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2023-01-31
過蓓蓓：新能源車未來降價空間不大，回調(diào)時配置三要點(diǎn)，下階段關(guān)注這個風(fēng)險(xiǎn)
更新時間：2022-10-17 07:48:31作者：智慧百科
核心觀點(diǎn)：
1、今年整個市場預(yù)期（新能源車）能到600萬輛以上水平，相對于去年已經(jīng)高增長的基數(shù)，今年同比增速依然非常快，現(xiàn)在我們提前完成了之前產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的目標(biāo)——2025年達(dá)到20%的滲透率，有可能進(jìn)一步提高滲透率目標(biāo)，可當(dāng)新能源車滲透率到50%左右的水平后，產(chǎn)業(yè)會從快速導(dǎo)入期的高速成長狀態(tài)變成增速相對平穩(wěn)的成熟成長狀態(tài)，市場環(huán)境和投資邏輯會發(fā)生變化。
2、新能源車補(bǔ)貼刺激性作用對于油電平價未來能有多大的影響，邊際作用是在弱化的，最終大家去選擇電動車本身，并不是基于它相對燃油車從價格上面的比較，更多是基于新能源車本身...
3、未來整個新能源車成本下降的空間并不見得會特別大，一方面因?yàn)槿蛑圃鞓I(yè)成本在上升，另一方面因?yàn)樾履茉窜嚂渲迷絹碓蕉嗟闹悄芑浻布到y(tǒng)和設(shè)施，使得它和傳統(tǒng)燃油車形成非常大的差異化，所以這個成本是體現(xiàn)在它的一些增量配置上面的。
基于此，雖然動力系統(tǒng)可能價格有所回調(diào)，但整車來的價格下降空間并不會特別的大。
4、現(xiàn)在整個車企跟電池廠已經(jīng)形成了價格聯(lián)動的機(jī)制，車企對于動力電池廠商的價格話語權(quán)也不會特別強(qiáng)，更他們加希望的是動力電池廠商能夠盡快的按照需求供應(yīng)動力電池，從而讓整車能夠生產(chǎn)出來交付給消費(fèi)者，這是他們最關(guān)心的一個要素。
所以哪怕很多的造車新勢力并不是正盈利，甚至處于生產(chǎn)銷售的越多，越虧損的狀態(tài)，大家依然愿意去做大市場。
5、對于電池廠商來說，去布局上游鋰的確是可以控制自己的成本端，但也給企業(yè)的經(jīng)營管理帶來一定挑戰(zhàn)，而大型鋰礦資源企業(yè)布局鋰礦資源已非常成熟，鋰礦資源企業(yè)和動力電池企業(yè)進(jìn)行合作開發(fā)是一個更加可行的路。
6、未來除了三元跟磷酸鐵鋰之外，其他的一些動力電池的技術(shù)路線也可能會殺出來，使得整個動力電池的競爭格局發(fā)生變化。
10月13日，匯添富基金經(jīng)理過蓓蓓在一場澎湃新聞主持的直播中分享了對當(dāng)下新能源賽道的剖析以及未來的展望，作出了上述判斷和分享。
以下是投資作業(yè)本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：
新能源車20%滲透率目標(biāo)已提前3年完成，50%滲透率時投資邏輯會發(fā)生變化
問：今年二季度汽車銷量出現(xiàn)了一定的回調(diào)，七八月份汽車車市又出現(xiàn)了淡季不淡的情況。目前，您認(rèn)為新能源汽車全年的整體銷量和滲透率接下來會如何呢？
過蓓蓓：2021年國內(nèi)的新能源汽車銷量超過了350萬輛，那么今年整個市場預(yù)期應(yīng)該是能到600萬輛以上的一個水平，相對于去年已經(jīng)高增長的基數(shù)，今年的同比增速依然是非?？斓摹?/p>
國內(nèi)整個新能源車銷量的大爆發(fā)，應(yīng)該是供應(yīng)方跟蓬勃的需求有很大的相關(guān)性，大家一起把新能源車的銷量給做上來了。
