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上周召開的中央經(jīng)濟工作會議超預(yù)期提振了信心，天弘基金認為，在政策重心重回經(jīng)濟增長、疫情擾動持續(xù)降低、房地產(chǎn)融資環(huán)境明顯改善等多方積極因素共振下，中國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力將不斷增強，中國經(jīng)濟增速將持續(xù)回升。本次中央經(jīng)濟工作會議釋放的利好令A(yù)股的戰(zhàn)略投資機會進一步凸顯，2023年A股表現(xiàn)可期。

大力提振信心

本次中央經(jīng)濟工作會議有很多看點，與過往相比，最值得關(guān)注的有三個方面。首先是大力提振信心，這也是本次會議最大的超預(yù)期之處，會議明確提出“要提振市場主體信心”，并對明年經(jīng)濟發(fā)展給出了明確預(yù)判“明年經(jīng)濟運行有望總體回升”，這在以往是很少見的。會議同時強調(diào)“切實落實‘兩個毫不動搖’。針對社會上對我們是否堅持‘兩個毫不動搖’的不正確議論，必須亮明態(tài)度，毫不含糊”。整體而言，這有助于顯著提振市場各方主體對于明年經(jīng)濟發(fā)展的信心。

對于資本市場而言，信心的大幅改善和增強預(yù)計對于A股市場會有較為直接的正面影響，投資者對明年經(jīng)濟基本面的預(yù)期將顯著增強。

其次，是外需下行背景下著力擴大內(nèi)需。對于明年經(jīng)濟發(fā)展的著力點，考慮到海外經(jīng)濟明年或出現(xiàn)明顯放緩，因此主要著眼于內(nèi)需，一方面是“要把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，“支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費”。明年經(jīng)濟發(fā)展的另一個著力點是加大投資，2022年基建增速比較強勁，2023年預(yù)計還能夠保持在一個相近的中樞之內(nèi)，基建增速仍會比較強勁。

值得注意的是，不同于部分投資者對于明年消費復(fù)蘇的疑慮，天弘基金認為，中國經(jīng)濟至關(guān)重要的托底性力量居民資產(chǎn)負債表依然穩(wěn)健。疫情期間，盡管居民就業(yè)難度上升、收入信心下降，但通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)：居民人均可支配收入的絕對值依然維持著上行的趨勢，存款總額持續(xù)增高；居民的按揭貸款、消費貸款、信用卡貸款的違約率總體還是處在相對可控的區(qū)間。

來源：天弘基金，wind

可以預(yù)計，盡管前期居民對未來預(yù)期偏弱，但當疫情帶來的不確定性消失，勤勞的中國老百姓積攢下來的購買力值得期待，這是我們對未來充滿希望的底氣。對應(yīng)到資本市場投資，需要關(guān)注不同消費行為的修復(fù)順序。

最后，是毫不動搖支持產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠。這方面預(yù)計未來會有相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策出臺，對于資本市場的相關(guān)領(lǐng)域如信創(chuàng)等，也或許會存在相應(yīng)的投資機會。

A股迎歷史性投資機遇

整體而言，從短期、中長期等維度看，經(jīng)濟增長的政策目標是十分明確的。一攬子政策和接續(xù)措施也正在緊鑼密鼓的出爐，釋放出“穩(wěn)經(jīng)濟”“促增長”的強烈信號，市場對中國經(jīng)濟的信心不斷增強。

同時，在疫情擾動持續(xù)降低、房地產(chǎn)融資環(huán)境明顯改善等多方積極因素共振下，A股已經(jīng)迎來歷史性的投資機遇。

首先，是走出疫情的前景越來越清晰。從11月11日官方發(fā)布的優(yōu)化疫情防控“二十條”，到12月7日疫情防控“新十條”出臺，疫情防控的精準度持續(xù)優(yōu)化。我們預(yù)計，盡管短期疫情仍然會對人們的經(jīng)濟活動形成一定制約，但中長期來看，疫情對經(jīng)濟社會發(fā)展的影響無疑將顯著弱化直至消失。參照海外經(jīng)驗，疫情放開后資本市場的上漲將會先于經(jīng)濟的觸底反彈。

