募股權(quán)基金投資組合已經(jīng)折價(jià)20%至30%，這絕對(duì)是一個(gè)機(jī)會(huì)?！备呤①Y產(chǎn)管理董事總經(jīng)理Gabriel M?llerberg近日對(duì)媒體表示。除高盛外，黑石集團(tuán)旗下的一個(gè)部門也正準(zhǔn)備購(gòu)買英國(guó)養(yǎng)老金基金出售的資產(chǎn)，而其中一部分交易的價(jià)格遠(yuǎn)低于面值。

英國(guó)央行也在積極出手應(yīng)對(duì)，以購(gòu)買政府債券釋放流動(dòng)性以消除金融風(fēng)險(xiǎn)。

英國(guó)央行10月10日表示，將推出一項(xiàng)臨時(shí)擴(kuò)大抵押回購(gòu)工具(簡(jiǎn)稱TECRF)，該工具將持續(xù)到11月10日，以幫助銀行緩解許多養(yǎng)老金使用的所謂負(fù)債驅(qū)動(dòng)投資策略（“l(fā)iability-driven investment”LDI策略）的壓力。因此，銀行可以接受更多類型的資產(chǎn)作為 LDI 基金的抵押品，并求助于英國(guó)央行將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。

ING 利率策略師 Antoine Bouvet 表示：“這應(yīng)該會(huì)減少市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而減少風(fēng)險(xiǎn)蔓延（到其他領(lǐng)域）?！?/p>

“從英國(guó)利率衍生品和其他類別資產(chǎn)、其他國(guó)別資產(chǎn)的粘合度來看，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尚且處在可控位置?！眹?guó)信證券宏觀分析師王開表示。

不少學(xué)者和研究員認(rèn)為，英國(guó)央行應(yīng)該加大干預(yù)力度。“只有當(dāng)英格蘭銀行承諾在10月14日之前，購(gòu)買多達(dá)650億英鎊的英國(guó)債券時(shí)，‘厄運(yùn)循環(huán)’才停止，養(yǎng)老基金才能獲得時(shí)間來滿足現(xiàn)金需求并阻止風(fēng)險(xiǎn)蔓延?！币敶髮W(xué)金融穩(wěn)定項(xiàng)目研究員Steven Kelly 表示。