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中國基金報記者 李樹超

新年伊始，首只大賣20億元的爆款基金實行券商結算模式，多家公募存量基金也積極推進證券交易模式轉換。截至目前，券結模式基金總規(guī)模已經(jīng)逼近5700億元關口，是2019年底規(guī)模的近10倍。

多位業(yè)內(nèi)人士對此表示，隨著近年來券商財富管理快速轉型，券商代銷規(guī)模的快速提升，券商代銷和結算公募基金，正在成為雙方深度合作的方向，同時也有利于提升公募權益基金的銷售。隨著更多新發(fā)權益基金和存量老基金采取券結模式，未來這一模式可能會在公募權益類基金中得到進一步發(fā)展。

多只老基金轉為券結模式

管理總規(guī)模近5700億元

近日，中融、泓德、國金基金等多家基金公司發(fā)布旗下公募基金證券交易模式轉換的公告，對公司旗下產(chǎn)品啟動了基金證券交易模式的轉換工作，并修改基金的托管協(xié)議等。涉及到基金產(chǎn)品分別為中融物聯(lián)網(wǎng)主題、泓德瑞嘉三年持有期混合、國金量化多策略等。

談及多只老基金開啟修改結算模式的現(xiàn)象，中融基金表示，未來會有更多的存量老基金嘗試開展券結模式。一般而言，轉券結模式的老基金要有較為突出的過往業(yè)績，有利于在波動行情下吸引投資者；另外，老基金相較新基金，沒有建倉期的束縛且不存在保成立壓力。此外，老基金的存量規(guī)模、持有人結構和基金經(jīng)理知名度也都決定著券商的合作意愿。

“目前券結模式逐漸成為市場發(fā)展趨勢，未來將有更多公司效仿和跟進。”上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平也稱。

據(jù)記者測算，自2019年基金采用券商結算模式從“試點轉常規(guī)”以來，券商結算模式就迎來迅猛發(fā)展勢頭。

截至2022年三季度末，實施券商結算模式的公募基金數(shù)量521只，涉及到的管理總規(guī)模達到5367.64億元，疊加去年三季度以來新成立的62只實行券商結算模式、募集規(guī)模326.24億元的新基金，目前該類模式的公募基金總規(guī)模已經(jīng)達到5693.88億元，逼近5700億元關口。

這一數(shù)據(jù)也是2019年券結模式“試點轉常規(guī)”元年管理規(guī)模的9.91倍，規(guī)模增長非常迅猛。

中融基金分析，去年波動較大的資本市場影響權益產(chǎn)品銷售，各家基金公司采取券結模式也是基于擴充銷售渠道的一種嘗試。而為了做大券結產(chǎn)品規(guī)模，合作券商會投入更多資源和精力向高凈值客戶推薦產(chǎn)品，并進行長期的客戶售后服務，這有利于獲得相對穩(wěn)定的資金，有助于基金公司做出長期優(yōu)秀的業(yè)績。

在中融基金看來，券結模式產(chǎn)品在交易中，場內(nèi)交易股票交易量產(chǎn)生的交易傭金歸券商所有，目前券商交易傭金收入仍然是大部分券商的主營收入，因此會激發(fā)起券商參與券結模式的積極性。

孫桂平也認為，券商結算模式快速增長的主要原因，一是近兩年券商財富管理轉型發(fā)展迅猛，公募產(chǎn)品是重要財富管理工具，基金代銷市場中券商代銷規(guī)模的市占率也在快速提升。在基金代銷領域中擁有一定話語權的券商有動力推動基金公司發(fā)行券結基金，以及將老基金轉換為券結基金；另一方面，券商結算模式下，券商可以和公募基金進行深度合作，券商可以全程參與基金的交易、托管，以及結算，由于傭金分倉的便利，券商研究業(yè)務也更方便的和公募基金進行綁定合作。

“對券商來說，代銷自身托管的券結基金，除了代銷收入，還可以獲得托管費收入和更多的交易傭金收入，有利于優(yōu)化券商收入結構。”孫桂平稱。

券結模式在新發(fā)基金占比抬升

未來或在偏股基金中快速發(fā)展

除了上述老基金積極轉型券結模式外，新發(fā)基金也是券結模式的“擁躉”，2023年新年首只爆款基金——單日大賣20億元的丘棟榮管理的中庚港股通價值18個月封閉，就是實行券商結算模式。而實行券結模式的新發(fā)基金，無論是數(shù)量還是規(guī)模占比，也在穩(wěn)步攀升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，2022年全年實施券結模式的新基金226只，在新發(fā)基金中數(shù)量占比15.6%，比2021年上升5.88個百分點；募集資金總規(guī)模1474.81億元，新發(fā)基金規(guī)模占比9.86%，也比2021年上升1.41個百分點。

中融基金表示，預計未來新發(fā)權益類基金會更多采用券結模式。具體來看，券結模式是基金公司、產(chǎn)品和券商的一種利益綁定，可以針對客戶屬性去完善產(chǎn)品來實現(xiàn)一致的目標。券商也會更加關注客戶持有期，有利于引導投資者長期投資，這與監(jiān)管層的導向也較為符合。

孫桂平也認為，隨著券商公募代銷能力的增強，未來新發(fā)權益類基金，預計會更多選擇券結模式。

據(jù)他分析，券商結算模式有以下特點和優(yōu)勢，一是由于券商在交易結算風控上具備一定的優(yōu)勢，因此可以提高基金資金交易結算的安全性；二是托管行結算模式下，基金傭金分倉通常由多家券商切分，而券結模式下，參與傭金分倉的券商數(shù)量有限，更容易和券商進行深度綁定。

不過，多位行業(yè)機構和人士預判，雖然新發(fā)基金中券結模式增長迅速，但這種結算模式很難成為公募市場主流，未來可能會在偏股基金等細分類型中得到進一步發(fā)展。

中融基金分析，一方面券結模式多用于偏股型基金的銷售，而目前超過26萬億的公募基金總規(guī)模中，債券型和貨幣型基金占比較高，從這個角度看券結模式在短期內(nèi)難以成為市場主流；另一方面，券結模式是基于基金產(chǎn)品和券商深度綁定，產(chǎn)品規(guī)模多取決于券商的銷售能力，目前大部分券商相較于銀行在渠道方面并不具備優(yōu)勢，因此基金公司不會輕易放棄銀行渠道。

“券結模式本質(zhì)上是對基金銷售模式的開拓創(chuàng)新，預計未來的發(fā)展趨勢不會影響到銀行結算模式，更合理的方式應該是根據(jù)產(chǎn)品特點和投資者結構進行選擇，在市場上兩者可以互補共存?！敝腥诨鹣嚓P人士稱。

孫桂平也認為，目前來看，券結模式短期內(nèi)較難成為市場主流，但拉長時間來看，由于券結模式具有一定優(yōu)勢，以及券商在基金代銷話語權的提升，券結模式未來有望在偏股基金等細分產(chǎn)品類型中得到進一步發(fā)展。

編輯：小茉

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