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撰文 / 胡文柳

編輯 / 陽一

資本市場(chǎng)上，春風(fēng)吹到了醫(yī)療器械行業(yè)。

以醫(yī)療器械為首的醫(yī)藥股，在近期內(nèi)持續(xù)行情看漲。尤其是在10月14日，A股醫(yī)藥、醫(yī)療股曾全線爆發(fā)，醫(yī)療服務(wù)板塊、CRO概念板塊均漲超7%；醫(yī)療器械板塊最為亮眼，收漲9.18%?！耙粋€(gè)板塊的漲幅達(dá)到了9%以上，這在市場(chǎng)的行情中間是相對(duì)的比較少見?！庇型顿Y者感嘆道。

與此同時(shí)，一支永贏基金公司旗下的醫(yī)療器械ETF也“C位出道”，曾單日強(qiáng)勢(shì)上漲10.06%，引發(fā)了投資者的廣泛關(guān)注。實(shí)際上，在今年國(guó)慶節(jié)前一周，醫(yī)療器械類ETF凈值漲幅已經(jīng)霸榜。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)二級(jí)市場(chǎng)內(nèi)有675只股票型ETF，前30只全是醫(yī)療類ETF，且前三名均屬醫(yī)療器械主題。

值得注意的是，近年來醫(yī)療器械板塊也迎來上市熱潮，一批醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療耗材等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭紛紛踏上了IPO之路。此前，“高端醫(yī)學(xué)影像龍頭”聯(lián)影醫(yī)療登陸科創(chuàng)板，上市當(dāng)日股價(jià)大漲65%，市值突破1500億元。今年9月，華大智造于科創(chuàng)板上市，當(dāng)日收盤市值達(dá)413億元，收獲了第二個(gè)上市公司的華大系掌舵人汪健也借此身家大漲。

據(jù)《財(cái)經(jīng)天下》周刊不完全統(tǒng)計(jì)，截至10月17日，自2021年以來醫(yī)藥生物行業(yè)上市新股總數(shù)為97只，其中醫(yī)療器械細(xì)分板塊高達(dá)54只，居各醫(yī)藥細(xì)分板塊首位。

械企紛紛IPO的背后，是政策對(duì)醫(yī)療器械創(chuàng)新發(fā)展的支持，也為創(chuàng)新型醫(yī)療器械企業(yè)的上市打通了道路。

CT、彩超、MRI等醫(yī)療器械設(shè)備，對(duì)于很多普通人來說，也并不算太過陌生的名詞。醫(yī)療器械行業(yè)中，也是全球醫(yī)療領(lǐng)域新科技的集中地。2020年疫情之后，一場(chǎng)“醫(yī)療新基建”拉開了序幕，醫(yī)療器械行業(yè)迎來了高速增長(zhǎng)；今年的“貼息貸款”政策出臺(tái)，以及科創(chuàng)板械企IPO條件放寬，都為械企們的發(fā)展帶來了助力，也讓資本市場(chǎng)對(duì)該板塊的期待大大提高。

萬億級(jí)的市場(chǎng)上，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新械企的“黃金時(shí)代”來了？

上市潮起

美好醫(yī)療的核心業(yè)務(wù)是家用呼吸機(jī)和人工植入耳蝸組件的開發(fā)、制造和銷售，剛剛上市三天，就趕上了10月14日醫(yī)療器械板塊的“漲停潮”。當(dāng)日美好醫(yī)療漲幅達(dá)到24.86%，打新成功的投資者中一簽最高約賺到了7800元。

10月10日，健世科技登陸港交所。作為被高瓴看中的醫(yī)療器械企業(yè)，它主營(yíng)業(yè)務(wù)為治療心臟病時(shí)需要的醫(yī)療器械產(chǎn)品。

就在今年8月，號(hào)稱“國(guó)產(chǎn)高端醫(yī)療影像設(shè)備第一股”的聯(lián)影醫(yī)療上市。其招股書顯示，公司擬向資本市場(chǎng)募集大約125億元，募資額僅次于中芯國(guó)際、百濟(jì)神州。此次上市，聯(lián)影醫(yī)療每股發(fā)行價(jià)達(dá)到109.88元，市盈率接近77倍，上市當(dāng)日市值即站上1500億元。

此前，作為醫(yī)療器械行業(yè)最大的細(xì)分市場(chǎng)之一，國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備一直被“GPS”（即GE醫(yī)療、飛利浦、西門子）三大跨國(guó)巨頭把持，聯(lián)影醫(yī)療上市的背后，也給市場(chǎng)帶來了打破海外醫(yī)械巨頭壟斷、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的希望。

