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中國(guó)基金報(bào)記者 吳君

2022年百億私募走過(guò)了艱辛的一年。最新披露的年度業(yè)績(jī)顯示，百億私募去年整體虧損幅度超過(guò)9%，八成百億私募都出現(xiàn)不同程度的凈值下跌。股票策略百億私募表現(xiàn)分化尤為明顯，表現(xiàn)好的年度正收益超過(guò)15%，表現(xiàn)差的一年回撤達(dá)到30%。

市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，私募表現(xiàn)分化與私募的持倉(cāng)集中度、投資策略和風(fēng)格以及布局方向有關(guān)，同時(shí)也反映出私募應(yīng)對(duì)市場(chǎng)極端行情的能力。

展望2023年，不少頭部私募看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)上半年中國(guó)資本市場(chǎng)可能迎來(lái)一輪牛市行情；不少私募看好港股，消費(fèi)復(fù)蘇、科技、互聯(lián)網(wǎng)、新能源等都是重點(diǎn)關(guān)注的方向。

百億私募去年虧近10%

股票策略私募表現(xiàn)偏弱

2022年百億私募整體表現(xiàn)不佳，朝陽(yáng)永續(xù)百億私募混合指數(shù)全年虧損10.13%。

雪球副總裁夏凡表示，排名靠前的百億私募管理人以債券、管理期貨、市場(chǎng)中性、套利等策略為主，也有少部分量化指增和股票多頭策略表現(xiàn)突出，但數(shù)量不多；排名靠后的管理人則以股票多頭策略為主。造成這種現(xiàn)象的原因主要是各類策略的貝塔在去年有較大差異，股票市場(chǎng)在嚴(yán)峻的宏觀環(huán)境下出現(xiàn)較大波動(dòng)，股票策略也成為去年表現(xiàn)最差的品種。

格上研究統(tǒng)計(jì)的有凈值披露的70家百億私募中，2022年平均虧損8.94%，有13家機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)正收益，占比為18%。

格上財(cái)富金樟投資研究員邱鈺然分析，總體來(lái)看，2022年CTA策略等量化百億管理人表現(xiàn)較好，股票策略的百億私募表現(xiàn)偏弱。

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人姚旭升表示，去年百億私募中的主觀多頭策略跌幅相對(duì)較大， 配置了中證500和中證1000的量化多頭策略較為抗跌。究其原因主要是主觀策略配置持倉(cāng)的權(quán)重股較為集中，在持續(xù)震蕩的行情里很容易受到市場(chǎng)風(fēng)格切換的沖擊而出現(xiàn)回撤。去年的市場(chǎng)風(fēng)格比較偏向中小盤(pán)，量化多頭策略主要對(duì)標(biāo)中證500、中證1000等指數(shù)，更契合市場(chǎng)風(fēng)格，加上持倉(cāng)足夠分散，既容易獲取超額收益，又分散了整體風(fēng)險(xiǎn)。

具體來(lái)看百億股票策略私募的業(yè)績(jī)，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績(jī)記錄的67家百億股票私募，2022年整體虧損9.01%，僅16家百億股票私募實(shí)現(xiàn)正收益，1家收益超過(guò)15%，5家收益介于5%到8%之間，10家收益在0%~3%。不過(guò)，收益為負(fù)的百億股票私募有51家，其中跌幅超過(guò)10%的私募機(jī)構(gòu)有29家。

好買基金研究中心研究員徐冬冬稱，2022年表現(xiàn)相對(duì)較好的百億主觀多頭私募包括仁橋資產(chǎn)、寧泉資產(chǎn)、遠(yuǎn)信投資和慎知資產(chǎn)等。這些私募表現(xiàn)較好的原因不盡相同，有的管理人在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)大幅度降低了倉(cāng)位，有的則布局了安全性相對(duì)較高的股票資產(chǎn)，還有的大舉參與了符合階段性市場(chǎng)風(fēng)格的資產(chǎn)，還有的則是在市場(chǎng)波動(dòng)劇烈時(shí)使用了較高比例的套保頭寸，并勇于在市場(chǎng)階段性底部提高倉(cāng)位。

