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雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|孟帥 編|深海

日前，港交所官網(wǎng)披露了達(dá)勢(shì)股份有限公司（下稱(chēng)“達(dá)勢(shì)股份”或“達(dá)美樂(lè)中國(guó)”）的上市申請(qǐng)材料。這家憑借達(dá)美樂(lè)品牌在國(guó)內(nèi)比薩行業(yè)排名老三的公司，再度向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。

值得注意的是，達(dá)勢(shì)股份拿到的達(dá)美樂(lè)的首期特許經(jīng)營(yíng)授權(quán)將在2027年6月終止。雖然達(dá)勢(shì)股份可以在滿(mǎn)足條件的情況下續(xù)期額外兩個(gè)10年，但這為達(dá)勢(shì)股份日后的發(fā)展埋下一定的隱患。

招股書(shū)顯示，達(dá)美樂(lè)中國(guó)近年的營(yíng)收能力不斷提升，2019年至2021年其營(yíng)收從8.37億元增至16.11億元。但營(yíng)收屢屢增長(zhǎng)的背后，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的凈虧損卻在不斷擴(kuò)大，達(dá)美樂(lè)中國(guó)三年半的時(shí)間里累計(jì)凈虧損超過(guò)10億元。

連年的虧損之下，達(dá)美樂(lè)卻無(wú)停止擴(kuò)張的意思。截至最后實(shí)際可行日期，達(dá)美樂(lè)中國(guó)在中國(guó)大陸的12個(gè)城市擁有547家直營(yíng)門(mén)店，但達(dá)美樂(lè)中國(guó)仍計(jì)劃在2022年、2023年各開(kāi)120家、180家新店。

靠著在外送方面獨(dú)特的專(zhuān)長(zhǎng)及領(lǐng)導(dǎo)地位，達(dá)美樂(lè)中國(guó)在比薩行業(yè)成為了外送專(zhuān)家，但30分鐘必送達(dá)的外送服務(wù)也加重了達(dá)美樂(lè)中國(guó)的運(yùn)營(yíng)成本壓力，其中包含外賣(mài)員、門(mén)店員工薪資在內(nèi)的巨額員工薪酬開(kāi)支常年占到同期公司總營(yíng)收的40%以上。

達(dá)美樂(lè)中國(guó)二次遞表

近日，達(dá)勢(shì)股份在港交所更新了上市申請(qǐng)資料，擬在香港主板掛牌上市，美銀證券為其獨(dú)家保薦人。這是繼3月首次向港交所遞表申請(qǐng)狀態(tài)轉(zhuǎn)為“失效”后，達(dá)美樂(lè)中國(guó)再次向港股發(fā)起的沖刺。

而根據(jù)天眼查，達(dá)勢(shì)股份成立于2022年, 位于香港特別行政區(qū)。這意味著，達(dá)勢(shì)股份或?qū)樯鲜卸O(shè)。

1960年，一家名為達(dá)美樂(lè)比薩的餐飲品牌在美國(guó)成立。雖然達(dá)美樂(lè)比薩早在60多年前就已誕生，但其真正進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是在1997年，彼時(shí)達(dá)美樂(lè)在北京開(kāi)出了第一家門(mén)店。

經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，達(dá)美樂(lè)比薩成功登陸全球的90多個(gè)國(guó)家及地區(qū)，擁有的餐廳數(shù)超過(guò)19200家。若按去年全球的零售額計(jì)算，達(dá)美樂(lè)比薩是全球最大的比薩公司，而達(dá)勢(shì)股份正是達(dá)美樂(lè)比薩在中國(guó)大陸、中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商。

達(dá)勢(shì)股份與達(dá)美樂(lè)的緣分，要從2010年12月說(shuō)起。彼時(shí)，達(dá)勢(shì)股份將Pizzavest China Ltd.收購(gòu)，前者正是達(dá)美樂(lè)比薩于北京、天津、上海、江蘇省及浙江省的總特許經(jīng)營(yíng)商。2017年6月，達(dá)勢(shì)股份又與達(dá)美樂(lè)比薩的附屬公司Domino’s International續(xù)簽總特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，進(jìn)一步擴(kuò)大其特許經(jīng)營(yíng)輻射的區(qū)域。

值得一提的是，為了拿到達(dá)美樂(lè)在中國(guó)市場(chǎng)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，達(dá)勢(shì)股份每年需繳納包含總特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)、門(mén)店特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)、特許權(quán)使用費(fèi)在內(nèi)的費(fèi)用。2019年至2021年，達(dá)勢(shì)股份向達(dá)美樂(lè)支付的相關(guān)授權(quán)費(fèi)用分別為3950萬(wàn)元、5070萬(wàn)元、1.15億元。

