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2023-01-31
30萬億市場將迎重大調(diào)整！李家超發(fā)布任內(nèi)首份施政報(bào)告，五類公司有望獲利好
更新時間：2022-10-20 21:34:12作者：智慧百科
本文來源：時代周報(bào) 作者：黃嘉祥
時隔四年，港交所(00388.HK)醞釀新一輪重大的上市制度改革。
10月19日，香港特區(qū)行政長官李家超在其上任后首份施政報(bào)告中表示，為維護(hù)香港國際金融中心地位，港交所擬修改主板上市規(guī)則，吸引無盈利、無收入科技公司上市，預(yù)計(jì)明年可施行。
同一天，港交所刊發(fā)咨詢文件，建議擴(kuò)大香港現(xiàn)有上市制度，允許特?？萍脊緛砀凵鲜?，并就此征詢公眾意見。根據(jù)咨詢文件，新規(guī)則將適用于新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)五大特?？萍夹袠I(yè)的公司。
截至2022年9月底，港交所證券市場市價總值為30.8萬億港元。制度改革之下，意味這個超30萬億港元市場將迎新變化。
港交所自2018年港交所推行25年最大變革以來，掀起了一輪生物科技公司赴港IPO熱潮，中概股亦紛紛回流香港二次上市，香港市場公司愈趨多元化，港交所IPO集資額也連續(xù)兩年登頂全球。但自2020年來，港交所IPO募資額排名逐漸落后，今年上半年已跌出全球前五，業(yè)績也出現(xiàn)下滑，今年首三季股東應(yīng)占溢利較去年同期下跌28%；再加上港股特專科技行業(yè)公司數(shù)目較少，港交所改革勢在必行。
“連接資本與機(jī)遇是港交所的核心戰(zhàn)略，為此我們致力進(jìn)一步提升香港作為全球創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司首選上市地點(diǎn)的地位。新建議將增加香港上市公司種類，讓更多不同類型的公司可進(jìn)入這個具備深度和流動性的國際市場，同時也為投資者帶來更多選擇?！备劢凰姓偛脷W冠升表示。
歐冠升說，正如《上市規(guī)則》增設(shè)生物科技章節(jié)后造就了香港的醫(yī)療保健融資生態(tài)圈，港交所預(yù)期這次增設(shè)特?？萍嫉男乱?guī)定后，將有助推動區(qū)內(nèi)以至其他地方在這五個前沿行業(yè)的人才和投資金額增長。
上市制度改革平衡術(shù)
市場翹首以盼的特?？萍脊旧鲜行乱?guī)終于要來了。
港交所在咨詢文件中稱，特專科技公司目前在香港上市會面對不少困難，因?yàn)檫@些公司大多未能達(dá)到主板資格測試的盈利、收益或現(xiàn)金流量要求。特?？萍脊疽蚱湫再|(zhì)使然，往往會造成某些監(jiān)管上的問題，包括估值難有共識、缺乏主管部門制度、未能成功商業(yè)化、依靠外來資金維持營運(yùn)等。
具體來看，特專科技公司通常于仍在發(fā)展初期的新市場經(jīng)營業(yè)務(wù)。因此，在對特?？萍脊具M(jìn)行估值時，可能難以準(zhǔn)確預(yù)測該公司產(chǎn)品／服務(wù)的潛在市場規(guī)模，以及該公司在滿足該潛在市場需求方面會有多成功；旗下特?？萍籍a(chǎn)品并未商業(yè)化的特專科技公司的估值受投機(jī)炒作及操縱影響的風(fēng)險(xiǎn)會較高；特?？萍脊镜漠a(chǎn)品及服務(wù)通常毋須經(jīng)主管部門的評估或批準(zhǔn)，缺乏有效的主管部門監(jiān)管。
港交所根據(jù)預(yù)期市值、研發(fā)、收益、第三方投資等事項(xiàng)，為特?？萍计髽I(yè)量身設(shè)定上市標(biāo)準(zhǔn)。在建議制度下，特?？萍脊緦⒎譃橐焉虡I(yè)化公司及未商業(yè)化公司兩大類，其中未商業(yè)化公司因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較高，規(guī)定也較為嚴(yán)格。
已商業(yè)化公司的定義為經(jīng)審計(jì)的最近一個會計(jì)年度特專科技業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收益至少達(dá)2.5億港元的公司，上市時的預(yù)期最低市值為80億港元，未商業(yè)化公司預(yù)期最低市值則為150億港元；已商業(yè)化公司研發(fā)投資金額須占總營運(yùn)開支至少15%，未商業(yè)化公司則要達(dá)到50%；同時，上市申請人須獲得來自資深獨(dú)立投資者相當(dāng)數(shù)額的投資。
