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2023-01-31
“量化收割機(jī)”殺入賽道投資圈，是終結(jié)者還是“被收割”？
更新時(shí)間：2023-01-07 11:05:34作者：智慧百科
都道賽道投資好，一試果然忘不了。
不知不覺中，隨著賽道投資在公募行業(yè)日益成為主流策略，量化的巨頭們也意圖來分一杯羹。
但肥肉好吃骨頭難咽，首批賽道型量化產(chǎn)品在運(yùn)作后似乎陷入了不賺錢的業(yè)績泥潭。
究竟該怎么評估量化大廠們的這番創(chuàng)新？
量化巨頭搶占主題賽道
2022年7月份，頭部量化機(jī)構(gòu)幻方資管備案成立了四只跟蹤行業(yè)指數(shù)的產(chǎn)品，涉及行業(yè)分別包括醫(yī)療、新能源、信息技術(shù)、原材料。
上述行業(yè)屬于A股市場的熱門賽道，特別是2021年初寬基指數(shù)牛市告一段落后，屬于少數(shù)場外資金持續(xù)入場參與的行業(yè)。
目前，市場上量化私募主要的投資策略包括寬基指數(shù)增強(qiáng)（滬深300、中證500、中證1000）、全市場選股，以及中性對沖策略。
此次幻方推出行業(yè)性的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，在量化私募界極為罕見。
首戰(zhàn)報(bào)虧
但這批去年7月成立的行業(yè)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，至年末的業(yè)績差強(qiáng)人意，不僅虧損幅度全面超過9.9%，且半數(shù)跑輸同期行業(yè)指數(shù)（如下圖）
幻方資管是業(yè)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的量化機(jī)構(gòu)之一。它們使用的指增策略，理論上是以一攬子投資品種來跟蹤行業(yè)指數(shù)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行一定幅度的增強(qiáng)操作。
比如，投研團(tuán)隊(duì)將指數(shù)成分股中，不看好的股票權(quán)重調(diào)低或平倉，將看好的股票加大倉位，以提高收益率，最終戰(zhàn)勝對標(biāo)的行業(yè)指數(shù)。
然而，幻方資管的行業(yè)指增策略短期內(nèi)難言令人滿意：四只產(chǎn)品均處于浮虧狀態(tài)，虧損范圍在10個(gè)點(diǎn)至24個(gè)點(diǎn)不等。
高點(diǎn)建倉
幻方資管運(yùn)作賽道產(chǎn)品的時(shí)點(diǎn)是2022年7月，此時(shí)正值A(chǔ)股二季度反彈后的指數(shù)高點(diǎn)。
考慮到期后行業(yè)指數(shù)多數(shù)處于下行狀態(tài)（下圖），建倉時(shí)點(diǎn)不佳可能一定程度上導(dǎo)致了策略負(fù)收益的出現(xiàn)。
但這無法解釋，為何上述策略會跑輸部分行業(yè)。
因?yàn)樯鲜龌梅降漠a(chǎn)品主打指數(shù)增強(qiáng)策略，浮虧可以，未能完全戰(zhàn)勝指數(shù)，就有點(diǎn)難以令人理解。
業(yè)界反應(yīng)不一
行業(yè)內(nèi)冒出賽道型的量化指增策略，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)們反應(yīng)不一：
有些機(jī)構(gòu)透露，業(yè)內(nèi)曾出現(xiàn)量化私募客戶尋求定制行業(yè)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，并做成專戶型產(chǎn)品形態(tài)，當(dāng)時(shí)相關(guān)機(jī)構(gòu)考慮到客戶對擇時(shí)需求較高，沒有響應(yīng)。“小池子”尋找阿爾法？
還有些機(jī)構(gòu)表示，自家量化私募并沒有研發(fā)行業(yè)指數(shù)增強(qiáng)的動力，全市場選股、多策略（寬基指數(shù)增強(qiáng)+中性對沖+商品期貨CTA）是主力策略，且積累了多年的實(shí)盤業(yè)績。
部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，熱門賽道的行業(yè)指數(shù)策略或許屬于公募的能力圈，且相關(guān)賽道的ETF費(fèi)率低，更容易吸引到擇時(shí)型、行業(yè)重倉型的投資人。私募基金投資成本上沒有優(yōu)勢。
不可否認(rèn)的是，2019年以來，量化私募在中國股市的崛起，與其指數(shù)增強(qiáng)策略成功有緊密關(guān)聯(lián)。
量化機(jī)構(gòu)發(fā)行了大量中證500指數(shù)增強(qiáng)基金，以及部分追蹤滬深300、中證1000的產(chǎn)品，這些策略多數(shù)獲得了成功，為量化機(jī)構(gòu)們帶來名利雙收的結(jié)局。
但同時(shí)，相近的標(biāo)的，類似的算法模型，長期在同一個(gè)“大池子”里挑選標(biāo)的，并構(gòu)建持倉組合，同質(zhì)化競爭也令大池子的阿爾法明顯稀釋。
這或許是幻方資管進(jìn)入行業(yè)賽道，挖掘“小池子”阿爾法的動機(jī)。
但最新結(jié)果看，這些行業(yè)賽道的量化策略，顯然還需要優(yōu)化。