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來源：鵬華基金研究部

2023

宏觀經(jīng)濟與市場展望

鵬華基金

揮別跌宕起伏的2022年

迎來充滿希望的2023年

新的一年，宏觀經(jīng)濟將面臨怎樣的機遇與挑戰(zhàn)？

投資應(yīng)該如何布局？

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宏觀經(jīng)濟展望

內(nèi)需政策驅(qū)動總量經(jīng)濟改善

1.宏觀展望：宏觀壓制緩和，中美周期攻守易型

●財政政策展望：加力提效保證政府端支出強度

提效對應(yīng)乘數(shù)效應(yīng)優(yōu)化，提升對基建與制造業(yè)投資的拉動。

減稅降費轉(zhuǎn)向貼息激勵。減稅退稅降費大多針對小微和困難行業(yè)，起托底作用難以形成再投資，貼息政策嚴格對應(yīng)設(shè)備投資，二者差異可以比對轉(zhuǎn)移支付與政府投資/消費的乘數(shù)差異。

核酸成本釋放，推升科技環(huán)保。2022年衛(wèi)生健康支出同比15%，但增量幾乎全來自3000億常態(tài)化核酸。2023年財政部要求加大科技攻關(guān)、生態(tài)環(huán)保投入，預(yù)計核酸成本釋放將推升科技環(huán)保支出，并提升支出乘數(shù)。

專項債擴圍。財政部要求確保政府投資力度不減，專項債或進一步擴圍納入更多投資項目，如通過松綁土儲穩(wěn)地產(chǎn)。

準(zhǔn)財政補缺。政策性金融工具按需填平項目資本金缺口，潤滑項目運營，推動實物工作量兌現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：鵬華基金，Wind

●貨幣政策展望：精準(zhǔn)有力支持寬信用修復(fù)

在貨幣政策繼續(xù)支持寬信用的環(huán)境下，狹義流動性暫無收緊風(fēng)險，但市場利率仍可能繼續(xù)收斂至政策利率附近，節(jié)奏與幅度取決于實體融資需求的修復(fù)與寬信用的效率。

2023年政府部門與企業(yè)部門在財政的拉動下預(yù)計仍然是加杠桿主力，對應(yīng)2023H1社融結(jié)構(gòu)改善，疫情與地產(chǎn)政策優(yōu)化調(diào)整效果滯后，自發(fā)融資需求修復(fù)可能在下半年逐步體現(xiàn)，對應(yīng)2023H2社融總量上行。

數(shù)據(jù)來源：鵬華基金，Wind

●消費約束打開推動確定性修復(fù)

制約消費的因素均明確好轉(zhuǎn)，復(fù)蘇高度取決于支出意愿修復(fù)幅度。2023年消費修復(fù)是大勢所趨?？芍涫杖朐鏊倩厣?防疫場景約束完全打開釋放壓抑需求，復(fù)蘇高度仍然取決于消費支出意愿修復(fù)強度，關(guān)鍵在收入預(yù)期與居民由對封控硬約束的適應(yīng)度到對疫情本身軟約束的適應(yīng)度，預(yù)計社零增速有望回升至7-8%。政策層面更加注重消費約束打開帶來的順周期內(nèi)生修復(fù)，直接刺激力度或有限。

●基建投資：仍將扮演穩(wěn)增長的主力

高基數(shù)下有回落壓力，強政策意愿仍將支撐相對高景氣。2022年基建投資景氣度大幅突破近年來趨勢，兌現(xiàn)穩(wěn)增長主力，主要是政策層面意愿強烈，約束全面打開：

（1）3.45萬億專項債+5000億結(jié)存限額補充+8000億政策行調(diào)增信貸額度+7400億政策性金融工具，資金端不斷加碼，節(jié)奏加快，配套資金杠桿撬動效應(yīng)大幅增強；

（2）國務(wù)院督導(dǎo)組協(xié)調(diào)項目審批環(huán)節(jié)堵點，實物工作量Q4兌現(xiàn)度明顯提升。

2023年基建投資面臨高基數(shù)壓力，但加力提效之下支出規(guī)模與乘數(shù)效應(yīng)雙重驅(qū)動預(yù)計增速仍能在8%-10%。

數(shù)據(jù)來源：鵬華基金，Wind

●制造業(yè)投資：供給驅(qū)動的逆流而上有望延續(xù)

