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出品 | 虎嗅科技組

作者 | 丸都山

編輯 | 陳伊凡

頭圖 | 視覺中國

當(dāng)一家企業(yè)選擇進(jìn)入一個新業(yè)務(wù)，并且這個新業(yè)務(wù)需要長期資金支持時，往往會通過產(chǎn)品、股權(quán)、資源三個方面的市場進(jìn)行布局。夠厚的家底、夠硬的家當(dāng)，是企業(yè)搭建第二增長曲線的底氣。

北京時間11月23日晚間，小米發(fā)布了2022年第三季度財報。

財報顯示，期內(nèi)小米集團(tuán)-W（HK：01810）實現(xiàn)總收入704.7億元人民幣，同比下滑9.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為21.2億元，同比下滑59.1%。

慘淡的三季報，并沒有讓外界感到意外。在消費(fèi)電子市場疲軟疊加宏觀經(jīng)濟(jì)通脹的大背景下，整體收入與利潤的下滑是貫穿行業(yè)的主旋律。

實際上，小米在三季度的表現(xiàn)甚至要略高于市場對它的預(yù)期。高盛在最新研報中表示，公司剔除新項目投資后的核心利潤季度環(huán)比反彈9%至29億元，同時得益于費(fèi)用控制，小米的核心營運(yùn)成本持續(xù)降低，因此維持“買入”評級。

高盛所提到的“新項目投資”，其中大多為小米圍繞智能電動車業(yè)務(wù)做出的投融資布局。去年3月，小米宣布造車，雷軍“押上人生全部的聲譽(yù)”。

小米三季度財報顯示，報告期內(nèi)包含智能電動車總共支出費(fèi)用為8.29億元，在今年前兩個季度，這項支出分別是4.25億元和6.11億元，截至目前，小米在2022年的造車支出已達(dá)18.65億元，如無意外，小米在造車上的支出將逐季增加。

在財報發(fā)布后的電話會議上，小米總裁王翔表示，小米有信心在2024年實現(xiàn)電動車正式量產(chǎn)。

但在此之前，造車計劃帶來的龐大開支，可能成為擺在小米面前的一道考驗。小米的主營業(yè)務(wù)能否撐起其造車的未來？

小米造車的投資版圖：深入汽車產(chǎn)業(yè)鏈

小米在戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)變后，對于投資組合進(jìn)行了重新搭配，梳理小米的投資版圖可以發(fā)現(xiàn)，這兩年，小米的投資主要在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上布局。

一位熟悉小米投資的業(yè)內(nèi)人士告訴虎嗅，小米的投資策略一直是一脈相承的。2018年主要圍繞手機(jī)相關(guān)的廠商，例如一些濾波器企業(yè)、藍(lán)牙企業(yè)等，小米宣布造車之后，投資布局開始往汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈側(cè)重。

據(jù)虎嗅不完全統(tǒng)計，僅在財報統(tǒng)計的第三季度，小米就通過旗下三大投資平臺：北京小米智造股權(quán)投資基金合伙企業(yè)、湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)、海南極目創(chuàng)業(yè)投資有限公司參與了8起電動車相關(guān)企業(yè)的投資。

而截至11月24日，小米在本年度已經(jīng)參與了26起汽車行業(yè)的相關(guān)投資。這其中有聚焦鋰電池基礎(chǔ)材料研究的融通高科、有主營LED車燈模組的晶合光電、有從事電源芯片和模塊研發(fā)的艾諾半導(dǎo)體，還有研發(fā)激光雷達(dá)的力策科技。

在此之前，小米在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上，還投資了逆變器、比亞迪半導(dǎo)體、第三代半導(dǎo)體等企業(yè)。

與一般互聯(lián)網(wǎng)造車計劃不同，小米的造車計劃是以“大包大攬”的形式向前推進(jìn)，從自動駕駛解決方案到車用芯片，再到電池技術(shù)的基礎(chǔ)性研發(fā)，小米在智能汽車的每一個環(huán)節(jié)都有所布局。

不過，與華為哈勃投資不同，小米的投資占比普遍不高，前述熟悉小米投資的業(yè)內(nèi)人士表示，小米投資的特點是“幫忙不添亂”。他表示，小米投資的很多都是自己的供應(yīng)商，也不會擔(dān)心同業(yè)競爭，畢竟，有更多客戶來認(rèn)可他，能夠很好幫助其發(fā)展。

