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2023-01-31
豬八戒網(wǎng)IPO再沖刺：毛利率近六成仍虧損，曾經(jīng)的伯樂已成失信人
更新時間：2022-10-28 08:23:08作者：智慧百科
成立16年之久的豬八戒股份有限公司（下稱“豬八戒網(wǎng)”），于10月15日向港交所遞交上市申請。這一日，豬八戒網(wǎng)已經(jīng)等候了11年。
作為中國最大的綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺，也就是“威客平臺”，豬八戒網(wǎng)從2011年開始，謀求海外上市，后受多種因素影響，決定拆除VIE架構(gòu)回A股，再次準備4年時間，于2019年提交了上市輔導(dǎo)備案。但臨門一腳卻難遂愿，再等三年之后，港交所成為了最新擬上市地點。
毛利率高達60%的豬八戒網(wǎng)，當(dāng)下仍然處于虧損之中。如今，不僅2021年營收增速僅有1%，豬八戒網(wǎng)從今年開始，四大業(yè)務(wù)營收均出現(xiàn)不同程度下滑。
值得一提的是，豬八戒網(wǎng)最重要的“伯樂”、知名投資人熊新翔，由于未履行相關(guān)法律義務(wù)，在2021年成為失信被執(zhí)行人，被限制高消費。
高毛利卻連年虧損
招股書顯示，豬八戒網(wǎng)的收入主要來自提供企業(yè)服務(wù)平臺、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)、政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進合作。
2019年~2021年以及2022年上半年，豬八戒網(wǎng)營業(yè)收入為7.17億元、7.57億元、7.68億元以及2.87億元，虧損分別為2.73億元、2.68億元、3.66億元及1.33億元。
單從數(shù)據(jù)來看，豬八戒網(wǎng)毛利水平較高，2019年~2021年以及2022年上半年分別為54.2%、63.7%、60.7%及59.4%。
那么，究竟是何原因造成企業(yè)連年虧損呢？澎湃新聞記者發(fā)現(xiàn)，豬八戒網(wǎng)營銷費用較高，三年半時間總毛利達15.07億元，但銷售與營銷費用開支已高達10.6億元。
豬八戒網(wǎng)毛利絕大多數(shù)被銷售與營銷費用吞噬，圖片來自招股書
雖然豬八戒網(wǎng)在招股書中描繪市場前景廣闊，但從數(shù)據(jù)上看，豬八戒網(wǎng)這兩年的增長陷入瓶頸，據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)，該公司近三年的營收規(guī)模停留在7億元左右，2020年營收增速為5.6%，2021年僅有1.4%。
近三年，豬八戒網(wǎng)營收增速一覽，制圖：澎湃新聞記者戚夜云
2022年上半年，豬八戒網(wǎng)四大業(yè)務(wù)營收規(guī)模均出現(xiàn)不同程度倒退。第一大收入來源“智慧企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)”營收同比下滑27%，第二大收入來源“政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進合作”下降29%，“企業(yè)服務(wù)平臺”與“產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)”營收跌幅分別為11%、30%。豬八戒網(wǎng)在2022上半年總營收為2.87億元，比去年上半年3.84億元規(guī)模下滑1/4。
豬八戒網(wǎng)上半年四大業(yè)務(wù)營收規(guī)模收縮，制圖：澎湃新聞記者戚夜云
豬八戒網(wǎng)表示，業(yè)績下滑原因為疫情對客戶（其中大多數(shù)為中小企業(yè)）造成長期不利影響，繼而影響其對相關(guān)服務(wù)的需求及付款能力。
多次增資及股權(quán)結(jié)構(gòu)變更
在成立的16年間，豬八戒網(wǎng)曾獲得多輪融資，投資方包括重慶市博恩科技（集團）有限公司（下稱“博恩集團”）、賽伯樂投資集團有限公司（下稱“賽伯樂”）、重慶兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司（下稱“兩江產(chǎn)業(yè)集團”）等。
目前的股權(quán)架構(gòu)中，豬八戒網(wǎng)創(chuàng)始人、董事會主席、執(zhí)行董事兼行政總裁朱明躍通過重慶豬八戒實業(yè)有限公司、堆龍德慶縣高老莊投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）持股28.09%。朱明躍、劉川郁和朱陶三人作為一致行動人，合計持股約30.55%，共同構(gòu)成豬八戒網(wǎng)的控股股東。
