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財(cái)聯(lián)社1月12日訊（編輯 李?。┏峭抖ㄈ谟兄杀靖?、期限短、投資門檻低、合規(guī)性較弱特點(diǎn)。2022年以來多有城投定融產(chǎn)品逾期兌付的輿情事件發(fā)生，市場(chǎng)大多擔(dān)心定融產(chǎn)品違約，風(fēng)險(xiǎn)外溢出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致區(qū)域和城投信用風(fēng)險(xiǎn)上升。

據(jù)民生證券統(tǒng)計(jì)多個(gè)定融產(chǎn)品銷售網(wǎng)站數(shù)據(jù)，自2020年7月至2022年末共有1230只定融產(chǎn)品發(fā)行，且各區(qū)域內(nèi)的定融產(chǎn)品多由城投平臺(tái)發(fā)行或擔(dān)保，城投所涉定融產(chǎn)品935只，占比達(dá)76%。

需要注意的是，發(fā)行或擔(dān)保的城投主普遍自身資質(zhì)較差，行政層級(jí)較低，處在實(shí)力較弱區(qū)域。從行政層級(jí)來看，區(qū)縣級(jí)平臺(tái)占比59%，主體評(píng)級(jí)AA級(jí)占比達(dá)73%。

從地域來看，山東、四川省內(nèi)涉及定融的城投公司較多。其中，山東省各地級(jí)市中，濰坊市所涉定融的城投公司數(shù)量超25家，遠(yuǎn)超其他地級(jí)市。此外，四川省內(nèi)，成都市涉及定融的城投公司數(shù)量較多，為17家，而遂寧市和內(nèi)江市，分別有5家、3家位列其后。

由于定融類產(chǎn)品發(fā)行成本較高，但投資門檻較低，起投金額大多為10萬元，而發(fā)行人多為弱區(qū)縣平臺(tái)。民生證券指出，此類城投平臺(tái)一定程度上資金運(yùn)轉(zhuǎn)承壓，定融產(chǎn)品在短期緩釋了流動(dòng)性壓力，但較高的融資成本實(shí)則進(jìn)一步推升了融資平臺(tái)壓力，中長期風(fēng)險(xiǎn)被放大。因此，雖然監(jiān)管對(duì)城投定融逐漸趨嚴(yán)，但去年仍有多起產(chǎn)品逾期的違約事件發(fā)生。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在已發(fā)布公告的3例違約案件中，發(fā)行方對(duì)于產(chǎn)品延期兌付的解釋均提及：受疫情影響，導(dǎo)致公司資金緊張而延期兌付。此外，除定融違約外，還有部分產(chǎn)品涉及信息造假、投資詐騙、金融腐敗等問題。

例如，以城投公司的名義發(fā)行產(chǎn)品、將城投公司虛增為產(chǎn)品的擔(dān)保方，以及偽造虛假材料、城投公司公章等發(fā)行定融產(chǎn)品，并在網(wǎng)絡(luò)投資平臺(tái)進(jìn)行銷售。此外，由于信息公開程度低和較弱監(jiān)管性，有原城投公司負(fù)責(zé)人涉嫌受賄，在定融業(yè)務(wù)承接方面為他人謀取利益的金融腐敗案例發(fā)生。

（資料來源：民生證券，財(cái)聯(lián)社整理）

民生證券表示，融違約的背后反映的是城投平臺(tái)現(xiàn)金流吃緊、短期償債壓力較大的事實(shí)，而投資詐騙、金融腐敗雖與公司現(xiàn)金流吃緊并無直接聯(lián)系。

但需要注意的是，一般來說，融資順暢的城投不會(huì)采用此方式進(jìn)行融資，需要大量發(fā)行定融來融資的城投主體，在一定程度上體現(xiàn)了其外部的融資難度以及自身的滾續(xù)壓力。輿情事件對(duì)平臺(tái)的信用形成或大或小的沖擊，從而導(dǎo)致公司的融資、再融資陷入困境，區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)也將上升。

因此，市場(chǎng)仍需謹(jǐn)慎對(duì)待定融規(guī)模大的城投。廣發(fā)證券表示，一方面，對(duì)于存量定融規(guī)模較大的城投，需關(guān)注其定融違約風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，對(duì)于持續(xù)新增定融產(chǎn)品的區(qū)域和城投也要格外關(guān)注，可能表明其流動(dòng)性不足，再融資能力減弱。