（圖/視覺中國(guó)）

從2021年以來，醫(yī)療器械相關(guān)板塊，掀起了一陣上市熱潮。

至今，還有眾多醫(yī)療器械公司正在排隊(duì)上市，據(jù)《財(cái)經(jīng)天下》周刊不完全統(tǒng)計(jì)，2022年，創(chuàng)業(yè)板新增受理醫(yī)療類IPO企業(yè)22家，科創(chuàng)板新增19家。其中還包括老牌醫(yī)械企業(yè)，例如曾制造出國(guó)內(nèi)首臺(tái)MRI（核磁共振成像）的械企“老大哥”深圳安科；曾制造中國(guó)首批A型超聲儀器的老牌“超聲龍頭”汕頭超聲；以及國(guó)產(chǎn)CT“一哥”東軟醫(yī)療等。

借助這股械企IPO的東風(fēng)，上市醫(yī)療巨頭們也紛紛開啟了“造富”的資本局。

不久前，樂普心泰醫(yī)療科技（上海）股份有限公司（簡(jiǎn)稱"心泰醫(yī)療”）遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。而心泰醫(yī)療作為樂普醫(yī)療旗下的子公司，如果它能成功叩開港交所大門，將成為“樂普系”旗下的第三家上市公司。

1999年成立的樂普醫(yī)療以心臟支架起家，與微創(chuàng)醫(yī)療并稱為“心臟支架雙巨頭”。2009年，樂普醫(yī)療登陸創(chuàng)業(yè)板。從去年開始，樂普醫(yī)療開始著手將旗下子公司分拆上市。目前其旗下樂普生物已成功在港交所上市。根據(jù)年報(bào)，樂普生物主攻創(chuàng)新藥領(lǐng)域，布局了多個(gè)腫瘤產(chǎn)品的研發(fā)管線。而心泰醫(yī)療主要產(chǎn)品是用于治療心臟室/房間隔缺損的醫(yī)療器械封堵器，并在去年5月剛獲得一輪融資，當(dāng)時(shí)估值為9.5億美元。

隨著資本版圖的不斷擴(kuò)充，樂普醫(yī)療創(chuàng)始人蒲忠杰的身家也水漲船高。2022年，蒲忠杰夫婦以150億元財(cái)富，登上“胡潤(rùn)全球富豪榜”。

同樣忙于在資本市場(chǎng)下下一盤“大棋”的還有微創(chuàng)醫(yī)療。微創(chuàng)醫(yī)療和樂普醫(yī)療前后腳創(chuàng)辦，并于2010年在港股上市。在今年7月和8月，微創(chuàng)醫(yī)療旗下的兩家子公司微創(chuàng)腦科學(xué)和微電生理先后上市，這也將目前“微創(chuàng)系”的資本版圖擴(kuò)大到6家上市公司，累計(jì)市值超過千億元。

這也成了械企們獨(dú)特的“補(bǔ)血”方式。醫(yī)療行業(yè)尤其是醫(yī)療器械領(lǐng)域，從立項(xiàng)、投入研發(fā)到產(chǎn)品審批上市，一般所需的時(shí)間長(zhǎng)、投入大。有業(yè)內(nèi)人士曾認(rèn)為，拆分上市能夠通過資本市場(chǎng)的力量，幫助企業(yè)度過漫長(zhǎng)的產(chǎn)品研發(fā)周期，降低母公司的研發(fā)資金壓力。

微創(chuàng)醫(yī)療的創(chuàng)始人常兆華就在2020年的公司股東大會(huì)上表示，要靠微創(chuàng)醫(yī)療幾個(gè)億的利潤(rùn)，很難實(shí)現(xiàn)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域的“全覆蓋”，甚至連利潤(rùn)上百億的公司也做不到這一點(diǎn)。于是，微創(chuàng)采取了“生產(chǎn)上市公司”的方式，拓展新業(yè)務(wù)、成立子公司，再引進(jìn)各路投資者，把公司“養(yǎng)”大，拆分上市。

常兆華也一度表示，微創(chuàng)是有“萬億市值基因”的。根據(jù)微創(chuàng)醫(yī)療的財(cái)報(bào)，他自己的酬金也在2021年達(dá)到了3.34億元。而同年公司的凈虧損額為2.76億美元。

