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文 | 金衛(wèi)

鞋服零售是一個(gè)數(shù)萬(wàn)億的市場(chǎng)，誕生了無(wú)數(shù)的品牌，這其中還有一個(gè)非常細(xì)分的領(lǐng)域：鞋服標(biāo)簽，也誕生了大公司。

1 月 9 日，SML集團(tuán)二度港股遞表，擬于港交所主板掛牌上市。

SML作為全球鞋服標(biāo)簽市場(chǎng)重要組成，為世界第二大供貨商，2021年收入為34.37 億港元（約合29.7億人民幣），凈利潤(rùn)為2.01 億港元（約合人民幣1.7億）。

不過(guò)，SML近三年來(lái)利潤(rùn)并不穩(wěn)定，2019年、2020年分別為0.91 億港元、0.22 億港元，波動(dòng)較大，背后原因主要在于SML業(yè)務(wù)在全球，受匯率波動(dòng)較大。

標(biāo)簽市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到800億

全球鞋服零售是一個(gè)龐大的市場(chǎng)，2021 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1.72 萬(wàn)億美元，在全球鞋服市場(chǎng)的細(xì)分領(lǐng)域中，小小標(biāo)簽有些看不起眼，但在這個(gè)萬(wàn)億市場(chǎng)中，規(guī)模也不小，2021 年其規(guī)模為 118 億美元，折合人民幣約 800 億元。

SML正是鞋服標(biāo)簽市場(chǎng)的玩家，廣東人孫少文于1985年創(chuàng)辦SML集團(tuán)，經(jīng)過(guò)近三十年的發(fā)展，SML已成為全球三大品牌標(biāo)簽服務(wù)供應(yīng)商之一，業(yè)務(wù)遍布三十多個(gè)國(guó)家。

招股書(shū)顯示：SML GROUP，總部位于香港，主要開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷售標(biāo)簽標(biāo)貼產(chǎn)品予若干世界最大、最負(fù)盛名的鞋服零售商及品牌商(RBO)，包括配備環(huán)球領(lǐng)先無(wú)線單品級(jí)產(chǎn)品識(shí)別科技的無(wú)源特高頻無(wú)線射頻識(shí)別(RFID)產(chǎn)品。

根據(jù)弗羅斯特沙利文報(bào)告，于2021年按收入計(jì)，SML GROUP為全球服飾及鞋履行業(yè)基礎(chǔ)標(biāo)簽第二大供貨商、全球第二大RFID標(biāo)簽產(chǎn)品供貨商，市場(chǎng)份額分別占2.4%、16.7%。

鞋服標(biāo)簽好理解，RFID則是指無(wú)線射頻識(shí)別技術(shù)，通過(guò)數(shù)字識(shí)別數(shù)據(jù)編碼的基礎(chǔ)標(biāo)簽，可為零售商提供額外的產(chǎn)品追蹤、驗(yàn)證及庫(kù)存管理功能。

根據(jù)F&S報(bào)告顯示，全球服裝及鞋履RFID標(biāo)簽市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局高度集中，2021年，全球RFID標(biāo)簽市場(chǎng)前五大市場(chǎng)參與者的總收益達(dá)約61.45億港元，約占總體市場(chǎng)的78.4%，這方面SML每年有超過(guò)10億港元收入。

SML集團(tuán)的招股書(shū)提到，由于服裝產(chǎn)品種類豐富、不斷變化，SML的標(biāo)簽須滿足RBO及其OEM所提供的精確、詳實(shí)的規(guī)格，同時(shí)公司須按時(shí)保質(zhì)生產(chǎn)產(chǎn)品，力求微小誤差乃至零誤差，以供全球交付。

招股書(shū)顯示：按照收入結(jié)構(gòu)劃分，SML 有三大業(yè)務(wù)，分別是基礎(chǔ)標(biāo)簽、RFID 標(biāo)簽以及 RFID 系統(tǒng)。其中，基礎(chǔ)標(biāo)簽主要是常見(jiàn)的服裝吊牌和價(jià)格牌等；RFID 標(biāo)簽是具備射頻識(shí)別技術(shù)的基礎(chǔ)標(biāo)簽，以幫助鞋服品牌商 ( RBO ) 管理庫(kù)存、優(yōu)化供應(yīng)鏈及門店經(jīng)營(yíng)效率；RFID 系統(tǒng)則包括軟硬件產(chǎn)品銷售。

其中，基礎(chǔ)標(biāo)簽是SML的基本盤(pán)，占比達(dá)到60%，其他則是RFID標(biāo)簽，占比在38%左右。

財(cái)務(wù)方面，2019 年至 2021 年及 2022 年前 8 月，SML 的營(yíng)收分別為29.26 億港元、26.11 億港元、34.37 億港元及 23.26 億港元，凈利潤(rùn)分別為 0.91 億港元、0.22 億港元、2.01 億港元及 1.36 億港元。

