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11 月 7 日，曾經(jīng)做空瑞幸的雪湖資本創(chuàng)始人馬自銘在股票社區(qū)富途發(fā)布研報(bào)，表示看好瑞幸超越星巴克中國，“只是時(shí)間問題”。為此他已將雪湖在管資產(chǎn)的 15% 用來買漲瑞幸。

兩年多前是也是雪湖出資擠瑞幸業(yè)績水份，戳破后者財(cái)務(wù)大泡沫。據(jù)燃財(cái)經(jīng)當(dāng)時(shí)的報(bào)道，這家總部位于中國香港的機(jī)構(gòu)委托第三方盡調(diào)機(jī)構(gòu)久謙、匯生在全國 38 個(gè)城市調(diào)查瑞幸門店。

千余名盡調(diào)員（含兼職）通過蹲守門店數(shù)人數(shù)、調(diào)取監(jiān)控、加入門店工作群數(shù)流水單，指證瑞幸在 2019 年三季度和 2019 年四季度，每店每日商品數(shù)量分別夸大了至少 69% 和 88% 。

2020 年 2 月雪湖把做空?qǐng)?bào)告匿名發(fā)給渾水、再由后者公開，兩個(gè)月后，瑞幸承認(rèn)偽造了 22 億元交易額（包括上市后的大部分銷售數(shù)據(jù)）。5 月 15 日，納斯達(dá)克交易所對(duì)其做出摘牌決定。

6 月，瑞幸從納斯達(dá)克交易所摘牌，回到以小散為主的美國粉單市場交易，并為財(cái)務(wù)造假付出 1.875 億美元罰款代價(jià)。今年 1 月 27 日，大鉦資本成為瑞幸實(shí)際控制人，原造假管理層被清出，郭謹(jǐn)一仍是 CEO。3 月瑞幸完成債務(wù)重組，擺脫破產(chǎn)。

不同于陸正耀燒錢擴(kuò)張的激進(jìn)風(fēng)格，郭謹(jǐn)一團(tuán)隊(duì)似乎更注重產(chǎn)品和營銷的精細(xì)化運(yùn)營。熬過艱難的兩年后，瑞幸業(yè)績逐漸穩(wěn)定，寫進(jìn)招股書的經(jīng)營亮點(diǎn) —— 平價(jià)的外賣咖啡、拉高坪效開小店、社群化運(yùn)營拉新等看起來正陸續(xù)見效。

瑞幸九成門店是 20-60 平方米的小面積快取店，即取即走的模式更適應(yīng)疫情環(huán)境。同時(shí)相比于星巴克，瑞幸對(duì)本土消費(fèi)者的口味要求更敏銳。今年一季度，瑞幸營業(yè)利潤首次轉(zhuǎn)正至 5300 萬元，管理層表示增長主要受 34 款新品推動(dòng)，4 月推出的 “椰云拿鐵” 首周就賣了 495 萬杯，截至二季度，已售出 2400 萬杯，成為繼生椰系列的又一爆品。

二季度瑞幸繼續(xù)盈利，營收同比增長 72.4% 至 33 億元，盈利 2.4 億元。表現(xiàn)好于星巴克中國，也優(yōu)于茶飲品牌奈雪的茶。繼 2021 年四季度門店數(shù)量超過星巴克后，門店增速并未放緩。二季度凈新增 615 家門店，環(huán)比增長 9.3%，總數(shù)量達(dá) 7195 家。

今年瑞幸粉單價(jià)格上漲超過 80%，目前股價(jià)約 18 美元，市值在 44 億美元左右。雪湖資本在報(bào)告中將瑞幸的目標(biāo)價(jià)設(shè)定為每股 46.25 美元、市值為 150 億美元。預(yù)計(jì)瑞幸將在 2024 年凈利潤達(dá) 28 億元，市盈率為 35 倍，相當(dāng)于雪湖對(duì)星巴克中國業(yè)務(wù)的估值。

然而瑞幸財(cái)務(wù)造假對(duì)中概股整體造成的沖擊還在繼續(xù)。2020 年 5 月，美國參議院通過《外國公司問責(zé)法案》，禁止三年未通過美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）檢查的境外上市公司上市交易。（實(shí)習(xí)生曾興）