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2023-01-31
“營收上3000億！”立訊精密重大利好，市場為何不買賬？
更新時間：2022-11-14 13:17:52作者：智慧百科
文 | 金衛(wèi)
深夜重大利好！2200億果鏈龍頭立訊精密放出大招：推出史上最大規(guī)模股權(quán)激勵計劃。
11月13日晚，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司立訊精密披露2022年股票期權(quán)激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予的股票期權(quán)總量為1.72億，約占激勵計劃簽署時公司股本總額的2.42%，授予的股票期權(quán)的行權(quán)價格為每股30.35元。
激勵計劃授予的股票期權(quán)行權(quán)考核年度為2023年-2027年五個會計年度，其中，2023年營業(yè)收入不低于2300億元，2024年不低于2600億，2026年達到3200億。
立訊精密拋出這場大規(guī)模的股權(quán)激勵，像是給市場注入一劑“強心針”，但是股價有些不為所動。11月14日，立訊精密最高漲幅不到3%，截止午間收盤，立訊精密漲1.7%，報收于32元，總市值為2283億。
為何市場不買賬呢？
拋出重大利好
立訊精密，主營業(yè)務(wù)為連接器產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，因為對蘋果營收比重高，被喻為是果鏈龍頭。
立訊精密此次激勵計劃授予的激勵對象總?cè)藬?shù)為3759人，占公司截至2021年12月31日在冊員工總?cè)藬?shù)的1.65%。
公告顯示，本激勵計劃有效期為72個月，自股票期權(quán)授權(quán)日起至所有股票期權(quán)行權(quán)或注銷完畢之日止。本激勵計劃的股票期權(quán)自授權(quán)日起滿12個月后，滿足行權(quán)條件的，激勵對象可以在未來60個月內(nèi)按20%：20%：20%：20%：20%的比例分五期行權(quán)。
激勵計劃授予的股票期權(quán)行權(quán)考核年度為2023年-2027年五個會計年度，每個會計年度考核一次，實現(xiàn)營業(yè)收入分別不低于2300億元、2600億元、2900億元、3200億元、3500億元。
也就是說，若以2021年營業(yè)收入為基數(shù)，公司六年時間營收增長將增長1.27倍。這是立訊精密史上最大規(guī)模的股權(quán)激勵。
此前，立訊精密發(fā)布三季報后，各大券商機構(gòu)給出了業(yè)績預(yù)測，從近一個月數(shù)據(jù)看，機構(gòu)普遍預(yù)計公司2024年營收便可突破3000億元。也就是說，機構(gòu)對立訊的未來業(yè)績給出了更高預(yù)期。
大客戶依然高利潤停滯
立訊精密成立于2004年，與富士康淵源頗深，公司董事長王來春曾是富士康工廠的工人。
在成立之初，立訊精密主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)銷售連接器，后擴展至聲學、射頻天線、無線充電、震動馬達、通信基站等。2012年之后，立訊精密開始打入蘋果供應(yīng)鏈，并逐步拿下AirPods、Apple Watch代工訂單。
借助為蘋果代工，立訊精密業(yè)績走高，公司一度成為資本市場的寵兒。2019年12月，公司市值首度突破2000億元。半年后，市值從2000億元增長到3000億元。2020年7月，立訊精密打入iPhone代工產(chǎn)業(yè)鏈后，市值一度沖高至4500億元。
從財報上看，近年來立訊精密對于大客戶的依賴逐漸加深。2017年至2020年，公司來自第一大客戶的收入占總營收比重分由37%升至69%，到了2021年則一舉突破74%。
隨著與蘋果越來越深度的綁定，也使該公司需要面對的風險更加聚焦，今年初，因被傳無緣代工iPhone 14高端系列，立訊精密的股價出現(xiàn)較大波動。
立訊精密曾在財報中表示：“目前，公司客戶集中度相對較高，并且短期主要集中在消費電子領(lǐng)域。但如果重要客戶發(fā)生嚴重的經(jīng)營問題，公司也將面臨一定的經(jīng)營風險?！?/p>
立訊精密所言的經(jīng)營風險并非沒有可能。最近，另一家果鏈龍頭歌爾股份披露遭遇大客戶“砍單”，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學整機產(chǎn)品，雖然對業(yè)績的影響約為4%，但由此引發(fā)股價連續(xù)兩天跌停，市值蒸發(fā)200億。
從業(yè)績上看，過去三年，立訊精密的營收分別為625億、925億、1539億，但公司歸母凈利潤分別為47.14億元、72.25億元及70.71億元，營收大幅增長，但是凈利潤的同比增速由2019年的73.13%降至2020年的53.28%，到了2021年則同比下滑2.14%。
今年前三季度，立訊精密共實現(xiàn)營業(yè)收入1452.52億元，同比增長79.3%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤總額64億元，同比增長36.48%。
凈利潤增幅并未同步跟上營收增幅，前三季毛利率為12.74%，創(chuàng)同期歷史新低，而立訊精密的蘋果業(yè)務(wù)的毛利率低是公司的主要痛點。
立訊精密此時發(fā)布股權(quán)激勵計劃設(shè)置了業(yè)績考核指標，主要是營收指標，不過，該激勵計劃行權(quán)條件并不涉及凈利潤。史上最大規(guī)模股權(quán)激勵計劃，回避了凈利潤的考核，這也是市場的焦點所在。
在尺度立訊精密股東群，有投資者對立訊精密的走勢表示失望，“歌爾股份漲得也比立訊好”。還有投資者表示，股權(quán)激勵計劃，不設(shè)凈利潤考核，多少會讓市場預(yù)期落空。
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