百億私募業(yè)績(jī)分化明顯

在震蕩的市場(chǎng)環(huán)境，百億股票私募業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出巨大的分化。朝陽(yáng)永續(xù)數(shù)據(jù)顯示，2022年表現(xiàn)最好的一家百億股票私募旗下產(chǎn)品平均收益率達(dá)到15.07%，但同時(shí)，西藏源樂(lè)晟資產(chǎn)、趣時(shí)資產(chǎn)、沖積資產(chǎn)、盤(pán)京投資、東方港灣投資、廣東正圓私募等十多家百億股票私募旗下產(chǎn)品平均跌幅超過(guò)20%，表現(xiàn)最差的幾家機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品平均回撤超過(guò)30%。

姚旭升認(rèn)為，在風(fēng)格輪動(dòng)頻繁的市場(chǎng)環(huán)境下，百億私募業(yè)績(jī)分化明顯。百億私募規(guī)模大，行業(yè)和板塊的布局持倉(cāng)往往較為集中。在風(fēng)格切換頻繁的行情里，很難及時(shí)調(diào)整倉(cāng)位，只能被動(dòng)跟隨市場(chǎng)震蕩。這就導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格恰好契合的私募業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)出色，風(fēng)格暫時(shí)不契合的私募業(yè)績(jī)表現(xiàn)就會(huì)比較落后。

邱鈺然分析，股票策略百億私募中，主觀價(jià)值和主觀逆向的基金表現(xiàn)相對(duì)抗跌。因?yàn)檫@兩類策略持有一些偏低估的企業(yè)，集中在食品飲料和互聯(lián)網(wǎng)等板塊。在流動(dòng)性收緊、經(jīng)濟(jì)下滑、政策持續(xù)出臺(tái)階段，價(jià)值型股票表現(xiàn)更為抗跌。去年底疫情放開(kāi)后，食品飲料板塊和互聯(lián)網(wǎng)公司反彈較大，主觀價(jià)值和主觀逆向基金逆市上漲。但主觀成長(zhǎng)、靈活配置型基金跌幅仍然較大，一方面是因?yàn)槿ツ甑墓善笔袌?chǎng)受到宏觀政策和黑天鵝事件主導(dǎo)，景氣度投資方法論暫時(shí)失效，成長(zhǎng)型基金重倉(cāng)配置的行業(yè)，如電新、軍工、醫(yī)藥等，雖然利潤(rùn)增速不錯(cuò)但跌幅較深，業(yè)績(jī)不理想；另一方面，去年市場(chǎng)演繹了極致的風(fēng)格搖擺切換，蹺蹺板效應(yīng)明顯，每個(gè)板塊平均上漲時(shí)間都非常短，基金經(jīng)理想要抓住投資主線難度很大。

徐冬冬表示，不同基金凈值曲線的差異是管理人或基金經(jīng)理投資理念、投資思路和投資實(shí)踐差別的綜合反映。比如此前有些管理人對(duì)2022年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度持謹(jǐn)慎看法，全年的投資操作就會(huì)更加注重防守，偏好安全性高、抗宏觀風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)。同時(shí)，組合的倉(cāng)位和集中度也會(huì)趨于保守，最終的結(jié)果就是產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較抗跌。而如果管理人持有相反觀點(diǎn)，那么其產(chǎn)品凈值就可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

頭部私募看好今年市場(chǎng)

關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇、互聯(lián)網(wǎng)和科技

記者從渠道獲悉了一些頭部私募的最新觀點(diǎn)。景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程表示，以現(xiàn)在的估值和基本面為起點(diǎn)，2023年是值得期待的“雙擊”之年。