此外，重慶兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司持股17.45%，博恩集團持股15.51%，員工持股平臺堆龍德慶天禽企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、堆龍德慶天問企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）分別持股2.84%、0.95%；其他現(xiàn)有股東持股32.69%。
豬八戒網(wǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)，圖片來自招股書
豬八戒網(wǎng)曾是重慶的明星企業(yè)，2015年宣布完成C輪融資，其中賽伯樂投資集團（下稱“賽伯樂”）投資16億元、重慶北部新區(qū)政府基金跟投10億元。豬八戒網(wǎng)當(dāng)時高達26億元單輪融資額度，令不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)咋舌，那時人們認為風(fēng)口上的“豬”飛了起來。
獲得資本追捧之后，豬八戒網(wǎng)開始頻繁增資及股權(quán)結(jié)構(gòu)變更。據(jù)招股書披露，豬八戒網(wǎng)前后進行了77次權(quán)益變更。最頻繁的一年正是獲得26億元投資之后，在2016年前后變更30余次。
其中，C輪投資方賽伯樂投資后，多次進行權(quán)益變動，前后分別通過寧波賽伯樂天澤股權(quán)投資合伙企業(yè)、寧波賽伯樂恒匯股權(quán)投資合伙企業(yè)、揚州賽伯樂綠科股權(quán)投資合伙企業(yè)等十來家相關(guān)企業(yè)持有過豬八戒網(wǎng)股份。
而上述單一實體通過多個股東間接持股的情況，也曾引起監(jiān)管部門的關(guān)注。
2022年9月16日，證監(jiān)會在發(fā)布的《境外上市書面反饋意見公示》中，要求豬八戒網(wǎng)說明相關(guān)股東的入股情況，各股東出資人具體情況，采取前述持股安排的原因，是否存在委托持股或其他利益輸送安排。
同時，證監(jiān)會當(dāng)時還要求豬八戒網(wǎng)說明，多次增資及股權(quán)結(jié)構(gòu)變更背后，股東與其他股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員等是否存在親屬關(guān)系、關(guān)聯(lián)關(guān)系、委托持股、信托持股或其他利益輸送安排，是否存在法律法規(guī)規(guī)定禁止持股主體直接或間接持有你公司股份的情形。豬八戒網(wǎng)及下屬公司是否對上述股東入股提供了財務(wù)資助等。
“伯樂”已成為失信被執(zhí)行人
豬八戒網(wǎng)“掌門人”朱明躍曾任《重慶晚報》時政記者及首席記者。在創(chuàng)立豬八戒網(wǎng)之后，朱明躍很快陷入資金難題。他找到博恩集團CEO、重慶易一天使投資有限公司創(chuàng)始人熊新翔，尋求100萬元的天使投資金額。
但熊新翔卻毫筆一揮，股權(quán)比例不變的前提下，愿意將資金規(guī)模增加至500萬元。
這段過往，成為投資界一段佳話。
熊新翔是知名投資人，投過的標的還包括北京奇虎科技有限公司（簡稱“奇虎360”）。作為投資人，熊新翔總結(jié)出六條投資標準，被業(yè)內(nèi)稱之為“熊六刀”。
而讓“熊六刀”聲名斐然，伯樂佳話流傳的，正是豬八戒網(wǎng)在2015年獲得C輪融資之時。按照26億元融資額度，110億元估值計算，當(dāng)年熊新翔投進500萬元，回報已達700多倍。
但在等待豬八戒網(wǎng)漫長上市之路的過程中，博恩集團旗下新三板上市公司博恩軟件已終止掛牌，熊新翔通過博恩集團所持有的股權(quán)遭司法凍結(jié)與拍賣。
據(jù)招股書披露，作為豬八戒網(wǎng)第三大股東的博恩集團于2019年10月訂立股份質(zhì)押協(xié)議，將持有的豬八戒網(wǎng)約15.61%股權(quán)質(zhì)押，作為銀行向博恩集團的聯(lián)屬公司提供貸款的擔(dān)保。此后，博恩集團一直涉及多起糾紛及訴訟，目前，博恩集團所持股份被相關(guān)中國法院出具凍結(jié)令予以凍結(jié)。
澎湃新聞注意到，2022年2月15日，天津法院判令拍賣、變賣博恩集團持有的豬八戒網(wǎng)15.51%股權(quán)。拍賣及變賣期已于2022年10月25日屆滿。而在最后實際可行日期，博恩集團所持股份均未出售。
值得一提的是，熊新翔由于在相關(guān)糾紛案中，未執(zhí)行法律義務(wù)，已被重慶市第一中級人民法院列為失信被執(zhí)行人，并限制高消費。
除此之外，2022年3月，朱明躍持有的八戒實業(yè)2000萬股權(quán)被北京市海淀區(qū)人民法院凍結(jié)，不過目前，北京市海淀區(qū)人民法院已解除上述凍結(jié)。