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中國基金報記者 方麗 曹雯璟

在經(jīng)歷了上半年的下跌之后，總市值超30萬億港幣的港股市場掀起大反攻！

數(shù)據(jù)顯示，11月以來，恒生指數(shù)累計上漲超30%，恒生科技指數(shù)累計上漲超45%。港股的強勢反彈帶動投向港股的基金凈值迅速“回血”，11月以來一些港股基金大爆發(fā)領(lǐng)漲市場。那么，此輪上漲是反彈還是反轉(zhuǎn)？持續(xù)性如何？如何看待港股長期低估值？后續(xù)港股復蘇節(jié)奏將如何演繹？哪些板塊最具投資潛力？

對此，中國基金報記者采訪了：

嘉實基金指數(shù)投資部負責人 劉珈吟

廣發(fā)恒生科技QDII-ETF基金經(jīng)理 劉杰

博時基金境外投資部基金經(jīng)理 趙憲成

招商港股通核心精選基金經(jīng)理 王超

中歐豐泰港股通基金經(jīng)理 羅佳明

景順長城港股科技50ETF基金經(jīng)理 張曉南

金句：

劉珈吟：短期看不盲目樂觀，也不盲目悲觀。港股中長期的表現(xiàn)依然取決于企業(yè)基本面盈利前景的改善。目前國內(nèi)政策底已經(jīng)出現(xiàn)了，但可能還需要更多政策的支持，更多情緒上的好轉(zhuǎn)，才能進一步扭轉(zhuǎn)市場上的信心。

趙憲成：雖然港股近期大幅反彈，但相對于之前的跌幅而言，目前仍處于歷史低位，具有長期配置價值。

張曉南：當前各壓制因素均得到了有效緩解。疊加美聯(lián)儲加息預期的放緩，全球投資者風險厭惡水平下降，流動性逐漸寬松。受到境外流動性影響較大的港股市場率先起步，正在逐漸由反彈走向反轉(zhuǎn)。

羅佳明：之前港股市場跌到了近幾年來的低位，目前或是一個新周期的開始。未來恢復的節(jié)奏雖然無法確定，但方向是偏樂觀的，判斷港股市場在未來幾年存在著非常好的投資機會。

劉杰：隨著南下資金定價權(quán)的提升、中概股回歸下以及相對于A股稀缺的新經(jīng)濟行業(yè)占比提升，南下資金的交投活躍度的提高，港股估值中樞長期有望上移。

王超：從中期角度，在近一個月的估值修復行情下，盈利是否修復需要中期維度的數(shù)據(jù)來支撐。待明年兩會后，隨著復工復產(chǎn)、疊加經(jīng)濟政策不斷落地，在中國經(jīng)濟復蘇得到生產(chǎn)端數(shù)據(jù)驗證之后，港股將有望再度開啟二階段以盈利修復驅(qū)動的行情。

港股正在逐漸由反彈走向反轉(zhuǎn)

中國基金報記者： 截至12月16日，11月以來，恒生指數(shù)累計上漲32.43%，恒生科技指數(shù)累計上漲45.46%。您認為，港股開啟此輪反攻的主要原因是什么？是反彈還是反轉(zhuǎn)？

劉珈吟：整體來看，香港作為離岸金融中心，特殊之處在于大部分的盈利和資產(chǎn)是來自中國大陸，但主要投資者和定價的資金卻是來自海外。而且港幣是和美元匯率掛鉤的，這就造成了港股上市公司企業(yè)的盈利能力受國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境影響，但折現(xiàn)率與海外的無風險利率緊密相連。

尤其是今年，一方面在分子端，因為國內(nèi)外疫情的持續(xù)沖擊，企業(yè)整體的盈利都處于一個比較羸弱的基礎上，不過分子端近期也釋放了一些積極的信號，在疫情防控優(yōu)化和穩(wěn)增長政策的加碼之下，未來整個港股的基本面有可能會迎來一個預期的拐點。

另一方面，分母端主要是受美聯(lián)儲的加息影響，全球流動性和整體資金的風險偏好對港股的影響就被額外放大了，所以其實今年更多的市場波動是隨著投資者風險偏好的變動而進行的大幅波動。不過制約著一個風險偏好的最大的因素也在這段時間里出現(xiàn)了一些變化。

趙憲成：港股方面，近期海外緊縮預期緩和及國內(nèi)穩(wěn)增長預期改善，港股流動性環(huán)境好轉(zhuǎn)，但仍要繼續(xù)跟蹤海外通脹變化以及由此引發(fā)的緊縮節(jié)奏變化。

張曉南：港股前期受到多重因素壓制，自2021年2月后表現(xiàn)疲軟，而當前各壓制因素均得到了有效緩解。疊加美聯(lián)儲加息預期的放緩，全球投資者風險厭惡水平下降，流動性逐漸寬松。受到境外流動性影響較大的港股市場率先起步，正在逐漸由反彈走向反轉(zhuǎn)。

羅佳明：股價與企業(yè)的盈利和估值有關(guān)，我們預期未來港股市場的股價抬升也源于這兩個因素。

一方面，港股市場的公司盈利是隨著中國宏觀經(jīng)濟變化的，比如2017年中國實體經(jīng)濟回升時，很多港股上市公司隨之盈利提升，從而帶來股價的上升。目前中國經(jīng)濟或正處于轉(zhuǎn)折點，我們認為未來數(shù)年中國經(jīng)濟復蘇值得期待。

另一方面，最近美元指數(shù)從高位下行帶來了港股的大幅反彈，隨著美元持續(xù)下行，加之明年美聯(lián)儲貨幣政策可能也會轉(zhuǎn)向，資金就會重新回到新興市場中來，資金回流將帶來市場的估值提升。

所以，我們認為之前港股市場跌到了近幾年來的低位，目前或是一個新周期的開始。未來恢復的節(jié)奏雖然無法確定，但方向是偏樂觀的，我們判斷港股市場在未來幾年存在著非常好的投資機會。

劉杰：我個人理解這是困境反轉(zhuǎn)的邏輯。近1個月港股的非理性情緒釋放后，市場關(guān)注點將回歸中國經(jīng)濟以及企業(yè)的基本面。目前恒生指數(shù)2023/2024年彭博一致預測PE僅為7.4/6.7倍，恒生科技指數(shù)2023/2024年彭博一致預測PE僅為15.8/11.6倍。當前恒生指數(shù)12個月前瞻PE處于2009年以來最低水平，距離2008年低點僅高于不到10%。

