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2023-01-31
中央重磅定調(diào)！剛剛，超萬字最新解讀
更新時間：2022-12-19 00:06:37作者：智慧百科
中國基金報記者 曹雯璟 莫琳
中央經(jīng)濟工作會議12月15日至16日在北京舉行。關(guān)于明年經(jīng)濟工作重點，中央經(jīng)濟工作會議作出一系列重要定調(diào)。那么，本次會議釋放出哪些重磅信號 ？接下來財政政策和貨幣政策的趨勢如何？本次會議作出一系列重要定調(diào)，對市場有哪些深遠(yuǎn)影響？中央經(jīng)濟工作會議透露了哪些投資機會？中國基金報記者采訪了廣發(fā)、申萬、華泰、海通、招商、中金、平安、中信、中信建投、華安、川財、國金、東吳、光大、西部、財信等16家券商，多家券商表示，中央經(jīng)濟工作會議將提振發(fā)展信心，推動經(jīng)濟好轉(zhuǎn)；政策加碼推動基本面回升，股市有望進入上行周期。
廣發(fā)證券：明年中國經(jīng)濟增長
和結(jié)構(gòu)均衡預(yù)期有望提升
廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊表示，關(guān)于經(jīng)濟形勢，會議定調(diào)延續(xù)了“三重壓力”的表述；但同時強調(diào)，隨著各項政策效果顯現(xiàn)，明年經(jīng)濟運行有望總體回升，要堅定信心。提振信心是會議重點強調(diào)的一項工作，會議指出明年經(jīng)濟工作千頭萬緒，要從“從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手”。
關(guān)于經(jīng)濟工作基調(diào)，會議落實二十大報告及政治局會議精神，去年底的“堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革為主線”調(diào)整為“把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合起來”；強調(diào)“突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作”，以及“推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)”。同時，和去年底會議相比新增“大力提振市場信心”的表述。整體來看，擴內(nèi)需、穩(wěn)增長在語義上明顯強化，“整體好轉(zhuǎn)”目標(biāo)明確。
關(guān)于財政貨幣政策，“加力提效”這一2018至2019年的表述對應(yīng)著更為積極的財政政策姿態(tài)，保證支出強度的提法延續(xù)。值得注意的一點變化是，去年底強調(diào)實施新的減稅降費，而今年“優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具”是積極財政的三個著力點，估計赤字率可能會小幅提升，專項債有望維持較為積極的規(guī)模，財政貼息政策亦會得到重視，財政貼息在實踐中一般會與產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合，比如對設(shè)備更新、技術(shù)改造進行貼息。貨幣政策表達升級為“精準(zhǔn)有力”，其他細(xì)節(jié)變化不大，新增關(guān)于“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的表述。今年非美貨幣普遍貶值，人民幣貶值幅度也在9%以上；中國經(jīng)濟中長期發(fā)展目標(biāo)要達到國際公認(rèn)的發(fā)展水平標(biāo)準(zhǔn)，這需要建立在匯率水平穩(wěn)定均衡的基礎(chǔ)上。明年匯率具備更有利的定價基礎(chǔ)，政策應(yīng)會進一步推動匯率圍繞合理價值波動。
招商證券：政策有望帶動A股重回上行
“結(jié)構(gòu)牛”可期
招商證券首席策略分析師張夏表示，2022年中央經(jīng)濟工作會議通稿發(fā)布，整體來看，在經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力背景下，為實現(xiàn)經(jīng)濟質(zhì)提升、量增長，2023年財政和貨幣政策定調(diào)強調(diào)有力和精準(zhǔn)，大力提振市場信心、著力擴大國內(nèi)需求成為重中之重。對A股而言，政策有望支持經(jīng)濟改善和企業(yè)盈利逐季回升，帶動A股重回上行，但有限的彈性下更可能演繹“結(jié)構(gòu)?！?。結(jié)構(gòu)上，短期內(nèi)受益經(jīng)濟復(fù)蘇的上證50和銀房家有望繼續(xù)表現(xiàn)；經(jīng)濟企穩(wěn)后，以新時代五朵金花為代表的新興產(chǎn)業(yè)方向?qū)⒅饾u占優(yōu)。