供給側(cè)政策支撐邏輯強于傳統(tǒng)的需求側(cè)庫存盈利周期邏輯。2022年制造業(yè)投資逆風(fēng)超預(yù)期。出口見頂+內(nèi)需青黃不接整體制造業(yè)進入主動去庫周期，自發(fā)擴張動力受到抑制，BCI投資前瞻指標(biāo)持續(xù)弱勢；留底退稅與設(shè)備更新再貸款接力，政策驅(qū)動高技術(shù)與技改投資高景氣，結(jié)構(gòu)上高端制造與上游更好。

2023年制造業(yè)投資增速預(yù)計小幅回落但仍然較強。設(shè)備更新再貸款與貼息等結(jié)構(gòu)性工具有望擴容，由減稅降費到貼息的政策轉(zhuǎn)變也有望增加乘數(shù)效應(yīng)，補鏈強鏈，數(shù)字化與低碳化及國常會中所述的教育、衛(wèi)生、服務(wù)業(yè)等10個領(lǐng)域仍是支持重點。長期看，制造業(yè)內(nèi)生動能修復(fù)仍然取決于內(nèi)需穩(wěn)增長政策對投資回報率的預(yù)期提升。

●地產(chǎn)投資展望：經(jīng)濟企穩(wěn)的終極題眼

疫情與經(jīng)濟好轉(zhuǎn)+政策加碼，銷售有望企穩(wěn)改善。從總量維度看房地產(chǎn)仍是支柱行業(yè)，地方財政、金融體系風(fēng)險的防范化解與居民資產(chǎn)負債表的修復(fù)也均離不開地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)。“推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡”對應(yīng)抑制性政策的進一步糾偏，經(jīng)濟去地產(chǎn)化節(jié)奏的邊際調(diào)整。

供需兩端政策持續(xù)發(fā)力，著力點更加精準(zhǔn)：供給端“三支箭”出臺對應(yīng)政策從“保項目”到“保主體”，“保交樓”資金也在加力優(yōu)化，目的在于改善信用風(fēng)險預(yù)期提振居民購房信心，后續(xù)政策效果的持續(xù)落地更為關(guān)鍵；需求端低能級城市政策已經(jīng)應(yīng)出盡出，高能級城市政策也在逐步優(yōu)化，行業(yè)回到正軌需要銷售好轉(zhuǎn)帶來經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)“造血”能力的修復(fù)，核心城市的支持“住房改善型需求”政策仍可期待以進一步提升帶動效應(yīng)。

壓制銷售的多重負面因素也正在出現(xiàn)轉(zhuǎn)機：疫情防控優(yōu)化與經(jīng)濟修復(fù)推動購房場景恢復(fù)和居民收入預(yù)期改善，政策發(fā)力“保交付，穩(wěn)民生”提振新房購置意愿，需求端政策調(diào)整滯后效應(yīng)以及銷售超調(diào)積累的超額儲蓄也有釋放空間。疫情與經(jīng)濟好轉(zhuǎn)預(yù)計會帶來脈沖式的剛性需求回補，銷售持續(xù)性則在于政策驅(qū)動下的改善性需求持續(xù)進場。2023年預(yù)計銷售全年增速-5至5%，有望于Q2企穩(wěn)，修復(fù)高度的核心觀察點在于一線城市需求端政策調(diào)控力度。

數(shù)據(jù)來源：鵬華基金，Wind

2023年宏觀經(jīng)濟展望

東邊日出西邊雨，道是無晴卻有晴。

2023年全球宏觀有望從海外加速滯脹-緊縮以及地緣政治引發(fā)能源危機的極致負面擾動里逐步走出來，宏觀環(huán)境變得相對友好，中美周期則延續(xù)錯位。

中國經(jīng)濟過渡到復(fù)蘇前期，市場主體預(yù)期修復(fù)強度逐步成為主要矛盾。政策明確穩(wěn)增長同時效力將明顯提升，外需回落出口下行，擴內(nèi)需成為重中之重，預(yù)計2023年基建與制造業(yè)投資維持相對高位，消費與地產(chǎn)則貢獻彈性。隨著疫情快速過峰，Q2經(jīng)濟表現(xiàn)值得期待，而疫情演繹則是主要風(fēng)險點。

海外經(jīng)濟進入下行中段，貨幣政策調(diào)整空間成為核心分歧。經(jīng)濟周期與緊縮政策影響下，海外消費與生產(chǎn)需求同步回落，彈性通脹在抑制性利率影響下形成合力回落驅(qū)動通脹見頂，但通脹韌性仍有可能超預(yù)期壓制政策寬松空間，進而壓制經(jīng)濟的修復(fù)彈性。

