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原創(chuàng) 劉曉博

今天（11月10日）傍晚，央行發(fā)布了10月的金融數(shù)據(jù)：

1、新增人民幣貸款6152億元。機(jī)構(gòu)預(yù)估為8600億元，前值為24700億元。

2、廣義貨幣(M2)余額261.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)構(gòu)預(yù)估同比增速為12%，前值為12.1%。

3、狹義貨幣(M1)余額66.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.8%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。

4、社會(huì)融資規(guī)模為9079億元。機(jī)構(gòu)預(yù)估13800億元，前值35300億元。

5、2022年10月末社會(huì)融資規(guī)模存量為341.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.3%。

總之，主要數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，表現(xiàn)不太理想。

下面是我的分析：

先看廣義貨幣M2：

自疫情爆發(fā)至今，M2走了一個(gè)V型反轉(zhuǎn)。

疫情前，同比增速維持在8.5%左右。由于連續(xù)幾年低于GDP同比增速的1.5倍，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了疲態(tài)。疫情之后，為了對(duì)沖影響，M2（可以看做狹義印鈔速度）迅速反彈到了11.1%的高位。

然后，隨著中國(guó)成功控制住疫情，央行開(kāi)始踩剎車，貨幣供應(yīng)量下降，在2021年4月到8月左右走出了一個(gè)雙底。

后來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，央行降準(zhǔn)降息，不斷提升M2。尤其是到了今年，為了對(duì)沖奧密克戎變異株的影響，M2反彈到了最高12.2%。

今年3月到7月的快速反彈，主要是央行上交在境外運(yùn)營(yíng)外匯儲(chǔ)備的利潤(rùn)導(dǎo)致的，有點(diǎn)虛高。并不是企業(yè)、個(gè)人貸款顯著增加造成的。

所以我之前就預(yù)測(cè)，隨著央行上交利潤(rùn)結(jié)束，M2同比增速會(huì)顯著回落。9月回落到了12.1%，10月回落到了11.8%，弄不好11月還會(huì)繼續(xù)回落。

這意味著，貨幣衍生能力變?nèi)趿?，主要原因是企業(yè)擴(kuò)張、個(gè)人購(gòu)房消費(fèi)等欲望有所降低。

再看社融存量的同比增長(zhǎng)：

社融存量，可以看做是“寬口徑的印鈔速度”，除了銀行貸款，還包括未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、企業(yè)債券、政府債券以及委托貸款、信托貸款等。

從上圖可以看出，社融存量的同比增速再次下跌，接近于底部。

今年以來(lái)，雖然M2增速一度飆高，但社融存量增速一直在底部掙扎，顯示出企業(yè)、個(gè)人擴(kuò)張的欲望低迷。

再看M1的同比增速，以及跟M2增速的關(guān)系。

M1同比增速有所下降。

M1（狹義貨幣）主要包括M0（流通現(xiàn)金）和企業(yè)活期存款等。所以，通過(guò)M1可以觀察企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況以及企業(yè)對(duì)未來(lái)的判斷。

當(dāng)大部分企業(yè)收入增加的時(shí)候，賬上的活期存款會(huì)增加；當(dāng)企業(yè)準(zhǔn)備擴(kuò)張的時(shí)候，也會(huì)把定期存款轉(zhuǎn)換為活期存款。

所以M1同比增速不斷向上走的時(shí)候，往往意味著經(jīng)濟(jì)向好，企業(yè)回籠資金快、擴(kuò)張欲望強(qiáng)。

當(dāng)M1從下向上穿過(guò)M2，增速超過(guò)M2，形成正向剪刀差的時(shí)候，往往意味著大行情到來(lái)。

反之，如果M1和M2一起下跌，反向剪刀差（M1增速低于M2）擴(kuò)大或者不能收攏，往往意味著市場(chǎng)仍然偏冷，可能處于熊市、準(zhǔn)熊市之中?，F(xiàn)在就屬于這種情況。

再看10月人民幣新增貸款的詳細(xì)情況：

10月份人民幣貸款增加6152億元，同比少增2110億元。分部門(mén)看，住戶貸款減少180億元，其中，短期貸款減少512億元，中長(zhǎng)期貸款增加332億元。

對(duì)比一下2021年10月的數(shù)據(jù)：

10月份人民幣貸款增加8262億元，同比多增1364億元。分部門(mén)看，住戶貸款增加4647億元，其中，短期貸款增加426億元，中長(zhǎng)期貸款增加4221億元。

可以看出，在同樣有黃金周的情況下，去年10月比較正常，今年10月人民幣新增貸款少增加2110億元。

其中住戶貸款1個(gè)月下來(lái)不僅沒(méi)有增加，反而減少了180億元，而去年同期增加了4647億元。這說(shuō)明提前還貸，仍是10月的主流。

再看中長(zhǎng)期住戶貸款（主要是房貸），今年10月微增了332億元，而去年10月增長(zhǎng)了4221億元。跟去年同期比，個(gè)人住房按揭貸款增量減少了3889億元，換算為百分比是少增量92%！

另外值得注意的是：10月末，全國(guó)外幣存款余額8641億美元，同比下降14.8%。而在去年10月，外幣存款余額為9544億美元，同比增長(zhǎng)3.4%。

這說(shuō)明在人民幣貶值的過(guò)程中，有部分外幣存款“走了”。而10月，正是今年人民幣資產(chǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)最激烈第一個(gè)月。

10月金融數(shù)據(jù)走軟，需要引起足夠的重視，這可能預(yù)示著穩(wěn)增長(zhǎng)壓力再次加大。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公布的10月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)也證實(shí)了這一點(diǎn)，50點(diǎn)的榮枯線再次跌破。

10月金融數(shù)據(jù)證明：樓市的外部環(huán)境仍然不太理想，新增個(gè)人房貸也比較疲弱。