當(dāng)前市場進入穩(wěn)增長擴內(nèi)需和對明年經(jīng)濟預(yù)期改善的窗口期，在政策指引和經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的推動下，短期內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)代表指數(shù)上證50和銀房家有望繼續(xù)表現(xiàn)。當(dāng)權(quán)重指數(shù)對經(jīng)濟復(fù)蘇的修復(fù)到一定程度，很有可能就會逐漸放緩上行斜率，逐漸轉(zhuǎn)為偏新興成長指數(shù)占優(yōu)的局面，科創(chuàng)50、中證1000，創(chuàng)業(yè)板綜等新興成長指數(shù)可能會相對占優(yōu)，可布局新時代五朵金花。
申萬宏源：提振發(fā)展信心，優(yōu)先擴大消費
申萬宏源首席策略師傅靜濤表示，本次會議在12月政治局會議“大力提振市場信心，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”總基調(diào)下重點提及“新氣象”。會議在總結(jié)過去5年的基礎(chǔ)上表示我們當(dāng)下所遇到的困難包括“經(jīng)濟恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮，供給沖擊預(yù)期轉(zhuǎn)弱，外部環(huán)境動蕩不安”。會議明確要求著力推動高質(zhì)量發(fā)展，更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，全面深化改革開放，大力提振市場信心，把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來；突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，有效防范化解重大風(fēng)險，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)。
申萬宏源首席宏觀分析師秦泰表示，中央經(jīng)濟工作會議提出，面對當(dāng)前三重壓力仍然較大的局面，要從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，提出五大主要工作，其中第一點即是擴大國內(nèi)需求，要求把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置。
首要任務(wù)著力擴大國內(nèi)需求，擴大消費擺在優(yōu)先位置。在對明年經(jīng)濟工作的部署方面，本次會議的最大亮點就是把“著力擴大國內(nèi)需求”作為首要任務(wù)，并且強調(diào)“要把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，我們預(yù)計在房地產(chǎn)市場需求仍在磨底的背景下，明年財政貨幣政策等宏觀調(diào)控工具都會以更大的力度向改善居民收入預(yù)期、優(yōu)先擴大居民消費的方向給予充分傾斜。“增強消費能力”和“多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入”的具體要求，則指向財政政策明年可能在通過二次分配優(yōu)化居民收入預(yù)期方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。
海通證券：股市已步入上行周期
數(shù)字經(jīng)濟、消費空間廣闊
海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所副所長、首席策略分析師荀玉根表示，政策加碼推動基本面回升，股市進入上行周期。會議穩(wěn)增長基調(diào)明確，提出“明年要堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進”、“加大宏觀政策調(diào)控力度”，要求“積極的財政政策要加力提效、保持必要的財政支出強度”、“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”。我們認(rèn)為明年穩(wěn)增長政策將持續(xù)發(fā)力，其中財政政策是最大看點，預(yù)計2023年財政預(yù)算赤字率和專項債額度或?qū)⒃黾?，加大對穩(wěn)增長的支持。隨著穩(wěn)增長政策繼續(xù)加碼，國內(nèi)經(jīng)濟有望走向復(fù)蘇，我們預(yù)計23年國內(nèi)實際GDP同比增速將接近5%，對應(yīng)6%的名義GDP增速。
落實到A股基本面，A股營收和盈利增速有望整體上行，我們預(yù)計2023年全部A股歸母凈利潤同比增速有望達到10-15%。從宏觀經(jīng)濟周期、股市牛熊周期、估值、基本面等維度來看，A股底部已過。資金面上，23年海外流動性、國內(nèi)微觀資金面或?qū)⑦呺H改善，預(yù)計A股增量資金有望達到1萬億元。諸多積極變化推動下，A股正步入牛市初期的上升通道，
重點行業(yè)1：數(shù)字經(jīng)濟代表的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)，擴內(nèi)需與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合。重點行業(yè)2：基本消費代表的內(nèi)需，恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置。
華泰證券：三條政策主線呼之欲出