市場策略

風(fēng)險偏好修復(fù)，關(guān)注反轉(zhuǎn)與再平衡

1.宏觀條件修復(fù)改善權(quán)益市場環(huán)境

●權(quán)益市場風(fēng)險偏好確定性改善

壓制市場的三大宏觀因素緩和，權(quán)益市場波動有望在風(fēng)險偏好回升帶動下顯著改善。除地緣政治以外，海外加速滯脹-緊縮與中國地產(chǎn)信用與疫情優(yōu)化至少在預(yù)期層面均是上半年確定性好于下半年：

（1）基本面向復(fù)蘇前期過渡，但整體無論經(jīng)濟還是產(chǎn)業(yè)周期均缺乏強線索，全年預(yù)計難以形成單一風(fēng)格極致占優(yōu)的行情，一方面在政策預(yù)期逐步明確之下，輪動不會像2022年那么快，另一方面也給追求α提供了較好的市場環(huán)境；

（2）資金面受益于風(fēng)險偏好改善逐步具備增量博弈的基礎(chǔ)，但公募短期內(nèi)仍難以成為主要增量，疊加極致的估值與倉位分化有所收斂，各行業(yè)賺錢效應(yīng)可能均邊際修復(fù)。

2.A股整體依然處于高性價比區(qū)間

●全A估值性價比邊際修復(fù)

全A估值在經(jīng)歷連續(xù)兩年消化后處于偏低區(qū)間。結(jié)合利率調(diào)整來看，ERP處于十年均值與均值+1STD之間，可觀察到Q4以來預(yù)期邊際修復(fù)，ERP自歷史頂部有所回落但仍處較高水平。

從歷史數(shù)據(jù)看，當(dāng)前ERP位置的高估值彈性來自于經(jīng)濟強勁復(fù)蘇（16-17/20-21）或股市微觀流動性極其寬松（15-16/20-21）。展望2023年，基本面與微觀流動性預(yù)計改善方向明確，但基準(zhǔn)情形下彈性不會太強。

數(shù)據(jù)來源：鵬華基金，Wind

3.中觀資本周期角度尋找格局優(yōu)化行業(yè)

●關(guān)注長期產(chǎn)業(yè)生命周期與短期經(jīng)營周期共振的板塊

供給側(cè)影響權(quán)重當(dāng)前已顯著提升。政策加大經(jīng)濟下行壓力與行業(yè)分化，疊加三年疫情加劇各行業(yè)洗牌，供需關(guān)系正在發(fā)生新變化，多數(shù)與總量相關(guān)行業(yè)供給大幅出清，而中游高端制造領(lǐng)域供給則持續(xù)擴張。

2023年更多關(guān)注供給大幅出清后的需求復(fù)蘇類機會。總量行業(yè)整體處于地產(chǎn)鏈與疫后復(fù)蘇鏈多數(shù)處于供給大幅收縮后的需求修復(fù)階段；部分中游高端制造行業(yè)滲透率已經(jīng)相對較高，供給大幅上行，需要優(yōu)選供需格局較優(yōu)的子板塊，如技術(shù)更新與場景拓展的細分環(huán)節(jié)。

數(shù)據(jù)來源：鵬華基金，Wind

4.港股迎來戰(zhàn)略配置機遇

●港股投資主線：“穩(wěn)增長”政策加碼+疫情防控政策優(yōu)化+海外流動性緩和

“穩(wěn)增長”政策加碼受益：（1）地產(chǎn)政策加碼對應(yīng)的地產(chǎn)鏈（2）政府加杠桿驅(qū)動制造業(yè)投資，如設(shè)備更新貼息貸款受益的醫(yī)療設(shè)備與科技硬件設(shè)備等。

中國防疫政策優(yōu)化受益：（1） “消費重啟”：疫情優(yōu)化，服務(wù)業(yè)重啟于可選消費修復(fù)帶來的困境反轉(zhuǎn)投資機會（2）可選消費“估值修復(fù)”：PPI-CPI剪刀差收斂驅(qū)動可選消費估值修復(fù)（3）防疫“新常態(tài)”：醫(yī)療需求常態(tài)化（醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、中藥）。

海外流動性緩和受益 ：“政策暖風(fēng)+海外流動性壓制緩和”的互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟。

