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2023-01-31
如何參與中國版納斯達(dá)克的“最后一塊拼圖”？
更新時(shí)間：2022-12-23 14:23:52作者：智慧百科
華夏基金用十余年時(shí)間在指數(shù)投資領(lǐng)域構(gòu)筑的護(hù)城河，令后來者難以追趕。
1988年，一份中國證券市場(chǎng)白皮書遞交到了中央。
這份白皮書全稱為《關(guān)于促成中國證券市場(chǎng)法制化和規(guī)范化的政策建議》，是民間有關(guān)中國資本市場(chǎng)設(shè)計(jì)的最早藍(lán)圖。其中，關(guān)于建立“北京證券交易所”的設(shè)想和可行性分析，占據(jù)了大量篇幅。
但可惜的是，后來因?yàn)榉N種原因，這一設(shè)想被擱置下來，直到三十多年后，才得以重啟。
2021年11月15日，北交所正式開市。從2021年9月2日官宣設(shè)立到開市，北交所僅用了兩個(gè)多月的時(shí)間，落地速度之快前所未有。
北交所設(shè)立后，形成了新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，成為中國版納斯達(dá)克的“最后一塊拼圖”。
一年多來，北交所的上市公司從開市時(shí)的81家增至130多家。其中，中小企業(yè)占比達(dá)超過七成，超八成集中在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)，國家級(jí)“專精特新”企業(yè)達(dá)到數(shù)十家。
進(jìn)入2022年11月后，北交所改革創(chuàng)新的步伐進(jìn)一步加快。11月4日，北證50成份指數(shù)樣本股名單率先亮相；11月21日，北證50成份指數(shù)實(shí)時(shí)行情發(fā)布；11月25日，8家頭部基金公司申報(bào)的北證50成份指數(shù)型基金獲批，并已于11月29日開啟集中發(fā)行。
從募集截止日來看，多集中于12月中下旬。其中，“華夏北證50成份指數(shù)”（A類基金份額代碼：017525，C類基金份額代碼：017526）將于12月26日結(jié)束募集。
而隨著各家基金募集期的結(jié)束，北交所也將正式迎來指數(shù)投資時(shí)代。
01 時(shí)代
提到指數(shù)投資，2018年是個(gè)關(guān)鍵的年份。
那一年，指數(shù)型基金規(guī)模獲得了爆發(fā)式增長。全年發(fā)行數(shù)量達(dá)到159只，遠(yuǎn)高于2017年的94只，創(chuàng)造了歷年之最；全市場(chǎng)ETF份額超4500億份，較2017年底的2330億份近乎翻倍。其中，華夏基金旗下權(quán)益ETF規(guī)模超過1000億元，成為境內(nèi)首家權(quán)益類ETF管理規(guī)模超千億元的基金公司。
從全市場(chǎng)情況來看，盡管指數(shù)型基金規(guī)模占公募基金的比重由4.0%提升至4.9%，但這與美國的30.6%相比，仍相去甚遠(yuǎn)。
數(shù)據(jù)來源：ICI，申萬宏源研究
指數(shù)型基金受到追捧，深層次的原因是市場(chǎng)有效性在增強(qiáng)。當(dāng)市場(chǎng)以個(gè)人投資者為主時(shí)，少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者可以利用資金量的優(yōu)勢(shì)和信息不對(duì)稱，輕易地?fù)魯€(gè)人投資者。但當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)逐漸變得成熟之后，個(gè)人投資者的比例會(huì)持續(xù)下降，最后演變成機(jī)構(gòu)之間的博弈。
從美國市場(chǎng)發(fā)展軌跡來看，指數(shù)規(guī)模和主動(dòng)權(quán)益規(guī)模的占比呈現(xiàn)此消彼長的態(tài)勢(shì)，跟蹤指數(shù)的基金規(guī)模在不斷增長。實(shí)際上，A股也正在朝這個(gè)方向轉(zhuǎn)變。
對(duì)于指數(shù)投資的看法，指數(shù)型基金之父約翰·博格早有定論。
在他看來，以較低成本擁有所有上市公司的股票，就是一種成功的股市投資策略，而指數(shù)投資是實(shí)施這一策略的簡(jiǎn)單途徑。
但國內(nèi)很多投資者往往更愿意選擇主動(dòng)型基金，認(rèn)為主動(dòng)型基金比指數(shù)型基金的投資收益更好。其中，隱含的一個(gè)很重要的原因是，投資者認(rèn)為基金經(jīng)理有著很強(qiáng)的擇時(shí)能力，但事實(shí)并非如此。
根據(jù)中金財(cái)富研究，假設(shè)每次捕捉相對(duì)高點(diǎn)和相對(duì)低點(diǎn)的概率為1/2，那么一次完美低買高賣的概率就只有1/4；而如果頻繁的擇時(shí)，連續(xù)3次擇時(shí)正確的概率就降低至1/64；威廉·夏普的研究則顯示，如果想要擇時(shí)帶來正收益，準(zhǔn)確率至少要達(dá)到74%。
所以，即便是專業(yè)機(jī)構(gòu)，想要通過擇時(shí)來實(shí)現(xiàn)更好的收益也并非易事，這也是為何大部分主動(dòng)型基金戰(zhàn)勝不了指數(shù)型基金的奧秘所在。而指數(shù)型基金可以幫助投資者獲取市場(chǎng)的整體回報(bào)，在長期投資中獲得不錯(cuò)的收益。