今年9月，華大智造登陸科創(chuàng)板。在其敲鐘現(xiàn)場(chǎng)，還出現(xiàn)了一臺(tái)基因測(cè)序儀。一位接近華大智造的人士向《財(cái)經(jīng)天下》周刊透露，“這臺(tái)基因測(cè)序儀是DNBSEQ T7，目前全世界日通量最高的測(cè)序儀?！?/p>

而華大智造發(fā)行市值超過360億元，其上市首日收?qǐng)?bào)100元/股，漲幅15%，收盤市值高達(dá)413億元，超過了華大基因。按上市首日收盤市值413億元估算，創(chuàng)始人汪建在華大智造的持股市值高達(dá)193億元。2021年時(shí)，汪建就以300億元財(cái)富登上胡潤(rùn)百富榜。

醫(yī)療器械企業(yè)的上市潮，短時(shí)間內(nèi)看來仍將持續(xù)。

永贏基金醫(yī)療器械ETF基金經(jīng)理萬純?cè)硎?，“器械企業(yè)紛紛IPO的背后，也是其本身結(jié)構(gòu)良好的結(jié)果?！贝送?，他還感嘆稱，“醫(yī)療器械迎千億利好?！?/p>

醫(yī)械萬億藍(lán)海，迎來黃金時(shí)代

2020年疫情出現(xiàn)后，國(guó)內(nèi)各地面臨普遍醫(yī)療資源不足、醫(yī)療資源質(zhì)量不高和醫(yī)療資源區(qū)域分布不均衡的醫(yī)療短板。如何補(bǔ)齊短板、避免醫(yī)療資源擠兌，成了“頭等大事”。因此，自2020年開始，以大型公立醫(yī)院擴(kuò)容為主導(dǎo)的醫(yī)療新基建浪潮，不斷涌起。

2020年4月3日，四川省人民政府官網(wǎng)公布了一份《2020年全國(guó)重點(diǎn)項(xiàng)目名單》。按照慣例，每年的二、三月份，省級(jí)政府都會(huì)制作一份清單，列舉本地新一年的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，并且在官網(wǎng)公示?？墒?，當(dāng)年在3月初，四川省就已經(jīng)公布過一份重點(diǎn)項(xiàng)目。將前后兩份名單比較之后就可以發(fā)現(xiàn)，在4月初的名單中，重點(diǎn)項(xiàng)目數(shù)量新增73個(gè)，主要是補(bǔ)增了一批市縣醫(yī)院新建、擴(kuò)建、遷建項(xiàng)目。

截至2020年7月，除了四川之外，安徽、北京、廣東、上海、江蘇、江西、山東、四川、浙江等地公布的年度重點(diǎn)項(xiàng)目清單中，幾乎都增補(bǔ)了一些重大公共衛(wèi)生重點(diǎn)項(xiàng)目。

據(jù)國(guó)泰君安證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2020-2021年，國(guó)內(nèi)新建、改擴(kuò)醫(yī)院的立項(xiàng)數(shù)量分別為425項(xiàng)和612項(xiàng)，分別同比增長(zhǎng)73%、44%。

東方證券認(rèn)為，醫(yī)院建設(shè)分為六個(gè)步驟，在完成大樓規(guī)劃設(shè)計(jì)、土建工程、裝飾裝修工程、機(jī)電安裝工程、醫(yī)療專項(xiàng)工程之后，將進(jìn)入醫(yī)療設(shè)備的后續(xù)采購與安裝階段。據(jù)醫(yī)療器械經(jīng)銷商聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，從2021年以來部分匯總的全國(guó)新建醫(yī)院項(xiàng)目看，大多數(shù)預(yù)計(jì)完工的時(shí)間在2022年至2025年之間。也就是說，對(duì)于醫(yī)療器械行業(yè)，醫(yī)療新基建的紅利期正在到來，并且很大程度會(huì)持續(xù)3年時(shí)間。

在2021年年報(bào)中，國(guó)產(chǎn)器械龍頭邁瑞醫(yī)療透露，隨著醫(yī)療新基建的開展，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)將迎來長(zhǎng)期擴(kuò)容，對(duì)公司三大業(yè)務(wù)均有不同程度的拉動(dòng)作用。理邦儀器也在去年年報(bào)中表示，會(huì)將國(guó)內(nèi)基層醫(yī)療作為公司心電產(chǎn)品未來的目標(biāo)渠道。

對(duì)于國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)來說，這是巨大的考驗(yàn)，同時(shí)也是珍貴的發(fā)展機(jī)遇。