圖表來源：鵬華基金，Wind

2023年權(quán)益市場觀點與行業(yè)配置思路

市場觀點：

展望2023年，我們對A股表現(xiàn)整體積極，核心在于壓制市場的三大宏觀因素緩和帶來預(yù)期修正，市場更加可為，賺錢效應(yīng)回升，β壓制的緩解也給了市場追求α更好的環(huán)境：

1. 極端宏觀因素風(fēng)險充分演繹，風(fēng)險偏好提升有望提振權(quán)益資產(chǎn)的整體表現(xiàn)，政策方向更明確也會降低波動；

2. 經(jīng)過連續(xù)2年估值擠壓，A股整體處于較高性價比區(qū)間，高估值板塊也有所消化；

3. 微觀流動性將從存量博弈甚至減量博弈過渡到增量博弈，主力增量資金預(yù)計來自北上、私募、險資、兩融等；

4. 基本面向復(fù)蘇前期過渡，缺乏強經(jīng)濟修復(fù)與強產(chǎn)業(yè)周期催化，預(yù)計難以形成單一風(fēng)格貫穿全年極致占優(yōu)的行情。

行業(yè)配置：

預(yù)期驅(qū)動下的景氣反轉(zhuǎn)與倉位再平衡

1. 擴內(nèi)需政策加碼受益：地產(chǎn)鏈（建材/輕工/優(yōu)質(zhì)房企/金融/家電），新基建（醫(yī)療設(shè)備等）

2. 防疫政策優(yōu)化，線下經(jīng)濟重啟：食品飲料（餐飲供應(yīng)鏈/啤酒）、社服（旅游）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥/藥店）

3. 政策驅(qū)動型成長主線：信創(chuàng)、軟件系統(tǒng)、游戲、互聯(lián)網(wǎng)

4. 沿產(chǎn)業(yè)周期關(guān)注需求拐點（更多在下半年）：消費電子、半導(dǎo)體。景氣行業(yè)選擇供需格局與性價比更優(yōu)的板塊（Q1景氣驗證期）

5. 關(guān)注供給擴張下的需求高確定性子領(lǐng)域：大儲，海纜，光伏細分環(huán)節(jié)（一體化/逆變器等）；A/H溢價收斂將提供估值彈性，港股迎來戰(zhàn)略配置機遇

