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2023-01-31
漲停！靠新冠試劑盒出口美國，凈利潤預(yù)增300倍！當心“帶刺的玫瑰”？
更新時間：2022-10-18 08:53:39作者：智慧百科
全文共2577字，閱讀大約需要6分鐘
10月17日，前三季度歸屬凈利潤預(yù)增超300倍的重磅利好，最終把九安醫(yī)療送上了漲停板。
消息面上，九安醫(yī)療預(yù)計前三季度凈利160億-163億元，同比增31818.29%-32416.76%。iHealth試劑盒正是九安醫(yī)療業(yè)績高漲的主要因素。
疫情前的九安醫(yī)療連續(xù)七年扣非凈利為負值。疫情暴發(fā)后，九安醫(yī)療開發(fā)了新冠抗原檢測試劑產(chǎn)品并接連拿下海外訂單，公司此前布局的海外渠道也為其帶來助力。
但新冠紅利不可持續(xù)，手握巨額資金，九安醫(yī)療下一步將如何？
因抗原檢測試劑凈利大增
根據(jù)業(yè)績預(yù)告，受疫情影響，九安醫(yī)療的iHealth試劑盒在美國市場需求旺盛，業(yè)績較去年同期大幅增長。
圖片來源：2022年前三季度業(yè)績預(yù)告截圖
iHealth試劑盒是一款新冠抗原檢測試劑盒，可由個人自行采集前鼻腔拭子樣本進行操作。疫情暴發(fā)后，九安醫(yī)療開發(fā)了新冠抗原檢測試劑產(chǎn)品，并拿下了美國FDA應(yīng)急使用授權(quán)。九安醫(yī)療美國子公司iHealth在硅谷10多年的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療經(jīng)驗也為公司打開銷路。
業(yè)績暴漲，讓市場更關(guān)注的是九安醫(yī)療的iHealth試劑盒營收是否可持續(xù)。
圖片來源：九安醫(yī)療2022上半年財報截圖
事實上，新冠抗原檢測試劑盒并非九安醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)。作為國內(nèi)第一家血壓計行業(yè)上市公司，九安醫(yī)療疫情前專注于健康類電子產(chǎn)品和智能硬件研發(fā)生產(chǎn)。
由于國內(nèi)家用醫(yī)療儀器競爭激烈，毛利率不斷走低，九安醫(yī)療于2010年左右開始嘗試向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。2011年，九安醫(yī)療面向海外推出了基于移動互聯(lián)網(wǎng)對用戶進行健康管理的iHealth系列產(chǎn)品。
在血壓計、血糖儀等傳統(tǒng)硬件業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，九安醫(yī)療推進糖尿病診療照護“O+O”（Offline+Online，即線下＋線上）模式。不過，由于在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上投入過大，九安醫(yī)療2013-2019年的扣非凈利潤一直為負值，業(yè)績長期承壓。
“過去11年，算上用于投資并購的10億元，公司在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊的投入已有20億元?！本虐册t(yī)療董事長劉毅在接受媒體采訪時給出這樣一組數(shù)據(jù)。
2019年，九安醫(yī)療曾收到了來自深交所的年報問詢函，被要求結(jié)合公司所屬行業(yè)狀況、公司經(jīng)營情況、財務(wù)情況等因素，說明最近六年扣非后凈利潤持續(xù)為負的具體原因，并詳細說明公司持續(xù)經(jīng)營能力是否存在重大不確定性等。
iHealth試劑盒讓九安醫(yī)療一戰(zhàn)成名，業(yè)績也因此扭轉(zhuǎn)，九安醫(yī)療接下來的動作讓市場尤為關(guān)注。
有投資者在互動易上提問稱，“請問公司抗原檢測試劑盒需求不再時，有沒有考慮更積極的投資？尋找到培育新的業(yè)績增長點？如何更好地平復(fù)業(yè)績，不至于大起大落？”
