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創(chuàng)金合信基金首席量化投資官董梁

當(dāng)A股市場(chǎng)全面追逐人工智能賽道熱點(diǎn)之際，基民也在熱捧堪稱“AI基金”的量化產(chǎn)品。

在A股市場(chǎng)偏好提升，熱點(diǎn)全面崛起的背景下，優(yōu)勢(shì)疊加的量化策略基金備受投資者關(guān)注，今年以來業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，而與當(dāng)前A股熱點(diǎn)契合的人工智能、大數(shù)據(jù)分析等正是量化策略基金成功的關(guān)鍵之一。券商中國(guó)記者本次專訪創(chuàng)金合信基金首席量化投資官、創(chuàng)金合信科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)增強(qiáng)擬任基金經(jīng)理董梁，詳解“機(jī)器學(xué)習(xí)”給選股帶來的顛覆性變化，以及量化策略基金在一系列量化因子模型中如何把握超額收益。

選股達(dá)人與“AI基金”各有千秋

券商中國(guó)記者：量化投資相對(duì)于主動(dòng)型投資的優(yōu)勢(shì)以及適應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境是什么？

董梁：量化投資的優(yōu)勢(shì)主要在于，策略是建立在對(duì)歷史數(shù)據(jù)的嚴(yán)格的統(tǒng)計(jì)分析之上的，并且經(jīng)過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)哪Ｐ痛罱ê拖到y(tǒng)化的回溯測(cè)試，具有較高的可靠性。在大數(shù)據(jù)分析、程序化交易、人工智能的加持之下，量化策略具備較強(qiáng)的實(shí)時(shí)性，選股能力相對(duì)比較穩(wěn)定，并且可以做到對(duì)整個(gè)市場(chǎng)所有股票全覆蓋，這種及時(shí)性和全覆蓋能力是一般主動(dòng)型投資難以匹敵的。

另外，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，量化投資一般都用風(fēng)險(xiǎn)模型和優(yōu)化器來控制風(fēng)險(xiǎn)，在個(gè)股、行業(yè)、風(fēng)格因子的暴露度上都設(shè)有約束條件。在這種模式之下，通常量化基金在下跌市場(chǎng)中跌幅小于主動(dòng)基金。

量化投資適用于大多數(shù)市場(chǎng)環(huán)境，包括一般性質(zhì)的上漲、下跌和震蕩市。當(dāng)市場(chǎng)極端情緒化時(shí)，量化策略可能會(huì)遭遇階段性的挑戰(zhàn)。

券商中國(guó)記者：創(chuàng)金合信基金在量化投資上的主要理念策略是什么？

董梁：我本人在量化投資上的主要理念是要爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)可控的、穩(wěn)定的超額收益。在獲取超額收益方面，我們主要依靠量化多因子選股模型來指導(dǎo)投資。多因子模型可以給全市場(chǎng)的股票進(jìn)行打分排序，有了這個(gè)排序之后，我們?cè)俳Y(jié)合風(fēng)險(xiǎn)模型和優(yōu)化器來進(jìn)行投資組合的建立。

我個(gè)人的風(fēng)格是在投資組合的行業(yè)、風(fēng)格因子上的主動(dòng)暴露度控制得較為嚴(yán)格，超額收益主要來自于個(gè)股的選擇。這是因?yàn)殚L(zhǎng)期來看，A股市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)比較快，持續(xù)性不強(qiáng)。如果在行業(yè)、風(fēng)格因子上有很大的暴露度，一旦熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換就會(huì)出現(xiàn)明顯回撤，跟蹤誤差比較難以控制。而個(gè)股配置則因?yàn)槊刻於伎梢詮某^4000只的股票中選出若干只看好的股票，所以個(gè)股超額收益的穩(wěn)定性和可復(fù)制性都比較強(qiáng)。把精力主要放在個(gè)股挖掘上，就更有可能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的超額收益。

“研報(bào)因子”及時(shí)性好于“季報(bào)因子”

券商中國(guó)記者：量化因子都包括哪些維度上的指標(biāo)，比如技術(shù)面和事件？

董梁：創(chuàng)金合信基金量化團(tuán)隊(duì)的多因子選股模型是建立在基本面、分析師預(yù)期、技術(shù)面和事件性4大類300多個(gè)底層因子之上的?；久嬉蜃又饕褪羌緢?bào)、半年報(bào)和年報(bào)里的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)?；久嬉蜃拥臄?shù)據(jù)項(xiàng)很多，覆蓋面廣，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的最全面的刻畫。不足之處就是基本面數(shù)據(jù)間隔比較大，一年只有4份，每季度1份。分析師預(yù)期因子是賣方分析師通過自己的研究分析給出的上市公司經(jīng)營(yíng)情況的預(yù)估數(shù)據(jù)。相對(duì)于基本面數(shù)據(jù)，分析師預(yù)期的數(shù)據(jù)項(xiàng)較少，但更加頻密，及時(shí)性更好。技術(shù)面因子是由量?jī)r(jià)指標(biāo)推導(dǎo)出來的一系列因子，是股票交易情況的最佳反映。技術(shù)面因子種類較多，更新及時(shí)。事件性因子是有可能影響股價(jià)的一些突發(fā)性、新聞性的指標(biāo)，數(shù)量不是很多，但是有可能在短期內(nèi)左右股票走勢(shì)。

