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2023-01-31
特寫|第二屆滴水湖產(chǎn)業(yè)投資者大會圓桌論壇：穿越周期之下 先進制造 消費均有機會
更新時間：2023-01-18 22:38:31作者：智慧百科
在貿(mào)易摩擦下，“科技創(chuàng)新”是未來十年最重要的投資主題。對投資機構(gòu)來說，費飛認為，一是需要投資機構(gòu)認識清楚行業(yè)，二是提升投資機構(gòu)的投資能力。
《科創(chuàng)板日報》1月18日訊（記者 陳美）當前時代背景下，投資機構(gòu)特別是國資背景的投資機構(gòu)，如何才能投出優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)，為國家科創(chuàng)戰(zhàn)略作出自己的貢獻？
1月17日，在第二屆滴水湖產(chǎn)業(yè)投資者大會“Shanghai Lingang LP Conference”圓桌論壇上，誠通混改股權(quán)投資基金管理有限公司副總經(jīng)理魏麟懿、上海股權(quán)托管交易中心 黨委副書記、副總經(jīng)理徐軍 、上海孚騰私募基金管理有限公司總經(jīng)理費飛、上海臨港科創(chuàng)投資管理有限公司總經(jīng)理吳巍、上海自貿(mào)區(qū)股權(quán)投資基金管理有限公司副總經(jīng)理胡劍陽，圍繞以上課題，也就新形勢下私募股權(quán)投資策略以及未來私募行業(yè)的發(fā)展展望，分享了各自見解。
市場變化，投資機構(gòu)策略也在變化
過去一年，在經(jīng)歷了宏觀環(huán)境和資本市場的重重挑戰(zhàn)之后，投資機構(gòu)的投資策略正在發(fā)生變化。
誠通混改股權(quán)投資基金魏麟懿認為，與幾個月前相比，市場的信心又回來了。“現(xiàn)階段是考驗機構(gòu)思考問題深度和定力的時候。由于有分化認識，市場對于估值、行業(yè)認識均不一樣，‘不一樣’就意味著機會?！?/strong>
就投資策略而言，魏麟懿認為，機構(gòu)應該更多從“價值發(fā)現(xiàn)”角度走向“價值創(chuàng)造”?！巴顿Y本身是件辛苦活，過去為什么有這么多投資機構(gòu)扎堆出現(xiàn)在某個領域，是因為大家覺得投資是件賺快錢的事，違背了投資的初心。然而，越是這個時候，越考驗機構(gòu)定力。”
相較于私募股權(quán)投資領域，上海股權(quán)托管交易中心處于區(qū)域性股權(quán)市場，同時也是中國證券交易場所之一。
面對投資策略的變與不變，上海資產(chǎn)管理協(xié)會會員單位——上海股權(quán)托管交易中心黨委副書記、副總經(jīng)理徐軍認為，2022年行業(yè)發(fā)展很快，股權(quán)加創(chuàng)業(yè)投資基金有5萬只，13.77萬億的規(guī)模。這一增長高點從2015年開始，在“3+2”、“5+2”的投資期下，很多基金都到了募投管退的退出期。
從IPO角度來說，中國資本市場全球第一，融資金額為5868億元人民幣，但是如果跟私募股權(quán)市場13.77萬億的融資額相比，雖然2022年有428家公司IPO，但仍有較大落差。
“作為行業(yè)里的人，十年前就跟蹤中國有多少企業(yè)能成為上市公司。十年前是萬分之一點六，現(xiàn)在則低于萬分之一，即一萬家企業(yè)里，大概有一家企業(yè)可以上市。目前私募PE也好，VC投資也罷，主要退出渠道還是IPO，當然也有一些并購。因此從市場角度看，2023年需要為一級市場市場創(chuàng)造更多退出渠道?！?/strong>
在徐軍看來，S策略、份額退出是目前探索的方向。但份額退出放在全世界也只有千分之二到三，即3000億左右規(guī)模，相比13.77萬億的私募股權(quán)市場仍遠遠不夠。
“現(xiàn)在，市場上有基金到期了，到期后怎么辦，能不能在這里做探索？S投資者也越來越多，上海也成立了全國首個S基金聯(lián)盟，希望在產(chǎn)品創(chuàng)新上為市場提供更多選擇，建立科技、產(chǎn)業(yè)、金融的良性循環(huán)?！?/p>
而在投資選擇上，徐軍認為，要成為上市公司也很有挑戰(zhàn)。現(xiàn)在，市場比較關注“專精特新”企業(yè)?！霸趨^(qū)域性股權(quán)市場設置專精特新專板的相關文件指導下，我們會做更多探索。一方面使‘專精特新’企業(yè)的成長有更好的資本市場載體；另一方面‘專精特新’企業(yè)數(shù)量是“千里挑一”，讓更多好企業(yè)通過資本市場，通過投資、后期產(chǎn)業(yè)提升，得到更大發(fā)展。”
投資要看大勢，科技創(chuàng)新與消費振興有大機會
新形勢下，成立于2020年年底的誠通混改基金，在過去兩年里和其他機構(gòu)一樣也面對了很多困難。但誠通混改基金始終認為，堅守長期投資，才是穿越周期的投資。
機會方面，魏麟懿認為，依然要看大勢，看國家聚焦的科技創(chuàng)新領域。“這是誠通混改這么多年一直做的事，未來會繼續(xù)圍繞國家戰(zhàn)略使命，投資混合所有制改革主題?！?/p>