華泰證券表示，中央經(jīng)濟工作會議12.15-16在北京舉行，并于16日晚發(fā)布會議紀(jì)要（以下簡稱《紀(jì)要》）?！都o(jì)要》對明年經(jīng)濟基本面展望積極，在AH市場較為關(guān)注的政策端——防疫、地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟等方面——進行了動態(tài)優(yōu)化調(diào)整，或有助于提振市場風(fēng)險偏好；貨幣政策整體基調(diào)相比去年更加中性?！都o(jì)要》釋放的政策信號對市場風(fēng)格也或有一定影響，大盤股及產(chǎn)業(yè)鏈下游板塊更順應(yīng)政策方向。中觀行業(yè)及主題投資方面，《紀(jì)要》有三條清晰的政策主線——擴大內(nèi)需、三大安全（產(chǎn)業(yè)+糧食+能源安全）、深化國改，或分別對應(yīng)大消費、TMT、“中字頭”投資機會。
去年前三項重點部署分別為共同富裕、平臺經(jīng)濟、循環(huán)經(jīng)濟，對22年行業(yè)及主題股價表現(xiàn)構(gòu)成深遠(yuǎn)影響；今年《紀(jì)要》前三項重點部署為擴大內(nèi)需、三大安全、深化國改，或分別對應(yīng)順應(yīng)政策取向的大消費、TMT、“中字頭”投資機會：其中，大消費中的重點行業(yè)，參考《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略發(fā)展綱要（2022-2035年）》，可能包括智能駕駛、免稅、航空機場、運動服飾、家電建材等；TMT中的重點行業(yè)，參考《紀(jì)要》，或為國產(chǎn)替代、卡脖產(chǎn)業(yè)，如數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、量子計算等。除以上三者外，《紀(jì)要》在中觀行業(yè)層面，還新增（vs去年）提及新能源車、生物制造、養(yǎng)老服務(wù)、分級診療等。
平安證券：會議定調(diào)平穩(wěn)發(fā)展
政策有望加大發(fā)力
平安證券表示，以支持住房改善作為擴內(nèi)需重要抓手，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場意義仍舊重大。在著力擴大國內(nèi)需求方面，中央經(jīng)濟工作會議指出要把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費，將支持住房改善放在最首要位置。此前國務(wù)院副總理劉鶴在第五輪中國-歐盟工商領(lǐng)袖和前高官對話上重申房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，綜合來看，房地產(chǎn)對于經(jīng)濟發(fā)展意義仍舊重大，引導(dǎo)市場預(yù)期和信心回暖、確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展仍十分重要。
投資建議方面。當(dāng)前政策風(fēng)向加速轉(zhuǎn)變，建議積極把握地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈行情。短期建議關(guān)注政策彈性大的超跌房企；中期行業(yè)筑底企穩(wěn)，投資主線回歸基本面，格局重塑洗牌逐步塵埃落定，將更加比拼各家房企內(nèi)功，建議關(guān)注積極拿地改善資產(chǎn)質(zhì)量、融資及銷售占優(yōu)的強信用房企。物管建議優(yōu)選關(guān)聯(lián)房企風(fēng)險可控、綜合實力突出企業(yè)。同時建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈機會，尤其是受益保交付、“防水新規(guī)”落地、原材料成本改善的消費建材龍頭。
中信證券：擴內(nèi)需、引外資、穩(wěn)地產(chǎn)
中信證券表示，中央經(jīng)濟工作會議關(guān)注經(jīng)濟“三重壓力”，內(nèi)需不足而外需回落的背景下一方面實施擴內(nèi)需戰(zhàn)略，另一方面注重引進優(yōu)質(zhì)外資。宏觀政策層面基調(diào)偏穩(wěn)健，貨幣政策“精準(zhǔn)發(fā)力”而財政政策“加力提效”，在統(tǒng)籌多目標(biāo)的基礎(chǔ)上要求各項政策協(xié)同發(fā)力，明年政策組合或為寬財政+穩(wěn)貨幣。此外，房地產(chǎn)市場“平穩(wěn)發(fā)展”先于“房住不炒”，會議彰顯政策端支持地產(chǎn)修復(fù)決心。
經(jīng)濟的“三重壓力”仍然較大，提振市場信心，實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，突出做好穩(wěn)增長工作凸顯政策方向?！叭貕毫Α钡谋硎鲅永m(xù)自去年的經(jīng)濟工作會議，但相比去年底對今年的工作展望，今年底主要有以下幾個補充和變化，總體而言更加強調(diào)需求側(cè)的刺激：1）今年增加了“大力提振市場信心”，而且位置非?？壳?，去年也提到“提振市場主體信心”，但這一語句出現(xiàn)在后面的微觀政策表述中。2）去年強調(diào)“堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線”，而今年把擴大內(nèi)需戰(zhàn)略放在前面，供給側(cè)改革位居其后，與二十大報告的方向吻合。3）較過去兩年，把“穩(wěn)增長”放到了更為突出的位置，“推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)”的表述也比往年更加積極。