據(jù)了解，雙方簽署的協(xié)議初步期限定為10年，初始期限將于2027年6月1日屆滿(mǎn)，不過(guò)達(dá)勢(shì)股份滿(mǎn)足若干條件，仍可額外續(xù)期兩個(gè)10年。換言之，自2017年6月起計(jì)算的30年后，達(dá)美樂(lè)中國(guó)還能否重新拿下達(dá)美樂(lè)位于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)將充滿(mǎn)不確定性。

雖然達(dá)美樂(lè)中國(guó)的目標(biāo)是成為中國(guó)首屈一指的比薩公司，且達(dá)美樂(lè)比薩已經(jīng)在全球拿下比薩行業(yè)的第一，但達(dá)美樂(lè)中國(guó)目前還未能在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)同步制霸。按弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，按去年的銷(xiāo)售收入計(jì)，達(dá)美樂(lè)中國(guó)在國(guó)內(nèi)排行老三。

為了在國(guó)內(nèi)打開(kāi)市場(chǎng)，贏得更多國(guó)人的胃，達(dá)美樂(lè)中國(guó)做了不少本土化的嘗試，比如達(dá)美樂(lè)中國(guó)在經(jīng)典的意大利香腸比薩口味之外，推出迎合中國(guó)人口味的照燒風(fēng)味牛肉土豆比薩等。

同時(shí)，為了打造出品牌與對(duì)手的差異化，達(dá)美樂(lè)中國(guó)在外送服務(wù)方面打出30分鐘必送達(dá)的口號(hào)，并配備了專(zhuān)職于達(dá)美樂(lè)的外送騎手隊(duì)伍。達(dá)美樂(lè)中國(guó)若未能在下單的30分鐘內(nèi)將餐品送出，則需為客戶(hù)贈(zèng)送優(yōu)惠券。

然而，國(guó)內(nèi)比薩領(lǐng)域的市場(chǎng)發(fā)展尚處于低下的狀態(tài)，比薩目前在國(guó)內(nèi)是否是一門(mén)好生意仍有待商榷。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，以去年數(shù)據(jù)作為參考，國(guó)內(nèi)每100萬(wàn)人擁有10.9家比薩門(mén)店，而同屬東亞、與中國(guó)飲食文化相似的日本及韓國(guó)，每100萬(wàn)人擁有的比薩門(mén)店分別為28.1家、28.3家。

“比薩外送專(zhuān)家”瘋狂開(kāi)店

憑借多年在中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)，達(dá)美樂(lè)中國(guó)取得了較為可觀(guān)的收入。2019年至2021年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)分別實(shí)現(xiàn)8.37億元、11.04億元、16.11億元的營(yíng)收。

就渠道而言，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的訂單主要源自線(xiàn)上渠道。以今年上半年為例，達(dá)美樂(lè)中國(guó)源自自有線(xiàn)上渠道和第三方渠道的營(yíng)收分別為4.71億元、3.84億元，兩者合并占到總營(yíng)收的94%，同期源自線(xiàn)下渠道的營(yíng)收為5400萬(wàn)元，占比僅為6%。

從消費(fèi)者的用餐選擇來(lái)看，達(dá)美樂(lè)中國(guó)沒(méi)有辜負(fù)“比薩外送專(zhuān)家”的稱(chēng)號(hào)。招股書(shū)顯示，2019年至今年上半年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)源自外賣(mài)渠道的營(yíng)收分別為5.86億元、8.22億元、11.80億元、6.50億元，占營(yíng)收的比重均超過(guò)七成。

達(dá)美樂(lè)中國(guó)營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)，離不開(kāi)其門(mén)店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大。近年來(lái)，拿到特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的達(dá)美樂(lè)中國(guó)不斷擴(kuò)張自己的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，其門(mén)店數(shù)從2019年的188家漲至今年年中的508家，漲幅達(dá)到170%。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的門(mén)店主要集中在一線(xiàn)城市，截至上半年末，達(dá)美樂(lè)中國(guó)超過(guò)一半的門(mén)店都位于北京、上海，占比約為56%，剩下的門(mén)店主要位于國(guó)內(nèi)的深圳、廣州、天津、杭州等一線(xiàn)、新一線(xiàn)及二線(xiàn)城市，而這部分城市被達(dá)美樂(lè)中國(guó)統(tǒng)稱(chēng)為“新增長(zhǎng)市場(chǎng)”。

就門(mén)店層面而言，達(dá)美樂(lè)中國(guó)2019年至今年上半年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為3644.2萬(wàn)元、4467.9萬(wàn)元、1.49億元、8332.5萬(wàn)元，同期達(dá)美樂(lè)中國(guó)門(mén)店層面的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為4.4%、4.0%、9.2%和9.2%。

不過(guò)，達(dá)美樂(lè)中國(guó)在招股書(shū)中也直言，開(kāi)設(shè)新店可能對(duì)其財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響，持續(xù)產(chǎn)生的凈虧損“未必能夠保持或擴(kuò)大現(xiàn)有門(mén)店的銷(xiāo)量”。