而作為一支擁有“超豪華LP陣容”的私募股權(quán)基金，孚騰資本總經(jīng)理費飛認為，未來十年，國際形勢和投資邏輯都有大的變化，二十大報告圍繞“科技創(chuàng)新”和“消費振興”主題做出詳盡闡述。
在貿(mào)易摩擦下，“科技創(chuàng)新”是未來十年最重要的投資主題。對投資機構(gòu)來說，費飛認為，一是需要投資機構(gòu)認識清楚行業(yè)，二是提升投資機構(gòu)的投資能力。
“新形勢下，孚騰在內(nèi)部也做了未來5-10年的行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，圍繞數(shù)字經(jīng)濟、先進制造、消費、醫(yī)療四大產(chǎn)業(yè)做投資。以數(shù)字經(jīng)濟軟件國產(chǎn)化替代為例，相關的元宇宙應用，芯片行業(yè)的制造、設備都跟國外有很大的差距，差距就代表著機會。”
對于先進制造里的能源、光伏，費飛認為，目前國內(nèi)已處在行業(yè)頭部，孚騰會關注氫能源、可控核聚變公司。
至于消費，中國GDP未來增長一定要靠它?！?strong>不管是高端消費還是低端消費，其中都有不少投資機會。過去兩年消費比較差，但現(xiàn)在去香港旅游的機票已經(jīng)一票難求，這說明中國經(jīng)濟的韌性很大。”
醫(yī)療也很有趣?！斑@兩天CXO都漲停了，從去年3月份到現(xiàn)在，很多醫(yī)療股票都已經(jīng)翻倍或者接近70%的增長。前兩年市場認為，生物醫(yī)藥公司沒什么太大投資價值，因為估值太貴了。但圍繞醫(yī)療器械國產(chǎn)化，圍繞創(chuàng)新和養(yǎng)老，仍有很多空間?！?/p>
上海臨港科創(chuàng)投資管理有限公司總經(jīng)理吳巍認為，技術(shù)的根源和技術(shù)的本質(zhì)，應該是技術(shù)和技術(shù)的疊加，最終形成一種通用的應用型技術(shù)。
“在科技創(chuàng)新周期的底層之上，是技術(shù)和產(chǎn)品的周期，怎樣從技術(shù)產(chǎn)品周期進入到經(jīng)濟體量的周期？在吳巍看來 ，投資人一定要抓住人類需求的變化。“尤其疫情之后，人類需求發(fā)生了巨大變化。今天的投資一定要抓到需求側(cè)。上海臨港科創(chuàng)投非常關注終端產(chǎn)品的爆發(fā)，AR、VR會不會是下一個爆發(fā)點？”
“此外，網(wǎng)紅經(jīng)濟也是需求刺激出來的行業(yè)。“如果需求能帶動，能不能把科技To C產(chǎn)品做成全球性產(chǎn)品，帶動全球需求、人類需求發(fā)生迭代？中國有制造業(yè)基礎，又有技術(shù)成本攤銷優(yōu)勢，走到規(guī)?；偁庍€有很大優(yōu)勢?！?/p>
投資既要策略，也要有節(jié)奏
私募股權(quán)投資不是一錘子買賣，而是一種穿越周期的陪伴。
在投資心態(tài)上，孚騰資本總經(jīng)理費飛認為，做投資一是要懂技術(shù)，需要行業(yè)里沉淀多年。“孚騰內(nèi)部組成了20人左右的專家團隊，很多人都在產(chǎn)業(yè)里工作過很多年。”
二是要產(chǎn)業(yè)結(jié)合。產(chǎn)業(yè)里除了要懂技術(shù)以外，還有懂訂單生產(chǎn)和運營管理，這些做好了企業(yè)甚至有并購整合機會。“在制造領域、信息科技領域、To B領域，有產(chǎn)業(yè)背景的GP，業(yè)績普遍高于沒有產(chǎn)業(yè)背景的GP。而在消費領域，純市場化GP可能和產(chǎn)業(yè)背景GP不相上下，或者有一定優(yōu)勢。因此，能夠帶來訂單且有行業(yè)理解，是非常重要的點?！?/p>
三是估值嚴控。現(xiàn)在鼓勵投早投小，這一邏輯是對的。但對于不同規(guī)模的基金，應該不同策略。比如，基金總規(guī)模是800億，就不可能都投早投小，大規(guī)模的基金需要扶持大的制造業(yè)、大的芯片制造、以及能夠產(chǎn)生國家價值的產(chǎn)業(yè)，這是不同基金與產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合的特點。
上海自貿(mào)區(qū)股權(quán)投資基金管理有限公司副總經(jīng)理胡劍陽則表示，相比其他基金，自貿(mào)區(qū)股權(quán)投資基金從2019年開始在投資策略上發(fā)生了明顯變化，重點聚焦以集成電路為代表的產(chǎn)業(yè)?！半m然行業(yè)經(jīng)歷了起伏，但投資迎合了國家訴求，推動了產(chǎn)業(yè)發(fā)展?！?/p>
在俄烏沖突、國內(nèi)后疫情時代之下，吳巍建議，作為投資機構(gòu)一定要沉下心，保持相對平穩(wěn)的投資節(jié)奏。“困難時可以稍微慢一點，但總體節(jié)奏不變。一級市場有非常大的特點，投資周期相對較長，五年、七年之下會進入產(chǎn)業(yè)周期，唯有平穩(wěn)推進才能保持投資節(jié)奏的定律?！?/p>
大浪淘沙之下，魏麟懿也認為，科技類投資機構(gòu)要更加專注，內(nèi)心要更安靜，并且要參與公司、行業(yè)的深入調(diào)研，把自己變?yōu)椤靶袠I(yè)里的人”，這樣才能判斷企業(yè)是否有長遠發(fā)展。這些都需要很深的思考，并符合第一性原則，才能最終創(chuàng)造社會價值。