此外，指數(shù)投資也因?yàn)樵谕顿Y便捷、費(fèi)率低廉、透明度高、分散風(fēng)險(xiǎn)等方面的優(yōu)勢(shì)，開始受到越來越多的關(guān)注，上個(gè)月北交所剛剛發(fā)布的北證50指數(shù)無疑是最受關(guān)注的一個(gè)。
02 潛力大
作為北交所市場(chǎng)的首只核心寬基指數(shù)，北證50指數(shù)選取了北交所流動(dòng)性較好、市值較大的50只證券作為指數(shù)樣本，具備較好的指數(shù)代表性。
但北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，市場(chǎng)總市值及成交額整體不高。截至11月24日，北證50指數(shù)成分股中，100億以上總市值的企業(yè)僅有3家，更多的則集中于20億以下。所以，機(jī)構(gòu)此前對(duì)其關(guān)注度并不高且參與較少。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2022.11.24
不過，隨著后來各大主流機(jī)構(gòu)對(duì)北交所關(guān)注度的提升，這一情況正在得到改善。
去年，在北交所開市后，僅有8只北交所配套主題基金參與其中；現(xiàn)如今，超580只公募基金參與市場(chǎng)，11只北交所主題基金獲批注冊(cè)，更有8只“箭在弦上”的北證50成份指數(shù)型基金。
伴隨著機(jī)構(gòu)關(guān)注度的不斷提升，資金參與熱情也隨之高漲。對(duì)比北交所和新三板以及精選層時(shí)期的換手率可以發(fā)現(xiàn)，開市一周年的北交所的流動(dòng)性已有大幅度改善。新三板時(shí)代年化換手率僅為20%-50%，精選層時(shí)期在100%-150%，北交所設(shè)立后達(dá)到200%。
北交所股票的投資價(jià)值被越來越多的市場(chǎng)資金所認(rèn)可，機(jī)構(gòu)調(diào)研和股東名冊(cè)中開始出現(xiàn)外資機(jī)構(gòu)的身影。
此外，北證50指數(shù)具備一定長期配置價(jià)值的另一佐證則來自估值。
歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，任何資產(chǎn)的投資都需要考慮估值水平，估值過高的股票即使業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常好，投資獲得正收益的概率以及絕對(duì)收益率可能不一定高。
當(dāng)前，北證50指數(shù)估值處于較低水平。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2022.4.29-2022.11.24
截至2022年11月24日，北證50指數(shù)PE（TTM）為19.73倍，遠(yuǎn)低于科創(chuàng)50、中證1000及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，指數(shù)具備一定長期配置性價(jià)比。
除了上面提到的這些，政策的支持和引導(dǎo)，是投資中另一個(gè)不可忽視的變量。
目前，中國乃至全球均面臨制造業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的長期挑戰(zhàn)，為此國家相繼推出針對(duì)性的政策以支持中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。其中，工信部多次發(fā)文大力支持“專精特新”企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展，明確“專精特新”企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和培育政策。
從北證50指數(shù)的成分股來看，“專精特新”企業(yè)達(dá)19家，數(shù)量占比達(dá)38%。而權(quán)重靠前的行業(yè)中，電力設(shè)備、醫(yī)藥生物行業(yè)恰好也是“專新特精”企業(yè)最為集中的賽道。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2022.11.24
今年前三季度，北證50指數(shù)成分股營收和歸母凈利潤同比增速分別達(dá)到47.4%和29.8%，ROE-TTM達(dá)到15.1%，不僅超過北證A股整體，也顯著領(lǐng)先同為中小盤科技成長風(fēng)格的科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板。
數(shù)據(jù)來源：Wind，申萬宏源研究，財(cái)務(wù)指標(biāo)截至2022.9.30
此外，北證50指數(shù)成分股營收、歸母凈利、研發(fā)支出均在北交所整體平均值的1.5倍以上，總營收貢獻(xiàn)達(dá)67.72%，總歸母凈利貢獻(xiàn)達(dá)73.38%，總研發(fā)支出權(quán)重達(dá)72.24%，盈利和研發(fā)屬性突出。
數(shù)據(jù)來源：Wind，申萬宏源研究，財(cái)務(wù)指標(biāo)截至2022.9.30
綜上，北證50指數(shù)具有更高的成長性、盈利能力和創(chuàng)新能力，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
03 護(hù)城河
盡管目前可能是一個(gè)相對(duì)合適的投資時(shí)點(diǎn)，北證50成份指數(shù)型基金也是一個(gè)相對(duì)不錯(cuò)的投資品種，但8只同時(shí)獲批的產(chǎn)品讓投資者為之困擾，難以抉擇。