另外一方面，針對全年的滲透率，因?yàn)楸旧碇暗漠a(chǎn)業(yè)規(guī)劃是到2025年達(dá)到20%的滲透率，相當(dāng)于說現(xiàn)在我們提前完成了之前產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的目標(biāo)，那么后面很有可能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃跟著行業(yè)的變動開始提升自己的目標(biāo)，有可能會進(jìn)一步的去提高整個新能源車的滲透率目標(biāo)水平，帶動整個行業(yè)不斷的前進(jìn)。
可能當(dāng)新能源車滲透率到30%-50%，大概是50%的水平后，整個產(chǎn)業(yè)會從一個快速導(dǎo)入期的高速成長狀態(tài)變成一個增速相對平穩(wěn)的成熟成長狀態(tài)，到那時可能整個市場的競爭環(huán)境跟投資的一些邏輯也會發(fā)生一些些許的變化。
新能源車補(bǔ)貼刺激作用在弱化，選擇新能車更多是自身因素
問：由于新能源汽車價格仍然普遍高于同級別的燃油車，免征購置稅、國家及地方的購置補(bǔ)貼、牌照等多種優(yōu)惠政策，是否有望在新能源汽車完全實(shí)現(xiàn)油電平價之前，繼續(xù)促進(jìn)新能源汽車的消費(fèi)？
過蓓蓓：使用油車的消費(fèi)者應(yīng)該也能感受到油車生命周期的維養(yǎng)成本比較高的，特別是最近一年，由于海外地緣政治關(guān)系，原油價格變動比較大，在上半年的時候開油車的消費(fèi)者也能感受到加油需要花費(fèi)的成本越來越高，所以使用燃油車本身的經(jīng)濟(jì)性在最近這段時間有所下降。
而相對來說，電動車在整個生命周期里面所需要去花費(fèi)的養(yǎng)護(hù)成本要低很多，特別是電動機(jī)需要去進(jìn)行長期維護(hù)的時間比較少一些。
另外一方面，現(xiàn)在新能源車的整個價格帶主要集中在10萬元以下以及20萬元以上，而10萬元到20萬元之間的整個價格帶車型的分布的確非常的少。
再說回補(bǔ)貼，補(bǔ)貼的刺激性作用對于油電平價未來能有多大的影響，邊際作用是在弱化的，最終大家去選擇電動車本身并不是基于它相對燃油車從價格上面的比較，更多是基于在使用的過程中新能源車帶來的一些新的駕乘體驗(yàn)，包括新能源車給大家?guī)淼纳芷谙鄬Ρ容^低的使用成本。
新能源車價格未來下降空間不大
問：自2021年以來，由于原材料價格上漲以及芯片短缺等綜合因素的影響，新能源車的生產(chǎn)成本是增加的，也引發(fā)了車企漲價的蝴蝶效應(yīng)。
不過目前芯片市場開始出現(xiàn)了降價銷售的情況，部分芯片價格甚至開始出現(xiàn)了雪崩式的下跌。
綜合來看，在經(jīng)歷了上半年的漲價后，您認(rèn)為下半年新能源汽車會不會降價？
過蓓蓓：在目前新能源車的整個成本構(gòu)成里面，動力系統(tǒng)應(yīng)該是占了一個比較大的成本比例，在上游原材料價格平穩(wěn)以及小幅回調(diào)，包括整個產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)起來之后，新能源車在動力系統(tǒng)這方面的成本的確是有下降的空間的，這部分下降的空間可以去彌補(bǔ)一些補(bǔ)貼的退坡給消費(fèi)者帶來的價格上面的感受。
但是我們要看到其實(shí)新能源車的價格其實(shí)還有另外一方面：智能化。
雖然說動力系統(tǒng)占比的成本比較高，但是未來在整個新能源車轉(zhuǎn)向智能車的過程中，智能系統(tǒng)的成本占比是在逐漸提升的過程，芯片只是成本中的一小部分，除了芯片之外，當(dāng)前整個新能源車?yán)锏闹悄芑渲孟鄬碚f還是比較豐富的。
所以當(dāng)前去購買新能源車，會發(fā)現(xiàn)除了芯片之外，還有很多的屏幕、激光等，這些都是它的一些成本所在，那么這些成本是跟全球的制造業(yè)是有很大相關(guān)性的。
