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本周滬指上漲1.57%，下周A股將如何運(yùn)行?我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：A股全面修復(fù)行情已啟動(dòng) 預(yù)計(jì)將持續(xù)數(shù)月

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期逐漸明朗，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)同比改善將延續(xù)至明年二季度;歐美加息和人民幣快速貶值的壓力高點(diǎn)已過，對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響逐漸減弱;存量資金調(diào)倉(cāng)和增量資金入場(chǎng)有持續(xù)性;A股全面修復(fù)行情已啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將持續(xù)數(shù)月，期間擾動(dòng)因素或有反復(fù)，但不改修復(fù)趨勢(shì);建議繼續(xù)堅(jiān)持均衡配置，積極布局估值切換和景氣拐點(diǎn)行業(yè)。首先，改革和托底政策逐步明確，基本面預(yù)期逐步修復(fù)，9月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期后在四季度增速有望繼續(xù)抬升，預(yù)計(jì)本輪國(guó)內(nèi)GDP同比改善將延續(xù)至明年二季度，經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期明朗奠定本輪修復(fù)行情的基礎(chǔ)。其次，通脹約束下美聯(lián)儲(chǔ)政策難轉(zhuǎn)向，年底前加息預(yù)計(jì)將如期落地，但預(yù)期難再惡化，A股基本面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，人民幣匯率恢復(fù)雙向波動(dòng)，外部因素的負(fù)面影響漸弱，打開本輪修復(fù)行情的窗口。最后，市場(chǎng)流動(dòng)性開始改善，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好從底部抬升，而仍然處于低位的估值還有修復(fù)空間，存量資金調(diào)倉(cāng)和增量資金入場(chǎng)延續(xù)，產(chǎn)生資金接力效應(yīng)，強(qiáng)化本輪修復(fù)行情的持續(xù)性。

海通策略：穩(wěn)增長(zhǎng)、保交樓政策落地有望推動(dòng)四季度股市迎來年內(nèi)第二波機(jī)會(huì)

年內(nèi)有望迎來第二波機(jī)會(huì)。7/5以來市場(chǎng)自高點(diǎn)明顯調(diào)整，投資者對(duì)于目前市場(chǎng)是否見底仍存一定擔(dān)憂。如前所述，9月信貸數(shù)據(jù)已在一定程度上驗(yàn)證了目前市場(chǎng)底部區(qū)域的有效性。此外，今年4月底時(shí)，我們判斷市場(chǎng)反轉(zhuǎn)底的5個(gè)基本面領(lǐng)先指標(biāo)中3個(gè)(貨幣政策、財(cái)政政策和制造業(yè)景氣度)已經(jīng)回升，近幾個(gè)月來，另外兩個(gè)指標(biāo)中汽車銷量累計(jì)同比也已回升，地產(chǎn)銷售面積累計(jì)同比正逐步企穩(wěn)，基本面指標(biāo)的回暖表明A股在4月底和10月中形成的底部區(qū)域較扎實(shí)。從年內(nèi)的小趨勢(shì)來看，年度視角下，即使是08、11、18年這三次市場(chǎng)最弱的單邊熊市，年初和年末依然存在兩次漲幅10%以上的行情。而今年至今僅有4月底至7月初這一輪行情，從歷史規(guī)律看我們認(rèn)為年內(nèi)可能還會(huì)有一次投資機(jī)會(huì)，契機(jī)或是穩(wěn)增長(zhǎng)、保交樓政策逐漸落地推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)。9月信貸數(shù)據(jù)已經(jīng)初步印證了穩(wěn)增長(zhǎng)政策的成效，數(shù)據(jù)公布后10/11-10/14期間萬得全A已實(shí)現(xiàn)最大漲幅6.7%、創(chuàng)業(yè)板指9.8%。

