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導(dǎo)讀：

珠江滔滔，不舍晝夜。

在時間的洪流中，風流終被裹挾而去，唯價值沉淀。

何謂價值？《資本論》賦予了其政治經(jīng)濟學的基本定義：凝結(jié)在商品中無差別的人類勞動，而在證券投資領(lǐng)域，價值通常是在說企業(yè)內(nèi)在價值和市場賦予其價格之間的關(guān)系。

好公司需要日積跬步打造護城河，好生意需要千錘百煉形成強壁壘。好價格，也需要在市場的波動中等待時機。價值投資背后，凝聚著時間的結(jié)晶。

我們邀請到廣發(fā)基金的基金經(jīng)理，請他們分享對于時間的認識，對價值的思考。

讓我們，以時間的名義，為時間正名。

讓我們，以價值的名義，為價值賦能。

珠江滾滾，一江春水向東流！

最美桑榆景，人間重晚晴。

每個人都對自己的晚年生活有著美好的期待。然而，無論你是向往一場“世界那么大，我想去看看”的環(huán)球之旅，還是向往著“守拙歸園田”那般閑情逸致的田園生活，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主羅伯特·莫頓的告誡都值得我們謹記：“晚年生活質(zhì)量由現(xiàn)金流決定”。

如何“有備而老”，為自己的老年時光提前打牢經(jīng)濟基礎(chǔ)？如何未雨綢繆，讓自己的晚年生活更加從容？在愈發(fā)嚴峻的養(yǎng)老形勢面前，這是每個人都需要認真思考和回答的問題。

顯然，“養(yǎng)老”已然成為全民關(guān)注度最高的話題之一。然而，“養(yǎng)老”的概念又常常在個人生活中被忽視，被誤解。作為養(yǎng)老FOF的基金經(jīng)理，為投資者提供風險收益偏好相匹配的養(yǎng)老產(chǎn)品是我的職責所在。同時，我也想與投資者們聊一聊，關(guān)于養(yǎng)老和養(yǎng)老投資中的一些體會，希望能幫助大家更好地理解養(yǎng)老。

我與養(yǎng)老投資的十年緣分

回顧過去十年的從業(yè)生涯，我與養(yǎng)老投資有著不淺的緣分。

我對養(yǎng)老的關(guān)注，要追溯到剛走入社會的第一份工作中。那年，我參加了公司的年金計劃，了解到每個人都有對應(yīng)的養(yǎng)老投資賬戶，養(yǎng)老資金在專門的賬戶中，委托給專業(yè)的投資人來打理，力求讓它保值增值。偶爾，我會登陸賬戶關(guān)注養(yǎng)老資金的收益情況。從那時起，我對養(yǎng)老賬戶運作和養(yǎng)老投資有了初步了解。

2016年，我到平安養(yǎng)老任職，從一名養(yǎng)老金投資者轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y管理人，對養(yǎng)老也有了更全面的了解。當時，作為第一支柱的基本養(yǎng)老金還沒有市場化投資，平安養(yǎng)老主要管理第二支柱和第三支柱的資金，也是當時國內(nèi)管理企業(yè)年金規(guī)模最大的公司。

得益于平安養(yǎng)老在養(yǎng)老投資領(lǐng)域的布局相對領(lǐng)先，我有幸見證并參與了養(yǎng)老金第二支柱的快速發(fā)展以及第三支柱的起步，深入了解了養(yǎng)老金的運作機制、投資策略等，對養(yǎng)老金管理的社會價值也有了更深刻的認識。

2021年，我加入了廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部，陸續(xù)接手管理普通FOF和養(yǎng)老目標基金。2022年末，千呼萬喚的個人養(yǎng)老金政策正式落地，基金行業(yè)新成立了129只針對養(yǎng)老金的Y份額產(chǎn)品。其中，由廣發(fā)基金管理的養(yǎng)老Y份額有6只，我管理了其中的3只，包括廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老、廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老、廣發(fā)均衡養(yǎng)老。

作為較早接觸養(yǎng)老金的從業(yè)人員，我在這十年間有幸近距離觀察“養(yǎng)老”、體會“養(yǎng)老”，從中看到關(guān)于養(yǎng)老的現(xiàn)實問題，譬如民眾養(yǎng)老意識有待加強、科學養(yǎng)老投資理念亟待建立等等。同時，我也看到了多層次養(yǎng)老服務(wù)體系的不斷完善，讓普通投資者“老有所依，老有所養(yǎng)”的愿望正在一步步成為現(xiàn)實。

