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2023-01-31
螞蟻集團大變陣
更新時間：2023-01-13 10:00:13作者：智慧百科
時代的馬云，時代的螞蟻
作者：俊群
編輯：王凡
風品：劉雯
來源：銠財——銠財研究院
2023剛開年，資本場就大料不斷。
瑞銀、高盛等紛紛唱多，“超配中國”已是外資機構強烈共識。1月12日，北向資金凈買入95.45億元，連續(xù)7個交易日凈買入。
微觀細胞也有重磅消息。1月7日，螞蟻集團公告稱，主要股東投票權發(fā)生變化：馬云表決權由53.46%降為6.2%。
1月8日，阿里巴巴集團公告，馬云將不再控制君瀚和君澳持有的螞蟻集團多數(shù)投票權。間接持股5.54%的金橋信息也公告，馬云已不在公司擁有權益。
頻頻信號宣告著，螞蟻“馬云時代”已經(jīng)過去。
經(jīng)歷了監(jiān)管約談、暫停上市、業(yè)務持續(xù)整改，自帶流量的螞蟻集團一直不缺輿論熱度。那么，此次股權大騰挪是何用意？離上市更進一步了嗎？后續(xù)業(yè)務有啥影響？模式有無改變......
諸多問題縈繞，注定螞蟻不缺看點。
01
股權大變陣 告別“馬云時代”
短期上市或仍無望
LAOCAI
1月7日，螞蟻集團官網(wǎng)公告，集團主要股東投票權發(fā)生變化。通俗地講，就是不再馬云說了算，變成了無實控人狀態(tài)。不過阿里巴巴股權保持不變，經(jīng)濟利益沒有大變化。
公告表示，本次調整后，螞蟻集團股份表決權更加透明且分散，這是對公司治理結構的進一步優(yōu)化，有利持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
行業(yè)分析師于盛梅表示，之前馬云用很小持股比實現(xiàn)企業(yè)控制，這種錢權分離有助專業(yè)管理，但也可能損害其他股東利益。股份表決權分散，可保障更多小股東權益。不過失去實控人，也意味螞蟻管理層分散掉了，決策就會更難，對統(tǒng)一經(jīng)營管理是個挑戰(zhàn)。
也有專業(yè)人士表示，缺乏實控人的分散制衡股東團隊和拿工薪酬的職業(yè)經(jīng)理人團隊，是否能在今后有效調動“阿里系”平臺資源，還需持續(xù)觀望。從引入第五名獨董，實現(xiàn)董事會獨董過半數(shù)看，也透露了合規(guī)經(jīng)營，愿接受更強監(jiān)督的決心。
多投票權的公司結構，也是和國際接軌的體現(xiàn)。博通咨詢首席分析師王蓬博表示，考慮國際形勢和近期監(jiān)管表態(tài)，除國內市場外，也不完全排除螞蟻海外上市可能。
允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春則認為，一系列股權結構調整，是螞蟻集團真正走向股份制公司的一個核心步驟。
利弊幾何，仁者見仁不做評價。
可以肯定的是，系列大動作雖讓外界對其重啟IPO不乏遐想，但短期內想上市仍幾率不大。
根據(jù)相關規(guī)定，企業(yè)如發(fā)生實控人變化，想要A股主板上市需等三年，科創(chuàng)板和港股等待期分別為兩年和一年。
螞蟻有關人士也回應媒體，目前企業(yè)仍專注于整改和業(yè)務升級，沒有啟動上市計劃。
當然，各界期盼是有邏輯的。
在支付寶等明星產品助力下，發(fā)展迅猛的螞蟻金融一度是資本“香餑餑”。企查查顯示，2014—2020年6年間，螞蟻集團經(jīng)歷10輪融資，投資方包括眾多海外投資機構、國內專業(yè)投資機構及國資等。背負如此多利益方，注定螞蟻想低調也難。這2年多，每一次新動作都會掀起波濤駭浪。
2020年，螞蟻集團沖擊上市前夕，美國富達投資給出的估值一度高達2950億美元?？傻?021年6月，新估值已滑至780億美元。
2023年1月7日，監(jiān)管部門在接受媒體采訪時表示，“14家平臺企業(yè)金融業(yè)務專項整改已經(jīng)基本完成，少數(shù)遺留問題也正在抓緊解決。后續(xù)將實行常態(tài)化監(jiān)管”。除了京東金融、滴滴金融、陸金所等，螞蟻集團赫然在列。
一句常態(tài)化，道出了整改者的任重道遠、安全上岸還有距離。畢竟螞蟻還未獲征信和金控牌照。
02
業(yè)務“大動刀”
螞蟻阿里加速分離
整改依然是進行時
LAOCAI
回望這兩年多，螞蟻一直在整改路上。期間，金融監(jiān)管部門對其三輪約談。
2021年4月12日，人民銀行表示，金融管理部門就整改措施與螞蟻集團深入溝通，督促其形成了全面可行的整改方案。包括糾正支付業(yè)務不正當競爭行為；打破信息壟斷；螞蟻集團整體申設為金融控股公司；嚴格落實審慎監(jiān)管要求；管控重要基金產品流動性風險。