國(guó)海策略：重要底部前后的風(fēng)格變化與市場(chǎng)主線

當(dāng)前市場(chǎng)已處于底部區(qū)域，流動(dòng)性是更有可能發(fā)生積極變化的因素，但市場(chǎng)回升趨勢(shì)的確立仍需經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善?，F(xiàn)階段景氣成長(zhǎng)有望脫穎而出，一方面，“弱經(jīng)濟(jì)”環(huán)境下成長(zhǎng)相對(duì)價(jià)值占優(yōu)，另一方面，市場(chǎng)在底部前后短期優(yōu)勢(shì)風(fēng)格具有一定持續(xù)性。近三日A股走勢(shì)同今年4月底較為相似，市場(chǎng)均經(jīng)歷了悲觀情緒演繹到極致誘發(fā)市場(chǎng)底的形成——政策與風(fēng)險(xiǎn)偏好改善進(jìn)一步推升指數(shù)的過程。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能偏弱，流動(dòng)性是更有可能發(fā)生積極變化的因素，11月美聯(lián)儲(chǔ)或執(zhí)行本輪最后一次75BP加息，隨后海外流動(dòng)性緊縮預(yù)期將有所放緩，資本市場(chǎng)情緒或階段性得到提振。但值得注意的是，市場(chǎng)回升趨勢(shì)的確立仍需經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善。在本輪市場(chǎng)底部時(shí)期，景氣成長(zhǎng)更具配置價(jià)值，一方面，“弱經(jīng)濟(jì)”環(huán)境下成長(zhǎng)相對(duì)價(jià)值占優(yōu)，另一方面，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)在底部后短期優(yōu)勢(shì)風(fēng)格具有一定持續(xù)性。

興證策略：“新半軍”擇時(shí)框架發(fā)出積極信號(hào)

配置上，建議重點(diǎn)關(guān)注“新半軍”中三季報(bào)乃至明年景氣有望持續(xù)或業(yè)績(jī)超預(yù)期的方向。隨著三季報(bào)陸續(xù)披露，將成為“新半軍”景氣驗(yàn)證的重要時(shí)間窗口，而從擇時(shí)框架看，“新半軍”繼續(xù)面臨分化，對(duì)于三季報(bào)乃至明年將維持高景氣或業(yè)績(jī)超預(yù)期的細(xì)分方向和個(gè)股，有望在新一輪上行中領(lǐng)漲市場(chǎng)。根據(jù)我們對(duì)“新半軍”40個(gè)細(xì)分方向的業(yè)績(jī)預(yù)告梳理及景氣前瞻，可重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車(鋰電池、鋰電設(shè)備)、光伏(設(shè)備、上游材料)、儲(chǔ)能、風(fēng)電(設(shè)備)、軍工(新材料、軍工電子)、半導(dǎo)體(材料、設(shè)計(jì))。中長(zhǎng)期，持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

開源策略：重新審視美債超預(yù)期 海外流動(dòng)性掣肘或?qū)⒅鸩较陆?/p>

2022Q4配置建議：成長(zhǎng)風(fēng)格或仍將是市場(chǎng)主線，具體配置包括：(一)基于“毛利率+營(yíng)收”雙升帶來的盈利彈性、較高的實(shí)際回報(bào)率(CFROI-WACC)、內(nèi)外資青睞及透支久期合理等四個(gè)維度，甄選“新半軍”成長(zhǎng)風(fēng)格中的優(yōu)質(zhì)賽道：電力設(shè)備(儲(chǔ)能、光伏、風(fēng)電)>新能源汽車(電池、電機(jī)電控、能源金屬)>半導(dǎo)體>軍工。(二)券商布局正當(dāng)時(shí)：“賠率”受益于流動(dòng)性擴(kuò)張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”;(三)把握船舶大周期重啟的重大機(jī)遇：既得益于全球經(jīng)濟(jì)后周期的“紅利”，又將享受造船自身大規(guī)模“新舊迭代”周期的開啟;(四)短期博弈疫情政策和房地產(chǎn)政策邊際放寬，酒店、航空、物流、食品飲料等“出行消費(fèi)”及房地產(chǎn)或有反彈機(jī)會(huì)。此外，靜待美債收益率上行“鈍化”，美國(guó)走向“滯脹”，黃金方有望迎來趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

