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作者：冬音

出品：洞察IPO

日前，聯(lián)蕓科技（杭州）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“聯(lián)蕓科技”）發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書（申報(bào)稿），中信建投證券為主承銷商。

公司擬首次公開發(fā)行不超過1.2億股人民幣普通股，擬募集資金20.5億元。其中4.66億元用于新一代數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片系列產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，4.45億元用于AIoT信號(hào)處理及傳輸芯片研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，6.10億元用于聯(lián)蕓科技數(shù)據(jù)管理芯片產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目，5.30億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

聯(lián)蕓科技成立于2014年，是一家提供數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片、AIoT信號(hào)處理及傳輸芯片的平臺(tái)型芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。公司已構(gòu)建起SoC芯片架構(gòu)設(shè)計(jì)、算法設(shè)計(jì)、數(shù)字IP設(shè)計(jì)、模擬IP設(shè)計(jì)、中后端設(shè)計(jì)、封測(cè)設(shè)計(jì)、系統(tǒng)方案開發(fā)等全流程的芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)。公司推出的系列化數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片、AIoT信號(hào)處理及傳輸芯片可廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、工業(yè)控制、數(shù)據(jù)通信、智能物聯(lián)等領(lǐng)域。

在數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片領(lǐng)域，公司已發(fā)展成為全球出貨量排名前列的獨(dú)立固態(tài)硬盤主控芯片廠商，是全球?yàn)閿?shù)不多掌握數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片核心技術(shù)的企業(yè)之一，也是全球?yàn)閿?shù)不多成為NAND Flash原廠的主流存儲(chǔ)主控芯片配套廠商之一。

不過，公司的業(yè)績(jī)情況令人堪憂，報(bào)告期內(nèi)（2019年至2021年度及2022年上半年），公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-2586.16萬元、-400.66萬元、4512.39萬元和-8,233.52萬元。除了2021年實(shí)現(xiàn)盈利外，其他年份均為虧損。

與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方銷售商品、提供服務(wù)的金占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31.36%、40.59%、38.44%及46.22%，關(guān)聯(lián)交易占比較高。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為1.77億元、3.36億元、5.79億元和2.09億元，2020年度和2021年度較上一年同比增幅分別為90.16%和72.02%。

在如此高增長(zhǎng)的情況下，公司的盈利情況堪憂。報(bào)告期內(nèi)，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-2586.16萬元、-400.66萬元、4512.39萬元和-8233.52萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-4,383.95萬元、-3,193.13萬元、309.99萬元和-8,956.22萬元。唯一盈利的2021年僅僅盈利309.99萬元。

公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表

圖片來源：聯(lián)蕓科技招股書

公司表示，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)主要受營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)、研發(fā)費(fèi)用及政府補(bǔ)助金額變動(dòng)等影響。2022年以來受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及新冠疫情反復(fù)等多重因素影響，公司上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在較大波動(dòng)。若未來公司產(chǎn)品所屬下游行業(yè)需求持續(xù)下滑，或公司未能持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)、拓展客戶需求，將會(huì)產(chǎn)生公司產(chǎn)品售價(jià)下降、銷售量減少等不利情形，進(jìn)而導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司芯片產(chǎn)品收入分別為1.30億元、2.05億元、5.70億元和2.07億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為73.75%、61.90%、100.00%和100.00%，是收入的主要來源。2020年度和2021年度，芯片產(chǎn)品收入增長(zhǎng)率分別為57.41%和178.48%。

看似增長(zhǎng)迅速，不過公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。芯片產(chǎn)品按季度收入情況看，2019年上半年收入占比僅為28.85%，而2021年上半年的收入占比則達(dá)到了45.49%。

芯片產(chǎn)品收入按季度分類情況表

圖片來源：聯(lián)蕓科技招股書

公司表示，2019年第三季度收入占比較高，主要系部分大客戶采購(gòu)量增加使得存儲(chǔ)主控芯片收入增加；2020年第四季度收入占比較高，主要系公司為推廣新款數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片產(chǎn)品的銷售使得固態(tài)硬盤收入增加。

