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文/檀所長(zhǎng)

最近A股在失守3000點(diǎn)后發(fā)起了強(qiáng)勢(shì)反撲，讓大家終于喘了口氣。

然而，一批曾經(jīng)的大白馬卻仍毫無(wú)抵抗地“墜落”，其中就包括了茅臺(tái)、片仔癀、兆易創(chuàng)新、上汽集團(tuán)等等。

上證50指數(shù)這個(gè)風(fēng)向標(biāo)，近期已是連續(xù)創(chuàng)出新低，甚至跌破了2020年年初的位置。

曾經(jīng)有一批價(jià)值投資者，將這些白馬們譽(yù)為“時(shí)間的玫瑰”，而如今已很久沒(méi)有人再提起過(guò)這個(gè)名字了。

這樣一個(gè)令人唏噓的現(xiàn)象背后，值得我們探討一番。

對(duì)于價(jià)值投資者們來(lái)說(shuō)，追求的往往是確定性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小，可以讓人“睡得香”、安穩(wěn)的投資模式。巴菲特常說(shuō)的多年高ROE（凈資產(chǎn)收益率）就是類似邏輯的體現(xiàn)。

而在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，這一點(diǎn)卻恰恰成了最大的掣肘。

加息周期下基礎(chǔ)利息走高，以美債為代表的國(guó)債也持續(xù)走強(qiáng)，把錢存進(jìn)銀行就能實(shí)現(xiàn)“躺贏”，何必還要去資本市場(chǎng)花功夫找？

來(lái)源：蘿卜投研知乎

10月21日，十年期美債收益率自2008年6月以來(lái)首次突破4.2%關(guān)口，兩年期美債收益率也突破4.62%創(chuàng)出了2007年以來(lái)的新高。

在前不久剛剛?cè)嫫扑闹?，美債的狂飆暫時(shí)還沒(méi)有看到停下的跡象，這對(duì)于不少躺在白馬股里賺安穩(wěn)錢的大資金來(lái)說(shuō)，自然就會(huì)去加碼這些更容易得到的安全收益。

而這些籌碼，當(dāng)然就是從股市的大白馬里拿了。不僅僅是我們A股，全球股市其實(shí)都差不多，同時(shí)包括黃金在內(nèi)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，也會(huì)因?yàn)轭愃频倪壿嫳幻纻俺檠薄?/p>

隨著大家眾所周知的加息還在高強(qiáng)度持續(xù)中，不少資金短期自然有理由繼續(xù)加碼美債。

那么美債的狂飆還有多久？這無(wú)疑影響著白馬股弱勢(shì)周期的時(shí)間。

回顧歷史來(lái)看，美債收益率與加息終點(diǎn)利率有著密切的關(guān)系，有幾個(gè)規(guī)律值得我們參考。

一方面，近40年來(lái)10年期美債收益率總是比政策利率早一個(gè)季度左右見(jiàn)頂。那么如果美聯(lián)儲(chǔ)在明年上半年才結(jié)束加息，美債可能就會(huì)在明年一季度才會(huì)見(jiàn)頂。 另一方面，10年期美債收益率頂部往往高于政策利率高點(diǎn)。從美聯(lián)儲(chǔ)近日的表態(tài)來(lái)看，本輪加息預(yù)期的終點(diǎn)利率已升至4.5%~5%區(qū)間，那么不排除美債收益率甚至?xí)欢冉咏?%。

因此，對(duì)于不少價(jià)值型投資者以及保守型投資者來(lái)說(shuō)，美債這個(gè)風(fēng)向標(biāo)恐怕還要讓他們“睡不好”一段時(shí)間了。

事物總是有兩面性，美債導(dǎo)致上證50的弱勢(shì)也可以反映出另一個(gè)問(wèn)題。

權(quán)重股云集的上證50對(duì)于A股的指數(shù)影響巨大，但是在上證50的持續(xù)弱勢(shì)下，A股并沒(méi)有同步走弱，而是在3000點(diǎn)附近發(fā)起了強(qiáng)勁的抵抗，這是值得注意的。

10月20日晚間，中國(guó)證券金融股份有限公司決定下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率40BP。

轉(zhuǎn)融資費(fèi)率的下調(diào)，就代表著中證金融借錢給券商的融資費(fèi)率降低，也就降低了券商融資成本。同時(shí)，券商拿錢的成本越低，股民們使用融資買入股票的交易成本也就越低。

因此，這一變化被不少人也解讀為是對(duì)A股的定向“降息”。

不過(guò)，對(duì)比歷史上的三次下調(diào)，這一次下調(diào)的幅度最小，所以市場(chǎng)也并沒(méi)有十分強(qiáng)烈的反應(yīng)。

而21日下午，監(jiān)管層馬不停蹄地打出了政策組合拳。

滬深交易所先后宣布將擴(kuò)大融資融券標(biāo)的股票范圍，兩市總共將標(biāo)的數(shù)量增加600只，調(diào)整將自2022年10月24日起實(shí)施。

經(jīng)測(cè)算，此次調(diào)整后A股兩融標(biāo)的流通總市值將由54萬(wàn)億提升至59萬(wàn)億，占全市場(chǎng)流通市值的比重由84%提升到92%。

A股市場(chǎng)的可融資融券范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，可以說(shuō)是資本市場(chǎng)發(fā)展的必經(jīng)之路。兩融標(biāo)的擴(kuò)容直接提升了兩融業(yè)務(wù)的潛在發(fā)展空間，所以對(duì)券商兩融業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)自然有著助推作用。

其實(shí)就在前不久，監(jiān)管層還表示正在研究制定外資適用特定短線交易制度的兩項(xiàng)政策，也是A股對(duì)外資進(jìn)一步開(kāi)放的信號(hào)。

總的來(lái)說(shuō)，這次的政策組合拳核心思路就是為了引導(dǎo)資金更好地進(jìn)入A股市場(chǎng)，一定程度上對(duì)市場(chǎng)起到了支撐作用。

市場(chǎng)想要穩(wěn)住，缺少不了政策的護(hù)航，而下一步就是磨人心了。

另一個(gè)值得注意的是，周末滬深交易所特別公開(kāi)發(fā)聲，澄清了關(guān)于“向券商、基金窗口指導(dǎo)”的傳言，明確表示不干預(yù)市場(chǎng)正常交易行為。

這似乎也在暗示市場(chǎng)，近期在3000點(diǎn)附近的反攻并不是監(jiān)管護(hù)盤才實(shí)現(xiàn)的，而確實(shí)是人心思漲，市場(chǎng)的自然選擇。

此外，最近我們可以看到上市公司頻繁回購(gòu)增持，一周時(shí)間里已經(jīng)有超過(guò)近100家公司。基金公司也是頻頻出手托底回購(gòu)，近一周27家機(jī)構(gòu)合計(jì)回購(gòu)17.74億，力度都是非常大的。

我們知道，股市總是提前反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期的，因此往往都會(huì)先于經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底。

盡管包括上證50在內(nèi)的部分資產(chǎn)可能會(huì)再低迷一段時(shí)間，但是那個(gè)分水嶺似乎已經(jīng)開(kāi)始逐漸清晰。

“時(shí)間的玫瑰”必然會(huì)再次綻放，只不過(guò)正所謂三十年河?xùn)|三十年河西，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型周期下，“時(shí)間的玫瑰”也會(huì)順應(yīng)時(shí)代的變化。

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)根據(jù)公開(kāi)資料作出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)。）