養(yǎng)老資金應(yīng)長錢長投

作為面向普羅大眾的資產(chǎn)管理機構(gòu)，公募基金與個人投資者的聯(lián)系比較緊密。2021年入職廣發(fā)基金后，我們不定期與銷售渠道互動調(diào)研，間接了解客戶需求。另外，我們通過直播、線下活動等與部分投資者互動，對不同投資者的養(yǎng)老觀念有了直觀的感知。由此，關(guān)于如何看待養(yǎng)老以及養(yǎng)老投資的意義，我也有了更深的體會。

白云蒼狗，歲月變遷。在這個新時代，“養(yǎng)老”這一概念的內(nèi)涵已悄然發(fā)生變化。一方面，國人自古以來有“養(yǎng)兒防老”的觀念，但從實際情況看，“養(yǎng)兒防老”的效果并不是很理想，甚至于原本預(yù)期能夠“防老”的“兒”變成了“啃老”。以日本為例，紀錄片《團塊世代：悄然迫近的老年破產(chǎn)》中就有數(shù)據(jù)顯示，有28.7%的團塊世代需要照顧長壽的父母，而需要經(jīng)濟援助自己子女的人也占到31.7%。另一方面，隨著社會保障制度逐步健全，多層次的養(yǎng)老服務(wù)體系一定程度上能減輕社會和家庭的養(yǎng)老負擔，尤其是個人養(yǎng)老投資制度的不斷完善，為個人養(yǎng)老提供了更可靠的保障。

從“養(yǎng)兒防老”到“個人投資養(yǎng)老”理念的形成，我們走過了一個漫長的過程，未來仍然要走很久。而進入到了“個人投資養(yǎng)老”環(huán)節(jié)的投資者們，也面臨著有待突破的新障礙。比如，在與渠道和投資者互動過程中，我發(fā)現(xiàn)一個令人深省的現(xiàn)象，即大多數(shù)投資者認為養(yǎng)老投資應(yīng)求穩(wěn)，似乎與“老”相關(guān)的都應(yīng)該是“穩(wěn)”的才行。

但實際上，養(yǎng)老投資本質(zhì)是對人生不同階段收入的平滑，是一筆期限很長的投資，特別是對年輕的朋友們來說，從開始投資的時點到真正退休養(yǎng)老，長達數(shù)十年時間。短期的波動或許會“刺傷”收益，但拉長視野，波動會被時間逐漸熨平，而與波動相伴相隨的收益將在時間的長河中不斷沉淀積累。養(yǎng)老資金長錢長投，進行適度的風險暴露，方能實現(xiàn)效用最大化。

而長錢長投的重要內(nèi)涵之一，是選擇與投資期限相匹配的資產(chǎn)配置方案。權(quán)益?zhèn)}位越高的產(chǎn)品，隱含的波動風險和長期年化收益也越高。對個人養(yǎng)老金賬戶來說，長期年化收益越高，賬戶增值效果更明顯。根據(jù)測算，假定每年投資1.2萬元，投資30年，在5%的年化收益下，賬戶終值是84萬；而在10%的年化收益下，賬戶終值是217萬，復(fù)利的效果更加明顯。這里需要補充說明的是，上述假設(shè)的前提是以科學的方式持有好產(chǎn)品。如果沒有采取正確的投資方式，收益可能低于預(yù)期甚至有可能面臨虧損。

相反，如果把養(yǎng)老資金都投資于銀行活期賬戶、貨幣基金等低風險的產(chǎn)品，長錢短投，那么就會大大降低養(yǎng)老金的長期復(fù)合回報。所以，養(yǎng)老投資的一大重點是要保證這部分資金的資產(chǎn)配置方案跟期限相匹配，以便享受長期增值收益。

那么，對于期限很長的資金，投資者為什么沒有長錢長投？其中一個原因，是對風險和收益缺乏科學的認知。當股票市場某一階段持續(xù)下跌時，投資者往往會感覺股票市場風險很大。但長期來看，股票市場的回報要顯著高于債券類資產(chǎn)，比如從10年的維度看，股票市場的年化回報約為10%，對于短期內(nèi)不會動用的養(yǎng)老資金，應(yīng)該可以承擔階段性的波動以獲取較高的回報率。

