中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

吳金剛 招商證券投資銀行委員會執(zhí)行董事

上市公司的并購，我覺得要回歸到產(chǎn)業(yè)驅(qū)動的邏輯上，不要盲目出手、不要盲目找概念，要提升看項目的眼光、能力、邏輯、包括自己的決策，這是大家經(jīng)歷過血的教訓才漸有的成熟。

上市公司并購這十年經(jīng)歷了非常大的變革，2017年底是一個分水嶺。2012-2017年這六年特別火爆，那時候很多上市公司董秘、老板，如果沒有并購，沒有出去考察項目，可能見到人都沒有話題談。那時候所有人都在找并購，所有人都在找項目，一個項目五六家甚至十來家上市公司要看，同一個標的的老板每天接待特別多人，特別火爆。

2018年資管新規(guī)以后，迎來了對過往的一個清算。以前并購太盲目了，大家都是為了炒概念，收了很多互聯(lián)網(wǎng)金融公司、游戲公司，收了很多輕資產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)營銷和很多的行業(yè)的公司。當時在市值驅(qū)動下，很多上市公司并不理性，就是為了買利潤、沖市值。

接下來后果在2018年開始顯現(xiàn)，主要是業(yè)績對賭完不成，商譽開始暴雷。很多上市公司大股東做了股權(quán)質(zhì)押又爆倉，導致2018年開始“紓困”。以前在資本市場上沒有這兩個字，從2018年開始這兩個字蹦出來，特別火爆。

接下來2018-2019這兩三年，很多上市公司控制權(quán)被迫易主，有的是承債式收購，有的是根本找不到出路，只能找國企，只能賣殼、委曲求全，那是一個非常不理性的階段。經(jīng)過2018、2019、2020年這三年的總結(jié)、回顧，從2021年開始上市公司的并購更加趨于理性。

從并購主體來說，2018年之前主要以民營上市公司為主，2018年之后都是以國有企業(yè)、央企或者是大的國資背景的企業(yè)做主導，曾經(jīng)也有經(jīng)濟學家說民退國進，我覺得不完全是這樣，這也是經(jīng)濟發(fā)展的一個必然階段。也有國企混改，民營企業(yè)引進國有股東，尤其疫情情況下包括對市場、融資，可能會帶來觸動，會有很大的提升。

我覺得現(xiàn)在還是要脫虛向?qū)?，大家更注重科技?chuàng)新、產(chǎn)業(yè)協(xié)同，包括對未來是否看好，在產(chǎn)業(yè)布局方面更加謹慎和慎重，自己不擅長的領(lǐng)域去跨界會越來越謹慎，原來那種大家玩跨界、收紫砂壺等各種概念各種新聞，現(xiàn)在越來越少，我覺得中國的并購市場會越來越成熟。

有兩大集中行業(yè)，半導體和芯片行業(yè)、生物醫(yī)藥行業(yè)，2016年之前發(fā)展非常艱難，因為這兩大行業(yè)都是長周期、重投入，前期可能十年甚至二十年都在燒錢，但一旦成功之后會有一個巨大的爆發(fā)。他們的轉(zhuǎn)機是從香港聯(lián)交所推出了對生物醫(yī)藥行業(yè)的上市門檻，把收入和利潤指標完全排除掉，完全看你的研發(fā)能力、科技含量，看未來的研發(fā)團隊，包括領(lǐng)域等等，這對生物醫(yī)藥行業(yè)一下子就帶來非常重大的轉(zhuǎn)機。

國內(nèi)資本市場科創(chuàng)板2019年推出的時候，也迅速跟進，第五套指標也完全沒有財務(wù)指標，對收入和利潤完全不考察，只要是有一個產(chǎn)品能進入臨床二期，符合國家大的政策方向，即便研發(fā)費用投入巨大，這些企業(yè)的融資通道因為上市一下子打開了。所以這些年生物醫(yī)藥企業(yè)融資、上市非常多，現(xiàn)在科創(chuàng)板里占的比例已經(jīng)非常高了，在香港上市公司里占的比例也非常高，可能科創(chuàng)板在20%左右、香港在15%左右都是生物醫(yī)藥企業(yè)。上市融資渠道一旦打開，這時候就考察企業(yè)真正的研發(fā)能力，看研發(fā)團隊的背景，到底能否做出好的產(chǎn)品。

尤其疫情這三年，大家對生命和健康的認識特別提高，尤其剛放開這一兩周，大家都感覺是重新活了一次，好像都從鬼門關(guān)走了一次，可能我們是發(fā)燒兩天過來了，但很多人可能沒過來，所以我們對生物醫(yī)藥領(lǐng)域大家越來越看好，投資人也覺得這是一個長周期的特別適合的主要的賽道。原來一直講喝酒跟吃藥比，肯定還得選擇吃藥，現(xiàn)在感冒藥、退燒藥，各種藥能拿到的，那時候送一盒布洛芬，比送一箱茅臺都管用，未來這個賽道會越來越好。

未來，在生物醫(yī)藥品種布局里可能還是有分化。因為醫(yī)藥是有周期的，專利是有保護期的，保護期過了會迅速仿制，價值迅速跌掉。其次是集采，很多醫(yī)藥里高毛利的行業(yè)一旦進入集采，泡沫是否存在？只能說對個別的企業(yè)要個性化分析，我們不能把這個行業(yè)捧上天，也不能把這個行業(yè)打入谷底。就像做影視，其實很多影視公司這幾年都非常慘，但博納就做得非常好，我覺得在每個領(lǐng)域里都能走出自己獨特的一撥行情，能走出自己的陽光大道出來。

我覺得作為投資人來說，股票也好投資也好，一定要在一個經(jīng)濟周期考慮問題，周期大環(huán)境里邊，你要找到你的熱點，找到好企業(yè)。很多人經(jīng)常說給我推薦一個股票？沒法推薦。這是好公司，但股票價格不一定適合你買。你看好一個企業(yè)，在長的周期里邊三年或者五年，周期選好，然后做動作；不要開盲盒，瞎買，肯定會付出代價的。做任何事情一定要在周期里邊做正確的事。

這幾年核酸企業(yè)賺了大錢，但是防疫政策一變馬上抗原試劑盒就火了?？赡芸乖噭┖袔讉€月以后又沒市場了，一定要預判，不要等火了之后去做。要早人一步，不能別人炒過了，你去炒冷飯。先人一步，如果做不到這一步，就不要做，做了肯定會錯。