我們認(rèn)為明年的經(jīng)濟目標(biāo)或定在“5%以上”，提振市場信心，通過擴大內(nèi)需來實現(xiàn)——把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置，還要通過政府投資和政策激勵，有效帶動社會投資。
中信建投：擴內(nèi)需，新氣象，新作為
中信建投首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤表示，會議對我國明年經(jīng)濟增速回升充滿信心。會議指出，“當(dāng)前我國經(jīng)濟恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，外部環(huán)境動蕩不安，給我國經(jīng)濟帶來的影響加深”，“明年經(jīng)濟發(fā)展面臨的困難挑戰(zhàn)很多”，可見對當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力、內(nèi)外復(fù)雜環(huán)境已有充分估計和認(rèn)識。但同時提到，“我國經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，各項政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，明年經(jīng)濟運行有望總體回升。要堅定做好經(jīng)濟工作的信心”，“努力實現(xiàn)明年經(jīng)濟發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)”，“突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)”，可見在明年全球經(jīng)濟走弱甚至衰退的普遍預(yù)期下，會議對我國明年經(jīng)濟增速回升是充滿信心的，我們預(yù)計經(jīng)濟增長目標(biāo)將定在5%左右。
著力擴大國內(nèi)需求，對消費的重視度大幅提升。明年外需走弱已成定局，擴大內(nèi)需愈發(fā)緊迫，會議強調(diào)“把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來”，“支持以多種方式和渠道擴大內(nèi)需”，尤其“要把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，主要還是由于2022年消費過度疲弱，截至11月社零累計增長-0.1%，大幅拖累經(jīng)濟增長。為“支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費”，相關(guān)領(lǐng)域可能仍有針對性政策出臺。投資方面強調(diào)“通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資，加快實施“十四五”重大工程，加強區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通。政策性金融要加大對符合國家發(fā)展規(guī)劃重大項目的融資支持”，預(yù)計基建投資繼續(xù)保持一定強度。
中金公司：“提信心、擴內(nèi)需”
周期性政策有望加碼
中金公司研究部認(rèn)為，“提信心、擴內(nèi)需”是理解明年經(jīng)濟工作的重要思路。從短期來看，“擴內(nèi)需”是“提信心”的基本抓手，從中長期來看，“擴內(nèi)需”是逆全球化大背景下，發(fā)揮大國規(guī)模優(yōu)勢的必然選擇。展望明年的經(jīng)濟政策，既要關(guān)注其連續(xù)性和穩(wěn)定性，也要關(guān)注其創(chuàng)新性。
宏觀團隊認(rèn)為，為“提信心、擴內(nèi)需”，周期性政策有望加碼，結(jié)構(gòu)性政策有望提速，兼顧短期增長和中長期國家發(fā)展戰(zhàn)略，從會議提出的六個“統(tǒng)籌”中可見一斑。會議還指出要“敢擔(dān)當(dāng)，善作為，察實情，創(chuàng)造性抓好貫徹落實，努力實現(xiàn)明年經(jīng)濟發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)，以新氣象新作為推動高質(zhì)量發(fā)展取得新成效?！睍h為明年經(jīng)濟工作指明了大方向，后續(xù)將緊密關(guān)注相關(guān)政策出臺與執(zhí)行。
因此，雖然短期內(nèi)疫情對經(jīng)濟的擾動加大，但經(jīng)濟增長將可能逐季復(fù)蘇，全年經(jīng)濟增長有望達到5%以上，風(fēng)險資產(chǎn)也將表現(xiàn)出色。
策略團隊建議，短期要緊跟政策邊際變化節(jié)奏來配置，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費板塊；本次中央經(jīng)濟工作會議提及完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理、支持平臺企業(yè)發(fā)展，相關(guān)企業(yè)也值得關(guān)注；中期仍然是根據(jù)景氣程度以及產(chǎn)業(yè)政策支持方向來把握產(chǎn)業(yè)升級與消費升級的主線。