在收入波動(dòng)較大的背景下，公司的大客戶占比高與關(guān)聯(lián)交易占比高是其潛在的風(fēng)險(xiǎn)之一。

關(guān)聯(lián)交易占比較高

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方銷售商品、提供服務(wù)的金額分別為5548.00萬元、1.37億元、2.22億元及9661.80萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31.36%、40.59%、38.44%及46.22%，關(guān)聯(lián)交易占比較高。此外，公司與關(guān)聯(lián)方間還存在購(gòu)買商品等偶發(fā)性交易。

聯(lián)蕓科技表示，公司的關(guān)聯(lián)交易系基于合理的商業(yè)或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求，交易定價(jià)公允，不存在關(guān)聯(lián)方為公司承擔(dān)成本、費(fèi)用或輸送利益的情形，亦不存在損害公司及其股東利益的情形。但是，若未來公司出現(xiàn)內(nèi)部控制有效性不足、治理不夠規(guī)范的情況，可能出現(xiàn)因關(guān)聯(lián)交易不公允而損害公司及中小股東利益的情形。

與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司的大客戶占比也很高。招股書顯示，公司前五大客戶收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為85.71%、86.33%、75.91%和80.92%，其中，公司向客戶E及其關(guān)聯(lián)方銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31.36%、40.59%、38.44%和46.22%。

2022年1-6月前五大客戶銷售占比表

圖片來源：聯(lián)蕓科技招股書

公司表示，公司的芯片產(chǎn)品主要采用直銷模式向模組廠商或終端設(shè)備廠商銷售產(chǎn)品，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的特點(diǎn)決定了客戶的集中度較高。公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與下游模組廠商、終端設(shè)備廠商的經(jīng)營(yíng)情況相關(guān)性較高，如未來該等廠商的市場(chǎng)份額下降或競(jìng)爭(zhēng)地位發(fā)生重大變動(dòng)，或公司與該等廠商的合作關(guān)系發(fā)生變化，公司將面臨訂單減少或流失等風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

除了大客戶集中，公司的供應(yīng)商也很集中。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額分別為9623.52萬元、1.56億元、4.71億元和2.23億元，占各年度采購(gòu)總額的比例分別為90.54%、89.39%、85.29%和 92.28%，供應(yīng)商較為集中。

其中，公司晶圓的供應(yīng)商為臺(tái)積電，公司向臺(tái)積電的采購(gòu)金額占當(dāng)年采購(gòu)總額的比例分別為59.93%、45.71%、55.77%和61.20%，采購(gòu)占比較高。

顯然，由于主要供應(yīng)商集中，如果供應(yīng)商發(fā)展經(jīng)營(yíng)不善或與公司合作受限，公司需要短期內(nèi)找到合適的替代供應(yīng)商，否則將影響產(chǎn)品的穩(wěn)定生產(chǎn)。同時(shí)，如果未來國(guó)際出口管制和貿(mào)易摩擦加劇，使得公司相關(guān)原材料進(jìn)口受到限制，影響訂單正常履行，也將會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

公司的客戶集中度高，關(guān)聯(lián)交易占比高，或與其背靠國(guó)資上市公司?？低暎?02415.SZ）是分不開的。

招股書顯示，聯(lián)蕓科技實(shí)際控制人為方小玲。方小玲直接持有公司8.41%的股份，并通過其控制的持股平臺(tái)弘菱投資、同進(jìn)投資、芯享投資合計(jì)控制公司45.22%的股份。

方小玲女士，1963年出生，美國(guó)國(guó)籍，1984年和1987年畢業(yè)于浙江大學(xué)科儀系，分獲學(xué)士學(xué)位和碩士學(xué)位，1995年畢業(yè)于美國(guó)猶他大學(xué)電子工程系，獲博士學(xué)位。2014年11月至今，創(chuàng)立了聯(lián)蕓科技，擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。

除方小玲外，?？低暫推湫值芄竞？悼萍己嫌?jì)持有聯(lián)蕓科技37.38%的股權(quán)。

聯(lián)蕓科技股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

圖片來源：聯(lián)蕓科技招股書