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（原標(biāo)題：“拆子上市”落地！ 歌爾微創(chuàng)業(yè)板IPO成功過(guò)會(huì)，歌爾股份在布局什么？）

消費(fèi)電子巨頭分拆上市終于有了新進(jìn)展！

10月19日晚，歌爾股份公告稱，所屬子公司歌爾微電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“歌爾微”)創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)過(guò)會(huì)，這也就意味著歌爾股份麾下將再添一家上市公司。

歌爾股份為何要分拆歌爾微電子？究竟有何意圖？分拆后對(duì)歌爾股份產(chǎn)生多大影響？

“追風(fēng)”半導(dǎo)體

歌爾股份將歌爾微分拆出來(lái)或是為迎合半導(dǎo)體風(fēng)口，為公司在業(yè)績(jī)和資本市場(chǎng)上起到帶頭作用。

近年來(lái)，受益于物聯(lián)網(wǎng)、人工智能和5G等新興技術(shù)的快速發(fā)展，MEMS傳感器行業(yè)迎來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，2020年全球MEMS行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為120.48億美元，預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到182.56億美元。

作為歌爾股份旗下的半導(dǎo)體公司，歌爾微是一家以MEMS器件及微系統(tǒng)模組研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為主，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)、智能無(wú)線耳機(jī)、可穿戴產(chǎn)品、汽車電子等領(lǐng)域。

背靠歌爾股份這棵大樹，歌爾微已成為了國(guó)內(nèi)MEMS聲學(xué)傳感器細(xì)分領(lǐng)域不折不扣的龍頭。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，歌爾微電子的銷售在全球廠商中排名第6，并在MEMS聲學(xué)傳感器領(lǐng)域首次超過(guò)樓氏位居全球第一。

此次分拆上市更有利于歌爾微提高在資本市場(chǎng)的直接融資能力，同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大歌爾微在MEMS領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。

不少知名機(jī)構(gòu)紛紛看好歌爾微電子未來(lái)發(fā)展，提前通過(guò)參與其Pre-IPO融資躋身股東行列，包括建銀國(guó)際、中金公司、中信建投等。

去蘋果化

還有一點(diǎn)不容忽視，或許是想擺脫對(duì)蘋果的依賴。

加入“果鏈”的十一年中，歌爾股份對(duì)蘋果的依賴不斷加重，公司來(lái)自蘋果的收入占比從2016年超過(guò)兩成，增長(zhǎng)至2020年的近五成。

第一大客戶營(yíng)收占比高對(duì)歌爾股份有利有弊，一方面大客戶可以攤銷成本，降低銷售費(fèi)用等一系列成本，同時(shí)業(yè)績(jī)也有保障；另一方面，對(duì)單一大客戶，歌爾股份議價(jià)能力較低，成長(zhǎng)性不具有想象價(jià)值。近幾年在業(yè)績(jī)和資本市場(chǎng)表現(xiàn)得起起伏伏，或許也折射出歌爾股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不夠穩(wěn)定。

參考?xì)W菲光的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，與蘋果的業(yè)務(wù)合作并不是“一勞永逸”。作為蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)，歌爾股份也要面臨隨時(shí)被踢出牌局的風(fēng)險(xiǎn)。

今年以來(lái)，歌爾股份連續(xù)經(jīng)歷了“市場(chǎng)傳言蘋果砍單AirPods”，“Meta被曝削減元宇宙硬件出貨量”兩次風(fēng)波，均對(duì)歌爾股份的股價(jià)造成了嚴(yán)重波動(dòng)。

此次歌爾股份分拆子公司上市明顯不想“把所有蘋果放在同一個(gè)籃子里”。

早在2020年報(bào)發(fā)布之時(shí)，歌爾股份就提出“深化推動(dòng)公司‘精密零組件+智能硬件整機(jī)’戰(zhàn)略落地。推進(jìn)聲學(xué)、光學(xué)、 微電子、結(jié)構(gòu)件等精密零組件業(yè)務(wù)和智能無(wú)線耳機(jī)、虛擬/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、智能可穿戴、智能家居等智能硬件整機(jī)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展”。

從一定意義上看，本次分拆將有助于歌爾股份將更多的精力專注于智能硬件和智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)更加快速地成長(zhǎng)。

分拆獨(dú)立性引關(guān)注

事實(shí)上，分拆上市在A股市場(chǎng)中并不少見。如中集集團(tuán)先后分拆了中集車輛、中集安瑞科；海爾集團(tuán)孵化的海爾生物，目前已經(jīng)登陸科創(chuàng)板。

就在今年9月，就有6家企業(yè)宣布分拆子公司上市，包括深圳華強(qiáng)分拆華強(qiáng)電子，方大集團(tuán)分拆方大智源、誠(chéng)志科技分拆北京誠(chéng)志永華、科達(dá)制造分拆安徽科達(dá)機(jī)電等。

雖然上市公司對(duì)于分拆上市熱度較高，但分拆子公司上市并非易事。與許多分拆上市的擬IPO企業(yè)相似，歌爾微也存在諸多獨(dú)立性方面的問(wèn)題，最直接的問(wèn)題是其控股股東直接出現(xiàn)在了公司的前五大客戶名單中。

本次分拆上市后，歌爾股份仍為歌爾微的控股股東，姜濱作為歌爾股份的實(shí)控人，通過(guò)歌爾股份間接持有歌爾微85.9%的股份，也是歌爾微的實(shí)際控制人。

根據(jù)招股說(shuō)明書顯示，2019年-2021年間，歌爾微對(duì)歌爾股份的銷售金額分別為13.18億元、27.79億元、3.70億元，占公司總收入的比例為51.36%、87.94%、11.06%，這也直接導(dǎo)致歌爾股份成為公司報(bào)告期內(nèi)的前兩大客戶之一。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，這或是由于歌爾微的微電子業(yè)務(wù)屬于歌爾股份精密零組件業(yè)務(wù)之一，其部分采購(gòu)業(yè)務(wù)通過(guò)歌爾股份下屬子公司開展，從而形成了代采關(guān)系。

可即使剔除代銷這一因素影響，歌爾股份也依然是歌爾微近幾年的前五大客戶之一。

不僅如此，歌爾微還存在依賴單一供應(yīng)商，且自研芯片比例較低的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)報(bào)顯示，歌爾微向英飛凌采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比例分別為64.81%、65.40%、58.78%和55.44%，相對(duì)較高。

總得來(lái)說(shuō)，歌爾微IPO之路仍“道阻且長(zhǎng)”，如何“脫離”歌爾股份是上市前必須解決的問(wèn)題。