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本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：李傲華

圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

上市連鎖藥店增收不增利的困局正在被打破。

10月16日晚間，大參林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）、益豐藥房（603939.SH）三大上市連鎖藥店先后發(fā)布了2022年第三季度的業(yè)績(jī)預(yù)告。

從公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年前三季度，上述三大上市連鎖藥店預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)近24億元。另外，其第三季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬哂谇叭径鹊脑鏊?，這意味著第三季度的業(yè)績(jī)明顯提升。

強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)離不開(kāi)門店擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)。通過(guò)“新建+并購(gòu)”不斷增加門店，以達(dá)到更大的市場(chǎng)份額和規(guī)模效應(yīng)，是零售藥店行業(yè)的核心邏輯。實(shí)際上，出于對(duì)市場(chǎng)前景的看好，連鎖藥店巨頭紛紛開(kāi)啟“萬(wàn)店計(jì)劃”，通過(guò)“跑馬圈地”不斷提升連鎖化率，以此占領(lǐng)市場(chǎng)。

據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，僅2022年上半年，大參林、老百姓、益豐藥房的凈增門店數(shù)量就超過(guò)3700家。

“連鎖藥店業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘闹饕虬?，旗下門店數(shù)量的增長(zhǎng)、并購(gòu)帶來(lái)了新的利潤(rùn)，再加上最近對(duì)網(wǎng)售處方藥監(jiān)管趨嚴(yán)，這也使得部分購(gòu)買處方藥的需求分流到了線下門店?！眳R信資本總經(jīng)理李朝偉對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析指出。

無(wú)法停下的擴(kuò)張腳步

公告顯示，老百姓2022年前三季度的營(yíng)收為137.76億元，同比增長(zhǎng)22.1%；歸母凈利潤(rùn)為6.09億元，同比增長(zhǎng)14.3%；第三季度，老百姓實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.85億元，同比增長(zhǎng)25.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.53億元，同比增長(zhǎng)20.3%。

大參林的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)第三季度的歸母凈利潤(rùn)為2.07億元~2.16億元，同比增長(zhǎng)20%~25%；前三季度歸母凈利潤(rùn)為9.21億元~9.30億元，同比增長(zhǎng)12.60%~13.65%。

益豐藥房則預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收132.40億元~134.20億元，同比增長(zhǎng)21.05%~22.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.15億元~8.25億元，同比增長(zhǎng)17.11%~18.54%；其中，第三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.90億元~46.70億元，同比增長(zhǎng)25.01%~30.03%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.39億元~2.49億元，同比增長(zhǎng)25%~30.23%。

不斷加快的并購(gòu)腳步是拉動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最重要的動(dòng)力。

2022年3月，老百姓宣布斥資16.37億元收購(gòu)湖南懷仁大健康71.96%股權(quán)，加上7月通過(guò)競(jìng)買以掛牌轉(zhuǎn)讓底價(jià)成功收購(gòu)的3.8802%少數(shù)股權(quán)，截至目前，老百姓合計(jì)持有懷仁大健康80%股權(quán)，這是老百姓公司史上金額最大的一樁并購(gòu)。根據(jù)老百姓9月的機(jī)構(gòu)投資者會(huì)議信息，該項(xiàng)收購(gòu)?fù)瓿珊?，老百姓在湖南地區(qū)的門店數(shù)量超過(guò)3000家。

隨著擴(kuò)張?zhí)崴?，老百姓率先邁入“萬(wàn)店時(shí)代”，截至今年6月末，其門店數(shù)量達(dá)到10009家，其中直營(yíng)門店和加盟門店數(shù)量分別為7254家、2755家。而今年上半年，老百姓全國(guó)門店凈增加1657家。

老百姓的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們也正在逼近萬(wàn)店大關(guān)。截至2022年上半年，大參林、益豐藥房、一心堂（002727.SZ）的全部門店數(shù)量分別為8896家、9200家和8990家，與2021年年末相比，門店數(shù)凈增703家、1391家和430家。如果擴(kuò)張速度不變，那么大約1年后，上述3家連鎖藥店旗下門店數(shù)量也將突破10000家。

在業(yè)績(jī)預(yù)告中，老百姓、益豐藥房和大參林都不約而同地指出了擴(kuò)張對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)的影響。

老百姓表示，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)主要是公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和管理質(zhì)量得到進(jìn)一步提升，高效組織變革和數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)以及良好整合湖南老百姓懷仁藥房連鎖有限公司的影響。

大參林也表示，根據(jù)消費(fèi)市場(chǎng)、疫情防控政策等因素的變化，公司管理層采取多種經(jīng)營(yíng)策略積極應(yīng)對(duì)，并合理善用自建、并購(gòu)和直營(yíng)式加盟三種模式，穩(wěn)步推進(jìn)門店區(qū)域擴(kuò)張，使得集團(tuán)整體收入穩(wěn)定增長(zhǎng)、營(yíng)業(yè)成本有效控制、管理效益逐步提升、規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步體現(xiàn)。