中國科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)基本面正走出低谷，2023-2024年收入增速回升與利潤率中樞上移有望共振，帶動業(yè)績恢復較高增長。2021年一季度以來，受宏觀經(jīng)濟短期放緩、行業(yè)監(jiān)管以及企業(yè)擴張周期錯配等因素的影響，中國科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)基本面預期逐季下修。然而可以觀察到，恒生科技指數(shù)中多數(shù)重點成分股在2022二季度業(yè)績錄得超預期表現(xiàn)，短期不利因素疊加下收入仍可維持一定韌性，集體策略性降本控費托底利潤向好。臨近12月，隨著恒生科技成份股3季度業(yè)績的披露，業(yè)績向好，市場不利因素減少，美聯(lián)儲加息預期下降，同步抬升了市場整體看好恒生科技的幅度。

展望后續(xù)，我們認為短期不利因素的影響終將減弱，收入加速的拐點隨宏觀需求逐步改善而漸行漸近，成本費用的嚴格管控可支撐短期利潤韌性，2023-2024年收入增速回升與利潤率中樞上移有望形成共振，帶動基本面回歸較快增長。當前彭博一致預測恒生科技指數(shù)2023/2024年每股收入分別+13%/+12%，每股收益分別+40%/+36%。

王超：港股本輪行情更像是估值修復式的跌深反彈，港股今年遭受了美聯(lián)儲鷹派加息、超預期地緣政治沖突、疫情反復、境內(nèi)外經(jīng)濟下行等多重沖擊，導致做空交易頻繁。

短期來看，在各種利好因素頻出的共振下，港股反彈斜率最快的階段已經(jīng)出現(xiàn)。而市場行情能否延續(xù)，甚至能否實現(xiàn)反轉(zhuǎn)更多需要依賴經(jīng)濟修復情況，因為海外面臨衰退風險，美股仍要面臨盈利下修的過程，對于港股市場有一定的沖擊。港股是國際市場，外資對于國內(nèi)經(jīng)濟的擔憂未完全消除，緩解擔憂的過程需要基本面逐漸兌現(xiàn)作為支撐。

但我們認為，在中央經(jīng)濟工作會議召開之際，會釋放更多穩(wěn)經(jīng)濟的積極信號，至少提振港股市場的風險偏好，修復行情大概率會延續(xù)。

當前港股估值處于歷史低位水平

中國基金報記者： 從數(shù)據(jù)來看，港股估值相比A股更具吸引力。目前港股估值情況如何，是否仍位于歷史底部？如何看待港股長期低估值？

劉珈吟：當前港股估值處于歷史低位水平。從恒指近十年的估值來看，截至 2022 年 11 月 30 日，恒指的 PE(TTM)估值 9.12 已經(jīng)顯著低于過去十年的均值 10.62 與中位數(shù) 10.14；PB 估值 0.91 同樣大幅低于過去十年的均值 1.17 與中位數(shù) 1.18，并接近十年內(nèi)最低水平。

實際上，港股估值長期都比較低，有多方面的原因。首先跟指數(shù)成份股構(gòu)成有關(guān)系，傳統(tǒng)行業(yè)占比較高；其次跟投資者結(jié)構(gòu)有關(guān)系，相較于A股，港股是離岸市場，以機構(gòu)投資者為主，換倉需求不高，流動性不足導致了港股的估值較低。

趙憲成：目前港股恒生指數(shù)PE(TTM)為7.49，處于歷史分位數(shù)24.24%，PB為0.96，處于歷史分位數(shù)26.57%，恒生科技指數(shù)PE(TTM)為47.93，處于歷史分位數(shù)82.02%，PB為2.66，處于歷史分位數(shù)24.24%；港股的公司代表多數(shù)國內(nèi)最頂尖的龍頭公司，前兩年制肘的因素已經(jīng)逐漸褪去，我們看好港股長期估值回歸。

張曉南：我們對比港股和A股的性價比，通常會看恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)，其代表了A股和港股的相對價格比較。這個指數(shù)在10月末的時候達到了150以上，最近雖然有所下跌，仍然保持在140以上。這說明了當前港股市場仍然相較于對應的A股便宜40%以上，可以說港股現(xiàn)在性價比更高了。

如果我們看港股估值，以恒生指數(shù)（HSI）為例，當前TTM市盈率處在五年以來的23%的位置，而這還是在11月份大漲之后。在10月底，這個數(shù)字為0%，也即是五年內(nèi)最低的估值水平。當前港股的整體估值仍然處在四分之一的位置，未來仍然有較大的估值修復空間。

港股的長期低估值有比較特殊的原因。由于港股市場主要參與者為境外投資者，其估值體系相對來說與境外市場較為一致。而境外市場由于發(fā)展時間較長，機構(gòu)投資者相對來說更多，整體市場流動性和估值水平會略微低于交投活躍的發(fā)展中市場如滬深A股。從A/H股對比來看，香港市場整體估值偏低，但當前的過低估值已經(jīng)偏離了整體合理的估值中樞，有待后市的修復。

羅佳明：過去的這一輪的熊市持續(xù)超過400個交易日，是歷史上較長時間的一輪下跌。在這個背景下，市場的估值肯定也是處于歷史性的低位區(qū)間，市場市盈率和市凈率的低估程度是可以和2008年金融危機相比的。在歷史性低估的位置，我們對未來的潛在機會是可以樂觀一點的。港股長期的低估值也是有原因的，一方面港股市場是離岸市場，受國際資金流動影響很大，另一方面，該市場完全實行注冊制，股票的供給是非常多的，相對應就會出現(xiàn)“錢少股票多”的情況。因此，在港股市場中，也只有非常優(yōu)秀的公司才有望實現(xiàn)長期較好的股價表現(xiàn)，我們要做的就是關(guān)注這一類股票。

劉杰：從WIND看恒生指數(shù)目前市盈率大約8.74，處于歷史底部區(qū)域，分位點大約6.47%，依然處于底部區(qū)域。港股的估值常年為全球“估值洼地”，主要基于以下幾個原因。

