中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

A股的GDR（Global Depository Receipts，全球存托憑證）機(jī)制擴(kuò)容后，更多具有國(guó)際化沖動(dòng)的券商正在躍躍欲試。

日前，東方財(cái)富（300059.SZ）宣布籌劃GDR發(fā)行事宜并計(jì)劃在瑞士證券交易所（下稱(chēng)瑞交所）上市，本次發(fā)行GDR所代表的新增基礎(chǔ)證券A股股票不超過(guò)發(fā)行前總股本5%，約合不超過(guò)6.6億股，按照東方財(cái)富近期價(jià)格推算，此次GDR融資或?qū)?dòng)輒百億量級(jí)。

由于今年以來(lái)證券板塊估值疲軟且持續(xù)下行，以較低的定價(jià)實(shí)施增發(fā)易帶來(lái)原股東權(quán)益比例乃至ROE的稀釋?zhuān)虼缩r少有券商在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)增發(fā)，而更多機(jī)構(gòu)反而在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了用于穩(wěn)定自身股價(jià)的回購(gòu)動(dòng)作。

事實(shí)上，東方財(cái)富當(dāng)下“逆市”開(kāi)啟大規(guī)模GDR募資的除了指向其國(guó)際化發(fā)展策略，也緣于其所具有的互聯(lián)網(wǎng)證券特質(zhì)，即可通過(guò)該方式增強(qiáng)資本金實(shí)力，進(jìn)而補(bǔ)充相對(duì)短板的資本中介業(yè)務(wù)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，隨著證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)國(guó)際化業(yè)務(wù)的不斷加深，不排除未來(lái)或有更多同類(lèi)券商在擴(kuò)容后的GDR機(jī)制下啟動(dòng)增資動(dòng)作。

東財(cái)瞄準(zhǔn)瑞交所

繼2018年華泰證券以國(guó)內(nèi)首單GDR項(xiàng)目的身份完成發(fā)行并在倫交所上市后，長(zhǎng)達(dá)四年時(shí)間內(nèi)這一A股的境外融資機(jī)制再無(wú)境內(nèi)券商甚至金融機(jī)構(gòu)問(wèn)津。

直到近日東方財(cái)富近日拋出的GDR發(fā)行計(jì)劃，才讓上市券商在該渠道下的融資再度獲得破冰，其也將成為第二家擬發(fā)行GDR以及首家將瑞交所視為上市地的A股券商。

根據(jù)計(jì)劃，東方財(cái)富擬發(fā)行不超過(guò)總股本5%，即GDR所代表的新增基礎(chǔ)證券A股股票不超過(guò)6.6億股，并將募資用于“擴(kuò)展和延伸財(cái)富管理產(chǎn)品和服務(wù)，加大研發(fā)技術(shù)的合作與投入，子公司增資及海外分支機(jī)構(gòu)建設(shè)、滿足日常業(yè)務(wù)發(fā)展需要”。

在此次GDR的定價(jià)方式上，東方財(cái)富將“綜合考慮訂單需求和簿記建檔結(jié)果，根據(jù)發(fā)行時(shí)境內(nèi)外資本市場(chǎng)情況確定”。

假設(shè)以GDR發(fā)行決議董事會(huì)日作為定價(jià)基準(zhǔn)日且根據(jù)前20個(gè)交易日均價(jià)的九折估算，則此次東方財(cái)富的GDR發(fā)行價(jià)可達(dá)15.35元/股；按照不超過(guò)6.6億股增發(fā)股本估算，則此次東方財(cái)富的GDR募資規(guī)模有望達(dá)到百億量級(jí)。

事實(shí)上，這是今年7月份“中瑞通（中瑞證券市場(chǎng)互聯(lián)互通）”納入GDR機(jī)制以來(lái)又一境外融資項(xiàng)目的推進(jìn)，而今年下半年A股公司發(fā)行GDR的節(jié)奏也在明顯提速。

11月3日，安琪酵母（600298.SH）宣布擬發(fā)行代表0.78億股A股的GDR并在瑞交所上市，更具效率的審核流程也讓瑞交所成為更多A股公司出海發(fā)行GDR的選擇。

“瑞士GDR發(fā)行上市的審核由瑞士交易所自律監(jiān)管機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)，審核效率高、流程快，總體審核時(shí)間預(yù)計(jì)為1.5-2個(gè)月，相對(duì)‘滬倫通’6-8月的流程效率更高?！敝行抛C券首席策略師裘翔指出，“從發(fā)行交易所的選擇上看，今年以來(lái)絕大部分公司均選擇在瑞士交易所發(fā)行GDR?！?/p>

據(jù)信風(fēng)（ID：TradeWind01）不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，“中瑞通”上線后已有不少于32家A股公司啟動(dòng)GDR發(fā)行，其中包括杉杉股份、格林美、國(guó)軒高科在內(nèi)的6家公司GDR已成功登陸瑞交所市場(chǎng)。