建立造車第二增長曲線

在三季報報發(fā)布的同一天，天眼查APP顯示，小米關(guān)聯(lián)公司天津金星投資有限公司退出廣州飛米電子科技有限公司的股東行列。

可能很多人沒有聽過這家公司的名字，但如果說起小米無人機(jī)，應(yīng)該不會感到陌生。從2016年開始，小米以攪局者的姿態(tài)在國內(nèi)無人機(jī)市場陸續(xù)發(fā)布多款產(chǎn)品，合作方正是飛米，作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，小米在退出后者的股東行列前曾占有40%的股份。

而此次退出，意味著小米將暫時告別無人機(jī)市場。實際上，小米對于生態(tài)鏈企業(yè)的切割，遠(yuǎn)不止飛米一家。從“掃地茅”石頭科技，到平衡車九號科技，再到智能可穿戴企業(yè)華米，小米對曾經(jīng)扶植起來的部分公司都做了切割或股份減持。

具體原因可能有二：

一方面這些公司在二級市場下行的背景下，很容易變成小米的“拖油瓶”。本季度，小米調(diào)整前的歸母凈利潤為-14.76億元，王翔表示，這主要與公司投資組合相關(guān)，由于股票市場整體表現(xiàn)不佳，公司投資的上市企業(yè)公允價值出現(xiàn)下降。

另一方面則是小米在戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)變后，對于投資組合的重新搭配。在造車計劃開啟之前，小米的核心戰(zhàn)略有且只有一項，那就是“手機(jī) X IoT”戰(zhàn)略，大部分的投資圍繞以智能手機(jī)為核心的物聯(lián)網(wǎng)體系進(jìn)行，而在造車計劃公布后，投資重心也轉(zhuǎn)向相關(guān)車企。

有一種觀點認(rèn)為，電動車的興起讓傳統(tǒng)車廠與Tier1過去形成的穩(wěn)定生態(tài)逐漸被打破，而小米這種“從零開始”的造車戰(zhàn)略大有獨自打造汽車生態(tài)鏈的氣勢。

當(dāng)然，這也意味著公司在經(jīng)營層面要肩負(fù)更大的壓力。

盡管王翔在電話會議上表示，三季度8.29億的創(chuàng)新業(yè)務(wù)費(fèi)用對整個集團(tuán)的運(yùn)營不會構(gòu)成重要影響，但不可否認(rèn)的是，小米在研發(fā)部門的資源調(diào)配上已經(jīng)出現(xiàn)了傾向。

小米第三季度財報顯示，截至2022年9月30日，公司研發(fā)人員合共16911人，在多個部門任職，研發(fā)人員占比高達(dá)48%。

值得一提的是，小米的研發(fā)人員數(shù)量在今年一季度為15002人，在互聯(lián)網(wǎng)大廠普遍裁員的背景下，小米還能保證研發(fā)團(tuán)隊擴(kuò)張實屬不易。

但另一項數(shù)據(jù)表明，目前小米智能汽車的研發(fā)人員已經(jīng)超過1800人，相比一季度500人左右的團(tuán)隊規(guī)模大幅提升，也就是說小米的研發(fā)人員的增長大多來自于智能汽車團(tuán)隊。

考慮到小米的智能汽車最早也要到2024年量產(chǎn)，那么在第二增長曲線出現(xiàn)出前，在造車資源上傾斜嚴(yán)重的小米，其基本盤還否能保持穩(wěn)固？

高端不易，以穩(wěn)求進(jìn)

在企業(yè)開啟第二增長曲線時，需要通過資源的調(diào)配反哺新的業(yè)務(wù)。

從財報來看，小米的各項主營業(yè)務(wù)在三季度仍承受較大壓力，期內(nèi)小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入425億元，同比下滑11.1%；IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品收入191億元，同比下滑9%；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入71億元，同比下滑3.7%；其他收入18億元，同比減少6.6%。

2022年三季度小米各項主營業(yè)務(wù)占比

整體來看，貢獻(xiàn)集團(tuán)收入60%以上的智能手機(jī)業(yè)務(wù)收縮最為明顯。但放在三季度全球智能市場大衰落的背景下，小米還算展現(xiàn)出了韌性。

