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券商加速公募化改造

年內(nèi)規(guī)模大漲170%

中國(guó)基金報(bào)記者 莫琳

資管新規(guī)元年，券商加速布局公募賽道。隨著國(guó)泰君安實(shí)現(xiàn)控股華安基金，控股公募基金（不包括資管子公司）的上市券商已達(dá)19家。同時(shí)，券商資管的公募化改造也持續(xù)加速中。

按照轉(zhuǎn)型生效日計(jì)算，今年前三季度，券商及資管子公司完成的大集合公募化改造產(chǎn)品的數(shù)量101只（按交易份額基金口徑統(tǒng)計(jì)）；去年，在資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束的歷史使命下，同期完成公募化改造產(chǎn)品95只。而2020年全年，券商完成的大集合改造數(shù)量?jī)H76只。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，從2021年起，券商資管公募化轉(zhuǎn)型就已進(jìn)入高速上升期，目前依舊處于上升發(fā)展階段。在當(dāng)前的大資管時(shí)代中，主動(dòng)管理作為核心力量，已成為券商資管的發(fā)展重點(diǎn)，券商布局公募賽道則是發(fā)展主動(dòng)管理規(guī)模的主要方式。

年內(nèi)規(guī)模大漲170%

兩類(lèi)產(chǎn)品挑大梁

從基金份額來(lái)看，截至今年三季末，大集合改造的產(chǎn)品份額超過(guò)2262億份，而截至去年年末，大集合改造的產(chǎn)品份額僅836億份左右，份額增長(zhǎng)170%。

據(jù)記者觀察，主要是債券型基金和貨幣型基金成為今年以來(lái)大集合產(chǎn)品公募化改造的重點(diǎn)。

具體來(lái)看，招商資管智遠(yuǎn)天添利的規(guī)模最高，達(dá)到392億份，平安證券、中信建投、方正證券等5家券商的貨基均超過(guò)100億份。此外，7月份集中改造落地的東海證券現(xiàn)金管家、國(guó)?，F(xiàn)金寶、南京證券神州天添利、西部證券易儲(chǔ)通、萬(wàn)聯(lián)證券萬(wàn)年紅天添利、中金財(cái)富聚金利和中信證券現(xiàn)金添利7只產(chǎn)品也均為貨幣型基金。

除了券商保證金產(chǎn)品之外，債券型基金也是大集合產(chǎn)品公募化改造的重點(diǎn)之一。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)全市場(chǎng)完成逾40只債券型基金的改造，包括中信證券中短債、招商資管招朝鑫中短債等。

不過(guò)由于券商現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型過(guò)渡期延長(zhǎng)至2022年底，因此，今年以來(lái)約50%完成改造的產(chǎn)品為現(xiàn)金管理類(lèi)。

八成債基實(shí)現(xiàn)正收益

股票型基金“全軍覆沒(méi)”

券商資管產(chǎn)品的公募化改造，是券商轉(zhuǎn)型財(cái)富管理的重要一步。

隨著大集合產(chǎn)品納入公募監(jiān)管體系，券商資管也要面臨與100多家公募基金同臺(tái)競(jìng)技的壓力。

從公募化改造的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，債券型基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好。今年前九個(gè)月實(shí)現(xiàn)正收益的173只產(chǎn)品中，約有135只債券型基金取得正收益，僅6只混合型基金取得了正向收益，股票型基金全部都是負(fù)收益。

其中，廣發(fā)資管旗下的全球精選一年持有期債券（QDII）人民幣的業(yè)績(jī)回報(bào)率拔得頭籌，收益超10.9%，而光大資管旗下的光大陽(yáng)光香港精選（QDII）美元的收益卻墊底，為-41.2%，首尾相差超過(guò)50倍。光大陽(yáng)光香港精選正是一只股票型基金，持倉(cāng)均是今年香港市場(chǎng)上幾近腰斬的大白馬騰訊控股、美團(tuán)、阿里巴巴等。

此外，今年前三季度業(yè)績(jī)浮虧超30%的產(chǎn)品中，有3只（只計(jì)算A類(lèi)份額）是光大資管的產(chǎn)品，有一只是中信資管的產(chǎn)品。絕大多數(shù)的混合型、股票型產(chǎn)品的業(yè)績(jī)都在-20%到-30%之間。