同日，螞蟻集團發(fā)文稱，將整體申設金融控股公司；申設個人征信公司；將“借唄”“花唄”全部納入消費金融公司，依法合規(guī)開展消費金融業(yè)務等。
也基于此，市場普遍認為：金控牌照獲取、征信牌照獲取、消費金融整改是螞蟻整改三大核心方向。
2021年11月，螞蟻啟動品牌隔離，原本所屬螞蟻旗下的“花唄”和“借唄”成為螞蟻消費金融旗下信貸產品，銀行等其他金融機構發(fā)放的消費信貸品牌隔離為“信用貸”和“信用購”。
2021年12月，關閉互助平臺“相互寶”。
2022年4月，又和網(wǎng)商銀行進行了切割。
2022年12月30日，重慶銀保監(jiān)局同意螞蟻消金將注冊資本由80億元增至185億元人民幣，股東增至12家。螞蟻集團仍是大股東，出資金額92.5億元，持股比不變。
新加入的杭金數(shù)科出資18.5億元成為第二大股東，出資比10%。
高達105億元資金注入，意味著螞蟻消金將超過招聯(lián)消金，成為注冊資本行業(yè)第一。
行業(yè)分析師劉俊群表示，消費金融公司增資核心，除了一定資本金要求，主要是解決杠桿率問題。如杠桿率太小，螞蟻消金將無法承接原本兩家小貸公司龐大的信貸規(guī)模。即便升至185億元，能否支撐仍需時間觀察。
此前招股書顯示，2020上半年，螞蟻集團的微貸科技平臺促成的信貸余額達2.15萬億元。其中，1.73萬億為消費貸款，通過旗下兩家小貸公司：重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司（“花唄”運營主體）、重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司（“借唄”運營主體）與金融機構合作發(fā)放。
對此，有分析人士指出，若按13倍的杠桿倍數(shù)計算，增資完成后螞蟻消金最多能承接近2400億元的自營信貸業(yè)務，或8000億元左右的聯(lián)合貸款業(yè)務——這與1.73萬億還有不小差距。
行業(yè)分析師郭興表示，金融本質即杠桿，簡單說就是放大投資者結果的乘號工具。工具本身沒對錯，如用在服務實體經(jīng)濟發(fā)展上，是利國利民之舉。而若杠桿過大或空轉過重，同樣也能將負面結果無限放大，甚至引發(fā)系統(tǒng)風險。螞蟻實控人變化、螞蟻消金增資落地等，都與上述合規(guī)防范不無關系。
中國社會科學院金融研究所金融科技研究室主任尹振濤認為，增資擴股方案落地是整個數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展中重要一步，螞蟻集團信貸業(yè)務整改取得階段性成果。后續(xù)更多就是常態(tài)化監(jiān)管，把相關業(yè)務和產品都放置在長效監(jiān)管機制框架下。
除了業(yè)務大刀闊斧，人員層面也與大股東阿里有加速分離跡象。
2022年7月26日，阿里巴巴2022財年財報披露了最新合伙人名單，螞蟻集團一眾高管均在名單中集體“消失”。包括螞蟻董事長兼CEO井賢棟、首席技術官倪行軍、首席人才官曾松柏、副首席人才官吳敏芝、首席可持續(xù)發(fā)展官彭翼捷等。
全面脫鉤的另一信號則是，“共享”數(shù)據(jù)8年后，2022年7月25日螞蟻阿里同意終止《數(shù)據(jù)共享協(xié)議》。即天貓、淘寶等用戶數(shù)據(jù)將與螞蟻集團的支付寶數(shù)據(jù)無法共享。
事實上，雙方數(shù)據(jù)共享、數(shù)據(jù)安全問題一直是監(jiān)管關注重點。
2020年，螞蟻集團上市進程中，上交所曾發(fā)問詢函，要求螞蟻集團回答與數(shù)據(jù)共享相關的一系列問題。
上述終止，可謂數(shù)據(jù)合規(guī)治理的重要一步。但值注意的是，阿里巴巴從螞蟻獲得的投資收益也出現(xiàn)減少。2021年7-9月為58.11億元。2022年4-6月為23.9億元，環(huán)比下滑35.6%，主因為投資公允價值和經(jīng)營利潤下降。
對此，有投資者擔心：伴隨整改脫鉤，無法依靠阿里的螞蟻集團未來之路或更艱難。
孰是孰非，仁者見仁不做評價。
就目前看，可以確定的是，螞蟻的合規(guī)整改是下了血本的。也是應有之義、必須之舉。
監(jiān)管籬笆越扎越嚴，互聯(lián)網(wǎng)告別野蠻增長、無序擴張時代，合規(guī)性是企業(yè)生命線，也是一切價值的基線。
所謂不破不立，上述脫胎換骨雖有陣痛，卻也為螞蟻短期上市打通阻礙，長期行穩(wěn)致遠夯實基礎。
03
