中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

    <sub id="dxmnt"><ol id="dxmnt"></ol></sub>

    1. 

        

        
  
        
    
    
  
        

        

        
  
        
    
        
      
        
 
      
    
        
  
        
 
  

        



        
  
        
    
        
      
        中金公司：2022下半年債市收益率曲線或?qū)Ｊ凶兤?/h2>
      
        更新時間：2022-06-01 16:49:24作者：佚名 
        
    
        
 
    
        

        中金公司：2022下半年債市收益率曲線或?qū)Ｊ凶兤?></p>
      <p>2022年前5個月，在地產(chǎn)走弱以及疫情反彈的背景下，經(jīng)濟再度走弱。歷史上，當經(jīng)濟明顯下行時，政策力度會迅速提升，刺激信用擴張，經(jīng)濟回升較快，同時帶動利率低位回升。正是基于歷史經(jīng)驗，今年經(jīng)濟下行環(huán)境中，投資者對于做多債券較為謹慎，擔心政策刺激力度較高，會帶來利率較快的回升。</p><p></p><p>我們認為本輪經(jīng)濟走弱，在政策應對和市場走勢上，與之前有著幾個重要的不同點，使得經(jīng)濟和利率走勢不會簡單的復制歷史。第一個不同點在于這次疫情反彈源于病毒版本容易傳染，導致防疫難度較高，對經(jīng)濟制約的時間長度可能較長。第二個不同點在于這次債務杠桿的擴張難于此前。此前都看到政策引導居民、企業(yè)和政府自身的債務杠桿快速提升，從而推動貨幣增速明顯提高，從而帶動經(jīng)濟快速回升，尤其是此前都看到地產(chǎn)的快速回升。這一次的不同在于，政府對大幅提升債務杠桿持有謹慎態(tài)度，擔心增加未來的債務風險，因此在刺激企業(yè)、居民和政府自身杠桿提升上都有保留余地。退一步而言，即使希望刺激杠桿上升，但居民在就業(yè)和收入下降情況下，加上自身杠桿已經(jīng)偏高，已經(jīng)很難再大幅提升杠桿，甚至一定程度上開始去化杠桿，這也導致今年融資需求低迷，銀行信貸投放較為乏力。這種情況下，未來房地產(chǎn)市場的回升會比較緩慢。第三個不同在于此前經(jīng)濟下行，美國和全球主要國家都是一起刺激經(jīng)濟，也在放松貨幣和財政政策，但這一次美國和大部分國家因為過高的通脹而逐步收緊貨幣政策，使得全球流動性處于收緊狀態(tài)，這也會一定程度上抵消我們穩(wěn)增長的效果。</p><p>鑒于這些不同點，這次可能看不到財政赤字有顯性的增加，貨幣政策可能在債務杠桿的提升上作用也不會很大，更多的是依賴引導利率下行，通過更低的利率水平來刺激存量貨幣流通速度，才能有效刺激經(jīng)濟回升。因此，貨幣政策雖然寬松程度未必超預期，但寬松的時間可能超預期，引導各種貨幣市場利率下行。</p><p>在融資需求偏弱，債務杠桿提升緩慢的情況下，我們看到債券市場的主邏輯是“資產(chǎn)荒”。尤其是在前5個月，信用利差、流動性利差和稅收利差都壓縮到了低點。唯獨市場在加久期比較謹慎的情況下，剩下期限利差比較高，導致長久期的利率債的性價比比較突出。如果債務杠桿提升緩慢，資金面寬松時間較長，那么后續(xù)“資產(chǎn)荒”將延續(xù)，配置需求會導致期限利差也會被壓縮，下半年債券市場更大的機會還是在于長久期利率債的利率下行，收益率曲線或?qū)Ｊ凶兤健?/p><p>風險</p><p>政策放松力度不及預期。</p><p><img src=
            
        
    
   
         本文標簽：  利率債  貨幣政策  利差  債券市場  貨幣