“逆市”募資之謎

事實(shí)上，周期性較強(qiáng)的證券行業(yè)往往會(huì)選擇更高的估值狀態(tài)作為增發(fā)募資時(shí)點(diǎn)，而在受到年內(nèi)指數(shù)持續(xù)震蕩、成交較為疲軟的當(dāng)下，更多券商反而會(huì)選擇回購(gòu)來(lái)穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格。

“在行業(yè)內(nèi)沒(méi)有大的增量機(jī)遇的背景下，券商通常并不會(huì)選擇一個(gè)低價(jià)或低估值時(shí)點(diǎn)來(lái)進(jìn)行增發(fā)，因?yàn)闀?huì)對(duì)老股權(quán)益和ROE帶來(lái)稀釋?！北本┮患抑凶诸^券商人士表示。

截至11月4日收盤(pán)，中證全指年內(nèi)累計(jì)回撤達(dá)18.30%，而證券公司（399975.SZ）指數(shù)的滾動(dòng)市盈率更是跌至18.18倍，已遠(yuǎn)低于其創(chuàng)設(shè)以來(lái)的歷史中位值24.11%。

在不理想的價(jià)格狀態(tài)下，2022年“熊市期”啟動(dòng)增發(fā)的上市券商數(shù)量的確有限。

Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)僅有長(zhǎng)城證券（002939.SZ）、國(guó)金證券（600109.SH）2家券商實(shí)施增發(fā)募資，分別募資84.64億元和60億元；相比之下，行業(yè)景氣度更高的2020年至2021年期間，各有多達(dá)11家和5家券商實(shí)施定向增發(fā)，合計(jì)募資額分別高達(dá)1048.18億元和410億元。

“如果選擇在市場(chǎng)景氣度更高的時(shí)點(diǎn)增發(fā)，可以在控制總股本的前提下實(shí)現(xiàn)更大的募資規(guī)模，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的影響也更小?！鄙鲜鲋凶诸^券商人士稱(chēng)。

相比之下，更多券商反而在今年積極開(kāi)展回購(gòu)操作，例如廣發(fā)、天風(fēng)、華創(chuàng)陽(yáng)安三家券商年內(nèi)回購(gòu)金額分別達(dá)2.34億元、1.12億元和0.82億元；倘若存在資本補(bǔ)充需求，不少券商也會(huì)在今年選擇“阻力更低”的配股模式開(kāi)展再融資——例如中信、中金等頭部券商均在年內(nèi)啟動(dòng)了配股。

而此番東方財(cái)富的GDR選在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)發(fā)行GDR，顯然也將對(duì)其ROE等指標(biāo)帶來(lái)沖擊。

“短期來(lái)看，GDR發(fā)行以新增A股為基礎(chǔ)，將稀釋公司股權(quán)及ROE，且對(duì)A股股價(jià)造成一定沖擊?！卑残抛C券首席非銀金融分析師張經(jīng)緯也指出。

但在業(yè)內(nèi)看來(lái)，東方財(cái)富當(dāng)下“逆市”啟動(dòng)GDR發(fā)行的內(nèi)在原因，或指向了“熊市備糧”的可能。

“一方面是因?yàn)椤腥鹜ā拈_(kāi)通給了GDR募資更好的發(fā)行條件，更多境外資金也開(kāi)始通過(guò)這個(gè)渠道關(guān)注A股市場(chǎng)；另一方面此時(shí)券商的募資相當(dāng)于熊市期‘備糧’，有助于市場(chǎng)復(fù)蘇后有更多‘彈藥’投向市場(chǎng)?！币患疑鲜腥谭倾y分析師表示，“不少頭部券商押注后續(xù)市場(chǎng)集中度提高在這個(gè)時(shí)點(diǎn)配股也是這一原因?！?/p>

事實(shí)上，東方財(cái)富所攜帶“互聯(lián)網(wǎng)證券”基因坐擁更高水平的估值，能夠在一定程度上對(duì)低價(jià)增發(fā)的權(quán)益稀釋效應(yīng)起到“對(duì)抗”作用——Wind數(shù)據(jù)顯示，東方財(cái)富11月4日的滾動(dòng)市盈率達(dá)25.49倍，是千億以上市值券商股中估值最高的公司。

與此同時(shí)，東方財(cái)富在業(yè)務(wù)端強(qiáng)于電商、流量等財(cái)富管理維度，而在資本規(guī)模乃至資本中介業(yè)務(wù)上仍然存在一定短板，而此時(shí)通過(guò)GDR發(fā)行顯然能夠?qū)崿F(xiàn)其資本規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)容。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在證券公司指數(shù)中，以超過(guò)2200億市值排名第二位的東方財(cái)富凈資產(chǎn)規(guī)模僅有440.40億元，該指標(biāo)在成分股中排在第16位。

“互聯(lián)網(wǎng)券商的特點(diǎn)之一就是輕資產(chǎn)，但這種狀態(tài)也是這類(lèi)機(jī)構(gòu)的短板，但是未來(lái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)、分類(lèi)監(jiān)管評(píng)價(jià)都會(huì)在一定程度上掛鉤資產(chǎn)規(guī)模，因此對(duì)這類(lèi)券商而言也有較強(qiáng)的再融資必要性。”上述非銀分析師坦言。