對于新冠抗原檢測市場，海南博鰲醫(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東認為，疫情的有效控制，防治方式的多樣化，未來市場對抗原檢測的需求或許將難達預(yù)期。
劉毅曾表示，九安醫(yī)療將堅持糖尿病診療照護“O+O”（Offline+Online，即線下＋線上）模式，新冠自測試劑盒的銷售讓公司擁有了更充沛的資金。
圖片來源：九安醫(yī)療官網(wǎng)截圖
自2019年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整后，九安醫(yī)療集中精力和資源，緊密圍繞加速推動糖尿病診療照護“O+O”新模式在中國、美國的落地戰(zhàn)略和爆款產(chǎn)品戰(zhàn)略開展主營業(yè)務(wù)。目前，九安醫(yī)療的糖尿病診療照護“O+O”新模式已在全國約50個城市、230余家醫(yī)院落地，公司計劃未來3-4年在全國共開設(shè)約600家照護中心。
西街觀察
九安醫(yī)療可能是“帶刺的玫瑰”
前三季度歸屬凈利潤預(yù)增超300倍的重磅利好最終把九安醫(yī)療送上了漲停板。目前，九安醫(yī)療市盈率只有0.8倍，為兩市最低，但這樣的市盈率有一定的迷惑跡象，因為這種業(yè)績爆發(fā)可持續(xù)性很低，對于價值投資者而言，如果把這個市盈率作為判斷投資價值的依據(jù)，就好比手握著一把“帶刺的玫瑰”。
在本欄看來，九安醫(yī)療的三季報業(yè)績預(yù)告只是看上去很美。雖然前三季度歸屬凈利潤高達160億-163億元，但是如果再看半年報和一季報，半年報凈利潤152.4億元，一季報凈利潤143.1億元。
圖片來源：九安醫(yī)療2022 年第一季度報告
也就是說，九安醫(yī)療的巨額利潤主要是在一季度獲得，而二季度的凈利潤為9.32億元，三季度凈利潤為7.56億-10.56億元。
不可否認，每季度近10億元的利潤是相當牛的，折合年化40億元凈利潤，按照4.81億股的總股本計算，每股收益也能超過8元，但是如果按照8元的每股收益計算，51元的股價也是比較合理的，所以本欄說，投資者對于九安醫(yī)療的估值，并沒有達到狂熱的程度。
那么為什么九安醫(yī)療的股價會從最高98.46元（前復(fù)權(quán)統(tǒng)計）向下調(diào)整超過一半？這可能是由于投資者認為九安醫(yī)療每季度10億元的凈利潤水平很難長期維持。從2021年度看，九安醫(yī)療的每股收益為2元，即如果按照這2元的每股收益計算，九安醫(yī)療目前的市盈率已經(jīng)超過25倍。
但是本欄說過，上市公司的突發(fā)收益可以參照上市公司中彩票計算，即160億元的突發(fā)利潤，可以增加上市公司160億元的市值，每股大約33元的股價為這部分突發(fā)收益，51元中另外18元為上市公司的市盈率收益，即按照2元的每股收益計算，公司的市盈率為9倍，這就是一個比較合理的水平了。
為什么九安醫(yī)療沒有出現(xiàn)類似于彩虹集團的過度炒作？可能有以下幾點原因。
首先是累計漲幅已經(jīng)很大。其次是九安醫(yī)療的總市值較高。最后，公司股價是突然從底部拉升，在這一過程中，主要是掌握公司真實基本面的機構(gòu)投資者不斷買入，其他投資者很難持有到最高點，而當公司公布重大利好的時候，持股機構(gòu)擔心未來沒有出逃的機會，所以借利好提前出逃，于是出現(xiàn)了股價沒有出現(xiàn)重大泡沫的情況，畢竟勝利大逃亡遠比賺更多利潤更加重要。
對于投資者來說，現(xiàn)在還能不能買入并持有九安醫(yī)療？在本欄看來，九安醫(yī)療目前賬面上有大量的現(xiàn)金儲備，這些現(xiàn)金如何安排成為了最重要的事情。如果上市公司把這些資金用于大比例的現(xiàn)金分紅，那么現(xiàn)在的股價也就是正常的股價，投資者買入不買入其實區(qū)別不大。如果上市公司把這些現(xiàn)金用來再投資，那么這就要看資金投向，如果是好項目，那么股價仍有進一步上漲的空間，但如果是比較傾向于大股東價值的項目，那么對于股價就是不利的。
此外還有一種可能，就是如果發(fā)起股份回購并把回購所得股份用來股權(quán)激勵或者員工持股計劃，那這個利潤就將大打折扣，對股價不一定有利。
評論員丨周科競
記者丨姚倩
編輯丨張?zhí)m
圖片丨北京商報、財報截圖、東方財富截圖、視覺中國等