那么，如何才能做到長錢長投？巴爾扎克曾提到，“人的全部本領(lǐng)不過是耐心和時間的混合物?！币龊瞄L錢長投，除了要在心里牢牢豎立這樣的理念以外，選擇恰當?shù)漠a(chǎn)品也會在客觀上有助于實現(xiàn)這一目標。養(yǎng)老目標基金采用FOF形式來管理，普遍設(shè)置一定的持有期限，在產(chǎn)品定位上就立足于長期投資，與“長線長投”的理念比較契合。

養(yǎng)老投資要保持定力和耐心

傳統(tǒng)的公募基金一般都是以投向的標的資產(chǎn)類別劃分，比如貨幣基金、債券基金、股票基金。而公募FOF是一類以資產(chǎn)配置為特色的基金，它投向全市場的多資產(chǎn)，大部分都是混合型FOF，但它會區(qū)分風險和配置策略，并在名稱中標注出來，比如穩(wěn)健、均衡、積極。

可見，F(xiàn)OF產(chǎn)品的定位是基金經(jīng)理通過多資產(chǎn)配置和適度分散化，力求為持有人提供長期穩(wěn)健的收益。某種程度上來說，F(xiàn)OF基金經(jīng)理就像一支足球隊的教練，既要選拔好的隊員（挑好基金），還要根據(jù)不同的對手和比賽形勢排兵布陣（做好資產(chǎn)配置），結(jié)合球場的攻防態(tài)勢調(diào)整球員的搭配。

自2015年走上投資崗位以來，我經(jīng)歷了不同市場周期的考驗，形成了穩(wěn)健的投資風格，力求在風險可控的基礎(chǔ)上獲得更好的風險收益比。這種投資理念與FOF的特點比較契合，這也是我從管理普通基金轉(zhuǎn)為FOF基金經(jīng)理的重要原因。此外，我曾研究過股票、債券、期貨、基金等多個資產(chǎn)類別，對各類型投資策略也都比較熟悉，這些經(jīng)驗在FOF投資中大有裨益。

目前，公募中有129只養(yǎng)老目標基金Y份額在渠道銷售，為個人養(yǎng)老提供類型豐富、不同風險等級的投資工具。那么，投資者該如何選擇適合自己的產(chǎn)品呢？我建議投資者可以從兩方面入手：一是根據(jù)自身需求，選擇跟自己的風險偏好、投資期限一致的產(chǎn)品，二是結(jié)合基金經(jīng)理的從業(yè)經(jīng)驗和歷史業(yè)績、最大回撤等進行綜合評估。

具體來看，許多人不清楚自己的風險偏好，但很清楚自己的退休日期。對于這部分投資者來說，目標日期基金是不錯的選擇。這種基金的權(quán)益?zhèn)}位隨著退休日的臨近逐步降低，可以匹配投資者生命周期，對投資者來說是一個比較省力且高效的養(yǎng)老金投資選擇。

而對自己的偏好和風險承受能力比較了解的投資者，可以自主選擇風險收益定位比較明確的目標風險策略產(chǎn)品。當前的目標風險策略主要分為穩(wěn)健、均衡和積極三種風格。一般而言，年輕時可以選擇“積極”，隨著年齡的增長，可以根據(jù)自身情況慢慢向“均衡”“穩(wěn)健”調(diào)整。

毋庸置疑，國內(nèi)養(yǎng)老投資還有很長的路要走。但無論如何，我會堅持做長期正確的事情。希望在養(yǎng)老投資的路上，我們能與您相互信任、共同成長，共同為您打造一個安穩(wěn)幸福的晚年生活。

注：團塊世代，是指在日本上世紀60年代中期推動經(jīng)濟騰飛的主力，是日本經(jīng)濟的脊梁，專指日本在1947年到1949年之間出生的一代人，是日本二戰(zhàn)后出現(xiàn)的第一次嬰兒潮人口。

（風險提示：文章涉及的觀點和判斷僅代表投資經(jīng)理個人的看法。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。投資有風險，入市須謹慎。）