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火爆全網(wǎng)的ChatGPT近期又各行業(yè)掀起AI變革的討論。

在投資界，人類與機(jī)器人的戰(zhàn)斗長(zhǎng)期存在。自 1969年，美國(guó)愛(ài)德華.索普（Edward Thorp）成立了世界上第一個(gè)量化投資基金起。 50年來(lái)，量化投資模型不斷地更新迭代，用高頻交易尋找投資者主觀交易的錯(cuò)漏，捕捉套利機(jī)會(huì)。

量化投資已經(jīng)成為一場(chǎng)交易速度和模型算法的內(nèi)卷戰(zhàn)爭(zhēng)。ChatGPT帶動(dòng)的新一輪AI熱潮，將給量化基金帶來(lái)新一輪進(jìn)化。

在這個(gè)技術(shù)投資的戰(zhàn)場(chǎng)上，我們統(tǒng)計(jì)了最近四年主動(dòng)量化基金的表現(xiàn)， 挖掘市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)的量化投資團(tuán)隊(duì)。

這四年正好經(jīng)歷牛市-震蕩市-熊市一個(gè)完整周期。潮水退去之后，才知道誰(shuí)真正實(shí)現(xiàn)了“智能量化”。

卡瑪值代表投資的風(fēng)險(xiǎn)收益比，可以有效評(píng)估基金投資能力。 以卡瑪值作為衡量指標(biāo)， 統(tǒng)計(jì)出近4年量化投資實(shí)力最優(yōu)秀的十個(gè)基金團(tuán)隊(duì)。

中庸其至矣乎：招商基金王平

這里面實(shí)力最好的量化投手，是招商基金王平。

他旗下一只單獨(dú)管理的量化基金，2023年2月7日刷新歷史新高，年內(nèi)漲幅飆到12.4%。

光這么說(shuō)可能沒(méi)啥感覺(jué)，與幾位業(yè)內(nèi)名將對(duì)比，差距就明顯了。

下圖匯集了公募量化圈，新老兩代的代表人物及其代表作：

老一代的代表人物，主要是來(lái)自巴克萊全球投資（BGI）的“量化三杰”——

華泰柏瑞田漢卿、景順長(zhǎng)城黎海威、富國(guó)基金李笑薇

三位都是在09年后，帶著華爾街的最新量化技術(shù)回國(guó)，目前分別擔(dān)任各家量化團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人的前輩。

新一派的代表人物， 則是最接地氣理工男，西部利得盛豐衍。

5只量化基金相對(duì)比，老一輩的量化三杰的產(chǎn)品定位似乎更傾向于“指數(shù)增強(qiáng)”，尤其是田漢卿與黎海威的產(chǎn)品，哪怕在基金合同上并沒(méi)有限定跟蹤誤差，基金名字也沒(méi)寫(xiě)上“XX指數(shù)增強(qiáng)”，但實(shí)際上跟中證500的偏離度比較小，更像是工具的定位。

新一代的盛豐衍，產(chǎn)品更多體現(xiàn)的是自己的“個(gè)性”，哪怕業(yè)績(jī)基準(zhǔn)對(duì)標(biāo)中證500，也能跑出顯著的超額收益。

而招商王平，好像夾在兩者中間，風(fēng)格中庸，并不凸顯。

然而對(duì)于基民而言，無(wú)論是主動(dòng)量化還是被動(dòng)增量策略，大多數(shù)人并不理解。投資成敗取決于絕對(duì)收益。 能穩(wěn)定賺錢(qián)，就是基民的最大期待。

而要實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期的絕對(duì)收益，就需要壓低波動(dòng)，做好分散。

這也是王平跟盛豐衍最大的區(qū)別。

對(duì)比王平與盛豐衍的風(fēng)格歸因，盛豐衍是明顯偏向成長(zhǎng)風(fēng)格：持倉(cāng)要么大盤(pán)成長(zhǎng)，要么小盤(pán)成長(zhǎng)，絕大多數(shù)時(shí)候都是成長(zhǎng)風(fēng)格。