今年全球的通脹水平上升得非?？欤谌蚍秶鷥?nèi)的很多重要地區(qū)， CPI水平已經(jīng)到了5%以上，像歐美可能到8%以上，所以在全球高通脹的環(huán)境下面，對于制造業(yè)成本來說也是一個上升的狀態(tài)。
基于這個因素，我覺得未來整個新能源車成本下降的空間并不見得會特別大，一方面是因?yàn)檎麄€全球制造業(yè)的成本在上升，另外一方面也是因?yàn)樾履茉窜嚂渲迷絹碓蕉嗟闹悄芑浻布到y(tǒng)和設(shè)施，使得它和傳統(tǒng)的燃油車形成一個非常大的差異化，所以這個成本是體現(xiàn)在它的一些增量配置上面的。
基于這幾點(diǎn)因素考慮，雖然動力系統(tǒng)可能價格有所回調(diào)，但整車來的價格下降空間并不會特別的大。
動力電池廠商毛利在修復(fù)，基本面明顯改善
問：今年一季度各大電池廠商的利潤都遭遇了滑鐵盧，對下半年電池廠商的表現(xiàn)您是如何看待的？
過蓓蓓：今年碳酸鋰的價格上升非?？?，特別是在一季度的時候，對于電池廠來說，鋰價就是它的成本端，成本端快速上升的時候，對于電池廠的成本壓力比較大，所以從一季報(bào)可以看到很多電池廠基本面有所損傷，特別是一些像毛利率的下滑，甚至一些凈利潤上的損失，這都是由于成本端價格的快速上升導(dǎo)致的。
二季度開始緩解，一方面因?yàn)閮r格往下傳導(dǎo)，這就是為什么三四月份之后，很多的整車企業(yè)開始提價，是因?yàn)殡姵乇旧碓跐q價，電池的漲價的原因就是把原材料價格帶來的成本壓力向下傳導(dǎo)，成本由中游的動力電池廠商以及下游整車企業(yè)包括消費(fèi)者一起來承擔(dān)了，通過價格傳導(dǎo)使動力電池廠商的成本壓力減弱。
所以從半年報(bào)來看，動力電池廠商的毛利率的確是有所恢復(fù)的，特別一些龍頭電子企業(yè)，通過把生產(chǎn)基地進(jìn)行全球化拓展，甚至去向上游資源進(jìn)行延伸。供應(yīng)增加以后對于客戶的綁定會更加的明顯，通過這種方式使得基本面在二季度的時候有所改善。
所以整個半年報(bào)來看，整個動力電池廠商的基本面相對一季度還是有比較明顯的改善的。
車企對電池廠價格話語權(quán)不會很強(qiáng)，更關(guān)心整車交付
問：您認(rèn)為新能源車會因?yàn)殡姵乩^續(xù)漲價嗎？車企和電池廠商的博弈情況您認(rèn)為之后會如何演化？
過蓓蓓：現(xiàn)在整個車企跟電池廠已經(jīng)形成了一些價格聯(lián)動的機(jī)制，這個聯(lián)動意味著車企的生產(chǎn)成本是和電池廠的整個制造成本相關(guān)聯(lián)的。
價格是需要在整個產(chǎn)業(yè)鏈里面去消化，通過從上游的鋰礦資源到中游的動力電池生產(chǎn)，再到下游對于動力電池的裝機(jī)、車企的使用，以及我們消費(fèi)者去購買新能源車的順暢鏈條傳導(dǎo)下來，會使得整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)更加健康的發(fā)展。
因?yàn)闆]有供給，就沒有辦法有需求，沒有需求的旺盛也沒有辦法帶動供給順暢的產(chǎn)生，所以這樣的產(chǎn)業(yè)鏈相互作用運(yùn)行的過程是帶動整個產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的一個重要因素。
基于此，我們覺得車企其實(shí)對于動力電池價格的變動接受度相對來說還是比較的高，特別是在新能源車剛剛起步發(fā)展的這兩年，大家對于自己的市場占有率、新車交付的時間訴求還是非常的強(qiáng)。車企對于動力電池廠商的價格話語權(quán)也不會特別的強(qiáng)，更加希望的是動力電池廠商能夠盡快的按照需求供應(yīng)動力電池，從而讓整車能夠生產(chǎn)出來交付給消費(fèi)者，這是他們最關(guān)心的一個要素。
所以哪怕很多的造車新勢力并不是正盈利，甚至處于生產(chǎn)銷售的越多，越虧損的狀態(tài)，大家依然愿意去做大市場。主要就是希望在新能源車競爭的第一階段，盡可能的去擴(kuò)大自己的市場占有率和品牌效益，這是整車企業(yè)的訴求。