其次，是房地產(chǎn)融資環(huán)境明顯改善，積極信用政策對經(jīng)濟的驅(qū)動歸于正常。從過往經(jīng)驗看，信用周期與房地產(chǎn)銷售周期高度同步，積極信用政策對經(jīng)濟的調(diào)控力量主要通過房地產(chǎn)周期傳導(dǎo)。前期，受政策及疫情影響，信用政策到地產(chǎn)的傳導(dǎo)鏈條出現(xiàn)了背離，導(dǎo)致信用周期對經(jīng)濟的驅(qū)動明顯失效。近期，從“保交樓”政策，到金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的“金融十六條”，再到銀行信貸、債券融資、股權(quán)融資這“三支箭”依次出臺，金融機構(gòu)對房企的支持力度顯著提升，形成了多維度的房企融資支持體系。隨著積極信用政策對經(jīng)濟的驅(qū)動歸于正常，將助力經(jīng)濟快速企穩(wěn)。

除此之外，“全面深化改革開放，大力提振市場信心”；要切實落實“兩個毫不動搖”，“增強我國社會主義現(xiàn)代化建設(shè)動力和活力”等信號的釋放，疊加之前的《國家發(fā)展改革委關(guān)于進一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》，平臺經(jīng)濟專項整改完成，實施常態(tài)化監(jiān)管等情況，進一步提振了各類市場主體的信心，激發(fā)了市場的活力。

海外方面，盡管長期看有可能進入高通脹環(huán)境，出現(xiàn)更短的經(jīng)濟周期和更明顯的經(jīng)濟波動，但從短中期看，未來一年海外通脹邊際趨于緩和，同時美聯(lián)儲緊縮力度將會放緩，明年或迎來加息周期尾聲，未來的幾個月美元貶值是大概率的事件，北上資金將進入到中國市場，這將為國內(nèi)資本市場提供了較好的外部環(huán)境。

滬深300指數(shù)近5年市盈率變化

來源：wind

回看資本市場，過去一段時間，由于經(jīng)濟持續(xù)處于弱勢運行區(qū)間，投資機會相對匱乏，市場博弈情緒濃厚，主題炒作特征明顯，熱點主題可以在短時間內(nèi)吸引大量資金涌入，甚至?xí)霈F(xiàn)一些明顯透支未來基本面的情形，造成了股價的大幅波動、回撤。進入11月以來，A股市場走出了一波上漲行情，但這更像是對前期過度悲觀預(yù)期的修復(fù)。事實上，即便經(jīng)歷了這一輪上漲，當前滬深300指數(shù)的市盈率依然處在近5年低位；而衡量股票、債券投資性價比的指標ERP仍處在歷史高位，這意味著股票市場的估值吸引力很高，A股仍處在歷史性的投資機遇期。

從過往經(jīng)驗看，國內(nèi)資產(chǎn)市場走勢與經(jīng)濟走勢基本一致，A股市場轉(zhuǎn)折基本都由經(jīng)濟周期驅(qū)動。當前，疫情防控最困難的時期已經(jīng)走過，中國經(jīng)濟的復(fù)蘇已如噴薄欲出的朝陽，當下已經(jīng)沒有任何過分悲觀的必要，可以對資本市場持有更強信心，將投資思維模式切換至后疫情、乃至走出疫情的模式，投資質(zhì)地過硬的優(yōu)秀公司并長期持有，與廣大投資者共同分享中國經(jīng)濟發(fā)展的紅利。

風(fēng)險提示：市場有風(fēng)險，投資需謹慎。本文件中的信息僅作參考之用，不構(gòu)成投資建議或投資依據(jù)，不構(gòu)成任何具有法律約束力之產(chǎn)品投資要約或要約邀請，并且不可用于對投資的評估。本文件所載信息不構(gòu)成對本產(chǎn)品未來收益的任何保證， 不代表對本產(chǎn)品的投資策略、投資回報、經(jīng)營業(yè)績的任何承諾和預(yù)期。投資于權(quán)益類基金存在較大收益波動風(fēng)險。以往業(yè)績情況并不等同于未來的投資結(jié)果，甚至可能與未來結(jié)果存在重大差異。未來的投資可能會在截然不同的經(jīng)濟狀況下進行，經(jīng)濟狀況的任何差異均可能會對投資結(jié)果、投資組合及基金經(jīng)理的決策產(chǎn)生重大影響。投資者投資基金前應(yīng)認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《風(fēng)險揭示書》等法律文件，在全面了解產(chǎn)品情況、費率結(jié)構(gòu)、各銷售渠道收費標準及聽取銷售機構(gòu)適當性意見的基礎(chǔ)上，選擇適合自身風(fēng)險承受能力和投資目標的投資品種進行投資。（CIS）

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