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撰文｜《財(cái)經(jīng)天下》周刊 周夢(mèng)婷

編輯｜田晏林

（圖源/視覺中國(guó)）

剛剛在深圳主板完成上市的衛(wèi)浴龍頭企業(yè)——箭牌家居集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“箭牌家居”），在經(jīng)歷了上市首日漲停板的歡喜后，次日開盤股價(jià)下挫。截至10月27日收盤，每股報(bào)價(jià)15.52元，跌幅8.76%，總市值149.86億元。

自2021年7月，箭牌家居遞交招股書后，上市路走得不算平坦。今年1月，該公司先是被證監(jiān)會(huì)提出61道問詢，之后又因?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)涉及樂視網(wǎng)財(cái)務(wù)造假案導(dǎo)致IPO中止，好不容易在今年7月等來(lái)過(guò)會(huì)消息，但在9月臨近申購(gòu)前，又臨時(shí)推遲了申購(gòu)時(shí)間。

10月19日，箭牌家居申購(gòu)結(jié)果出爐，從認(rèn)購(gòu)情況來(lái)看，在首發(fā)的9660.9517萬(wàn)股普通股中，箭牌家居被棄購(gòu)股數(shù)為48.0585萬(wàn)股，棄購(gòu)金額為609.39萬(wàn)元，棄購(gòu)股數(shù)由保薦機(jī)構(gòu)中信證券包銷，包銷比例為0.5%。

最終，箭牌家居只完成募資12.18億元，與此前招股書中披露的約18.09億元擬募集資金相比，差了6億元左右。

在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整期，作為房地產(chǎn)下游的衛(wèi)浴家居也受到一定程度影響。在2022年半年報(bào)中，已經(jīng)上市的衛(wèi)浴企業(yè)惠達(dá)衛(wèi)浴、海鷗住工、東鵬控股、悅心健康等，業(yè)績(jī)皆大幅下滑。箭牌家居雖然凈利潤(rùn)上漲了50%，但營(yíng)收規(guī)模和總資產(chǎn)卻出現(xiàn)下滑。

《財(cái)經(jīng)天下》周刊注意到，為擺脫經(jīng)營(yíng)困境，包括箭牌家居在內(nèi)的一眾衛(wèi)浴陶瓷家居企業(yè)，紛紛瞄上了智能家居領(lǐng)域。

01、盈利能力暗藏風(fēng)險(xiǎn)

1994年，箭牌衛(wèi)浴誕生在廣東佛山。隨著產(chǎn)品品類范圍從衛(wèi)浴覆蓋到龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等全系列家居產(chǎn)品，2013年，箭牌家居正式成立。該公司針對(duì)不同的市場(chǎng)定位，推出了ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華三個(gè)品牌。

2019年至2021年，箭牌家居營(yíng)業(yè)收入分別為66.58億元、65.02億元、83.73億元；凈利潤(rùn)分別為5.56億元、5.89億元、5.77億元。

即便受疫情影響，2022年上半年，箭牌家居業(yè)績(jī)?cè)谝槐娨焉鲜械男l(wèi)浴企業(yè)中，表現(xiàn)突出，歸母凈利潤(rùn)為2.39億元，同比大增51.21%。而上半年，惠達(dá)衛(wèi)浴、海鷗住工、東鵬控股、悅心健康的歸母凈利潤(rùn)分別為0.68億元、0.43億元、1.18億元、-860.88萬(wàn)元，同比分別下降39.21%、47.37%、69.45%、134.81%。

對(duì)此，箭牌家居表示，公司在前期通過(guò)價(jià)格政策優(yōu)化應(yīng)對(duì)原材料上漲，由于年內(nèi)原材料價(jià)格整體平穩(wěn)，使得產(chǎn)品銷售毛利率維持在較高水平。