在174只債券型基金中，有145只實(shí)現(xiàn)了正收益，占比84%。這意味著有16%的債基負(fù)收益或零收益。記者發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)虧損的債基大多是混合債券型二級(jí)基金，他們一般允許有10%-20%的倉(cāng)位配置股票，也就是大家熟知的“固收+”基金。

券商資管的公募化產(chǎn)品，與公募基金相比不相上下。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，公募股票型基金收益率平均-21.61%，混合型基金收益率平均-15.17%。而券商資管的股票型基金收益率平均-17.45%，混合型基金收益率平均-19.09%。在債券型基金方面，公募今年以來(lái)的回報(bào)在-24.98%—38.4%之間，平均收益1.09%，而券商資管的債基的收益則在-7%—10%之間，平均收益率在1.52%，略勝一籌。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂認(rèn)為，券商雖然是公募賽道的新選手，但也存在一定優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前，券商資管公募化轉(zhuǎn)型的主要發(fā)力點(diǎn)依舊在投研能力上。通過(guò)對(duì)行業(yè)的預(yù)判，以及對(duì)具體的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目要有充分的調(diào)研，并設(shè)置好止損線(xiàn)，可以更好地了解與偵測(cè)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益。

前三季度券商承銷(xiāo)收入超277億

馬太效應(yīng)持續(xù)加劇

中國(guó)基金報(bào)記者 顏穎

2022年三季度已經(jīng)收官，券商投行收入幾何？

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度共有74家券商獲得承銷(xiāo)收入，合計(jì)達(dá)到277.24億元。其中，中信證券以39.79億元排在首位。排名前十名的券商合計(jì)拿走七成收入，馬太效應(yīng)仍在持續(xù)。

與此同時(shí)，在港中資券商在股權(quán)融資方面發(fā)力明顯。中金公司拿下前三季度IPO承銷(xiāo)冠軍，總承銷(xiāo)金額約176億港元，承銷(xiāo)數(shù)量多達(dá)24家。

值得關(guān)注的是，近期登陸科創(chuàng)板的富創(chuàng)精密，開(kāi)創(chuàng)了由律師事務(wù)所參與招股書(shū)撰寫(xiě)的先河，律師費(fèi)用高達(dá)3750萬(wàn)元。不過(guò)據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，這一新趨勢(shì)尚難撼動(dòng)投行在IPO中的地位。

“三中一?！盜PO收入均超20億

今年前三季度，受?chē)?guó)際地緣沖突、市場(chǎng)情緒等多重因素影響，證券行業(yè)收入預(yù)計(jì)繼續(xù)承壓。作為三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，投行業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定“入賬”成為多家券商業(yè)績(jī)的重要保障。

對(duì)于前三季度投行業(yè)務(wù)，西部證券非銀首席分析師羅鉆輝指出，前三季度股權(quán)承銷(xiāo)規(guī)模持續(xù)攀升，債券承銷(xiāo)規(guī)?；芈渫侠蹣I(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)前三季度證券行業(yè)的投行業(yè)務(wù)收入為468億元，同比下降1.7%，預(yù)期主要是受到債券承銷(xiāo)規(guī)?；芈渌?。

Wind數(shù)據(jù)顯示，按上市日計(jì)算，前三季度共有681家公司完成A股資金募集，合計(jì)募集資金12762.62億元。其中，IPO首發(fā)家數(shù)達(dá)304家，首發(fā)募集資金達(dá)到4862.99億元；再融資377家，募集資金7899.63億元。

從參與首發(fā)項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模上來(lái)看，中信證券毫無(wú)懸念地排在首位，前三季度首發(fā)承銷(xiāo)項(xiàng)目多達(dá)45個(gè)，首發(fā)募集資金1271.63億元；其中包含中國(guó)海油、中國(guó)移動(dòng)、徐工機(jī)械、海光信息等多個(gè)大型項(xiàng)目，實(shí)際募集金額均超百億。中金公司和中信建投分別為第二位、第三位，參與首發(fā)募集資金分別為643.71億元、477.53億元，首發(fā)承銷(xiāo)數(shù)量分別為27個(gè)、32個(gè)。

整體主承銷(xiāo)收入方面，前三季度74家券商合計(jì)獲得277.24億元的收入。其中IPO首發(fā)239.78億元，增發(fā)19億元，配股0.2億元，可轉(zhuǎn)債發(fā)行18.25億元。