即便如此，達(dá)美樂(lè)中國(guó)仍舊沒(méi)有停下擴(kuò)張腳步的意思。

在達(dá)美樂(lè)中國(guó)看來(lái)，國(guó)內(nèi)還有許多可供其成功開(kāi)設(shè)新店的位置，達(dá)美樂(lè)中國(guó)也有進(jìn)一步擴(kuò)大地理覆蓋范圍、強(qiáng)化市場(chǎng)滲透的計(jì)劃，達(dá)美樂(lè)中國(guó)計(jì)劃在2022年、2023年分別再開(kāi)設(shè)120家、180家新店。

行業(yè)人士指出，由于飲食習(xí)慣和消費(fèi)意愿的差異，相比北京、上海等一線(xiàn)城市，下沉低線(xiàn)城市的消費(fèi)者對(duì)于比薩和外賣(mài)的消費(fèi)熱情相對(duì)較弱。此外，下沉城市在外賣(mài)配送網(wǎng)絡(luò)的配置方面也與一線(xiàn)城市有些許差距，達(dá)美樂(lè)中國(guó)想要在“新增長(zhǎng)市場(chǎng)”繼續(xù)兌現(xiàn)30分鐘必送達(dá)的承諾，需要在外賣(mài)配送方面持續(xù)加大投入。

三年半虧損超10億元

盡管門(mén)店數(shù)量不斷增加，營(yíng)收也屢創(chuàng)新高，但達(dá)美樂(lè)中國(guó)卻始終未能扭轉(zhuǎn)公司層面的虧損困境。

2019年至2021年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的凈虧損分別為1.82億元、2.74億元、4.71億元。今年上半年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)再度錄得9550萬(wàn)元的凈虧損。三年半的時(shí)間，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的凈虧損合計(jì)超過(guò)10億元。

之所以公司層面仍沒(méi)能實(shí)現(xiàn)盈利，主要是由于達(dá)美樂(lè)中國(guó)將擴(kuò)大門(mén)店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)先于直接基本盈利能力的戰(zhàn)略決策。

就門(mén)店而言，新開(kāi)門(mén)店初期并不盈利，需要一定的時(shí)間才能提高銷(xiāo)售額并收回開(kāi)店成本；就公司層面而言，為了支持門(mén)店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，達(dá)美樂(lè)中國(guó)對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行了大量投資，如對(duì)門(mén)店發(fā)展、區(qū)域門(mén)店管理及信息技術(shù)功能的人才儲(chǔ)備進(jìn)行投資，以及品牌建設(shè)活動(dòng)等。

為了支持經(jīng)營(yíng)，達(dá)美樂(lè)中國(guó)招募了規(guī)模龐大的員工。截至今年上半年末，達(dá)美樂(lè)中國(guó)旗下的全職員工數(shù)量為3199人，而同期公司的兼職員工數(shù)量達(dá)到9705人，這部分兼職員工主要擔(dān)任騎手及店內(nèi)員工的職務(wù)，這很大程度上與達(dá)美樂(lè)中國(guó)廣開(kāi)門(mén)店并踐行30分鐘必送達(dá)的服務(wù)有關(guān)。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，因?yàn)檎心剂舜罅康娜殕T工和兼職員工，人力成本因而成為了達(dá)美樂(lè)中國(guó)肩上的重?fù)?dān)。招股書(shū)顯示，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的員工薪酬超過(guò)原材料及耗材成本，在其各項(xiàng)支出中位列第一。2019年至2021年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的員工薪酬開(kāi)支分別為3.36億元、4.69億元、7.03億元，分別占到公司同期總營(yíng)收的40.1%、42.5%、43.7%，三年間占比不斷升高。

從達(dá)美樂(lè)中國(guó)將30分鐘必送達(dá)作為其口號(hào)起，自建生產(chǎn)能力、門(mén)店系統(tǒng)和配送網(wǎng)絡(luò)的費(fèi)用就成為其不可避免的重要支出。招股書(shū)顯示，達(dá)美樂(lè)中國(guó)此次上市募集的資金，也將主要用于擴(kuò)張門(mén)店網(wǎng)絡(luò)和擴(kuò)大中央廚房的容量，提高技術(shù)能力從而提高經(jīng)營(yíng)效率、服務(wù)能力和顧客體驗(yàn)以及用于一般企業(yè)用途。

雖然達(dá)美樂(lè)中國(guó)為了做到30分鐘必送達(dá)的承諾在外送上花費(fèi)了不少的成本，但黑貓投訴平臺(tái)上仍有不少消費(fèi)者向其發(fā)起了投訴。截至發(fā)稿，黑貓投訴平臺(tái)上與達(dá)美樂(lè)比薩有關(guān)的投訴達(dá)232起，其中不乏消費(fèi)者對(duì)于達(dá)美樂(lè)配送服務(wù)超時(shí)、外送員提前確認(rèn)送達(dá)、配送超時(shí)后未發(fā)放優(yōu)惠券等類(lèi)型的投訴。

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