與之可相對(duì)比的是，在2008年金融危機(jī)襲來時(shí)，為帶動(dòng)消費(fèi)、激發(fā)潛在需求、拉動(dòng)內(nèi)需，國(guó)家提出實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，并新增了1000億元中央投資。其中，在醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域，中央投資將達(dá)到70億元，支持約3500所鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、2000個(gè)縣、鄉(xiāng)計(jì)劃生育服務(wù)站的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及設(shè)備購置。

（圖/視覺中國(guó)）

從2008年-2010年，基層醫(yī)療服務(wù)體系和基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度加大，其中，全國(guó)需要進(jìn)行醫(yī)療設(shè)備更新的大型醫(yī)院就超過兩萬家，而需要進(jìn)行醫(yī)療器材更新的村鎮(zhèn)醫(yī)院更是達(dá)到30萬家以上。

面臨巨大需求，低端醫(yī)療設(shè)備成為率先受益的行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2010年，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)總體產(chǎn)值突破了1000億元，躍居世界第二，成為僅次于美國(guó)的第二大超級(jí)市場(chǎng)；2011年全年，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)總體產(chǎn)值達(dá)到了1354.1億元，特別是某些中低端醫(yī)療器械產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量以及產(chǎn)值甚至成為世界第一。包括威高骨科、康萊德、藍(lán)帆醫(yī)療、三鑫醫(yī)療、江西洪達(dá)等企業(yè)崛起，取代海外巨頭，拿下了國(guó)內(nèi)中低端醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)的大多數(shù)份額，并提升了在國(guó)際市場(chǎng)中的地位。

截至2011年底，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)有近900家，大型企業(yè)雖然不到2%，但是，中型企業(yè)有148家，小型企業(yè)高達(dá)近700家，規(guī)模以下企業(yè)更是不計(jì)其數(shù)。

多年之后，“醫(yī)療新基建”為醫(yī)療器械行業(yè)再度帶來發(fā)展的動(dòng)力。行業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，這將會(huì)給醫(yī)療器械行業(yè)帶來高達(dá)1000億元規(guī)模的市場(chǎng)需求，并且預(yù)測(cè)在2025年之前都會(huì)持續(xù)釋放行業(yè)紅利。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年，中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模約為7341億元，同比增長(zhǎng)18.3%。預(yù)計(jì)未來5年內(nèi)，醫(yī)療器械領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為14%，至2023年將突破萬億元。

資本也開始對(duì)創(chuàng)新技術(shù)投入了熱情。在2020年，微創(chuàng)醫(yī)療拆分出來的心通醫(yī)療完成了1.3億美元的戰(zhàn)略融資，并在之后登陸港股。在2021年，包括元化智能、鍵嘉機(jī)器人等多家手術(shù)機(jī)器人公司獲得融資，其中不乏金額超億元的大額融資。

在此背景下，國(guó)內(nèi)的醫(yī)療器械板塊也迎來了上市熱潮。

與此同時(shí)，為了支持硬科技企業(yè)的發(fā)展，今年6月10日，上交所發(fā)布實(shí)施了《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號(hào)——醫(yī)療器械企業(yè)適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》（下稱《指引》），將科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的適用企業(yè)范圍從創(chuàng)新藥企業(yè)拓寬至醫(yī)療器械企業(yè)，向尚未盈利的創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)伸出了“橄欖枝”。

近期，在醫(yī)療新基建掀起的浪潮下，決策層還送上了“貼息大禮包”。

今年9月，財(cái)政貼息支持醫(yī)院貸款更新醫(yī)療設(shè)備政策落地。

2022年9月7日，國(guó)務(wù)院常規(guī)會(huì)議指出，確定專項(xiàng)再貸款與財(cái)政貼息配套，支持部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造。銀行面向所有醫(yī)療機(jī)構(gòu)，將以不高于3.2%利率投放中長(zhǎng)期貸款，中央財(cái)政為貸款主體貼息2.5%，貼息后實(shí)際貸款利率不高于0.7%。

據(jù)公開信息，截至9月25日，浙江、江蘇、安徽已經(jīng)上報(bào)約180億元的設(shè)備采購需求。開源證券認(rèn)為，這三個(gè)省份約有2.1億人口，通過人口數(shù)據(jù)模擬醫(yī)療市場(chǎng)比例，此次設(shè)備采購需求約在1000億元左右。