從行業(yè)排名來(lái)看，中信證券前三季度攬入承銷(xiāo)及保薦費(fèi)用39.76億元，穩(wěn)居行業(yè)首位。收入分居第二至第五位的券商分別是中信建投、中金公司、海通證券和國(guó)泰君安，承銷(xiāo)保薦收入分別為28.09億元、27.62億元、26.36億元、21.30億元。

IPO收入上，中信證券以34.91億元的規(guī)模遙遙領(lǐng)先，海通證券、中金公司、中信建投收入分別為25.67億元、23.87億元、23.35億元，均超過(guò)20億大關(guān)。

此外，民生證券以9.83億元的承銷(xiāo)保薦收入，位居行業(yè)第七的位置。但與去年同期的11.22億元相比，民生證券收入下滑明顯，且是前十券商中僅有的收入規(guī)模下降的公司。

合并計(jì)算之下，排名前十的券商合計(jì)承銷(xiāo)及保薦費(fèi)用達(dá)到195.36億元，市場(chǎng)份額合計(jì)超七成。其余64家券商“分羹”其余三成市場(chǎng)，行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)加劇。

中金公司拿下港股承銷(xiāo)王

港股市場(chǎng)方面，今年前三季度，港股募資活動(dòng)相對(duì)放緩。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度港股一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)融資金額為1924億港元，與去年同期相比降幅達(dá)到68.18%。

整體來(lái)看，前三季度僅有55家企業(yè)在港股成功IPO上市，較去年同期的73家減少24.66%；IPO募集金額僅為732億港元，較去年同期的2885億縮減74.63%。

由于中概股面臨的外部監(jiān)管政策不確定性有所增加，中概股回歸上市成為香港資本市場(chǎng)募資活動(dòng)的重點(diǎn)之一，今年以來(lái)共有8家中概股企業(yè)回歸上市。

從承銷(xiāo)情況來(lái)看，2022年前三季度，中金公司以175.79億港元的總承銷(xiāo)規(guī)模和24家的總承銷(xiāo)數(shù)量，居于港股承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)榜首。瑞銀證券排名第二，前三季度承銷(xiāo)規(guī)模85.88億港元，承銷(xiāo)數(shù)量23家。招銀國(guó)際以58億港元排在第三位，承銷(xiāo)數(shù)量為20家。

此外，中金公司還以全球協(xié)調(diào)人的身份參與了20家IPO，以賬簿管理人的身份參加20家IPO，均排在行業(yè)首位。

行業(yè)“新趨勢(shì)”難撼投行地位

近年來(lái)，投行業(yè)內(nèi)資源持續(xù)向頭部券商傾斜，內(nèi)卷程度不斷加大。而近期“新鯰魚(yú)”的出現(xiàn)，引起行業(yè)關(guān)注。

據(jù)了解，近期登陸科創(chuàng)板的富創(chuàng)精密，開(kāi)創(chuàng)了由律師事務(wù)所參與招股書(shū)撰寫(xiě)的先河。該次招股書(shū)由中倫律師事務(wù)所參與撰寫(xiě)，共有5名律師參與招股書(shū)撰寫(xiě)、驗(yàn)證筆錄編制等工作。中倫所此次獲得的律所費(fèi)用高達(dá)3750萬(wàn)元，占總發(fā)行費(fèi)用的14.25%。

對(duì)此，北京某大型律所非訴律師向記者表示，類(lèi)似的項(xiàng)目機(jī)會(huì)較為難得，其所在團(tuán)隊(duì)已將富創(chuàng)精密項(xiàng)目作為典型案例進(jìn)行分析并通報(bào)學(xué)習(xí)，希望在后續(xù)能夠加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。但他也坦言稱(chēng)，“律師在招股書(shū)中參與度相對(duì)有限，無(wú)法承擔(dān)招股書(shū)專(zhuān)業(yè)的全部或者主要工作，主要是基礎(chǔ)盡調(diào)和法律問(wèn)題。”

去年10月，證監(jiān)會(huì)曾發(fā)布《關(guān)于注冊(cè)制下提高招股書(shū)信息披露質(zhì)量的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，其中就曾提到：鼓勵(lì)通過(guò)編制招股書(shū)驗(yàn)證筆錄等方式提升招股書(shū)信息披露質(zhì)量，律師可以會(huì)同保薦人起草招股書(shū)，提升招股書(shū)的規(guī)范性。