不過(guò)，《財(cái)經(jīng)天下》周刊發(fā)現(xiàn)，2019年至2021年，盡管公司凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，但毛利率處于下滑狀態(tài)，分別為32.09%、31.63%和30.56%。 與此同時(shí)，該公司還面臨應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)。三年來(lái)，公司應(yīng)收帳款賬面價(jià)值分別為2.17億元、2.37億元、3.20億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為7.97%、7.8%、9.07%，其中賬齡超過(guò)1年的應(yīng)收賬款賬面余額占比分別為38.50%、46.89%和34.48%。

箭牌家居表示，其各期末應(yīng)收賬款金額較大，且波動(dòng)較明顯，若未來(lái)應(yīng)收賬款欠款對(duì)象經(jīng)營(yíng)狀況或財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大不利變化，公司產(chǎn)生大額壞賬的可能性將增加，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

（圖源/視覺中國(guó)）

02、瞄上了智能板塊

根據(jù)招股書，箭牌家居擬使用11.56億元，用于智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能技術(shù)改造項(xiàng)目、年產(chǎn)1000萬(wàn)套水龍頭和300萬(wàn)套花灑項(xiàng)目、智能家居研發(fā)檢測(cè)中心技術(shù)改造項(xiàng)目、數(shù)智化升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目等。其中，智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能技術(shù)改造項(xiàng)目擬使用金額為4.5億元。

對(duì)于重金投資智能家居項(xiàng)目，箭牌家居解釋稱：“智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能技術(shù)改造項(xiàng)目將通過(guò)建設(shè)智能家居產(chǎn)品生產(chǎn)基地，購(gòu)置自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備，建設(shè)自動(dòng)、高效的智能產(chǎn)品生產(chǎn)線，布局智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能，對(duì)智能坐便器、智能蓋板、智能晾衣機(jī)及感應(yīng)器產(chǎn)品進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)；智能家居研發(fā)檢測(cè)中心技術(shù)改造項(xiàng)目將持續(xù)深化對(duì)家居衛(wèi)浴產(chǎn)品新材料、新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝等研究?！?/p>

其實(shí)，不止箭牌家居，其他六家衛(wèi)浴陶瓷上市企業(yè)——海鷗住工、悅心健康、帝歐家居、惠達(dá)衛(wèi)浴、蒙娜麗莎和東鵬控股，無(wú)一例外皆布局了智能家居賽道。

中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022年中國(guó)智能家居行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告》顯示，2016年～2020年，我國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模由2608.5億元增至5144.7億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為18.51%。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，未來(lái)幾年，我國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模將穩(wěn)步增長(zhǎng)，到2026年智能家居市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)8556.7億元。

盡管智能家居市場(chǎng)潛力巨大，但想要分得一杯羹并不容易。早前入局的惠達(dá)衛(wèi)浴、東鵬控股、海鷗住工在智能家居領(lǐng)域的發(fā)展并不樂觀。2017年，惠達(dá)衛(wèi)浴就已進(jìn)入智能家居領(lǐng)域，在該領(lǐng)域深耕細(xì)作，推出首期年產(chǎn)50萬(wàn)套智能馬桶工廠，2018年又推出了三款自主研發(fā)的智能馬桶。

但到了2021年，惠達(dá)衛(wèi)浴智能衛(wèi)浴的收入為4.09億元，同比增長(zhǎng)44.59%，占總營(yíng)收的比重僅為10%左右。雖然智能衛(wèi)浴增速顯著，但營(yíng)收比重依舊不高。

中國(guó)建筑材料流通協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)秦占學(xué)認(rèn)為，多數(shù)企業(yè)仍然只是在產(chǎn)品上加了些輔助性的智能功能，或者將智能坐便器作為主打智能產(chǎn)品，真正利用智能化技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大營(yíng)收占比，搶占龐大的智能家居蛋糕，陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)任重而道遠(yuǎn)。

如今，隨著箭牌家居的上市，公司有了更多資金助力智能領(lǐng)域。但是否會(huì)出現(xiàn)“概念大于實(shí)際”的通病，有待市場(chǎng)進(jìn)一步觀察。