一是在過去，港股中藍籌股金融地產(chǎn)占比較高，新經(jīng)濟股占比較少。從全球范圍來看，舊經(jīng)濟由于未來的成長性較低，因此估值相對于新經(jīng)濟板塊普遍存在折價。過去港股舊經(jīng)濟的市值占比較大是導致港股估值偏低的原因之一。但隨著新經(jīng)濟公司陸續(xù)回港上市，以互聯(lián)網(wǎng)、新能源、創(chuàng)新藥等行業(yè)為代表的上市公司陸續(xù)增加，港股的活力會持續(xù)提升。

二是港股作為一個離岸市場，海外投資者對中國國內(nèi)公司的實際經(jīng)營狀況、國內(nèi)政策、市場環(huán)境及財務規(guī)則并不熟悉。信息不對稱在一定程度上造成了香港市場上主要的投資者對中概股的估值歧視問題（home bias），進而壓低了港股的估值。

三是港股則以機構(gòu)投資者為主導，換倉需求不高，進而港股市場的總體換手率較低，流動性不足導致了港股的估值較低。

基于以上原因，H股相對于A股的低估是常態(tài)，不過當前港股估值或已被顯著低估，具備較高的配置性價比。

一是實證顯示AH溢價長期具有穩(wěn)定的均衡值，在該值上下波動并具有均值回歸的特性，歷史均值約為120左右。

二是從PB和PE估值來看，目前恒生指數(shù)估值在歷史均值-一倍標準差附近，若剔除新納入股票則遠低于均值一倍標準差，處于2002年以來的歷史低位，已充分反映了市場悲觀預期。

三是以互聯(lián)網(wǎng)、新能源、創(chuàng)新藥、芯片等行業(yè)的上市公司持續(xù)增加，港股的上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也會發(fā)生重大變化，這樣會吸引更多海外資金流入香港市場以投資中國的新經(jīng)濟行業(yè)。

四是隨著南下資金定價權(quán)的提升、中概股回歸下以及相對于A股稀缺的新經(jīng)濟行業(yè)占比提升，南下資金的交投活躍度的提高，港股估值中樞長期有望上移。

王超：港股估值仍處于歷史相對低位水平。截至2022年12月14日，恒生指數(shù)的PE_TTM 估值為9.49，在過去十年中處于31.86%分位數(shù)位置；PB估值為0.96，在過去十年中處于11.23%分位數(shù)位置.恒生科技指數(shù)方面，市銷率估值為2.03，在過去十年中處于20.16%分位數(shù)位置；PB估值為2.73，在過去十年中處于25.00%分位數(shù)位置。

整體而言，盡管港股近期大幅反彈，估值修復明顯，但是在歷史可比區(qū)間中仍處于下沿區(qū)間，具備較高的投資價值。

港股相對A股長期低估值的核心在于市場流動性的不佳。相對于流動性較獨立、擁有諸多投資者、具備更高換手率的A股而言，港股作為典型的離岸市場，其宏觀流動性較大程度上受到了海外因素的制約，其換手率也較低。此外，港股市場的參與者更多是具備專業(yè)素養(yǎng)的機構(gòu)投資人，其更偏好配置型的思路也降低了港股市場的流動性、提高了交易成本。

制肘港股走勢的因素持續(xù)改善中

中國基金報記者： 掣肘港股走勢的因素是否已經(jīng)陸續(xù)改善？后續(xù)港股復蘇節(jié)奏將如何演繹？

劉珈吟：當前我們需要觀察兩個核心變化，第一是看美債利率的上行壓力會不會得到適度緩解或拐點。第二是看國內(nèi)穩(wěn)增長的預期是否會重新統(tǒng)一，大家信心恢復的程度，這兩個是比較重要的信號。

趙憲成：制肘港股走勢的因素有四，海外兩個，海內(nèi)兩個。海外方面，一是俄烏沖突以及美聯(lián)儲激進加息，導致美債利率大幅抬升(人民幣貶值)，導致外資占據(jù)主導的港股市場受創(chuàng)，二是中美中概股監(jiān)管沖突發(fā)酵并引發(fā)退市恐慌(海外中概股與醫(yī)藥UVL清單)；國內(nèi)方面，一是從去年來政府對互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策持續(xù)出臺，二是疫情持續(xù)擾動，經(jīng)濟下行壓力大，地產(chǎn)、消費持續(xù)承壓，導致港股持續(xù)回調(diào)。

制肘港股走勢的因素持續(xù)改善中：海外制肘因素第一，12月美聯(lián)儲連續(xù)加息兩碼后，在美國經(jīng)濟衰退跡象愈發(fā)明顯的背景下，2023年美聯(lián)儲加息的周期預計僅剩兩次且幅度低于12月。

海外第二，8月26日中美簽署審計監(jiān)管合作協(xié)議，醫(yī)藥板塊藥明生物無錫及上海子公司在10/07正式從UVL清單中移除，昨天美國公眾公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)也發(fā)布了正式聲明，確認了其已經(jīng)可以對中概股進行全面的審計，政策邊際緩和，中概股退市的悲觀預期將可望修正。

國內(nèi)制肘因素第一，政府對互聯(lián)網(wǎng)公司的強監(jiān)管已經(jīng)在今年4月政治局會議后見到政策轉(zhuǎn)暖跡象，且游戲版號也逐漸放開，政策底或已出現(xiàn)。

國內(nèi)第二，11/11國內(nèi)防疫政策20條推出，疊加12/07疫情防控“新十條”跟進外，12/15中央國務院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035）》，會議強調(diào)全面促進消費、加快消費提質(zhì)升級，內(nèi)地經(jīng)濟恢復指日可待。

張曉南：自2021年2月之后，港股主要受到幾大因素的影響：國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)平臺型經(jīng)濟政策、歐洲地緣政治沖突、美聯(lián)儲加息預期、國內(nèi)疫情防治政策等。而在當前，這些因素都已經(jīng)或多或少的陸續(xù)改善或消除。海外因素影響了港股市場的流動性和估值，而國內(nèi)因素影響了港股市場的未來盈利預期。

在這兩大方面因素緩解后，相信港股會先有一波估值修復，有望隨后在業(yè)績改善逐漸得到驗證后出現(xiàn)更大的行情。

羅佳明：我們認為，港股后續(xù)的走勢還是要從企業(yè)盈利和美元流動性來理解，后續(xù)的復蘇走勢也取決于這兩方面的進展。中國的經(jīng)濟復蘇取決于疫情放開后的經(jīng)濟活動恢復和政策推動等，我們對此充滿期待。另一方面，美聯(lián)儲的貨幣政策也為市場持續(xù)帶來波動，但是方向是偏樂觀的，我們預計明年美元利率將有望迎來拐點。