動力電池企業(yè)布局鋰，不如與鋰礦企業(yè)合作開發(fā)更可行
問：從去年開始，動力電池廠商都在布局鋰資源，對于此您是怎么看的？
過蓓蓓：本身鋰資源的資源品屬性就決定了它是廠商的生命線所在，而它不是能夠憑空生產(chǎn)出來的，整個開發(fā)周期，包括資源的位置都是具有稀缺性的。
所以對于電池廠商來說，去布局上游的確是可以控制自己的成本端，但是在從動力電池廠商這種制造業(yè)企業(yè)去向資源端延伸的過程中，其實(shí)也給企業(yè)的經(jīng)營管理帶來一定的挑戰(zhàn)。
因?yàn)檫@是兩個差別性非常大的行業(yè)，資源品的整個周期屬性會比較的強(qiáng)，對于資源的開發(fā)、識別，包括對于價格的把握，難度還是相對比較明顯的。
國內(nèi)的一些大的鋰礦資源企業(yè)布局鋰礦資源已經(jīng)非常成熟，時間也非常的長。在這種情況下面，鋰礦資源企業(yè)和動力電池企業(yè)進(jìn)行合作開發(fā)是一個更加可行的路。
因?yàn)檫@些鋰礦資源企業(yè)在過去的很多年里面經(jīng)歷了鋰礦資源價格的大幅波動，也經(jīng)歷了在全球鋰礦資源價格處于非常低迷的環(huán)境時，國內(nèi)鋰礦資源企業(yè)逆勢去海外布局，這些企業(yè)有這樣一些前瞻性的眼光在其中。
所以動力電池企業(yè)需要去把之前沒有經(jīng)歷過的歷史課程進(jìn)行一定的補(bǔ)課，才能去體驗(yàn)到在全球資源品價格大幅波動，特別是處于當(dāng)前這種高位情況下去收購它的價值，它們在整個自己的資產(chǎn)評估里面是需要去做一些攻克的，也為了避免對未來的整個經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生波動性的影響。
所以從初衷來說，的確是希望通過延伸到上游資源企業(yè)去加大自己對于成本的控制，但是從實(shí)際經(jīng)營情況來說，的確是需要去關(guān)注到價格大幅波動的時候，要怎樣去控制價格波動，避免對自己的主業(yè)經(jīng)營造成影響。
三元和磷酸鐵鋰之爭在技術(shù)細(xì)微變化，其他動力電池技術(shù)也可脫穎而出
問：今年以來磷酸鐵鋰電池占比越來越高，已經(jīng)超過了6成有余，未來對于磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池的王座之爭，您認(rèn)為會如何演化？
過蓓蓓：在整個動力電池的演進(jìn)過程中，技術(shù)路線并不是一成不變或直線性變化的，更多是螺旋性變化的過程。
從這兩個電池的技術(shù)路線來看，整個動力電池的技術(shù)發(fā)展并不是說一個技術(shù)被淘汰掉以后就再也沒有回到市場的應(yīng)用空間了，而是說在整個技術(shù)不斷小幅變化的過程中，之前看似被淘汰的技術(shù)也有可能會重新的回到應(yīng)用過程中。
所以未來不管是三元還是磷酸鐵鋰都還是有一定的技術(shù)進(jìn)展的空間，所以它的王座之爭很有可能會出現(xiàn)在一些未來技術(shù)路線細(xì)枝末節(jié)的變化中，比如說像最近在磷酸鐵鋰電池里面去加入一些其他的金屬元素，去增加它的續(xù)航里程，甚至說去提高它的安全性等，這些微小的改變都有可能會帶來下游使用動力電池偏好性的改變。
三元也是一樣的道理，除了三元跟磷酸鐵鋰之外，其他的一些動力電池的技術(shù)路線也可能會殺出來，使得整個動力電池的競爭格局發(fā)生變化。
這一個動態(tài)變化的格局正是整個動力電池、新能源車投資的魅力所在，不停的技術(shù)變革帶來了整個產(chǎn)業(yè)的成長性。對于上市公司來說，如果找到了一些好的技術(shù)變化方向，又獲得了市場終端的肯定，那么它可以很快獲得自己的市場份額，拿到自己市值的增長，所以這樣不斷變化的行業(yè)對于企業(yè)來說是一個非常好的市場。
新能源車配置三要點(diǎn)
問：對于新能源汽車的投資您有何策略建議？