招商策略：三季報(bào)持續(xù)披露 關(guān)注業(yè)績(jī)高增及超預(yù)期領(lǐng)域

業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)且景氣度向上的領(lǐng)域集中在：1. 景氣度持續(xù)高位的新能源車領(lǐng)域(新能源動(dòng)力系統(tǒng)/汽車零部件/稀有金屬);2.受益于成本壓力下降和需求旺盛的中下游行業(yè)(如高端裝備等);3. 景氣度已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善且未來改善空間大的領(lǐng)域(地產(chǎn)鏈消費(fèi)如廚衛(wèi)電器等)。一些細(xì)分領(lǐng)域的景氣度也出現(xiàn)明顯改善，如養(yǎng)殖業(yè)(生豬價(jià)格上升)、航運(yùn)港口(VLCC油輪市場(chǎng)復(fù)蘇)、醫(yī)療服務(wù)(訂單交付及規(guī)?；?yīng))等行業(yè)盈利也具備提升空間。A股2022年部分行業(yè)盈利預(yù)測(cè)增速近期出現(xiàn)上調(diào)，具體行業(yè)來看，上調(diào)幅度較大的主要有消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、有色金屬、煤炭等，交通運(yùn)輸、非銀金融、商貿(mào)零售、輕工制造、鋼鐵等板塊有一定程度的下調(diào)。年初以來，盈利上調(diào)較多的行業(yè)有商貿(mào)零售、煤炭、有色金屬、電力設(shè)備及新能源、石油石化、基礎(chǔ)化工等;盈利下調(diào)較多的有消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、傳媒、輕工制造、鋼鐵、汽車、機(jī)械等。

廣發(fā)策略：如何把握成長(zhǎng)擴(kuò)散方向?

A股價(jià)值切換預(yù)演+成長(zhǎng)適度擴(kuò)散。維持“A股下行風(fēng)險(xiǎn)有限”的判斷：市場(chǎng)賠率已經(jīng)較為吸引，勝率改善需要等待2大要素(國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期的重新統(tǒng)一+美債利率上行壓力得到明顯緩解)，我們預(yù)計(jì)大概率在四季度先后觸發(fā)。我們延續(xù)“價(jià)值切換預(yù)演+成長(zhǎng)適度擴(kuò)散”的配置建議：8月下旬以來價(jià)值風(fēng)格切換預(yù)演，成長(zhǎng)風(fēng)格亦有所擴(kuò)散。全球股市交易主線分化，也呈現(xiàn)出價(jià)值領(lǐng)先，成長(zhǎng)擴(kuò)散特征。近期國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、10月經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差、流動(dòng)性環(huán)境合理充裕，驅(qū)動(dòng)了本周成長(zhǎng)風(fēng)格擴(kuò)散。A股下行風(fēng)險(xiǎn)有限，價(jià)值切換預(yù)演+成長(zhǎng)股適度擴(kuò)散。價(jià)值風(fēng)格從前期的預(yù)演到進(jìn)一步確認(rèn)切換需等待大會(huì)后“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策更積極的“發(fā)令槍”。流動(dòng)性合理充裕也有助于成長(zhǎng)風(fēng)格適度擴(kuò)散：“再加杠桿”、“自主可控”、新能源產(chǎn)業(yè)鏈的“供需均衡新常態(tài)”，都是成長(zhǎng)擴(kuò)散的方向。行業(yè)配置：1. 賠率較優(yōu)，且勝率在改善的價(jià)值(地產(chǎn)龍頭/煤炭);2. 新能源鏈、“再加杠桿”和“自主可控”成長(zhǎng)擴(kuò)散新方向(光伏組件龍頭/風(fēng)電/動(dòng)力電池/醫(yī)療設(shè)備);3. 中報(bào)景氣企穩(wěn)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益(家電)。