對(duì)于部分“糧草不足”但預(yù)期經(jīng)營(yíng)情況轉(zhuǎn)好的醫(yī)院來說，這顯然是“直達(dá)心窩”的助攻?！皩?duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械公司來講，政策起到的優(yōu)惠作用更大?！甭蹇速Y本醫(yī)療投資合伙人張豹告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊，“總的來說，政策落地拉動(dòng)了需求，擴(kuò)大了市場(chǎng)空間，醫(yī)療器械行業(yè)公司的未來業(yè)績(jī)能有所增長(zhǎng)；在需求端覆蓋多種類型的醫(yī)療器械公司，而龍頭企業(yè)將具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。”

醫(yī)療器械企業(yè)們也積極響應(yīng)，以爭(zhēng)奪這波紅利。國(guó)慶假期后，包括邁瑞醫(yī)療、萬孚醫(yī)療等企業(yè)對(duì)整體解決方案作出營(yíng)銷；西門子、飛利浦、GE醫(yī)療等海外醫(yī)械巨頭也發(fā)布了對(duì)應(yīng)解決方案。

資本市場(chǎng)上，也對(duì)此作出了積極預(yù)期。在9月底，一波醫(yī)療器械上市公司的股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。

高端化，難啃的“硬骨頭”

醫(yī)療器械發(fā)展雖然迎來黃金期，但這個(gè)巨大的市場(chǎng)“蛋糕”仍然群雄環(huán)伺，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)，也必須不斷自我提升，以把握機(jī)會(huì)。

當(dāng)下一直困擾著國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械公司的問題是，如何實(shí)現(xiàn)在高端化市場(chǎng)的突圍。

（圖/視覺中國(guó)）

“‘高端化’醫(yī)療器械還是國(guó)外品牌占主導(dǎo)，高端產(chǎn)品的進(jìn)口依賴性依然存在；部分核心部件、高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化，但仍然任重道遠(yuǎn)；國(guó)內(nèi)年銷售額過百億元的龍頭企業(yè)數(shù)量還不多，龍頭企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)實(shí)力等與國(guó)外巨頭還有一定的差距；國(guó)際化程度不高，沒有形成全球競(jìng)爭(zhēng)力。”張豹向《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示。

與國(guó)外醫(yī)械企業(yè)相比，國(guó)內(nèi)企業(yè)的差距不算小。作為“國(guó)產(chǎn)高端醫(yī)療影像設(shè)備第一股”，聯(lián)影醫(yī)療的業(yè)績(jī)動(dòng)力依然是中低端產(chǎn)品，在占有率第一的MR市場(chǎng)中，其銷售的產(chǎn)品以中低端的1.5T產(chǎn)品為主，而在更加高端的3.0T市場(chǎng)中，聯(lián)影醫(yī)療的市場(chǎng)份額只有17.1%，僅排到第四名。類似的情況還發(fā)生在CT市場(chǎng)中，聯(lián)影在64排以上的高端市場(chǎng)中同樣僅能排到第四。

被壟斷的不僅是高端醫(yī)療器械市場(chǎng)，甚至在上游核心元器件環(huán)節(jié)，我國(guó)企業(yè)也依然面臨被外企“卡脖子”的情況。目前，聯(lián)影醫(yī)療雖然已經(jīng)能夠自供磁體、射頻、譜儀、探測(cè)器等多種元器件，但CT設(shè)備的核心元器件球管、MR設(shè)備的核心耗材液氦、XR設(shè)備的核心元器件X射線管等依然需要外購。

相比之下，上述核心元器件，飛利浦、西門子、GE醫(yī)療等巨頭均是自供為主。張豹認(rèn)為，“醫(yī)療器械‘高端化’的發(fā)展，除了依托于政策、市場(chǎng)、資金等因素外，復(fù)合型、綜合型的技術(shù)是其發(fā)展的核心，醫(yī)療器械高端化的巨頭公司，例如GE、西門子、飛利浦等，都是具備復(fù)合型、綜合型的技術(shù)的公司。”

此外，在研發(fā)上，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力不可小覷，一位接近世界級(jí)醫(yī)療器械公司的業(yè)內(nèi)人士，此前向《財(cái)經(jīng)天下》周刊介紹過，雖然該公司是外企，但是它在國(guó)內(nèi)已經(jīng)布局五大制造工廠，并且每個(gè)工廠都配備研發(fā)基地，國(guó)內(nèi)累計(jì)研發(fā)人數(shù)接近1200人。

可以看到，“近10年來，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)的中高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了初步進(jìn)口替代或技術(shù)性能趕超，目前還處于發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，隨著利好政策、技術(shù)的進(jìn)步等有利因素，未來5年會(huì)有初步的成果展現(xiàn)，未來10年成果會(huì)更顯著?！睆埍颉敦?cái)經(jīng)天下》周刊補(bǔ)充說。