第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)Strategy Analytics的數(shù)據(jù)顯示，2022年第三季度，小米全球市場智能手機(jī)出貨量4050萬臺，同比減少8%，而排在第四、第五名的vivo和OPPO銷量同比減少都超過20%。

不過，小米的智能手機(jī)業(yè)務(wù)也展露了一絲隱患：毛利率下降明顯。財報顯示，期內(nèi)智能手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率由2021年第三季度的12.8%下降至8.9%。

對于這一問題，王翔在電話會議中表示，主要是由于本季度境外市場增強(qiáng)了促銷力度，以及存貨減值撥備增加的影響所致。

從上個季度開始，小米開始關(guān)注庫存問題，數(shù)據(jù)上來看，小米的智能手同比、環(huán)比下降了9%。“至于說庫存何時恢復(fù)正常水平，我們會繼續(xù)利用四季度的促銷季來清理庫存?！蓖跸柰嘎?，目前小米的庫存正在逐步改善，大概在今年年底至明年年初，庫存將恢復(fù)至正常水平。

值得一提的是，雖然小米三季度開始加快清理庫存，但國內(nèi)市場的ASP（智能手機(jī)平均單價）卻上漲了9%，很大程度上這要歸功于小米Mix Fold 2和12 S Ultra兩款機(jī)型的良好市場表現(xiàn)。

IDC的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度小米的Mix Fold 2在國內(nèi)折疊屏手機(jī)市場以9%的份額位列第四名，而在該款手機(jī)發(fā)布之前，小米在這一細(xì)分市場的占比幾乎可以忽略不計。

應(yīng)該說，小米的高端化戰(zhàn)略終于略見成效，但當(dāng)前的小米在高端市場依然未能擺脫被動地位。第三方機(jī)構(gòu)Conterpoint Research的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度，小米在中國大陸高端機(jī)市場份額（600美元及以上）僅占比8%，甚至略低于另起爐灶的榮耀。

王翔在電話會議中表示，小米內(nèi)部對高端手機(jī)發(fā)展做了非常多的復(fù)盤，總結(jié)起來就是高端市場與品牌需要時間才能逐步達(dá)到，“我們有戰(zhàn)略耐心，不期待通過一兩款產(chǎn)品就完全贏得高端市場?！蓖跸璺Q。

拋開高端化戰(zhàn)略的推進(jìn)問題，小米在本季度的用戶規(guī)模增長較為明顯。財報顯示，截至9月30日，全球MIUI月活用戶數(shù)再創(chuàng)歷史新高達(dá)5.64億，同比增長7810萬?；诤Ｍ庥脩魯?shù)量的提升，期內(nèi)小米境外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入達(dá)人民幣17億元，同比增長17.2%。

目前來看，小米的用戶基礎(chǔ)仍然穩(wěn)定，但最大的不確定性因素同樣來自龐大的用戶群體。由于商業(yè)表現(xiàn)能力要明顯弱于蘋果等廠商，如果智能手機(jī)市場在明年持續(xù)性萎靡，那么對于小米在營收上的影響將更為直觀。

此外，相較于其他國內(nèi)廠商，更加推崇全球化戰(zhàn)略的小米受到來自地緣政治的影響也更為嚴(yán)重。比如今年印度政府打擊國產(chǎn)手機(jī)廠商，雖然小米在目前仍在該國掌握市場的頭把交椅，但市場份額已從去年同期的23%滑落至21%，第二名的三星市場份額從17%提升至19%。

總體而言，明年全球智能手機(jī)市場的行情，以及地緣政治的走向?qū)π∶椎幕颈P帶來影響。而對于小米來說，2023年可能將是自公司成立以來最具挑戰(zhàn)的一年，因為無論市場環(huán)境多么惡劣，在第一輛“小米電動車”下線之前，這家公司都必須給投資者一個交待。

Tips：我是虎嗅前沿科技組張晉源，關(guān)注消費(fèi)電子、半導(dǎo)體及元宇宙相關(guān)行業(yè)，歡迎交流（請務(wù)必備注商業(yè)身份，謝謝。微信：18510113471）。