政策面暖意 牌照何時破壁？
LAOCAI
所有努力不會白費。自身種種大變陣外，政策面也有暖意。
據(jù)杭州日報消息，1月10日，杭州市委書記劉捷到螞蟻集團調研，希望企業(yè)“把牢正確方向，加大創(chuàng)新力度，持續(xù)增強企業(yè)核心競爭力”。
1月7日新華社消息，銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，14家平臺企業(yè)金融業(yè)務專項整改已基本完成，少數(shù)遺留問題也在抓緊解決。后續(xù)將常態(tài)化監(jiān)管，鼓勵平臺企業(yè)合規(guī)經(jīng)營，在引領發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手。
證監(jiān)會也在不久前提出，要推動企業(yè)境外上市制度改革落地實施，加快平臺企業(yè)境外上市“綠燈”案例落地。
從“防止資本無序擴張、野蠻生長”到2022年中央經(jīng)濟工作會議提出“支持平臺企業(yè)在引領發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手?！闭呙娴娘L向變化、陣陣暖意，無疑讓各方期許日增。
在零壹研究院院長于百程看來，上市對于螞蟻集團的持續(xù)健康發(fā)展和提升國際競爭力非常重要，重啟還有賴其整改的徹底完成、自身業(yè)務穩(wěn)定表現(xiàn)，以及市場契機等。
在金融與科技業(yè)務梳理、金融業(yè)務持牌經(jīng)營、公司治理、支付等業(yè)務回歸本源等方面，都取得關鍵進展，“接下來的重要一步可能是申請成立金融控股公司”。
沒錯，說千道萬真正穩(wěn)了、合規(guī)上岸，還在懸而未定的牌照破壁。
2021年底，人民銀行公布受理了錢塘征信的個人征信業(yè)務申請，截至目前未傳出審理結果的消息。
在尹振濤看來，螞蟻集團金融控股公司成立，才是螞蟻整改徹底結束的標志、可能重啟上市的信號。
據(jù)銠財了解，金融控股公司前兩批都是大央企和地方國資，之后有民企。但從體量、復雜性看，和螞蟻集團還不能同日而語。如成立螞蟻集團為主的金融控股公司，將代表著互聯(lián)網(wǎng)金控的一個嶄新模式。
價值誘人，挑戰(zhàn)難度亦不小。這一切都注定了，螞蟻整改即使進入掃尾過程，仍是負重前行仍非一蹴而就，更考驗整改魄力。但闖過激流淺灘，螞蟻以后能走的路或將更寬。
04
時代的馬云、時代的螞蟻
新生眺望
LAOCAI
伴隨移動支付時代來臨，螞蟻金服已然是阿里系旗下的超級獨角獸，市場影響力甚至不弱于阿里本身。
回顧過往，螞蟻從無到有、從小到大離不開馬云身影，其不光是阿里“代名詞”也是螞蟻“代名詞”。
而當下，業(yè)務、股權大變陣，螞蟻頻頻進擊背后是馬云的逐漸隱退。
2020年10月，在上海外灘金融峰會上，馬云炮轟金融體系，11月螞蟻在上市前夜被叫停。
這次演講后，馬云基本從公眾視野中消失。據(jù)金融界，根據(jù)一份公司文件，馬云告訴阿里巴巴董事會，他打算“隨著時間的推移”將自己在螞蟻集團的經(jīng)濟權益降至不超8.8%。
審視這次股權大變陣，螞蟻上市希望越發(fā)明朗化。但無論螞蟻走向，還是與阿里間的關系，都和2018年前馬云的部署有著巨大變化。以至有輿論感嘆“馬云時代”已然過去。
不過唏噓之余，無論委屈還是遺憾，馬云還應感恩這個時代，沒有波瀾壯闊的改革開放、互聯(lián)網(wǎng)大潮，今天的馬云可能只是杭州某所中學的英語老師，業(yè)余喜歡哼點戲曲和打太極拳。當然，如無阿里式的電商模式，中國互聯(lián)網(wǎng)產業(yè)會不會是另外一番模樣？
歷史沒有假設，唯有滾滾向前。同樣，只有時代的馬云、時代的螞蟻，沒有馬云的時代、螞蟻的時代。
隱退也好、進擊也罷，關鍵是要平穩(wěn)著陸、不遷怒不貳過。
高質量大旗下，中國經(jīng)濟已進入發(fā)展新周期，即穩(wěn)又優(yōu)、賦能共贏是主旋律。缺失風險意識的粗放生長不可持續(xù)，相比規(guī)模速度，發(fā)展質量敬畏、合規(guī)根基敬畏、行穩(wěn)致遠是關鍵。
審視當下的形勢大好，也要繃上一根弦。商機稍縱即逝，如何盡快合規(guī)上岸、牌照加身是螞蟻乃至阿里需要思考的事情，也是各界期盼焦點。
真正的好公司都是熬出來的。經(jīng)歷烈火重塑、壯士斷腕，如能新生一個合規(guī)螞蟻、穩(wěn)優(yōu)螞蟻、價值螞蟻，再多等待也是值得的。
本文為銠財原創(chuàng)
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