而王平則更平衡，大多數(shù)時(shí)候在價(jià)值與成長(zhǎng)兩種風(fēng)格間靈活調(diào)整，組合更具有平衡性。

而這種平衡的結(jié)果，就是壓低了波動(dòng)。

在雙方總回報(bào)相似的情況下，王平的波動(dòng)比盛豐衍少了將近50%。當(dāng)盛豐衍仍需漲20%才新高的時(shí)候，王平已經(jīng)新高。

不過(guò)新高也是有代價(jià)的，就是蜂擁而至的新增資金，還有捉襟見(jiàn)肘的規(guī)模容量。

去年四季度，招商量化合并規(guī)模11.19億，不過(guò)從今年開(kāi)始，招商量化已經(jīng)兩次發(fā)布限購(gòu)公告。

雖然限購(gòu)上限依然沒(méi)法阻擋大戶，但歷史再往前翻，去年也已經(jīng)有限購(gòu)的動(dòng)作。

急忙的限購(gòu)公告，需要警惕量化策略背后的容量，還有規(guī)模撐大之后，業(yè)績(jī)的持續(xù)性問(wèn)題。

不務(wù)天時(shí)則財(cái)不生：國(guó)泰基金梁杏

看完紅榜再看黑榜， 在倒數(shù)前十的量化基金基金經(jīng)理里頭，竟然有國(guó)泰基金量化部總監(jiān)梁杏。

如果經(jīng)?？椿鹬辈サ呐笥?，估計(jì)梁杏不陌生，梁老師的直播是真的勤奮，一年下來(lái)直播十幾場(chǎng)，而且話題廣泛，醫(yī)藥、養(yǎng)殖、港股科技，都能聊。

作為量化部總監(jiān)，而且旗下管理多只行業(yè)ETF基金，對(duì)各個(gè)行業(yè)有涉獵，多做直播分享科普，那也確實(shí)無(wú)壞。

但尷尬的是，國(guó)泰量化收益是梁杏管理的唯一一只主動(dòng)量化型基金，僅有這一只不是跟蹤指數(shù)的ETF產(chǎn)品， 然而這只唯一的產(chǎn)品卻實(shí)在有點(diǎn)拿不出手。

業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，從結(jié)果來(lái)說(shuō)無(wú)可厚非，但這還不是最要命的。

最要命的是，倉(cāng)位擇時(shí)犯了大錯(cuò)。

國(guó)泰量化是一只靈活配置型產(chǎn)品，現(xiàn)實(shí)操作中，基金的倉(cāng)位也確實(shí)很靈活，股票倉(cāng)位最低23%，最高93%。

在19年-21年的主升浪中，基金的倉(cāng)位主要在50%以下，本來(lái)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)也是股債六四的，保持跟中樞一致也沒(méi)毛病。

然而，在21年四季度，基金倉(cāng)位居然一下子從46%升到93%，是梁杏管理以來(lái)的最高倉(cāng)位， 國(guó)泰量化收益就這樣高倉(cāng)位地，硬著頭皮扛過(guò)22年大跌。

對(duì)于倉(cāng)位升高的原因，梁杏雖然也在季報(bào)中解釋道，主要是由于資金贖回，導(dǎo)致倉(cāng)位被動(dòng)增加。

但是在后續(xù)震蕩下行的行情中，國(guó)泰量化收益也依舊保持超高倉(cāng)位運(yùn)作，梁杏也在三季報(bào)中總結(jié)，“贏在風(fēng)格，輸在倉(cāng)位”。

三季度是，贏在風(fēng)格，輸在倉(cāng)位， 那四季度看來(lái)連風(fēng)格也都輸了。

業(yè)績(jī)基準(zhǔn)已經(jīng)開(kāi)始反彈，產(chǎn)品凈值卻繼續(xù)跳水創(chuàng)新低。

更有點(diǎn)打臉的是，這只產(chǎn)品的招募說(shuō)明書(shū)上寫(xiě)著，用自家開(kāi)發(fā)的量化模型，來(lái)決定資產(chǎn)占比。

自家開(kāi)發(fā)的模型，加上自家量化總監(jiān)，最后等于，基金漲的時(shí)候賺點(diǎn)小錢(qián)，跌的時(shí)候虧個(gè)大的。

客觀說(shuō)，業(yè)績(jī)不好，中間有資金贖回的客觀原因。但是在后期的主動(dòng)管理中，梁杏的發(fā)揮也不算穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截止2023年2月7日