毛利率方面，近年來(lái)公司呈逐年下降趨勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)，毛利率分別為 31.7%、30.2%、30.9% 及 27.6%。

原材料價(jià)格的波動(dòng)是擾動(dòng)SML盈利能力的重要因素。SML在招股書(shū)中表示，公司的盈利能力取決于主要原材料的價(jià)格，包括紙張、紗線、織帶、油墨及RFID嵌體及芯片。

對(duì)于2022 年前 8 月毛利率大降的問(wèn)題，SML 解釋稱，公司營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，且利潤(rùn)有所下滑，主要是由于全球范圍內(nèi)通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)放緩造成市場(chǎng)需求減弱，以及原料成本上升所致。

匯率波動(dòng)大

在鞋服標(biāo)簽市場(chǎng)，SML的業(yè)務(wù)除了中國(guó)市場(chǎng)外，還輻射到亞洲其他國(guó)家、歐中非和美洲等地區(qū)，業(yè)務(wù)遍及全球24個(gè)國(guó)家，擁有超過(guò)4500名員工。

目前，中國(guó)市場(chǎng)的收入在40%左右，2022年前8月下滑至37%左右。

與一般企業(yè)相比， 除了銷售營(yíng)銷開(kāi)支、行政開(kāi)支之外，SML最大的開(kāi)支還有來(lái)自匯兌的風(fēng)險(xiǎn)損失。

目前，SML集團(tuán)的的大部分收益及總支出以美元、港元、人民幣、歐元及英鎊計(jì)價(jià)，因此存在著匯率的波動(dòng)。

招股書(shū)顯示：2020年，SML確認(rèn)外幣匯兌虧損凈額4280萬(wàn)港元，于2021年確認(rèn)外幣匯兌虧損凈額940萬(wàn)港元，也就是說(shuō)，兩年的虧損凈額達(dá)到5000多萬(wàn)港元。不過(guò)，2022年 前8月，外幣匯兌收益凈額7100萬(wàn)港元。

SML在招股書(shū)中披露，公司2020年凈利潤(rùn)的大幅下滑主要是因?yàn)槊氏禄B加匯兌損失和一般行政開(kāi)支的增加，而2021年凈利率的大幅提升則是因?yàn)橛蓞R兌造成損失的減少以及公司運(yùn)營(yíng)效率的提升，銷售及營(yíng)銷開(kāi)支、一般及行政開(kāi)支的費(fèi)用占比下降。

SML集團(tuán)在風(fēng)險(xiǎn)提示中提到，鑒于我們業(yè)務(wù)的環(huán)球性質(zhì)，我們的盈利能力可能因外幣匯兌收益及虧損而大幅波動(dòng)

突擊分紅2億港元

在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，SML GROUP在上市前的股東架構(gòu)中，控股股東孫少文持有95%的股份；另外，深圳遠(yuǎn)望谷持有5%的股份。

資料顯示：孫少文，祖籍廣東東莞，中國(guó)“標(biāo)簽大王”，世界莞商大會(huì)“杰出莞商”，香港太平紳士，“16”號(hào)車牌主人。

在IPO之前，SML進(jìn)行了巨額分紅，最大受益者自然是創(chuàng)始人孫少文。

2019年-2021年，公司的分紅總額分別為5200萬(wàn)港元、1402.4萬(wàn)港元及5500萬(wàn)港元，累計(jì)分紅1.2億港元。

2022年前8月SML進(jìn)行了突擊分紅，分紅總額竟高達(dá)2億港元。三年半時(shí)間，分紅達(dá)到3.2億港元，折合人民幣約2.8億。粗略換算，孫少文約將2.6億的分紅收入了囊中。

值得一提的是，在突擊高分紅的背后，SML在2022年前8月的銀行借款進(jìn)一步增加至13.74億港元，創(chuàng)下近年來(lái)新高。

本次SML港股IPO，其募資擬用于建立兩個(gè)TID中心；用于進(jìn)一步加強(qiáng)公司的RFID標(biāo)簽產(chǎn)能；用于未來(lái)投資和收購(gòu)互補(bǔ)業(yè)務(wù)；用于資助研究和開(kāi)發(fā)；用于策略性地與服裝及鞋履行業(yè)以外的其他零售市場(chǎng)建立關(guān)系及擴(kuò)大滲透率等。

對(duì)于SML集團(tuán)IPO，我們將進(jìn)一步關(guān)注。