東吳證券：財政政策“加力提效”、
貨幣政策“精準(zhǔn)有力”
東吳證券表示，財政政策“加力提效”、貨幣政策“精準(zhǔn)有力”意味著什么？今年會議是近 10 年以來宏觀政策表述最積極的一次，此前從未出現(xiàn)過“雙發(fā)力”的提法。2015 年經(jīng)濟工作會議“加大力度+靈活適度”下，2016 年財政赤字率攀升至 3%，同時貨幣政策加大了支持力度，新增 PSL 9750 億元為史上最高。2018 年會議財政政策也提及“加力提效”，但是對貨幣政策更加謹(jǐn)慎——“松緊適度”，2019 年財政赤字小幅增加 0.2 個百分點，
但專項債規(guī)模大幅增加8000 億元。展望 2023 年，預(yù)計赤字率將上升至3%以上（2022 年為 2.8%），而考慮到地方專項債規(guī)模增加空間有限（更多通過中央轉(zhuǎn)移支付），明年諸如政策性金融工具、PSL 以及專項再貸款等結(jié)構(gòu)性工具+財政貼息將成為重要的補充和看點。
不過，財政貨幣政策要取得穩(wěn)經(jīng)濟的效果離不開居民和企業(yè)部門的加杠桿，也即是內(nèi)需的穩(wěn)定。穩(wěn)經(jīng)濟從來不能只靠政府和政策，一方面，從2016年和 2019 年財政發(fā)力的經(jīng)驗來看，有了居民和企業(yè)部門的加杠桿經(jīng)濟才能真正企穩(wěn)；另一方面，2021 和 2022 年是“反面教材”，少了企業(yè)和居民的參與，政策穩(wěn)經(jīng)濟的效果會大打折扣。所以擴大內(nèi)需尤其是擴大消費被放在了優(yōu)先的位置。
光大證券：五大亮點值得關(guān)注
光大證券表示，會議指出要加大宏觀調(diào)控力度，推動經(jīng)濟整體好轉(zhuǎn)。從方法上，擴大內(nèi)需與供給側(cè)改革有機結(jié)合，形成發(fā)展合力，我們認(rèn)為有五個方面亮點值得關(guān)注：
第一，穩(wěn)定和擴大消費，擺在優(yōu)先位置。疫情發(fā)生以來，居民消費預(yù)期疲弱，阻礙經(jīng)濟循環(huán)發(fā)展、削弱宏觀政策的實施效果。因此，恢復(fù)和擴大消費，是當(dāng)前推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)、提振發(fā)展信心的關(guān)鍵所在。明年在防疫政策優(yōu)化、促消費政策加碼的背景下，消費增速有望得到較大提升。結(jié)構(gòu)上，家電、家具、建材、汽車等可選消費，養(yǎng)老、餐飲、住宿、娛樂等服務(wù)消費均有望受益。
第二，對平臺經(jīng)濟展示出積極呵護態(tài)度。此次會議對“平臺經(jīng)濟”相關(guān)表述，釋放出較大積極信號。一方面，平臺企業(yè)監(jiān)管正式邁入“常態(tài)化、日?；彪A段，推動平臺企業(yè)規(guī)范健康發(fā)展；另一方面，認(rèn)可平臺企業(yè)在引發(fā)展、穩(wěn)就業(yè)的關(guān)鍵作用，未來或成為吸納就業(yè)、推動產(chǎn)業(yè)升級的重要抓手。
第三，將地產(chǎn)定位至防范化解風(fēng)險層面。會議對地產(chǎn)問題的定調(diào)已經(jīng)上升至“防范化解重大經(jīng)濟金融風(fēng)險”層面，供給端“保優(yōu)質(zhì)主體”思路不變，將繼續(xù)紓困開發(fā)商資金鏈；需求端政策空間也被進一步打開，數(shù)據(jù)不穩(wěn)，政策不息。
第四，產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉。政策方向?qū)⒁越ㄔO(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系為主線，政策與市場雙輪驅(qū)動補強產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，穩(wěn)固基本盤、培育新優(yōu)勢。新能源、人工智能、生物制造、綠色低碳、量子計算等領(lǐng)域，是重點發(fā)力方向。
第五，完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理。經(jīng)濟進入新發(fā)展階段，國企改革也將開啟新征程。一方面，國企要“練好內(nèi)功”，真正按照市場化運營，提升核心競爭力；另一方面，要深刻認(rèn)識市場體制機制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主體持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的鮮明中國元素、發(fā)展階段特征，探索建立具有中國特色的估值體系。
西部證券：穩(wěn)增長、擴內(nèi)需
