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（原標(biāo)題：港股收評(píng)：恒指收跌5.7%失守18500點(diǎn)，恒生科技指數(shù)大跌超8%續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄新低）

港股延續(xù)跌勢(shì)，恒生指數(shù)收跌5.72%失守18500點(diǎn)，并創(chuàng)2015年7月以來(lái)最大單日跌幅；恒生科技指數(shù)收跌8.1%，續(xù)創(chuàng)記錄新低?；馗壑懈殴杉w下挫，阿里巴巴跌超11%，理想汽車(chē)跌超17%，京東跌超10%，小鵬汽車(chē)跌超10%，騰訊跌超10%。

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財(cái)說(shuō) | 又是大跌！恒生科技指數(shù)當(dāng)前估值是什么水平？

來(lái)源：界面新聞

記者 |曹立CL

編輯 |陳菲遐

在經(jīng)歷史上單日最大跌幅后，恒生科技指數(shù)繼續(xù)下挫，3月15日?qǐng)?bào)收3643點(diǎn)，跌幅8.1%。從2021年2月最高點(diǎn)11001點(diǎn)至今，該指數(shù)已經(jīng)下跌67%。

由于包含騰訊（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）等知名互聯(lián)網(wǎng)公司，恒生科技指數(shù)一直被不少財(cái)經(jīng)大V列入抄底港股的投資組合中，跟蹤恒生科技的指數(shù)基金高達(dá)8支。近期跌跌不休的股價(jià)考驗(yàn)著投資者心態(tài)，那么恒生科技指數(shù)當(dāng)前估值是什么水平？

恒生科技指數(shù)都有些什么標(biāo)的？

根據(jù)編制規(guī)則，恒生科技指數(shù)由30家公司組成，單個(gè)公司占指數(shù)權(quán)重上限為8%，公司必須來(lái)自恒生行業(yè)分類(lèi)中的工業(yè)、非必需性消費(fèi)、醫(yī)療保健業(yè)、金融業(yè)和資訊科技類(lèi)，且對(duì)創(chuàng)新屬性有一定要求。創(chuàng)新屬性需滿足以下其中至少一項(xiàng)：1、利用科技平臺(tái)營(yíng)運(yùn)（如網(wǎng)絡(luò)或移動(dòng)通訊平臺(tái)）。2、研究發(fā)展開(kāi)支占收入的比例大于等于5%。3、年度收入同比增長(zhǎng)大于等于10%。

從創(chuàng)新屬性的第一條就能看出，恒生科技指數(shù)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司的偏好。截至3月15日，恒生科技指數(shù)行業(yè)構(gòu)成中，可被視為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的公司有14家。由于恒生科技指數(shù)并不是實(shí)時(shí)披露指數(shù)權(quán)重，界面新聞根據(jù)指數(shù)編制規(guī)則進(jìn)行模擬（不代表實(shí)際指數(shù)構(gòu)成），騰訊控股、阿里巴巴、美團(tuán)（03690.HK）、百度集團(tuán)（09888.HK）、京東集團(tuán)（09618.HK）和網(wǎng)易（09999.HK）的指數(shù)權(quán)重都觸及了8%的上限，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司占整體指數(shù)權(quán)重的63%。在指數(shù)權(quán)重超過(guò)5%的公司中，僅有小米集團(tuán)（01810.HK）是非互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司。

這也意味著，互聯(lián)網(wǎng)公司的股價(jià)走勢(shì)將對(duì)恒生科技指數(shù)起到主導(dǎo)作用。

恒生科技指數(shù)由恒生指數(shù)公司有限公司在2020年7月27日推出，一定程度上迎合了2020年市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的偏好。指數(shù)只花了不到半年時(shí)間，就從推出首日的6677點(diǎn)一路漲至11001點(diǎn)。

回顧2020年7月這個(gè)時(shí)點(diǎn)，當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)公司估值已經(jīng)普遍經(jīng)歷一輪抬升。由于恒生科技指數(shù)歷史較短，參考指數(shù)構(gòu)成有一定相似性的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)，按照市銷(xiāo)率計(jì)算，當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)公司估值基本達(dá)到了5年歷史中樞區(qū)間，隨后半年的上漲將互聯(lián)網(wǎng)公司估值帶到了歷史最高位，這為后續(xù)的暴跌埋下了伏筆。

恒生科技指數(shù)的另一個(gè)隱患來(lái)源于設(shè)計(jì)上的缺陷。恒生指數(shù)在將某公司納入指數(shù)時(shí)，要求至指數(shù)檢討會(huì)議當(dāng)日，該公司上市至少三個(gè)月，而在恒生科技指數(shù)中并沒(méi)有這一條款。

以快手為例，公司于2021年2月5日上市，隨后于2021年2月23日被納入恒生科技指數(shù)，相隔僅有18天。

目前在港股，一些稀缺概念公司上市初期股價(jià)易受到炒作，使其背離基本面?？焓趾蜕虦?0020.HK）作為“港股短視頻第一股”和“AI第一股”，上市初期股價(jià)都經(jīng)歷了爆炒。過(guò)快將這類(lèi)高位股票納入，一方面滿足了投資者嘗新的心理，另一方面也可能帶來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)。

此外，2021年大批中概股在股價(jià)高位時(shí)，來(lái)港股二次上市，使得港股投資者沒(méi)有享受到上漲的主升浪，卻承受了暴跌之苦，典型的有嗶哩嗶哩（09626.HK）這類(lèi)公司。

當(dāng)前估值是什么水平？

俗話說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)。隨著恒生科技指數(shù)大幅下跌，投資風(fēng)險(xiǎn)正在減小而非增大。

從過(guò)去十年的歷史看（回港股二次上市的公司參照其美股歷史），有16家公司當(dāng)前市銷(xiāo)率處于最低點(diǎn)， 有14家公司當(dāng)前市凈率處于歷史最低點(diǎn)。特別是占指數(shù)權(quán)重較大的騰訊控股、阿里巴巴、美團(tuán)、京東、百度和小米的市凈率均處于歷史最低位。

但這代表指數(shù)沒(méi)有下跌空間了嗎？

我們應(yīng)該注意到兩點(diǎn)。首先，部分成分股上市時(shí)間較短，還未經(jīng)歷一輪完整牛熊的檢驗(yàn)，如商湯、理想汽車(chē)、小鵬汽車(chē)，這三家公司占指數(shù)權(quán)重超過(guò)10%。第二，部分成分股存在周期性，如中芯國(guó)際（00981.HK）、華虹半導(dǎo)體（01347.HK）、聯(lián)想集團(tuán)（00992.HK）等，他們正處于周期的高點(diǎn)。

綜合來(lái)看，如果將恒生科技指數(shù)分為互聯(lián)網(wǎng)板塊和非互聯(lián)網(wǎng)板塊，互聯(lián)網(wǎng)板塊，也就是63%的那部分，毫無(wú)疑問(wèn)處于低估值區(qū)間；而非互聯(lián)網(wǎng)板塊，也就是37%的那部分，還難言低估。因此是否到抄底的時(shí)候，就看投資者的理解了。