益豐藥房則表示，在行業(yè)政策持續(xù)規(guī)范和醫(yī)藥分開(kāi)的大背景下，藥品零售行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，行業(yè)整體運(yùn)行情況不斷向好。2022年前三季度，公司繼續(xù)減持“新開(kāi)+并購(gòu)+加盟”和區(qū)域聚焦的拓展模式，門店網(wǎng)絡(luò)不斷完善，門店數(shù)量持續(xù)較快增長(zhǎng)；與此同時(shí)，隨著公司運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)不斷優(yōu)化和數(shù)字化管理的不斷提升，門店的經(jīng)營(yíng)效率同比持續(xù)提升。

“跑馬圈地”后的下一步是什么？

華安證券研報(bào)指出，國(guó)內(nèi)零售藥店經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，藥店數(shù)量從2006年的近32萬(wàn)家增長(zhǎng)為2021年的58.7萬(wàn)家。這十幾年間，連鎖藥店數(shù)量也得到長(zhǎng)足發(fā)展，連鎖藥店的數(shù)量從2006年的12.2萬(wàn)家增長(zhǎng)至2021年的33.53萬(wàn)家，連鎖率也從38%升至57.17%。但相較于美日這些醫(yī)藥商業(yè)更為成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)藥店的連鎖率仍舊偏低，因此未來(lái)中國(guó)藥店連鎖率提升是確定性趨勢(shì)。

“醫(yī)藥零售行業(yè)本質(zhì)上是一個(gè)資本密集型的行業(yè)，要不斷地開(kāi)店、并購(gòu)，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。全國(guó)零售藥店門店總數(shù)量已經(jīng)趨向飽和，接下來(lái)就應(yīng)該會(huì)發(fā)生內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性變化，連鎖率會(huì)提升，小型的藥店會(huì)退出，行業(yè)并購(gòu)整合。”李朝偉對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

商務(wù)部發(fā)布的《關(guān)于“十四五”時(shí)期促進(jìn)藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》顯示，到2025年，藥品流通行業(yè)與我國(guó)新發(fā)展階段人民健康需要相適應(yīng)，培育形成5-10家超五百億元的專業(yè)化、多元化藥品零售連鎖企業(yè)，藥品零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品零售市場(chǎng)總額的65%以上，藥品零售連鎖率接近70%。

根據(jù)2021年財(cái)報(bào)，一心堂、老百姓、大參林和益豐藥房的全年?duì)I收分別為145.87億元、156.96億元、167.59億元和153.26億元。以此推算，如果要在2025年實(shí)現(xiàn)500億元營(yíng)收，上述4家上市連鎖藥店的營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率要達(dá)到30%以上。

李朝偉指出，目前，醫(yī)藥零售市場(chǎng)的頭部企業(yè)基本已經(jīng)固定，很難再出現(xiàn)可以撼動(dòng)頭部地位的新玩家。他預(yù)測(cè)，最終未來(lái)的醫(yī)藥零售行業(yè)應(yīng)該會(huì)有數(shù)家頭部企業(yè)，一兩家企業(yè)獨(dú)大的可能性不高。當(dāng)連鎖率到達(dá)一定程度后，企業(yè)之間比拼的是精細(xì)化管理能力。

事實(shí)上，上市連鎖藥店都已經(jīng)對(duì)精細(xì)化管理給予高度重視。

老百姓表示，公司將司根據(jù)不同城市發(fā)展情況進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析及優(yōu)先排序，采取“自建、并購(gòu)、加盟、聯(lián)盟”四駕馬車并駕齊驅(qū)，精細(xì)化深耕下沉市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)快速精準(zhǔn)擴(kuò)張。

大參林則表示，公司秉承以區(qū)域規(guī)?；凸芾砭?xì)化的經(jīng)營(yíng)方針，持續(xù)下沉滲透華南地區(qū)，聚焦拓展長(zhǎng)三角（環(huán)渤海）、東北地區(qū)及中部地區(qū)，鞏固連鎖品牌的區(qū)域壁壘優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)各區(qū)域連鎖規(guī)模的經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提升。

而方正證券研報(bào)指出，益豐藥房是精細(xì)化管理水平突出的藥房龍頭，自2017年以來(lái)，益豐藥房的毛利率保持著穩(wěn)定的高位狀態(tài)，在同業(yè)中處于較優(yōu)水平。

益豐藥房也在年報(bào)里表示，公司注重精細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)化和系統(tǒng)化的運(yùn)營(yíng)管理，建立了數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的系統(tǒng)管理平臺(tái)，為公司成功實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，快速高效復(fù)制和行業(yè)并購(gòu)整合提供了積極保障。