中央經(jīng)濟工作會議于12月15日至16日召開，會議分析了當(dāng)前經(jīng)濟形勢，并部署了2023年經(jīng)濟工作。西部證券預(yù)計，2023年經(jīng)濟增長目標(biāo)可能定在5%左右，宏觀政策調(diào)控力度加大，一般預(yù)算赤字率有所提升，總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策并重，擴大內(nèi)需政策把恢復(fù)和擴大消費放在優(yōu)先位置，防疫政策重點轉(zhuǎn)向保障就醫(yī)用藥，房地產(chǎn)政策仍然延續(xù)“托而不舉”方向，產(chǎn)業(yè)政策更加重視安全，科技政策重點支持核心技術(shù)攻關(guān)，改革開放方面將切實落實“兩個毫不動搖”、更大力度吸引和利用外資。
我國經(jīng)濟面臨的三重壓力仍然較大，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行至關(guān)重要，2023年經(jīng)濟增長目標(biāo)可能定在5%左右。既有實現(xiàn)基礎(chǔ)，也有助于提振各方面經(jīng)濟主體信心。
在財政政策方面，西部證券預(yù)計，2023年預(yù)算赤字率從今年的2.8%提高到3%左右，地方政府專項債占GDP比例可能保持相對穩(wěn)定，通過貼息將撬動更多社會資本支持經(jīng)濟發(fā)展。
在貨幣政策方面，西部證券預(yù)計，2023年降準(zhǔn)幅度可能增加，未來幾個月不排除降息可能，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將進一步發(fā)揮作用。
根據(jù)會議提出的明年五項重點經(jīng)濟工作，西部證券預(yù)計，2023年消費將成為2023年經(jīng)濟增速回升的主要動力；在財政和準(zhǔn)財政資金支持下，基建投資有望維持高于總體經(jīng)濟增速的增長。同時，近期國內(nèi)感染人數(shù)快速增長，明年疫情給經(jīng)濟帶來的壓力仍然存在。
房地產(chǎn)政策方面，西部證券認(rèn)為，“房住不炒”定位會長期堅持。同時，政府會繼續(xù)通過有效增加保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)住房的供給逐步向租購并舉的新發(fā)展模式過渡。
產(chǎn)業(yè)政策方面，預(yù)計明年的產(chǎn)業(yè)政策或從以下兩個方面重點展開：1）圍繞“卡脖子”領(lǐng)域出臺支持政策，加大核心技術(shù)攻關(guān)力度，補強產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)；2）更加積極穩(wěn)妥推進雙碳目標(biāo)，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進行綠色低碳以及數(shù)字化改造升級，同時積極培育具有全球競爭力的新興產(chǎn)業(yè)，在完成雙碳目標(biāo)過程中實現(xiàn)經(jīng)濟增長的新舊動能切換。
同時，關(guān)于平臺經(jīng)濟，會議釋放了較為積極的信號，明確提出“要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手”，預(yù)計2023年或集中落地一批“綠燈”投資案例，支持平臺經(jīng)濟健康發(fā)展以及參與國際競爭，有助于提升市場風(fēng)險偏好。
財信證券：明年A股、
港股市場機會大于風(fēng)險
財信證券認(rèn)為，中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進”提法，要求做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價，其中“穩(wěn)增長”位列首位，更加凸顯穩(wěn)增長重要性。2023年經(jīng)濟將重回正常增長狀態(tài)。會議延續(xù)了黨的二十大報告“高質(zhì)量發(fā)展”經(jīng)濟基調(diào)，要求實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和總量增長目標(biāo)同等重要；強調(diào)“把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來”，預(yù)計后續(xù)將出臺針對新能源、半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)藥生物等成長板塊的擴大內(nèi)需政策。
中央經(jīng)濟工作會議重點強調(diào)“從改善社會心理預(yù)期，提振發(fā)展信心入手，從政策和輿論上鼓勵支持民營經(jīng)濟和民營企業(yè)發(fā)展壯大”?？傮w來看，互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)、醫(yī)美、電子煙、游戲、教培等行業(yè)政策可能出現(xiàn)緩和。相比去年經(jīng)濟工作會議的“加強反壟斷和反不正當(dāng)競爭、有效控制資本消極作用、要為資本設(shè)置紅綠燈、依法加強對資本的有效監(jiān)管、防止資本野蠻生長”等措辭，本次會議提出“支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展創(chuàng)造就業(yè)國際競爭中大顯身手”，預(yù)計平臺企業(yè)將迎來政策利好期，在美中概股、恒生科技等板塊有望底部反轉(zhuǎn)。