劉杰：港股受到美聯(lián)儲加息預期的影響較大，未來美聯(lián)儲加息預期相比之前下降很多，大的環(huán)境得到顯著改善；同時，中美審計監(jiān)管合作取得積極進展，11月4日，彭博報道美國PCAOB審計官員提前完成了在香港的首輪現(xiàn)場審計工作，中概股乃至相關(guān)港股情緒面有所改善。港股的重要性地位也有所抬升，包括增設了人民幣柜臺、擴大港股通范圍等，港股重要性持續(xù)上升。

王超：掣肘港股走勢的因素主要有兩塊：第一，是海外流動性。由于美國連續(xù)兩個月通脹超預期回落，美聯(lián)儲加息步伐將放緩。此次加息50個基點確定了貨幣政策收緊放緩的拐點、且會議中也基本明確了利率高點的指引；

第二，是國內(nèi)經(jīng)濟情況。隨著防控優(yōu)化、地產(chǎn)紓困政策出臺，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟預期大幅改善，港股盈利也會隨著經(jīng)濟復蘇而上行，支撐全年走勢。在中央經(jīng)濟工作會議召開之際，會釋放出更多穩(wěn)經(jīng)濟的積極信號，在估值階段性修復后，港股大概率迎來以盈利修復驅(qū)動的行情。整體而言，掣肘港股走勢的兩大因素均明顯改善。

同時，港股過去兩年內(nèi)也受到較大的產(chǎn)業(yè)政策沖擊，尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。近期相關(guān)政策環(huán)境也均在改善，由“反壟斷”轉(zhuǎn)為“健康發(fā)展”，強調(diào)發(fā)揮平臺經(jīng)濟“穩(wěn)就業(yè)”作用。

其次，支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，鼓勵平臺企業(yè)加快人工智能、云計算等重點項目建設。而且有消息稱，PCAOB將獲得對中概股全面檢查權(quán)力，對于退市的擔憂逐漸緩解，提振互聯(lián)網(wǎng)板塊情緒。

后續(xù)港股復蘇節(jié)奏主要分為兩階段演繹：在中央經(jīng)濟工作會議下，將釋放積極的穩(wěn)經(jīng)濟信號，港股市場在明年兩會前，該階段的經(jīng)濟盈利彈性無法得到現(xiàn)實生產(chǎn)數(shù)據(jù)的驗證，因此該階段內(nèi)主要以市場預期和政策性主題機會為主，有望呈現(xiàn)盈利預期修復的驅(qū)動行情。待明年兩會后，隨著復工復產(chǎn)、經(jīng)濟政策不斷落地，疊加經(jīng)濟數(shù)據(jù)作為支撐，港股或?qū)⒂袡C會再度開啟二階段由于盈利修復帶動的上漲行情。

港股后續(xù)或開啟盈利修復驅(qū)動行情

長期投資價值顯著

中國基金報記者：站在目前市場環(huán)境下，您如何看待香港市場投資價值？能否從長、中、期來談談？目前是該恐懼還是貪婪？

劉珈吟：短期看不盲目樂觀，也不盲目悲觀。港股中長期的表現(xiàn)依然取決于企業(yè)基本面盈利前景的改善。因為估值修復往往是短期的，決定長期市場方向的還是經(jīng)濟前景，以及企業(yè)的基本面情況。目前國內(nèi)政策底已經(jīng)出現(xiàn)了，但可能還需要更多政策的支持，更多情緒上的好轉(zhuǎn)，才能進一步扭轉(zhuǎn)市場上的信心。

趙憲成：雖然港股市場規(guī)模不及A股及美股，但是龍頭集中趨勢明顯?？紤]到港股的國際化程度高，眾多產(chǎn)業(yè)鏈龍頭廠商均選擇港股上市，未來仍是中國新經(jīng)濟的主戰(zhàn)場。

因此，港股市場的長期投資價值還是顯著的。觀察港股市場，一般會經(jīng)歷三個階段：第一階段，流動性沖擊階段。過去一年多，由經(jīng)濟基本面下行、疫情和低于按局勢帶來的流動性沖擊，使得港股大幅殺跌。

第二階段，流動性沖擊結(jié)束、估值修復階段?？梢钥匆姾?nèi)外資金重新流入，這個階段往往南下資金會占主導。

第三階段，經(jīng)濟修復，重回基本面驅(qū)動階段。這個階段往往外資主導，龍頭公司估值會跟海外市場看齊。這個階段往往也是港股市場的主升浪。我們認為，港股目前處于第一階段向第二階段過渡階段。

張曉南：香港市場是大中華區(qū)資本市場的一個重要組成部分，且有很多優(yōu)秀的主營業(yè)務在國內(nèi)的公司是在香港上市，這些公司的產(chǎn)品和服務充斥在我們的周圍。從這個角度出發(fā)，投資于香港市場也就是投資于我們的生活，港股應該成為我們資產(chǎn)組合的一個重要組成部分。

港股市場的部分交易特征與A股不盡相同，比如港股是T+0交易且沒有漲跌停板，除了港股通渠道外，其余需要通過QDII基金進行參與等等。而這些特征決定了港股的風險與波動相較于A股會更大一些。對于風險收益特征相匹配的投資者而言，將港股與A股相關(guān)資產(chǎn)一起加入投資組合并進行適當風格匹配是比較合理的一種選擇。

羅佳明：我們一直以來奉行長期價值投資的原則，希望自下而上、以合理的估值長期投資優(yōu)秀的公司。在這個前提下，我們認為港股市場中，目前依然存在不少優(yōu)質(zhì)的投資機會，目前市場的估值依然屬于可以“貪婪”的區(qū)間。

中長期而言，這個市場的價值依然是取決于市場中公司的未來發(fā)展前景和相對于A股公司的獨特性。港股市場有特點的行業(yè)包括：互聯(lián)網(wǎng)、生物創(chuàng)新藥、消費（如體育用品、連鎖餐飲）、地產(chǎn)物業(yè)等。中國經(jīng)濟里的優(yōu)質(zhì)公司是港股市場和A股市場里的優(yōu)質(zhì)公司的集合，這也是我們認為港股有投資價值的原因。