“美國(guó)通脹見(jiàn)頂和經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)抑制美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)流動(dòng)性的收緊。中國(guó)國(guó)內(nèi)為了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所采取的一系列寬松和刺激政策會(huì)給股票市場(chǎng)提供一個(gè)相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境。我們觀察到，去年10月底以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)等行業(yè)的政策變化都是向著鼓勵(lì)發(fā)展和常態(tài)化監(jiān)管的方向在演繹，過(guò)去兩年抑制宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的部分重要行業(yè)性政策出現(xiàn)了明顯的拐點(diǎn)。在境外上市的資產(chǎn)也隨著香港市場(chǎng)的預(yù)期穩(wěn)定、中美審計(jì)合作的有序推進(jìn)而陸續(xù)化解了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！备咴瞥陶f(shuō)。

關(guān)于新年的投資機(jī)會(huì)，高云程表示，一是持有提供安居樂(lè)業(yè)、好吃好玩好服務(wù)的公司，等待疫情后的消費(fèi)復(fù)蘇；二是找到引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)性行業(yè)和企業(yè)，尤其是具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)；三是那些“向死而生”、剩者為王的反轉(zhuǎn)公司，他們或能獲得從過(guò)去兩年業(yè)績(jī)、估值、流動(dòng)性“三殺”到未來(lái)一年“三擊”的機(jī)會(huì)。具體看好三個(gè)大類和六個(gè)生意群，包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)，如大數(shù)字娛樂(lè)平臺(tái)、大零售和服務(wù)平臺(tái)；品牌消費(fèi)品，如交際性消費(fèi)的酒和自我實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的體育服裝；還有中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造，如新車新能源、新材料等。

淡水泉投資認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于疫情剛剛放開(kāi)的陣痛期，企業(yè)處于走出過(guò)去兩年壓制但新方向尚未確立的遲疑期，新資金處于等待進(jìn)入市場(chǎng)的猶豫期。機(jī)會(huì)在絕望中萌芽，在猶豫中成長(zhǎng)，2023年將是挖掘優(yōu)秀標(biāo)的的好年份。

淡水泉投資預(yù)期，今年A股市場(chǎng)機(jī)會(huì)將以兩種形態(tài)接續(xù)展開(kāi)。年初，不同行業(yè)由于所處的景氣度不同，將表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)特征。之后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇范圍擴(kuò)展開(kāi)來(lái)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息見(jiàn)頂預(yù)期帶來(lái)的全球共振效應(yīng)，A股市場(chǎng)有望呈現(xiàn)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升態(tài)勢(shì)，成長(zhǎng)類資產(chǎn)可能會(huì)逐步有所表現(xiàn)。

基于這樣的判斷，淡水泉投資稱，組合構(gòu)建將從兩方面展開(kāi)：一，保持對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)和消費(fèi)復(fù)蘇方向資產(chǎn)的核心配置；二，密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)確立態(tài)勢(shì)，基于加強(qiáng)組合進(jìn)攻性的考量，挖掘周期成長(zhǎng)領(lǐng)域及新興成長(zhǎng)領(lǐng)域的優(yōu)秀公司，使組合結(jié)構(gòu)可以把握更多樣化的機(jī)會(huì)。

保銀投資表示，新的一年，隨著中國(guó)疫情政策調(diào)整，宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都將迎來(lái)一輪快速的修復(fù)?！拔覀冋J(rèn)為中國(guó)資本市場(chǎng)在今年上半年將會(huì)迎來(lái)一輪牛市，特別是港股市場(chǎng)可能領(lǐng)漲全球。下半年，中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)都會(huì)面臨一些不確定性，資本市場(chǎng)的前景還難以判斷?！?保銀投資看好以下投資方向：一，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依賴于國(guó)內(nèi)消費(fèi)的恢復(fù)；二，科技、互聯(lián)網(wǎng)和新能源是長(zhǎng)期看好的行業(yè)；三，自主創(chuàng)新將成為長(zhǎng)期的投資主題。