考慮到疫情及地產(chǎn)對國內(nèi)經(jīng)濟制約作用消退、美聯(lián)儲加息預(yù)期邊際放緩、全球緊張局勢緩解，此前壓制市場走勢的業(yè)績、估值、風(fēng)險偏好等三大利空都已明顯轉(zhuǎn)向，疊加中央經(jīng)濟工作會議政策利好持續(xù)釋放，預(yù)計明年A股、港股市場機會大于風(fēng)險。
華安證券：政策發(fā)力下關(guān)注4條主線
華安證券認(rèn)為，從總基調(diào)看，中央經(jīng)濟工作會議關(guān)注點偏向增長，政策整體友善，財政加力、貨幣降準(zhǔn)降息均可期。行業(yè)方面，恢復(fù)消費、投資帶動是擴內(nèi)需抓手；發(fā)展和安全是產(chǎn)業(yè)政策核心；地產(chǎn)更強調(diào)底線思維和風(fēng)險防控；平臺經(jīng)濟倡導(dǎo)正面效應(yīng)。
展望后市，建議關(guān)注4條投資主線。
其一，對于高景氣成長板塊，建議加大關(guān)注和配置力度，重點關(guān)注儲能、光伏、風(fēng)電、電池材料和制造、上游能源金屬等。半導(dǎo)體、自主可控等關(guān)注催化劑出現(xiàn)。
其二，防疫優(yōu)化措施預(yù)期不斷，建議關(guān)注景氣與估值相跟隨的部分消費品。重點關(guān)注受疫情優(yōu)化措施提振而景氣顯著向好的用藥需求和用藥保障方向，如中藥、抗原檢測、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)等。此外，白酒板塊在本輪修復(fù)中也有望取得較好的漲幅。
其三，建議關(guān)注穩(wěn)增長預(yù)期下的新老基建領(lǐng)域。基建仍是明年經(jīng)濟穩(wěn)增長的主要拉動和抓手，繼續(xù)獲得政策大力支持的確定性強，尤其是在房地產(chǎn)調(diào)控放松不及預(yù)期的情況下，基建穩(wěn)增長相對作用更加凸顯。關(guān)注傳統(tǒng)基建中的建筑材料、建筑裝飾，以及新基建中的電網(wǎng)投資等。
其四，建議關(guān)注春季躁動行情中的情緒修復(fù)品種。主要是券商和計算機信創(chuàng)。
川財證券：建議關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟、
新能源、高端制造等方向
川財證券認(rèn)為，“穩(wěn)”是基本前提。本次工作會議為明年經(jīng)濟定下的基調(diào)是“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進”。一方面體現(xiàn)在貨幣政策上，對于貨幣政策要求是保持合理充裕、精準(zhǔn)有力，其中將重點支持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域以及加大對小微企業(yè)的支持力度；另一方面體現(xiàn)在財政政策方面，財政政策要在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險可控?？傮w來看，明年財政政策和貨幣政策整體相對寬裕，但不會“大水漫灌”，國家重點支持的行業(yè)、領(lǐng)域?qū)⒌玫礁嘀С帧?/p>
“提振內(nèi)需”是重要手段。本次會議指出“著力擴大國內(nèi)需求，要把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費”。在當(dāng)前“三重壓力”仍存的情況下，通過促進消費提質(zhì)升級、釋放內(nèi)需潛力有著重要意義。而在14日發(fā)布的《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022—2035年）》中，也指出推動促進消費增長更多是為了滿足人民群眾美好生活的需要?！疤嵴駜?nèi)需”的重點在于提升消費質(zhì)量和改善人民生活，因此重點關(guān)注能夠有效提升人民生活質(zhì)量的消費方向。關(guān)注改善性住房（住房需求）、養(yǎng)老服務(wù)（醫(yī)療保障需求）、文化傳媒（滿足人民更高層次的精神需求）等消費領(lǐng)域。
加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。關(guān)鍵在于兩個方面，一方面是對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級，提升其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，完成從“低端制造”向“高端制造”的轉(zhuǎn)變；另一方面則是對于產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)重點突破，保障產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，進而確保國民經(jīng)濟循環(huán)暢通。此外，還要繼續(xù)加大前沿技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)和投入，同時也要將數(shù)字經(jīng)濟更好地應(yīng)用在各個領(lǐng)域，提升生產(chǎn)效率和管理效率。