劉杰：香港市場是一個基本面研究驅(qū)動的證券市場，上市公司以中國公司為主，投資者以機構(gòu)投資者為主，同時非?？粗毓镜墓乐?、股東回報和中長期的成長空間等基本面因素。優(yōu)秀的公司可以在香港市場上存在溢價。同時這個市場是與國際接軌的，很多具有全球視野的中國公司都會選擇在香港上市，這樣可以接觸全球的資本，有利于企業(yè)的中長期發(fā)展。同時香港市場的上市公司在周期底部的起步估值便宜，所以會出現(xiàn)巨大漲幅的上市公司。

影響因素，一方面，分子端盈利主要看中國經(jīng)濟，港股行情有起色的階段往往是中國內(nèi)地經(jīng)濟寬信用的階段；另一方面，分母端的估值主要受美國長端利率、美元流動性的影響，背后和美國經(jīng)濟以及貨幣政策有關(guān)。如果美債利率上行、美元上行期，則對于港股估值有壓制。此外，近些年來，中美大國博弈加強，內(nèi)地產(chǎn)業(yè)政策監(jiān)管趨嚴，中美政策對于港股影響也在增大。

在投資上，香港市場可以持續(xù)創(chuàng)造超額收益的方法論之一是與優(yōu)秀公司一起跨越周期。從中短期因素來看，港股的確受到國內(nèi)外宏觀、流動性和政策等因素的影響，這些因素影響復雜，而且其中博弈較多，要求投資者具備建立中短期擇時模型的能力。但是有一個方法是可以持續(xù)創(chuàng)造超額收益的，那就是尋找估值便宜的優(yōu)質(zhì)龍頭公司長期持有，這個方式理論上可以穿越周期的，但是要求更有耐心和忍受波動的心理素質(zhì)。

近期很多券商看好年底港股及明年的港股投資，大多數(shù)認為看到了更多的利好因素出現(xiàn)，包括疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)逐步修復以及海外風險進一步緩和，而這一系列因素有望推動市場繼續(xù)上行。

王超：短期來看，港股這一輪反彈，主要因為防控和地產(chǎn)政策優(yōu)化下，風險偏好提升帶動的估值修復行情。而修復行情能否延續(xù)更多需要依賴中央經(jīng)濟工作會議釋放的明確信號。目前市場大幅反彈部分涵蓋了對經(jīng)濟修復的預期，所以穩(wěn)經(jīng)濟的發(fā)力方向?qū)Q定了港股短期的結(jié)構(gòu)性機會。

從中期角度，在近一個月的估值修復行情下，盈利是否修復需要中期維度的數(shù)據(jù)來支撐。我們認為，待明年兩會后，隨著復工復產(chǎn)、疊加經(jīng)濟政策不斷落地，在中國經(jīng)濟復蘇得到生產(chǎn)端數(shù)據(jù)驗證之后，港股將有望再度開啟二階段以盈利修復驅(qū)動的行情。

長期來看，香港將繼續(xù)發(fā)揮國際金融中心的作用。一方面，港股主要公司背靠境內(nèi)，擁有巨大的內(nèi)需市場，基本面有保障。香港將持續(xù)拓展互聯(lián)互通，推動產(chǎn)品和市場創(chuàng)新，吸引南下資金流入。另一方面，港交所宣布推出特?？萍脊旧鲜兄贫雀母?，更好地服務新技術(shù)公司發(fā)展，吸引具備高成長性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市。隨著港股市場上市主體結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，將吸引境內(nèi)外資金配置優(yōu)質(zhì)的中國資產(chǎn)，分享中國長期發(fā)展的紅利。

目前來看，隨著過去兩年掣肘港股走勢的因素陸續(xù)改善，市場應該對港股更加樂觀，把握盈利修復的港股行情，積極布局優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。

關(guān)注港股科技、消費、

創(chuàng)新藥和地產(chǎn)等領(lǐng)域

中國基金報記者：您認為，港股市場中哪些板塊最具投資潛力？

劉珈吟：此前港股的三大重災區(qū)，包括互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥和地產(chǎn)板塊，在此次反彈中彈性會更大一點。因為受到了多重邊際的回暖，包括政策、風險偏好提升。但是中長期角度來說，還是以高質(zhì)量發(fā)展為主線的投資方向，不論是A股還是港股，都是最值得我們大家去關(guān)注的一個方向。像生物醫(yī)藥，半導體這些具有核心技術(shù)，又是我們國家目前面臨著卡脖子風險的產(chǎn)業(yè)鏈，同時與現(xiàn)在與國家安全息息相關(guān)的一些行業(yè)，肯定是未來高質(zhì)量發(fā)展的方向。這些其實在港股中也有不少相關(guān)的稀缺標的。房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)同樣孕育新機會。

張曉南：我們在判斷市場的板塊時一個重要的原則就是查漏補缺。香港市場上市公司多樣，且業(yè)務所在地也遍布全球。為更好的與A股的資產(chǎn)進行互補，我們應該盡量選擇港股市場的獨特品種，比如科技板塊。港股科技股中的生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、新能源車等上市公司，均處在行業(yè)的龍頭位置，且大部分公司并未在滬深A股上市。這些成長型行業(yè)龍頭公司是A股投資的有益補充，且都具有非常強的未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>

羅佳明：站在這個時點，我們主要看好市場里的三條主線，一是上游資源品相關(guān)賽道，原因在于過去資本開支不足而供給端吃緊，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇也是需求端正面催化；二是更直接與經(jīng)濟復蘇緊密相關(guān)的行業(yè)，如地產(chǎn)、物業(yè)、消費等；三是港股特色的科技成長股，如互聯(lián)網(wǎng)、消費電子，CXO和創(chuàng)新藥。

劉杰：主要圍繞疫情復蘇過程中最有利的三個方向，個人更多關(guān)注港股科技、消費和創(chuàng)新藥。疫后復蘇有利于直接受益的互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，同時今年3季度恒生科技相關(guān)公司的業(yè)績改善，加上流動性的邊際寬松將有利于海外資金向新興市場回流，而估值處于底部、未來公司基本面有望向上的港股市場性價比凸顯，可能獲得更多青睞。因此，眾多券商也同步看好恒生科技，基本認為市場環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)重大積極轉(zhuǎn)變，港股優(yōu)質(zhì)公司有望走出業(yè)績和估值共同修復的雙擊行情。