客觀來說，這8只產(chǎn)品背后的各家基金公司均有著不俗的實(shí)力。但需要注意的是，指數(shù)型基金的選擇標(biāo)準(zhǔn)和主動(dòng)型基金略有不同，主動(dòng)型基金規(guī)模適中為佳，因?yàn)橐?guī)模太小易面臨清盤的風(fēng)險(xiǎn)，太大的話基金經(jīng)理管理有難度；指數(shù)型基金卻不同，規(guī)模越大越好，規(guī)模越大往往基金流動(dòng)性也很好。這方面，華夏基金無疑是具有優(yōu)勢(shì)的。
2004年，華夏基金推出國內(nèi)首只ETF產(chǎn)品——華夏上證50ETF，推動(dòng)中國公募基金行業(yè)發(fā)展進(jìn)入ETF時(shí)代。截至2022年半年末，華夏基金旗下被動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品管理規(guī)模超3100億元，成為境內(nèi)首家權(quán)益ETF產(chǎn)品規(guī)模突破2000億元的基金公司。
維持十余年占據(jù)規(guī)模行業(yè)第一的數(shù)據(jù)，顯示出華夏基金“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的龍頭特性。而近年來的產(chǎn)品規(guī)模實(shí)現(xiàn)迅速增長，除了指數(shù)基金迎來跨越式發(fā)展這一因素外，也反應(yīng)了投資者對(duì)公司的信任。
信任的背后，源于華夏基金為投資者帶來的絕對(duì)回報(bào)。
來自濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，通過對(duì)76家基金公司（含取得公募資格的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)）旗下全部存續(xù)滿三年的指數(shù)型基金（不含ETF聯(lián)接基金）的利潤數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，在2019-2021年間，華夏基金旗下指數(shù)型基金三年累計(jì)盈利高達(dá)466.91億元，位居榜首。
數(shù)據(jù)來源：濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心，2019.1.1-2021.12.31
基金公司指數(shù)型基金盈利數(shù)據(jù)是在考慮產(chǎn)品申贖之后，實(shí)際為基民獲取的收益，反應(yīng)了公司旗下指數(shù)型基金產(chǎn)品為投資者帶來的絕對(duì)回報(bào)。
作為一家老牌基金公司，華夏基金在工具化產(chǎn)品領(lǐng)域已深耕十余年，并在指數(shù)基金運(yùn)作和精細(xì)化的管理等方面均形成了成熟的管理流程，通過不斷創(chuàng)新，打造了豐富的指數(shù)產(chǎn)品線，涵蓋A股、港股、海外、商品等多個(gè)市場(chǎng)。
但對(duì)于投資者來說，全覆蓋性質(zhì)的簡(jiǎn)單配置已經(jīng)不能滿足如今多元的需求，而對(duì)行業(yè)主題產(chǎn)品的個(gè)性化要求也越來越成為指數(shù)基金業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的成敗關(guān)鍵，這對(duì)基金公司也提出了更高的要求。
作為該領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，華夏基金在指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新的路上持續(xù)耕耘，通過前瞻性的市場(chǎng)研究，不斷創(chuàng)新打造適合投資者多元化需求的ETF產(chǎn)品，包括首只中小板ETF、首只跨境ETF、首批行業(yè)系列ETF、首只滬港通ETF等。
事實(shí)上，ETF的競(jìng)爭(zhēng)并非只在市場(chǎng)，真正的戰(zhàn)場(chǎng)其實(shí)體現(xiàn)在投研實(shí)力上。
早在2005年，華夏基金就成立了數(shù)量投資部，全面負(fù)責(zé)公司境內(nèi)外市場(chǎng)被動(dòng)投資、主動(dòng)量化產(chǎn)品以及衍生工具的投資研究和管理。
目前，該團(tuán)隊(duì)由20多位具有多年豐富經(jīng)驗(yàn)的海內(nèi)外專業(yè)投資經(jīng)理以及專職研究人員組成，包括張弘弢、徐猛、榮膺、李俊等多位入職華夏基金十年以上的老將。而此次獲批的“華夏北證50成份指數(shù)”（A類基金份額代碼：017525，C類基金份額代碼：017526），正是由李俊擔(dān)綱。
此外，華夏基金還在2015年成立了新三板研究團(tuán)隊(duì)，成為業(yè)內(nèi)最早一批成立獨(dú)立新三板研究團(tuán)隊(duì)的基金公司。通過前瞻性的布局，積累了豐富的新三板市場(chǎng)的研究投資經(jīng)驗(yàn)，為后面在新三板以及北交所的布局，做好了充分準(zhǔn)備。
作為指數(shù)投資領(lǐng)域的執(zhí)牛耳者，華夏基金用十余年的時(shí)間證明了自己。對(duì)于下一個(gè)十年，國內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)維持“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的寡頭局面，而華夏基金此前建立的護(hù)城河，令后來者難以追趕。
