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2023-01-31
健帆生物利空兌現(xiàn)
更新時間：2023-01-12 19:22:21作者：智慧百科
富凱摘要：去年第四季度的利潤區(qū)間為虧損0.36億元至盈利2.04億元，但2020年四季度至去年上半年，單季凈利潤始終保持在2.4億元以上。
作者|歐文
1月11日晚間，血液凈化龍頭健帆生物披露了2022年業(yè)績預告，公司預計2022年歸母凈利8.38億元-10.77億元，同比下降10%-30%。對比三季報歸母凈利潤8.73億元可知，預計健帆生物在第四季度的利潤區(qū)間為虧損0.36億元至盈利2.04億元。
單從數(shù)據(jù)來看，健帆生物第四季度的業(yè)績無可厚非。但聯(lián)系公司往期業(yè)績，自2020年四季度至去年上半年，健帆生物單季凈利潤始終保持在2.4億元以上，最高達4.1億元。由此可見，公司業(yè)績增長正在受阻。實際早在三季度公司業(yè)績就表現(xiàn)的不盡如人意，當季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.71億元，同比下降20.58%。凈利潤更是腰斬，同比下降48.43%。
受上述消息影響，1月12日健帆生物開盤跌幅達5%，最終收盤報32.03元/股，跌2.50%。不過在業(yè)績披露后，國金證券隨即發(fā)布研報稱，維持公司買入評級，并對未來給予較高預期，預計健帆生物2023年、2024年歸母凈利潤分別為14.68億元、19.11億元，同比增長49%、30%。
業(yè)績難關仍未渡過
資料顯示，健帆生物成立于1989年，于2016年8月2日在創(chuàng)業(yè)板上市。而其血液凈化技術始于二十世紀后期，產(chǎn)品應用范圍也比血液透析器要廣。不僅適用于尿毒癥，中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等多個領域也可使用。因此有機構預測，2024年中國血液灌流器市場規(guī)?；虺^35億元，年復合增長率為20%。
正是面對這樣一個快速增長的市場，健帆生物近年來業(yè)績也是快速發(fā)展。自上市以來，公司營業(yè)收入由2016年的5.44億元躍升至2021年的26.75億元，年復合增長率達37.54%。同期凈利潤也由2.02億元增至11.97億元，年復合增長率為42.72%。
前期高速增長源于健帆生物對市場的高占有率。2017年，公司在國內(nèi)市場占有率約80%。根據(jù)2021年年報，目前國內(nèi)取得血液灌流器產(chǎn)品注冊證的企業(yè)僅7家，且除健帆生物外其他6家企業(yè)血液灌流器業(yè)務規(guī)模較小。
面對如此優(yōu)勢，健帆生物在2022年上半年繼續(xù)高速發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，上半年健帆生物營業(yè)收入和凈利潤分別為15.54億元、7.48億元，同比增長30.8%、20.64%。其中第二季度凈利潤高達4.13億元，創(chuàng)下上市以來新高。
然而這也成為健帆生物業(yè)績的“分水嶺”。進入第三季度，公司業(yè)績陡然直下，第三季度營業(yè)收入和凈利潤分別為4.71億元、1.25億元，同比下降20.58%、48.43%。對于這樣的表現(xiàn)，健帆生物表示，第三季度業(yè)績下滑與疫情影響相關。一是四川、貴州等業(yè)務量靠前的省份受影響較大；二是經(jīng)銷商進貨及墊資能力相比疫情前較弱。
進入第四季度，健帆生物業(yè)績似乎并沒有太大改觀。根據(jù)健帆生物發(fā)布的2022年年度業(yè)績預告，公司預計2022年歸母凈利潤8.38億元-10.77億元，同比下降10%-30%。由此，并根據(jù)第四季度實際業(yè)績情況，國金證券預計健帆生物2022年歸母凈利潤為9.86億元。以此計算，公司第四季度歸母凈利潤為1.13億元，同比-111%~-39%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.48~1.92億元，同比-115%~-40%，相較第三季度繼續(xù)加速下滑。
對此，健帆生物表示，銷商資金緊張及購貨能力下降等原因，公司經(jīng)營活動面臨很大的挑戰(zhàn)。成本方面，報告期內(nèi)原材料價格持續(xù)上漲，且公司金鼎、湖北等產(chǎn)業(yè)園陸續(xù)投入使用，導致產(chǎn)品生產(chǎn)成本持續(xù)增加;同時，公司加大人才引進和研發(fā)投入，銷售費用、研發(fā)費用同比有較大幅度增長?；谏鲜鲇绊懀A計公司2022年度業(yè)績較去年同期有所下降。
不過，健帆生物的問題或并不僅如此。天風證券此前曾發(fā)布研報認為，健帆生物業(yè)績下滑在于產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整促使毛利率下降，銷售費用率提升；三季度業(yè)績受終端需求影響，這對血液凈化與重癥領域經(jīng)營不友好；公司研發(fā)持續(xù)投入，產(chǎn)能布局需進一步完善。
的確，健帆生物存在存在產(chǎn)品結(jié)構單一問題，企業(yè)的抗風險能力相對較弱。根據(jù)2021年年報，一次性使用血液灌流器占營收比重高達86.66%。不過，據(jù)國金證券分析，健帆生物的透析器新品國內(nèi)完成注冊獲批，血液凈化領域不斷拓展。四季度公司新產(chǎn)品一次性使用血液透析器、檸檬酸消毒液分別取得注冊證，其中透析器產(chǎn)品共13個品規(guī)，此前已在2022年3月獲得歐盟CE認證，未來將于公司現(xiàn)有灌流器產(chǎn)品產(chǎn)生協(xié)同作用，進一步鞏固公司在血液凈化領域的整體競爭力，提供新的收入增量。
“堅守”基金開始動搖
在健帆生物的是大股東中，有四家機構股東值得關注，這四家基金經(jīng)理均為廣發(fā)基金劉格菘。
具體來看，劉格菘管理的四只基金分別為廣發(fā)雙擎升級、廣發(fā)創(chuàng)新升級、廣發(fā)小盤成長和廣發(fā)科技先鋒。其中廣發(fā)小盤成長早在2018年四季度便進入到十大股東行列，作為新晉股東當時持有231.89萬股，占公司總股本的2.17%。直至2021年第一季度，上述四只基金全部進入到公司十大股東中，合計持股4267.83萬股，占公司總股本的5.34%。
至此，劉格菘完成了對健帆生物的布局。根據(jù)股價變動，當時健帆生物的股價正處于高點，并在隨后的去年5月創(chuàng)下上市以來的新高，最高股價觸及103元歷史高點，總市值超過830億元。
隨后健帆生物股價掉頭直下，短短半年時間便遭遇腰斬。即使如此，劉格菘始終堅守，直到今年年中，從未對健帆生物的持倉進行調(diào)整。不過最新數(shù)據(jù)顯示，在今年第三季度，廣發(fā)創(chuàng)新升級開始減持健帆生物，其持股數(shù)量由1011.71萬股降至964.33萬股。
與此同時，侯昊管理的招商國證生物醫(yī)藥卻選擇了增持，由二季度末的665.04萬股增至三季度末的775.08萬股，位列第9大流動股東。
實際上，近一年多的時間，健帆生物的股東數(shù)在持續(xù)下降，股價創(chuàng)新高的2021年第三季度其股東總?cè)藬?shù)達6.53萬人，而到今年三季度末股東總?cè)藬?shù)已降至4.95萬人。而其股價則下跌的更為嚴重。截至1月12日收盤，健帆生物報32.03元/股，較去年高點103元/股跌去近7成，市值僅剩258.7億元。
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