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      1. 「e公司觀察」前首富李河君敗局探析

        更新時間:2023-01-12 19:54:46作者:智慧百科

        「e公司觀察」前首富李河君敗局探析

        漢能,就像李河君放飛的煙花,令人矚目又顯得妖異。如今煙花落幕,妖異的表演也已結束,李河君被警方帶走調查,徒留長嘆。

        漢能股價起飛了好幾年,遭遇過投資者和媒體的廣泛質疑,不少調查記者已經給出了漢能做大的真相,比如李河君吹噓自己是國開行長子,樹立形象人設,拉當?shù)卣顿Y,拉外面人投資,自己再投資一點兒,以小撬大,在全國各地復制,快速圈地上產能。

        李河君資金并不充足,他拼命在二級市場增持,一直增持到占比超過80%,甚至股價大跌前兩天還在增持。漢能股價兩年時間上漲十多倍,背后主要就是李河君自己推動,公司交易不活躍,多年來都是在最后一刻股價上拉,把股價慢慢拉了上去。

        在漢能股價崩盤前夕,他說那些沒看懂漢能的人都吃了虧。確實,當時很多做空者都虧了不少。

        他為什么要反復增持?目的是為了推高股價后,可以通過質押股權進行融資。這是他整個棋局的關鍵部分,抵押獲得的資金用來投入到產業(yè)中,他的產業(yè)造血能力不足,全靠輸血。

        既然要輸血,那為何漢能業(yè)績會那么好?這其實是財務魔法,要借助龐大的關聯(lián)交易,將整個產業(yè)鏈的利潤挪給上市公司。

        2010年至2014年間,漢能薄膜的大部分收入來自于向漢能控股銷售設備所得。2013年關聯(lián)收入幾乎占到漢能薄膜發(fā)電營收的全部,2014年在增加第三方收入來源的情況下,關聯(lián)交易占比依然達到了62%,營收增長193%,純利增長64%。

        上市實體漢能薄膜發(fā)電負責生產薄膜太陽能電池板,控股的漢能集團生產和安裝面板。漢能薄膜發(fā)電會從母公司購買PV面板來完成太陽能電池板的生產。

        來回關聯(lián)交易掩蓋了市場真相,上市公司方面從關聯(lián)個體賺錢,關聯(lián)公司賠錢,把利潤轉移給上市公司。這一點有點令人費解,不應該將利潤轉移給關聯(lián)公司嗎?這就是為了做高股價,利潤轉移到上市公司才能被市場看得到,打造績優(yōu)股形象。

        還有一點,關聯(lián)交易的訂單,有可能是假的,可能沒有真正的市場,沒有真正的下游用戶,只是提供訂單給上市公司做大營收。

        所以漢能一直離不開關聯(lián)交易,2018年提供財報業(yè)績大漲,超過諸多同行之和,實際上還是走了關聯(lián)交易的老路。實際上這已經是最后掙扎,當股票停牌,無法質押融資,意味著整個集團的現(xiàn)金流斷流。2019年漢能發(fā)生欠薪事件,經營難以維持。

        這種業(yè)績粉飾的魔法,很多上市公司都會用到。

        比如著名的樂視網,是通過關聯(lián)公司樂視致新調節(jié)利潤,在出售樂視電視時捆綁樂視會員,整體價格比市場價還低,樂視網賺到了會員費,樂視致新承擔了虧損,樂視網利潤被人為調高。

        樂視網股價大漲,賈躍亭質押和套現(xiàn),用在為整個體系輸血上。

        但是整體上,樂視網不賺錢,樂視彩電賠錢,樂視手機也是靠便宜打開市場,整個樂視生態(tài)就沒有賺錢的產業(yè),崩盤只是時間問題。

        神霧環(huán)保曾經也是一個大牛股。吳道洪入主之后,神霧環(huán)保業(yè)績爆發(fā)增長,2016年度公司營收達到31.25億元,凈利潤達到7.06億元,創(chuàng)下上市以來新高。

        2017年被質疑后,股價開始下跌。2018年度,公司營收迎來斷崖式下滑,當年僅實現(xiàn)營收0.51億元,同比驟降98.18%,虧14.94億元。

        這背后原因其實類似,神霧系橫空出世,打造了科技含量高毛利高的形象,神霧環(huán)保的業(yè)績主要靠關聯(lián)交易,訂單就是母公司提供。神霧環(huán)保公告認為,部分項目公司在項目籌備前期由神霧集團或神霧環(huán)保持股,以借助集團實力“推動項目審批”。

        當母公司無法通過股權質押融資,無法提供訂單,整個魔法就會消失。

        李河君認為,關聯(lián)交易是一個過程,之前大家不知道什么叫薄膜、移動能源,大股東扶持一下,就像父母扶持孩子成長,2014年漢能薄膜發(fā)電已經變成成年人了,前兩年的關聯(lián)交易,這兩年已經徹底突破,2015年更不用說,會更少。關聯(lián)交易目的是為了不關聯(lián)交易,孩子長大了,父母就會讓他面對風雨,但當他只有三五歲的時候不行。

        但是漢能的關聯(lián)交易并不像他說的那么簡單,一直沒有消失。這主要是公司產品力不行,造血能力不足。現(xiàn)在分布在全國各地的產業(yè)園紛紛被拍賣,就說明銷售出現(xiàn)了大問題。

        有媒體報道,山西用戶在安裝漢能產品后發(fā)現(xiàn)發(fā)電量遠沒有宣傳的那么好,要用24年時間才能把投資20萬元的本金收回來,還不算期間的維修費用。

        金安橋水電站的建成,是李河君經常講的勵志故事,似乎是一個賭性堅強最后成功的佐證。不過這背后的事情他沒有說透,當時他要拿下6個水電站,發(fā)改委沒有批準,他狀告發(fā)改委最后拿下來一個,好像不畏權勢取得勝利。實際上最后的結果是,就剩下這一個水電站他就建的很困難,要出售其他小水電資產,還找到關鍵朋友幫忙。

        金安橋水電站的表現(xiàn)也沒有他說的那么好。2015年-2017年主營業(yè)務收入分別為21.75億元、15.16億元、11.13億元,凈利潤分別為3.10億元、2.18億元、-2.56億元。

        他在光伏上他走得太快了,好像要搶占一個大家都要來搶的市場,制造業(yè)不是互聯(lián)網行業(yè),不是燒錢搶市場,拼出規(guī)模就有效益,而應該作出一個好的模式,開出盈利的工廠,繼續(xù)復制。

        他的實力并不支撐他做那么大事情,只能造勢,不停吸引注意力,借助一些財務技巧,反復畫餅,比如在幾年內超過華為、騰訊,超過微軟、蘋果。

        作為一個非專業(yè)人士,他在別人放棄的技術路線上押注太堅決,善賭的一面成就了他,也讓他押錯了寶卻執(zhí)迷不悟。