通過觀察海外股市，在疫情防控大幅優(yōu)化后的表現(xiàn)情況，消費板塊的表現(xiàn)普要更加占優(yōu)，其中以醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)尤為突出，在日本、韓國以及美國IDE各個行業(yè)中收益均靠前，同時春節(jié)臨近同樣利好消費數(shù)據(jù)回暖、社會零售數(shù)據(jù)有望企穩(wěn)復蘇，春節(jié)假期大眾對于煙酒、家電以及各類禮品的需求抬升，同時餐飲、旅游和娛樂等行業(yè)也將迎來旺季。

醫(yī)藥市場，尤其是創(chuàng)新藥市場在國內(nèi)占比依然較低，隨著生活水平提升以及更高端的醫(yī)療需求，未來中國也會像美國等發(fā)達國家一樣，創(chuàng)新藥增長空間巨大。

王超：當前時點來看，港股底部修復的邏輯已經(jīng)開始演繹，具有較好的長期配置機會。

主要關(guān)注以下五條主線：主線一：央企國企中的優(yōu)質(zhì)屬性的價值股，追求享受國企改革的紅利，也是行業(yè)出清的受益者，包括電信、油輪、地產(chǎn)、能源、金融等傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司。

主線二：先進制造，如汽車零部件、細分汽車電子賽道等。汽車產(chǎn)業(yè)鏈：2023年行業(yè)總量存在挑戰(zhàn)，關(guān)注零部件的結(jié)構(gòu)性機會；電子：在消費電子需求明年或出現(xiàn)拐點，汽車電子需求是第二條增長曲線。

主線三：信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟及互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，短期注重業(yè)績、中期基于二次增長曲線有望迎來分化的機會?？萍及踩?、產(chǎn)業(yè)鏈安全、能源安全、軍事安全和數(shù)據(jù)安全與信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)。在中概股退市擔憂緩解、監(jiān)管環(huán)境確定性提升的情況下，行業(yè)股價波動性有望下降?；ヂ?lián)網(wǎng)已從新經(jīng)濟轉(zhuǎn)向成熟業(yè)態(tài)，短期注重業(yè)績，此前互聯(lián)網(wǎng)板塊股價隱含的對短期復蘇的預期相對悲觀，若疫情防控壓力緩解、經(jīng)濟復蘇邊際轉(zhuǎn)好，股價也會有彈性。中期基于二次增長曲線，有望迎來分化的機會，比如云計算、自動駕駛等。

主線四：受益于內(nèi)循環(huán)以及鄉(xiāng)村振興的消費板塊，結(jié)構(gòu)性機會將會凸顯?？申P(guān)注食品飲料、運動鞋服、餐飲、酒旅、醫(yī)藥板塊的優(yōu)質(zhì)個股，以及具備新型消費概念的潮玩和茶飲領(lǐng)域等。

主線五：醫(yī)藥板塊，短期政策回暖，或利好板塊估值修復。從中長期視角來看，人口老齡化加劇、居民對健康的重視程度提升是驅(qū)動行業(yè)需求穩(wěn)步增長的基石。醫(yī)?；鸨３址€(wěn)步增長，同時通過集采、醫(yī)保談判等機制進行騰籠換鳥，增加了對創(chuàng)新藥械和服務的支付比例，此外，國內(nèi)和海外在優(yōu)質(zhì)療法的可及性方面的差距在迅速縮小。

港股市場或有望迎來“戴維斯雙擊”

中國基金報記者：此前港股市場中新經(jīng)濟板塊受到不少資金追捧對象，您目前如何看待這一板塊投資價值，未來前景有多大？

劉珈吟：當前港股科技成長板塊處于筑底階段，估值和情緒或已就位，壓制市場因素在持續(xù)修復，底部區(qū)域在被反復測試和確認，港股市場或有望迎來“戴維斯雙擊”。

趙憲成：新經(jīng)濟為前兩年股價下跌的核心板塊，主要是前面提到的海內(nèi)外制肘的因素導致，我們認為全球資金在國內(nèi)經(jīng)濟趨穩(wěn)與政策趨緩以及中美沖突緩和后，前兩年離開的外資資金也將陸續(xù)回歸，目前，摩根士丹利和澳新銀行都將中國2023年全年經(jīng)濟增速上調(diào)至5.4%，雖然仍有一些海外投資者對中國股市保持謹慎態(tài)度，但是隨著國內(nèi)的經(jīng)濟增長動能加強，看好的海外投資者將越來越多；雖然港股近期大幅反彈，但相對于之前的跌幅而言，目前仍處于歷史低位，具有長期配置價值。

張曉南：新經(jīng)濟是未來發(fā)展的方向。當前的新經(jīng)濟板塊主要包含了新能源、互聯(lián)網(wǎng)、電子、醫(yī)療等行業(yè)，這些行業(yè)將在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中持續(xù)受益于經(jīng)濟的快速發(fā)展，且將成為我國建設“科技強國”的必要支撐。在新的經(jīng)濟增長模式逐漸煥發(fā)出勃勃生機的當下，可以說，投資“新經(jīng)濟”就是投資中國的未來。

羅佳明：以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的供給側(cè)出清，至少一級市場已少有資金繼續(xù)流入，所以目前存在的公司基本就是市場未來的主要參與者，如果能夠守住、擴張甚至出海就會發(fā)展很好，如果產(chǎn)品力逐漸降低就可能會被淘汰。我們還是要從自由現(xiàn)金流折現(xiàn)角度進行估值，這些公司目前的估值或許是偏低的，等待盈利修復可以更準確衡量其成長性。目前政策也出現(xiàn)積極導向，市場在有序競爭的格局下可能會出現(xiàn)一些大公司。

劉杰：在過去，港股中藍籌股金融地產(chǎn)占比較高，新經(jīng)濟股占比較少。從全球范圍來看，舊經(jīng)濟由于未來的成長性較低，因此估值相對于新經(jīng)濟板塊普遍存在折價。過去港股舊經(jīng)濟的市值占比較大是導致港股估值偏低的原因之一。