中信建投：市場(chǎng)的交易結(jié)構(gòu)表明后續(xù)存在大級(jí)別反彈的可能

隨著三季度市場(chǎng)大幅度波動(dòng)，上證指數(shù)回落到3000點(diǎn)附近，市場(chǎng)悲觀情緒消化，A股底部特征凸顯，當(dāng)前的市場(chǎng)特征符合前期大跌+超跌股領(lǐng)漲，因此可能是一波大級(jí)別的反彈信號(hào)?？紤]到當(dāng)前市場(chǎng)上漲的關(guān)鍵是情緒修復(fù)的程度，因此資金面的支持至關(guān)重要，但目前來看A股整體短期增量資金尚不足，僅公募基金發(fā)行環(huán)比小幅提升，私募整體仍處于低倉(cāng)位狀態(tài)，融資也剛剛扭轉(zhuǎn)凈流出的態(tài)勢(shì)，整體空間較大。

西部策略：哪些消費(fèi)細(xì)分行業(yè)更具配置價(jià)值

從估值、持倉(cāng)配置、交易擁擠度、盈利四個(gè)維度來看，消費(fèi)電子、商貿(mào)零售、家電、醫(yī)藥和食品飲料中的部分細(xì)分行業(yè)具有較高配置價(jià)值。細(xì)分行業(yè)中關(guān)注：醫(yī)藥生物的化學(xué)制藥、生物制藥、中藥;家用電器的白電;商貿(mào)的一般零售、貿(mào)易;食品飲料的食品加工、飲料乳品;以及電子中的消費(fèi)電子、光學(xué)光電子。國(guó)際比較角度，A股家電龍頭估值與海外基本持平。從估值的絕對(duì)水平來看，A股消費(fèi)龍頭的估值中位數(shù)約是海外對(duì)標(biāo)公司的2倍。分行業(yè)看，醫(yī)藥、食品飲料、光學(xué)估值普遍高于海外，家電基本持平。估值角度，家用電器、醫(yī)藥、電子估值處于底部。消費(fèi)細(xì)分行業(yè)平均估值分位數(shù)約40%，處于偏低水平。細(xì)分行業(yè)中估值已經(jīng)處于底部的行業(yè)有白色家電、醫(yī)療服務(wù)、個(gè)護(hù)用品、醫(yī)療器械、中藥、生物制品、消費(fèi)電子、光學(xué)光電子等。

國(guó)盛策略：底部的形態(tài)與主線的選擇

關(guān)于底部的形態(tài)，需要看到的是，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境與二季度的區(qū)別。對(duì)比下來，兩個(gè)階段的市場(chǎng)環(huán)境還是存在較大區(qū)別，尤其是基本面環(huán)境上。4月末開始，我們看到：1)長(zhǎng)三角地區(qū)供應(yīng)鏈修復(fù)，疊加產(chǎn)業(yè)端政策明確利好;2)俄烏帶來的巨大的海外供需缺口，推升了5-7月外需，出口形勢(shì)迅速得以逆轉(zhuǎn);3)美聯(lián)儲(chǔ)5-6月邊際轉(zhuǎn)鴿，人民幣匯率維持穩(wěn)定，且內(nèi)部貨幣流動(dòng)性極為充裕?；氐疆?dāng)前，上述的供應(yīng)鏈修復(fù)、強(qiáng)勢(shì)出口、貨幣極度寬裕，這幾個(gè)變量快速扭轉(zhuǎn)的難度明顯加大。中期的方向，我們依舊延續(xù)四季度策略的判斷，即追尋“變局下的確定性”。從8月下旬開始，我們一直在提示幾個(gè)預(yù)期差：外需回落、狹義貨幣、底線思維，到目前為止可能仍沒有被定價(jià)充分。季度配置上強(qiáng)調(diào)幾個(gè)原則：第一，抱內(nèi)需，避外需：尤其是海外衰退步步臨近之下，內(nèi)需提振的必要性進(jìn)一步抬升，中長(zhǎng)貸與M2-社融均處于拐點(diǎn)區(qū)域，后續(xù)關(guān)注是否演化為趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn);第二，不宜過早博弈美元緊縮轉(zhuǎn)向，美國(guó)通脹與就業(yè)沒有發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)之前，聯(lián)儲(chǔ)很難改變緊縮進(jìn)程;第三，存量市的格局下，高倉(cāng)位與高擁擠度的板塊的壓力仍需警惕。