允泰資本創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春認(rèn)為，在目前資本市場(chǎng)體系里，投行、律所、會(huì)計(jì)所三者職能劃分越來(lái)越明晰，包括外部的第三方機(jī)構(gòu)與內(nèi)部的公司決策分工也更加明確，更適合分業(yè)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化推進(jìn)。從提高整體投行工作的角度看，從業(yè)人員在各個(gè)投行以及律所、會(huì)計(jì)所以及上市公司之間的流動(dòng)，其實(shí)可以彌補(bǔ)專(zhuān)業(yè)度、參與度的不足，以及解決其他相關(guān)的委托代理關(guān)系等。

中信建投非銀分析師趙然此前指出，預(yù)計(jì)下半年券商板塊主要增量在經(jīng)紀(jì)/投行業(yè)務(wù)上。全面注冊(cè)制漸行漸近，IPO和再融資常態(tài)化，發(fā)行節(jié)奏明顯加快，新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能為投行業(yè)務(wù)提供景氣度上行空間。

又見(jiàn)“百億爆款”

年內(nèi)券結(jié)基金首發(fā)規(guī)模一舉破千億

中國(guó)基金報(bào)記者 劉明 見(jiàn)習(xí)記者 趙心怡

券結(jié)模式基金持續(xù)快速增長(zhǎng)。近日，在市場(chǎng)低迷中還有“百億爆款”基金問(wèn)世，這只基金正是券商交易結(jié)算模式基金，由此年內(nèi)券結(jié)基金發(fā)行一舉突破千億元。業(yè)內(nèi)人士表示，券結(jié)模式深化券商和基金的合作，券商發(fā)力代銷(xiāo)基金等財(cái)富管理業(yè)務(wù)動(dòng)力更足。

券結(jié)模式對(duì)券商最直接的影響是打破了托管行結(jié)算模式下一家基金公司對(duì)一家券商交易分倉(cāng)不超30%的限制，有利于頭部券商在數(shù)百億的基金交易傭金分倉(cāng)中占據(jù)更大份額；而對(duì)基金公司而言，券商合作的加深有利于產(chǎn)品的銷(xiāo)售。

前三季發(fā)行數(shù)猛增近50%

剛剛又出“百億爆款”

今年股票市場(chǎng)狀況不如去年，不過(guò)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度仍有137只券結(jié)模式基金成立，發(fā)行總規(guī)模905億份，平均單只基金募資6.61億份；雖然單只基金平均規(guī)模較去年有所下降，但基金發(fā)行數(shù)量較去年前三季度的93只，卻是增幅高達(dá)47%，接近50%；距離去年全年的148只也不遠(yuǎn)了；數(shù)量也遠(yuǎn)超2020年全年的62只。由此，券商結(jié)算模式基金達(dá)到431只，最新總規(guī)模為5085億元。

不只是前三季度發(fā)行數(shù)量大增，國(guó)慶節(jié)后馬上又有券結(jié)模式“爆款”基金出現(xiàn)。10月13日，知名基金經(jīng)理趙詣的泉果旭源三年持有期混合基金發(fā)行，兩天就募資超百億，提前結(jié)束100億上限的募集并比例配售。值得注意的是，作為泉果基金旗下首只公募基金產(chǎn)品，該基金產(chǎn)品采用券結(jié)模式。由此，今年以來(lái)2只百億級(jí)主動(dòng)權(quán)益新發(fā)基金，都是券商交易結(jié)算模式，此前易方達(dá)品質(zhì)動(dòng)能三年持有期基金，首發(fā)99億份，也是券商交易結(jié)算模式基金。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)首發(fā)規(guī)模較大的券商結(jié)算模式主動(dòng)權(quán)益基金還有興證全球合瑞、南方均衡成長(zhǎng)、安信遠(yuǎn)見(jiàn)成長(zhǎng)、中泰興為價(jià)值精選等，首發(fā)規(guī)模在50億份到20億份之間；固收類(lèi)基金有惠升中債1-5年政策性金融債、淳厚同業(yè)存單指數(shù)7天持有等產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模也較大。不過(guò)，首發(fā)規(guī)模在10億份以上的基金合計(jì)有19只。