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尊敬的投資者：

以上觀點僅代表基金經(jīng)理個人觀點，不代表基金管理人觀點，不構(gòu)成實際投資建議，也不代表基金過去及未來持倉。投資有風(fēng)險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人鵬華基金管理有限公司和本基金相關(guān)銷售機構(gòu)做出如下風(fēng)險揭示：一、依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)的風(fēng)險也越大。二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當(dāng)單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險揭示：1. 如果您購買的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標(biāo)基金，產(chǎn)品“養(yǎng)老”的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請您仔細閱讀專門風(fēng)險揭示書，確認了解產(chǎn)品特征。2. 如果您購買的產(chǎn)品為貨幣市場基金，購買貨幣市場基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機構(gòu)，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。請您仔細閱讀基金招募說明書“風(fēng)險揭示”章節(jié)，確認了解貨幣市場基金的特定風(fēng)險。3. 如果您購買的產(chǎn)品為基金中基金，產(chǎn)品主要投資公開募集證券投資基金，具有與標(biāo)的基金相似的風(fēng)險收益特征，如果產(chǎn)品采用絕對收益策略且采用絕對收益的業(yè)績比較基準(zhǔn)，基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)是基金投資力爭實現(xiàn)的收益目標(biāo)，并不代表基金一定實現(xiàn)該業(yè)績比較基準(zhǔn)收益。請您仔細閱讀專門風(fēng)險揭示書，確認了解產(chǎn)品特征。4. 如果您購買的產(chǎn)品為管理人中管理基金，基金管理人將基金資產(chǎn)劃分為兩個及以上資產(chǎn)單元，委托兩個及以上第三方資產(chǎn)管理機構(gòu)擔(dān)任投資顧問，為特定資產(chǎn)單元提供投資建議,則投資該產(chǎn)品需承擔(dān)委托投資顧問方式帶來的特定風(fēng)險，例如投資顧問不按照約定提供投資建議的風(fēng)險，投資顧問不再符合聘請條件需要變更的風(fēng)險等。請您仔細閱讀專門風(fēng)險揭示書，確認了解產(chǎn)品特征。5. 如果您購買的產(chǎn)品為指數(shù)型基金，產(chǎn)品被動跟蹤標(biāo)的指數(shù)，則需承擔(dān)指數(shù)化投資的特定風(fēng)險，包括標(biāo)的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離的風(fēng)險、標(biāo)的指數(shù)波動的風(fēng)險、基金投資組合回報與標(biāo)的指數(shù)回報偏離的風(fēng)險、標(biāo)的指數(shù)變更的風(fēng)險等。如果您購買的指數(shù)基金為指數(shù)增強型基金，基金可實施指數(shù)增強投資策略，即在被動跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上進行優(yōu)化調(diào)整，以期獲得超越指數(shù)的投資回報，但指數(shù)增強策略的實施結(jié)果仍然存在一定的不確定性，其投資收益率可能高于指數(shù)收益率但也有可能低于指數(shù)收益率。如果您購買的產(chǎn)品為交易型開放式指數(shù)基金，除需承擔(dān)上述指數(shù)型基金的特定風(fēng)險以外，還可能面臨基金份額二級市場交易價格折溢價的風(fēng)險、基金份額參考凈值（IOPV）決策和IOPV計算錯誤的風(fēng)險、基金退市風(fēng)險，投資者申購、贖回失敗風(fēng)險、基金份額贖回對價的變現(xiàn)風(fēng)險、第三方服務(wù)機構(gòu)風(fēng)險等。請您仔細閱讀基金招募說明書“風(fēng)險揭示”章節(jié)，確認了解指數(shù)化投資的特定風(fēng)險。6.如果您購買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，基金還面臨匯率風(fēng)險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險。如果您購買的產(chǎn)品通過內(nèi)地與香港股票互聯(lián)互通機制（“港股通機制”）投資于香港市場股票，還會面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，包括港股市場股價波動較大的風(fēng)險（港股市場實行T+0回轉(zhuǎn)交易，且對個股不設(shè)漲跌幅限制，可能加劇股價波動）、港股通機制下交易日不連貫可能帶來的風(fēng)險（內(nèi)地開市香港休市時，港股通不能正常交易，港股不能及時賣出，可能帶來一定的流動性風(fēng)險）等。請您仔細閱讀基金招募說明書“風(fēng)險揭示”章節(jié)，確認了解投資境外證券市場投資的特定風(fēng)險。7. 如果您購買的產(chǎn)品以定期開放方式運作，或者封閉運作一段期間后轉(zhuǎn)為開放式運作，或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，且在封閉期或最短持有期內(nèi)不上市交易，則在封閉期或者最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動性約束。請您仔細閱讀招募說明書“基金份額的申購與贖回”及“風(fēng)險揭示”等章節(jié)，確認了解基金運作方式引起的流動性約束。8. 如果您購買的產(chǎn)品約定了基金合同自動終止條款，如連續(xù)若干個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形時，基金管理人應(yīng)當(dāng)終止基金合同，無需召開基金份額持有人大，您購買該基金后，可能面臨基金合同自動終止風(fēng)險。請您仔細閱讀招募說明書“風(fēng)險揭示”章節(jié)，確認了解基金合同自動終止的特定風(fēng)險。9. 如果您購買的產(chǎn)品約定了基金暫停運作條款，即出現(xiàn)基金合同約定情形時，基金管理人可以決定暫?；疬\作，基金暫停運作期間，經(jīng)基金管理人與基金托管人協(xié)商一致，可以決定終止基金合同，報中國證監(jiān)會備案并公告，無須召開基金份額持有人大會。則您購買該基金后，可能面臨基金暫停運作直至基金合同終止的風(fēng)險。請您仔細閱讀招募說明書“基金合同的生效”與“風(fēng)險揭示”章節(jié)，確認了解基金暫停運作的特定風(fēng)險。10. 如果您購買的產(chǎn)品是發(fā)起式基金，則在基金合同生效日的三年對應(yīng)日，若基金資產(chǎn)凈值低于兩億元，基金合同將自動終止，因此，您購買該基金后，可能面臨基金合同自動終止風(fēng)險。發(fā)起式基金是指，基金管理人在募集基金時，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經(jīng)理等人員資金認購基金的金額不少于一千萬元人民幣，且持有期限不少于三年。請您仔細閱讀招募說明書“基金合同的生效”、“風(fēng)險揭示”章節(jié)，確認了解基金合同自動終止的特定風(fēng)險。五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣所i華基金管理有限公司和本基金相關(guān)銷售機構(gòu)提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構(gòu)及相關(guān)機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。六、本基金由基金管理人依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人網(wǎng)站（www.phfund.com）進行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。

（CIS）