方向上，建議關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟、新能源、高端制造等方向。堅持高水平對外開放。在海外經(jīng)濟明年預(yù)期下行背景下，明年出口雖預(yù)計承壓，但仍需要堅持“高水平對外開放”。黨的二十大報告也指出要“加快建設(shè)貿(mào)易強國，推動共建一帶一路高質(zhì)量發(fā)展”。在此背景下，預(yù)計未來“一帶一路”國家有望更深一步分工與合作，關(guān)注跨境物流、跨境電商、跨境支付、跨境金融等方向。
國金證券：三大“積極”信號
國金證券提及三大“積極”信號。
信號一：站在新的更高歷史起點，政策定調(diào)積極，提振信心、加大調(diào)控力度
經(jīng)濟預(yù)判謹(jǐn)慎、但工作要求不低，努力實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)。相較去年底，會議對國內(nèi)經(jīng)濟依然強調(diào)“三重壓力”，對外部環(huán)境的擔(dān)憂有所增加，“動蕩不安”、“影響加深”。不同的是，本次會議在黨換屆完成、“第二個百年”開局時點召開，對明年定位高，“我國發(fā)展站在新的更高歷史起點上”、“為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開好局起好步”，需要推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)、質(zhì)和量提升。政策定調(diào)積極，堅持發(fā)展、提振信心；加大宏觀政策調(diào)控力度，財政加力、貨幣配合。不同于去年底“以經(jīng)濟建設(shè)為中心”，本次會議突出強調(diào)“堅持發(fā)展”，堅持尊重規(guī)律、底線思維、“兩個不動搖”等，提振發(fā)展信心。宏觀政策層面，要求加大調(diào)控力度、形成政策合力；財政優(yōu)化組合赤字、專項債等，注重可持續(xù)和風(fēng)險，或意味財政加力由中央赤字?jǐn)U張、準(zhǔn)財政加碼，專項債注重分配優(yōu)化等。
信號二：壓制信心的四大領(lǐng)域，房地產(chǎn)、防疫、民企和平臺均有積極表態(tài)
壓制今年經(jīng)濟的兩大變量，房地產(chǎn)和疫情均有積極的政策安排，有利于信心提振和經(jīng)濟修復(fù)。防范化解風(fēng)險和擴大內(nèi)需兩大方面涉及房地產(chǎn)，“房住不炒”不變下，強調(diào)改善房企資產(chǎn)負(fù)債狀況，推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡；后者在恢復(fù)消費上，提出支持住房改善，或指向需求端的措施優(yōu)化。針對疫情變化，防疫措施已開始優(yōu)化，中央進一步明確要求“因時因勢”優(yōu)化、順利渡過流行期。民營企業(yè)和平臺企業(yè)發(fā)展的制度“擔(dān)憂”或加快“消除”，進一步提振發(fā)展信心。針對“兩個毫不動搖”的不正確議論，中央“亮明態(tài)度，毫不含糊”，切實落實“兩個不動搖”，要從制度和法律上把對國企民企平等對待的要求落下來。進一步地，中央對平臺企業(yè)定位繼續(xù)優(yōu)化，常態(tài)化監(jiān)管下，支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中“大顯身手”，不再提及“紅綠燈”、“整改”等。
信號三：著力擴大內(nèi)需，消費優(yōu)先、投資加強，政策引領(lǐng)新時代朱格拉周期
著力擴大國內(nèi)需求，消費優(yōu)先、投資加強。中央把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位臵，既是完成明年經(jīng)濟工作任務(wù)的關(guān)鍵之一，也是中長期擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃的短期安排；抓手包括：促進就業(yè)、尤其是青年就業(yè)和增加收入，住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費。消費是基礎(chǔ)、投資是關(guān)鍵，重大工程、區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通、補短板項目等是投資加強的重要方向，對基建和制造業(yè)投資形成支撐。產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展與安全并舉、緊迫性提升，或開啟新時代“朱格拉周期”元年。延續(xù)“二十大”、12月中央政治局會議思路，會議強調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈補鏈強鏈、自主可控和安全等必要性和緊迫性，加快現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，保障能源、糧食等安全，或帶來新一輪產(chǎn)業(yè)投資周期，安全相關(guān)產(chǎn)業(yè)或率先啟動，如上游涉及生產(chǎn)要素安全的產(chǎn)業(yè)和中游設(shè)備制造國產(chǎn)化、高端化等，或推動制造業(yè)投資繼續(xù)強勁。
編輯：艦長
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