深圳一家資深基金券商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向中國(guó)基金報(bào)記者表示，券商結(jié)算模式受政策鼓勵(lì)，另外如今券商在基金代銷(xiāo)方面的能力不斷增強(qiáng)，以及對(duì)券商研究服務(wù)等需求，基金公司也愿意更加深度和券商合作，券商結(jié)算基金也因而不斷增加。

南方基金也曾向中國(guó)基金報(bào)表示，由“托管行結(jié)算模式”轉(zhuǎn)為“券結(jié)模式”，一是符合監(jiān)管鼓勵(lì)的方向。二是管理人深度綁定券商，有利于借助券商做好產(chǎn)品持營(yíng)和投資者陪伴。并且未來(lái)券商結(jié)算模式發(fā)展空間巨大，會(huì)有越來(lái)越多的管理人選擇和券商合作發(fā)行券結(jié)模式產(chǎn)品。

基金業(yè)務(wù)想象空間大

券商積極性高持續(xù)發(fā)力

2017年年底，證監(jiān)會(huì)發(fā)文開(kāi)始試點(diǎn)券商結(jié)算模式，首批6家新基金公司試點(diǎn)采用券商結(jié)算模式。而后到2019年年初，由試點(diǎn)轉(zhuǎn)入常規(guī)，鼓勵(lì)老基金公司的新產(chǎn)品也采用券商結(jié)算模式。由于基金業(yè)務(wù)給券商帶來(lái)的巨大吸引力，券商們都在積極地展開(kāi)券商結(jié)算基金等相關(guān)業(yè)務(wù)。

券商結(jié)算基金對(duì)券商而言，首先最直接的是交易傭金分配不再受限原來(lái)托管人模式下，一家基金公司給一家券商分倉(cāng)不超30%上限?；鸾灰讉蚪鸱謧}(cāng)對(duì)券商也是一塊重要收入，2021年基金分倉(cāng)的交易傭金為220億元。券商結(jié)算基金雖然目前在基金總數(shù)量中占比還不大，但數(shù)量在不斷增長(zhǎng)，尤其是新基金當(dāng)中。

市場(chǎng)環(huán)境不佳的情況下，今年上半年券商傭金分倉(cāng)整體較去年同期略微回落。然而券商結(jié)算模式基金的傭金分倉(cāng)，雖然目前金額還不算很大卻有翻倍式增長(zhǎng)，今年上半年券商結(jié)算基金分倉(cāng)交易傭金5.38億元，而去年上半年只有2.77億元，很重要的原因就是券商結(jié)算模式基金不斷增多。而對(duì)券商來(lái)說(shuō)，以前一只基金給很多券商分倉(cāng)，如今券商結(jié)算模式之下，交易席位集中起來(lái)。如去年僅睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值一只基金的交易傭金6470萬(wàn)元，100%全部分給了中信證券。

也有券商表示要依托公司大銷(xiāo)售平臺(tái)，持續(xù)鞏固券結(jié)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。興業(yè)證券在今年半年報(bào)中表示，公司持續(xù)鞏固在券結(jié)業(yè)務(wù)方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，依托公司大銷(xiāo)售平臺(tái)，進(jìn)一步覆蓋機(jī)構(gòu)客戶(hù)金融產(chǎn)品投資需求，以布局基金To B業(yè)務(wù)為新抓手，建立券結(jié)業(yè)務(wù)生態(tài)圈。

實(shí)際上，不只是結(jié)算、交易，券商在基金托管方面也在積極用力。近日，第一創(chuàng)業(yè)證券獲批基金托管資格，成為繼東方財(cái)富證券和南京證券之后，年內(nèi)第三家拿到基金托管牌照的券商，獲得基金托管資格券商由此達(dá)到30家，此外還有多家券商正在申請(qǐng)入場(chǎng)。2021年基金托管費(fèi)合計(jì)289億元，對(duì)券商而言又是一個(gè)重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

有券商研究人士表示，向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，已經(jīng)成為越來(lái)越多券商的共識(shí)。而和基金加深合作，也是包括代銷(xiāo)、基金投顧等業(yè)務(wù)在內(nèi)的券商財(cái)富管理的重要發(fā)力點(diǎn)，有利于優(yōu)化券商收入結(jié)構(gòu)，拓展輕資產(chǎn)的多元化收入來(lái)源。

編輯：艦長(zhǎng)

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