券商中國(guó)記者：量化因子是如何更新迭代的，這些因子是基于哪些層面進(jìn)行優(yōu)化？

董梁：量化模型的迭代更新是一項(xiàng)持續(xù)性的工作。長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)的有效性是在逐步提高的，量化基金的總資產(chǎn)規(guī)模也在不斷上漲，這就造成量化模型的選股能力會(huì)呈現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)。這就要求我們不斷地進(jìn)行研究開發(fā)，部署新的因子和新的建模方法，力爭(zhēng)保持穩(wěn)定的投資能力。我們會(huì)尋找新的數(shù)據(jù)來源，嘗試從中開發(fā)出新的因子。我們會(huì)定期對(duì)底層因子在最終模型里的權(quán)重進(jìn)行優(yōu)化計(jì)算更新，從而讓模型適應(yīng)當(dāng)下的市場(chǎng)風(fēng)格。

我們還會(huì)研究部署人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)的模塊，用這種有別于傳統(tǒng)建模方法的非線性模型搭建方式，從已有的底層因子庫(kù)中提取出更多的alpha。創(chuàng)金合信基金量化團(tuán)隊(duì)在機(jī)器學(xué)習(xí)的應(yīng)用上有20年的經(jīng)驗(yàn)積累。目前在我們的生產(chǎn)模型中，有隨機(jī)森林、遺傳規(guī)劃和深度神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)3個(gè)機(jī)器學(xué)習(xí)的模塊，這些模塊在實(shí)戰(zhàn)中給我們提供了額外的選股能力。

券商中國(guó)記者：如何看待量化與主動(dòng)融合的策略趨勢(shì)？

董梁：量化與主動(dòng)投資各有所長(zhǎng)。量化投資在模型的嚴(yán)謹(jǐn)性、更新的及時(shí)性、覆蓋的全面性以及風(fēng)險(xiǎn)控制上有一定優(yōu)勢(shì)。主動(dòng)投資在個(gè)股深度挖掘以及對(duì)于宏觀環(huán)境變化的應(yīng)對(duì)上有著難以替代的優(yōu)勢(shì)。如果能將量化與主動(dòng)投資結(jié)合，各取所長(zhǎng)，則有可能實(shí)現(xiàn)更好的投資收益。

在創(chuàng)金合信基金，量化團(tuán)隊(duì)與主動(dòng)投研團(tuán)隊(duì)之間有著深度的合作。在核心股票池的維護(hù)、月度金股的推薦及評(píng)價(jià)、模型打分排序等方面，都有分享和討論。量化和主動(dòng)投資融合應(yīng)該是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)。

今年A股行情或呈行業(yè)輪動(dòng)

券商中國(guó)記者：你對(duì)今年一季度的A股行情是怎樣的判斷的，市場(chǎng)是否存在行業(yè)板塊上的演繹節(jié)奏？

董梁：2022年12月以來，消費(fèi)、工商業(yè)活動(dòng)明顯反彈。預(yù)計(jì)今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)全年將呈復(fù)蘇趨勢(shì)，低利率環(huán)境大概率會(huì)持續(xù)，市場(chǎng)流動(dòng)性維持寬松。去年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，著力擴(kuò)大內(nèi)需，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策將相繼出臺(tái)，對(duì)經(jīng)濟(jì)起到支撐作用，帶動(dòng)企業(yè)盈利修復(fù)。

國(guó)際上美聯(lián)儲(chǔ)的升息動(dòng)作也接近尾聲，有利于全球股市的流動(dòng)性。開年來的一個(gè)多月中A股漲幅明顯，外資加倉(cāng)幅度超越去年全年?？紤]到目前A股市場(chǎng)還是處于存量博弈的狀態(tài)，或難以看到部分行業(yè)或者風(fēng)格能夠持續(xù)在2023年走強(qiáng)，更有可能出現(xiàn)的是行業(yè)輪動(dòng)。

預(yù)計(jì)股市短期會(huì)有一段時(shí)間的震蕩盤整，消化前期的漲幅。2月底、3月初隨著促經(jīng)濟(jì)的政策預(yù)期升溫，A股有可能重拾升勢(shì)。行業(yè)板塊上，我們看好具備科技成長(zhǎng)屬性并且在2022年跌幅較大的中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱雙創(chuàng)50指數(shù)），在溫和向上的市場(chǎng)中，高成長(zhǎng)、高彈性屬性的雙創(chuàng)50指數(shù)有可能有上佳表現(xiàn)。

券商中國(guó)記者：當(dāng)前布局新基金的原因是什么，有哪些優(yōu)勢(shì)？

董梁：雙創(chuàng)50指數(shù)囊括了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板塊中代表性新興產(chǎn)業(yè)的龍頭公司，主要集中在鋰電池、光伏設(shè)備、半導(dǎo)體、疫苗、醫(yī)療設(shè)備和自動(dòng)化設(shè)備等新興科技成長(zhǎng)行業(yè)，這些企業(yè)研發(fā)投入高，創(chuàng)新能力強(qiáng)，收益前景廣闊，符合“中國(guó)式現(xiàn)代化”的戰(zhàn)略導(dǎo)向，具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。

當(dāng)前A股估值處于歷史相對(duì)低位，看好今年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)布局創(chuàng)金合信科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)增強(qiáng)基金，可以為投資者提供一鍵參與優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)賽道的投資工具，加上雙創(chuàng)50指數(shù)高成長(zhǎng)、高彈性的特征，在上漲行情中又能獲取超越全A的beta收益。

創(chuàng)金合信科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)增強(qiáng)基金是一只主動(dòng)管理的指數(shù)增強(qiáng)基金，創(chuàng)金合信基金量化投資團(tuán)隊(duì)具有多年的指數(shù)增強(qiáng)基金管理經(jīng)驗(yàn)，在滬深300、中證500、中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金都取得了不錯(cuò)的超額收益。我們希望創(chuàng)金合信科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)增強(qiáng)，也能為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的超額收益。

責(zé)編：汪云鵬

校對(duì)：陶謙