但隨著新經(jīng)濟公司陸續(xù)回港上市，以互聯(lián)網(wǎng)、新能源、創(chuàng)新藥等行業(yè)為代表的上市公司陸續(xù)增加，港股的活力會持續(xù)提升。以互聯(lián)網(wǎng)、新能源、創(chuàng)新藥、芯片等行業(yè)的上市公司持續(xù)增加，港股的上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也會發(fā)生重大變化，這樣會吸引更多海外資金流入香港市場以投資中國的新經(jīng)濟行業(yè)。隨著南下資金定價權(quán)的提升、中概股回歸下以及相對于A股稀缺的新經(jīng)濟行業(yè)占比提升，南下資金的交投活躍度的提高，港股估值中樞長期有望上移。

王超：港股新經(jīng)濟板塊主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、生物科技、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、體育鞋服等板塊。

一、互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)：隨著美債長端利率見頂回落，有利于提升互聯(lián)網(wǎng)為主體的中概股估值。PCAOB將獲得對中概股全面檢查權(quán)力，緩解了市場對于相關(guān)主體退市的擔憂。短期來看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟逐漸修復，互聯(lián)網(wǎng)公司基本面也將改善。在疫情防控政策進一步優(yōu)化之下，跟消費復蘇相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)公司基本面也將受益。本地生活服務、出行等板塊有望受益于線下商戶消費提升，消費復蘇之后也會拉動互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務。中長期來看，互聯(lián)網(wǎng)公司具備“二次增長曲線”，如信創(chuàng)、云計算等新業(yè)務發(fā)展機會。

二、生物醫(yī)藥：創(chuàng)新藥創(chuàng)新空間依舊廣闊，F(xiàn)IC（全球同類最先）/BIC（全球同類最佳）潛質(zhì)創(chuàng)新藥產(chǎn)品的國際化值得期待；Big Pharma平臺優(yōu)勢明顯，有望逐步展現(xiàn)綜合布局能力，傳統(tǒng)藥企底部反轉(zhuǎn)，第二增長曲線逐漸顯現(xiàn)，特別是符合“A”（集采或者政策對企業(yè)收入端的壓制邊際向上，迎來業(yè)績拐點）+“B”（創(chuàng)新或特色品種逐漸進入銷售或產(chǎn)品數(shù)據(jù)兌現(xiàn)期）的相關(guān)Big Pharma和傳統(tǒng)藥企。

三、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈：新能源車產(chǎn)業(yè)鏈或是能源科技領(lǐng)域未來數(shù)年最具爆發(fā)性的大機遇，長期圍繞兩條投資主線，發(fā)掘高成長“阿爾法”。投資主線一：電動化及智能化趨勢推動產(chǎn)品升級，相關(guān)零部件有望迎來量價齊升，在當前估值低位，港股零部件標的配置價值凸顯。投資主線二：全球產(chǎn)銷共振向上，新能源車繼續(xù)放量，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈受益。例如，受益于全球新能源車刺激政策，銷量規(guī)模及盈利能力有望實現(xiàn)快速提升的新能源及傳統(tǒng)車企。在經(jīng)濟修復情況下，居民收入提升，將利好豪華品牌及二手車經(jīng)銷商。

四、體育鞋服：體育消費延續(xù)著強賽道優(yōu)勢，是確定性和可持續(xù)性的“成長”，成長性的底層邏輯來自于其滲透率的持續(xù)提升，對健康的追求、政策的鼓勵及國貨實力飛躍帶來了滲透率的加速提升。相較于歐美、日本等地區(qū)，中國運動鞋服行業(yè)滲透率仍有巨大成長空間。

港股中長期表現(xiàn)取決于

企業(yè)基本面盈利前景的改善

中國基金報記者：您如何看待2023年的港股投資機遇，影響市場的主要因素有哪些？風險點在何方？

劉珈吟：任何一個資產(chǎn)，不論是 A股、港股還是美股，我們?nèi)シ治鏊淖邉莼騼r格，其實里面有兩個非常大的方向，要看它的經(jīng)濟周期，再加上當時的金融條件。

港股中長期的表現(xiàn)依然取決于企業(yè)基本面盈利前景的改善。因為估值修復往往是短期的，決定長期市場方向的還是經(jīng)濟前景，以及企業(yè)的基本面情況。目前國內(nèi)政策底已經(jīng)出現(xiàn)了，但可能還需要更多政策的支持，更多情緒上的好轉(zhuǎn)，才能進一步扭轉(zhuǎn)市場上的信心。我們再去觀察一些包括社融等領(lǐng)先金融指標的改善，再去等待一些宏觀經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)回暖的驗證，最后我們再去看港股企業(yè)業(yè)績是否有兌現(xiàn)，這樣才可能會帶來一個更加有堅實基礎的上漲行情。

趙憲成：2023年投資機遇：基于政治、經(jīng)濟、風險溢價和估值多因素，過去一年多的政策系統(tǒng)性風險釋放已近尾聲，隨著疫情褪去后，中國經(jīng)濟終將走向復蘇，疊加上市公司基本面的轉(zhuǎn)機，港股行情有望走出新局。

影響因素方面，一是美聯(lián)儲加息和縮表節(jié)奏是否會進一步超預期鷹派；二是中國經(jīng)濟以及企業(yè)盈利的復蘇狀況能否如愿在疫情放開后，在三四季度迎來拐點；三是中央決策層對互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟的監(jiān)管能否維持下半年以來較為寬松的態(tài)度。

港股最大的風險來源于三方面，第一，如果通脹超預期，不排除美國收緊節(jié)奏繼續(xù)超預期，從而美國長端利率進一步上行，再壓制港股的估值；第二，若美國經(jīng)濟最終走向衰退的話，對港股企業(yè)盈利和資金的風險偏好也將造成擾動；第三，如果中美關(guān)系再起波瀾、大國博弈沖突加劇的話，外資主導的港股市場的風險偏好將受到較大程度的壓制。

張曉南：2023年港股大概率會出現(xiàn)估值和盈利的雙重修復。港股的估值修復主要影響在于港股市場的流動性，而香港作為自由港，其流動性與境外資金的流動性情況關(guān)聯(lián)度較高，投資者應密切關(guān)注全球主要經(jīng)濟體流動性情況的變化，并對相應趨勢作出判斷。另一方面，港股的盈利修復主要來源于中國境內(nèi)經(jīng)濟復蘇情況以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策情況，在國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的過程中，可能會出現(xiàn)新的模式、新的商業(yè)形態(tài)，也可能會出現(xiàn)影響盈利中樞的新的事件，這些都會影響到香港上市公司的盈利預期與盈利水平。