至于首次公開招股的規(guī)定方面，擬要求特?？萍脊旧鲜泻笞杂闪魍恐辽龠_(dá)到6億港元，披露的資料包括首次公開招股前資料、商業(yè)化現(xiàn)況及前景以及適當(dāng)?shù)氖揪暶鳌?/p>
與A股科創(chuàng)板、現(xiàn)時香港主板，以及美國、英國及新加坡的證券交易所相比，港交所對特?？萍脊舅O(shè)定的市值及收入門檻，一般都比其他交易所的其他測試門檻高。
在10月19日下午舉行的港交所特專科技公司上市制度咨詢傳媒簡布會上，港交所上市主管陳翊庭回應(yīng)稱，80億港元估值的要求并不高，目前獨(dú)角獸公司差不多也是這個水平，A股科創(chuàng)板很多專精特新公司也在這個范圍。“在與市場初步溝通時，大家認(rèn)為這對很多公司都是相當(dāng)有吸引力的。”
當(dāng)然，市場也有擔(dān)憂的聲音。咨詢文件顯示，若干上市公司機(jī)構(gòu)投資者及私募股權(quán)公司有所顧慮，特別是對未商業(yè)化公司，質(zhì)疑市場對這些公司可有足夠的機(jī)構(gòu)投資需求，又擔(dān)心這些公司并不適合散戶投資者投資。
陳翊庭稱，這些特?？萍脊居蟹浅Ｌ厥獾娜谫Y要求，所以為它們量身訂造了一些規(guī)則，這個是沖著競爭力來考慮的。但考慮到對于投資者的風(fēng)險(xiǎn)相對會比較高，因此在制度設(shè)計(jì)上，就引入了很多保障投資者的設(shè)計(jì)，如擬引入“資深獨(dú)立投資者”制度，在定價、鎖定期方面與一般的IPO做法也是有區(qū)別的。
咨詢文件披露，上市申請人須獲得來自資深獨(dú)立投資者相當(dāng)數(shù)額的投資；于上市申請日期前的至少12個月之前已獲得來自至少兩名“領(lǐng)航”資深獨(dú)立投資者的大額投資；來自所有資深獨(dú)立投資者的合計(jì)投資金額達(dá)到公司于上市時已發(fā)行股本的規(guī)定最低百分比，即10%至20%（已商業(yè)化公司）或15%至25%（未商業(yè)化公司）。
此外，首次公開招股后，對控股股東、關(guān)鍵人士、領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者等施行首次公開招股后禁售期的限制。對未商業(yè)化公司施加額外持續(xù)責(zé)任，包括中期報(bào)告及年報(bào)中額外披露發(fā)行人達(dá)到商業(yè)化收益門檻的進(jìn)展等。
“在制定有關(guān)建議時，我們考慮了特?？萍脊镜奶攸c(diǎn)，特別是科技在有關(guān)公司業(yè)務(wù)上扮演了獨(dú)特的角色，以及相對于其他上市申請人，這些公司的發(fā)展仍處于初期階段。我們相信建議中的規(guī)定可在各方面之間取得適當(dāng)?shù)钠胶?，既能維持市場質(zhì)素，亦能建立具商業(yè)可行性的新上市章節(jié)，配合新一代領(lǐng)先企業(yè)的集資需要。”陳翊庭說。
陳翊庭還稱，“特?？萍肌北緛砭秃茈y定義，因?yàn)榭茖W(xué)技術(shù)在不斷變化中。選定這五類行業(yè)，參考了其他市場同業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，但有關(guān)行業(yè)范疇不會一成不變，保留了一定的靈活性，港交所將會根據(jù)科技發(fā)展對相應(yīng)機(jī)制作出調(diào)整。
港交所改革突圍
港交所這次上市制度改革既是一脈相承，又與時俱進(jìn)。
2018年，港交所改革上市制度，允許未有收入的生物科技公司、同股不同權(quán)的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司和在海外上市的中概股來港上市。改革4年來，吸引更多醫(yī)療保健及信息科技行業(yè)的公司來港上市。信息科技行業(yè)目前是港交所市場上最大的行業(yè)，醫(yī)療保健與信息科技行業(yè)合計(jì)現(xiàn)占香港市場總市值超過三分之一。
盡管港交所的市場在上市改革后更為多元化，但港交所的研究顯示，特?？萍夹袠I(yè)的公司數(shù)目及市值而言，香港仍落后于美國及中國內(nèi)地。美國及中國內(nèi)地市場目前有大量特?？萍及l(fā)行人，其中為數(shù)不少都是過去四年內(nèi)才上市的。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年9月9日，美股特?？萍及l(fā)行人數(shù)目達(dá)到738家，總市值達(dá)到85.4萬億港元，A股特?？萍及l(fā)行人數(shù)目為451家，總市值15.3萬億港元，港股特?？萍及l(fā)行人數(shù)目僅99家，總市值3萬億港元。