過蓓蓓：首先新能源汽車產(chǎn)業(yè)本身整體景氣度非常高，也是整個汽車工業(yè)發(fā)展的變化方向，特別對于國內(nèi)汽車工業(yè)發(fā)展來說，新能源車是一個彎道超車的重要產(chǎn)業(yè)，的確值得投資者關(guān)注及配置的方向。
但是另一方面，新能源車本身有創(chuàng)新跟復(fù)雜度在其中，理清中間產(chǎn)業(yè)變化方向、技術(shù)變革方向、技術(shù)變革的差異性、哪些技術(shù)變革未來是有市場應(yīng)用空間的這些細(xì)節(jié)問題，對于很多投資者來說難度比較大。
所以在配置整個新能源汽車的過程中，首先去抓它的大方向，就是新能源汽車本身是一個汽車工業(yè)未來發(fā)展的前進(jìn)方向。
第二是做配置的時候，要更加注重它全產(chǎn)業(yè)鏈互相影響的勾稽關(guān)系，全產(chǎn)業(yè)鏈一起都有一個高度景氣性，才能帶動產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)展，所以要去把握全面性。
第三是去把握它的投資方式，避免對于個股過于集中的一些投資，去把握產(chǎn)業(yè)鏈整體的一些投資。通過對于每個產(chǎn)業(yè)鏈里面各個環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)的把握，去把握它的技術(shù)方向，或者說通過基金投資的方式，去把握新能源汽車產(chǎn)業(yè)未來的投資布局。
下階段關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)是二階導(dǎo)能否快速實(shí)現(xiàn)
問：對于新能源汽車板塊的投資，您認(rèn)為投資者應(yīng)特別防范哪些風(fēng)險(xiǎn)？
過蓓蓓：大家把新能源汽車板塊定義為成長板塊，是因?yàn)樵谶^去兩年中，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的上市公司整體盈利增速非?？欤w現(xiàn)出了一個高成長的特征。
很多投資者在投資成長板塊的時候還會關(guān)注成長的“二階導(dǎo)”，如果今年增長30%，希望明年再增長40%，是不斷去提高成長性的過程，在這個過程中會給予成長股估值的大幅度抬升，就相當(dāng)于去投資成長股，既享受它成長的空間，又享受到了它估值抬升的空間。
這是成長股投資感受最好的階段，但是新能源車已經(jīng)連續(xù)兩年高速增長，估值也抬升了，然后估值的抬升通過一部分業(yè)績增長得到了一定消化，那么到下個階段的時候，大家要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)就是“二階導(dǎo)”是否能夠快速實(shí)現(xiàn)，比如說今年增長了80%，明年是否還能增長90%甚至100%往上繼續(xù)提升。
如果說今年增長80%，明年增長70%，從絕對值上面來看的確還是一個高增長，在所有的板塊里面它都是一個高增長。但是對于成長股投資，可能意味著它的環(huán)比增速在往下走，那么這個時候估值的壓力就有可能產(chǎn)生。
這時對于投資者來說，給大家的建議是大家可以關(guān)注自己手里的成本，因?yàn)樽鋈魏我粋€投資成本是很重要的，去控制自己的成本，然后獲得目標(biāo)盈利之后去進(jìn)行一定的減倉或者調(diào)倉，避免只注重壓某個單一賽道。
如果真的希望通過投資新能源汽車產(chǎn)業(yè)去獲取中長期的產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間，更多可以通過在市場回調(diào)的時候進(jìn)行配置，克服對于市場回調(diào)的恐懼，通過這種方式來降低自己的持倉成本，也為未來獲得收益打下一定的收益空間。
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