羅佳明：從風險的角度，我們很關(guān)注經(jīng)濟復蘇的進展、美元流動性和國際關(guān)系變化這幾方面。目前港股市場的信心依然有待提振，任何預期的變化都會給市場帶來較大的波動。我們依然認為市場波動可能也帶來了布局的機會。

劉杰：港股反轉(zhuǎn)初現(xiàn)，2023年全年港股市場有望在盈利修復起量和估值修復回升雙重帶動下向上?？紤]到海外加息幅度預期放緩，地域政治風險有望緩和，此前超跌相對顯著的中國互聯(lián)網(wǎng)板塊有望迎來估值修復機遇。同時，在海外經(jīng)濟走弱、通脹加劇等多重因素影響下，海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)基本面或持續(xù)徘徊于下行通道中，而中國互聯(lián)網(wǎng)公司的基本面改善預期已逐步升溫，相對價值凸顯。

王超：2023年港股或迎來估值與盈利雙驅(qū)動行情。首先，海外流動性收緊趨勢減緩，將提升港股市場的風險偏好，有利于估值抬升。其次，隨著平臺經(jīng)濟政策邊際緩和，并促進相關(guān)領(lǐng)域的健康發(fā)展，這將為以互聯(lián)網(wǎng)科技為代表的新經(jīng)濟提供更多機會，有利于估值修復。盈利方面，隨著復工復產(chǎn)、經(jīng)濟政策不斷落地，疊加經(jīng)濟數(shù)據(jù)作為支撐，港股將會有機會再度開啟由于盈利修復帶動的上漲行情。

風險方面，需要關(guān)注如下：第一，2023年美國經(jīng)濟步入衰退，美股將逐漸下調(diào)盈利預期，對全球經(jīng)濟和海外股市有一定的負面沖擊；第二，警惕美聯(lián)儲加息周期的持續(xù)性；第三，中國經(jīng)濟復蘇可能也不是一蹴而就，特別是上半年疫情的影響、疫情防控政策的松緊節(jié)奏仍有不確定性，港股修復行情或有波折。另外，還需要關(guān)注經(jīng)濟政策發(fā)力的方式、手段和產(chǎn)業(yè)方向，這些都對市場風格有影響。

定投分散投資

做好資產(chǎn)組合的風險控制

中國基金報記者：普通投資者如何借道布局? 以及投資者如何利用新的投資工具把握恒生科技相關(guān)投資機遇？

劉珈吟：對于港股的投資，我們一直推薦投資者一定要做好資產(chǎn)組合的風險控制。過去兩年的過山車行情，也讓投資者對風險的感受深有體會。由于港股沒有所謂的保護機制，沒有所謂的冷靜期，沒有這種日內(nèi)漲跌幅的限制，因此個股的波動非常大。所以對于這種高波高彈的投資品種，一定要做好資產(chǎn)的配置。

首先要將港股納入整體的資產(chǎn)組合去進行配置，并且再根據(jù)個人的風險偏好去給予不同的權(quán)重。

第二就是要選擇不同的股票資產(chǎn)去做分散，盡量配置一些和A股不同的資產(chǎn)以形成一定的防守進攻策略。例如在港股大方向上你可以選恒生指數(shù)，包括恒生國企這類寬基，行業(yè)上你也可以選擇科技新經(jīng)濟類，包括互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥等等，在風險均衡的同時，博取一定的超額收益。

第三就是相比個股，更推薦選擇基金，特別是指數(shù)基金。

張曉南：當前投資于港股市場的基金有很多，其中一些是將港股納入了投資范圍，而另有一類是純粹的港股投資品種。投資者可以根據(jù)自身的需求及已有資金配置情況選擇合適的投資類型。比如可以通過選擇將港股納入投資范圍的基金來實現(xiàn)打包式的投資策略，也可以在A股投資之外單獨選取港股投資的標的來分散風險并獲取可能的收益。

在純粹港股投資的基金產(chǎn)品中，科技類產(chǎn)品如港股科技50ETF會是比較合適的選擇。首先，科技賽道是當前市場的核心賽道，投資科技就是投資創(chuàng)新的未來，有望可以在長期獲取比較可觀的收益；其次，港股科技賽道的公司大部分都是A股缺少的細分行業(yè)龍頭，對這些公司的投資可以成為A股投資的有效補充；第三，當前港股市場估值便宜，投資性價比較高，雖然經(jīng)歷了一波上漲，但當前港股市場仍普遍處在歷史平均估值以下。隨著港股上市公司盈利能力的改善，將有效幫助相關(guān)公司的估值回升，兩相結(jié)合，港股科技目前極具投資價值。

羅佳明：我們建議投資者還是以長期視角，用“閑錢”投資，然后選擇與自己投資理念更相近的基金。此外，一定的逆向投資也是需要的，在大家情緒高漲的時候或許是風險也較高，然而當大家信心不足時，或許反而是最好的時候。

劉杰：投資者可以考慮通過場內(nèi)或場外定投分散投資的方式參與，這樣能夠更好的平衡風險和收益。雖然港股包括恒生科技指數(shù)在技術(shù)性牛市反彈下，短期資金獲利情緒增多，但時有南向資金數(shù)度出現(xiàn)了凈流入與凈流出交替，有時候市場情緒會處于對空交替博弈階段，出現(xiàn)多空因素交替表現(xiàn)的情景，所以在看到行業(yè)大趨勢的情況下，也要控制短期風險，做到風險與收益的平衡。

王超：首先，港股與A股市場不同，港股是一個以機構(gòu)投資者為主的市場，因此在這個市場里獲取收益的難度會更大，需要超額認知和比較優(yōu)勢。而且港股市場的波動比較大，由于沒有漲跌停板作為緩沖墊，加上期權(quán)工具較為豐富，所以個股單日波動會比較明顯。同時，港股市場整體流動性較弱，對于選股能力、風控能力以及流動性管理能力的要求會更高。

因此，對于普通投資者而言，更好的方法就是利用公募基金參與和把握港股市場的機遇。投資人可以考慮選擇相關(guān)投資港股的基金來參與配置到港股核心資產(chǎn)，如招商港股通核心精選基金，或者也可以錨定更具有活力的港股科技板塊的指數(shù)型產(chǎn)品，如招商恒生科技指數(shù)增強基金。

編輯：艦長

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