另一方面，這次擴(kuò)大香港現(xiàn)有上市制度，或與港交所近年表現(xiàn)欠佳相關(guān)。
近年來，港交所IPO集資額在全球排名逐漸落后。港交所2020年首次公開招股集資額位列全球第二，達(dá)4002億港元，全年新上市公司達(dá)154家；2021年，港交所全年新上市公司共98家，集資額3314億港元，位列全球第四。今年上半年，港交所新股募資跌出全球前5名，新上市公司僅27家，募資額197億港元，較去年同期下跌91%。相比之下，上交所和深交所上半年分別奪得全球IPO融資規(guī)模的冠軍和亞軍。
港交所于10月19日發(fā)布2022年三季度財(cái)報(bào)顯示，2022年第三季香港首次公開招股市場回暖，期內(nèi)共有29只新股上市，總集資額達(dá)535億港元，是2022 年上半年集資額的兩倍多；2022年首三季合計(jì)新股總數(shù)共56只，集資額共 732 億港元；而2021年前三季度港股市場首次公開招股集資總額2859億港元。
港交所業(yè)績也出現(xiàn)下滑。財(cái)報(bào)顯示，港交所2022年首三季收入及其他收益為 132.55億港元，較2021年首三季所錄得的新高紀(jì)錄下跌18%；股東應(yīng)占溢利為70.99億港元，較2021年首三季下跌28%。其中，港交所2022年第三季收入及其他收益為43.18億港元，同比下跌19%；股東應(yīng)占溢利同比下跌30％達(dá)22.63 億港元。
歐冠升表示，第三季財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較去年同期整體有所下跌，主要是現(xiàn)貨市場持續(xù)疲軟，每日成交額下跌令交易及結(jié)算費(fèi)用下跌，滬深港通北向交易平均每日成交額減少以及來自電子認(rèn)購首次公開招股的存管費(fèi)用減少。
各種不利因素下，修訂上市規(guī)則，吸引特專科技公司來港上市，成為港交所的當(dāng)務(wù)之急。
陳翊庭表示，港交所跟香港特區(qū)政府一直都很關(guān)注市場的發(fā)展，最近也注意到專精特新企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)形成為了一個非常重要的課題，港交所都會盡力創(chuàng)造有利的條件來促進(jìn)這一方面的發(fā)展。
咨詢文件顯示，與市場持份者討論后，港交所相信香港投資者會對特?？萍脊居谙愀凵鲜芯邚?qiáng)烈投資意欲，因?yàn)榇祟惞镜脑鲩L潛力甚高。大多數(shù)持份者認(rèn)為機(jī)制所甄選的行業(yè)應(yīng)有助各式各樣有高增長潛力的大型新經(jīng)濟(jì)公司上市。
陳翊庭也表示，經(jīng)與市場初步溝通，港交所了解到，特?？萍计髽I(yè)對來香港上市有廣泛意愿。公眾咨詢期將于12月18日結(jié)束，若一切推進(jìn)順利，港交所將盡快敲定最終版本，預(yù)計(jì)首批企業(yè)將以2022年度經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)遞交IPO申請。
“從全球不同的交易所的競爭態(tài)勢來講，香港還是有獨(dú)特吸引力的，這些特專科技的公司，如果選擇來香港上市，通過我們與內(nèi)地的互聯(lián)互通例如港股通等方式，有機(jī)會接觸到國內(nèi)的一些廣大的投資者群體?！标愸赐フf。
“本次上市規(guī)則的更新，將是四年來影響最為深遠(yuǎn)的一次調(diào)整?！碧祜L(fēng)國際表示，本次上市規(guī)則的修改主要目的是鼓勵170多家已提交IPO招股計(jì)劃，但正在等待合適的時機(jī)的公司正式啟動IPO融資。經(jīng)歷了今年前9個月市場的低迷表現(xiàn)，本次上市規(guī)則的修改提議將會吸引更多科技企業(yè)來港上市，為市場注入活力。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對時代周報(bào)記者表示，港交所修改主板上市規(guī)則，其意義重大、影響深遠(yuǎn)。這增強(qiáng)了香港主板市場包容性和吸引力，亦能提升香港市場吸引力，有助于豐富香港主板市場結(jié)構(gòu)，滿足全球投資者多元化資產(chǎn)配置需求，不斷提升香港市場深廣度；同時，也有助于促進(jìn)香港市場繁榮發(fā)展，鞏固全球金融中心地位。