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撰文/ 《財(cái)經(jīng)天下》周刊作者 張繼康

編輯/ 陳芳

友寶重回資本懷抱

近日，無(wú)人零售幸存者友寶在線在港交所遞交了上市申請(qǐng)。這是繼2021年在A股創(chuàng)業(yè)板終止上市輔導(dǎo)后，友寶再度沖刺資本市場(chǎng)的信號(hào)。

隨著核心競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的倒閉，友寶在線可以說(shuō)是目前國(guó)內(nèi)無(wú)人零售領(lǐng)域的最大幸存者，它的市場(chǎng)份額已經(jīng)連續(xù)三年排名第一。2021年，友寶的市場(chǎng)份額達(dá)到了7.7%，比第二名高出一倍之多。

友寶在線的營(yíng)收由四部分構(gòu)成，最核心的是智慧零售業(yè)務(wù)，2021年創(chuàng)收19.15億元，對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)度為71.6%；排名第二的是供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)服務(wù)，去年?duì)I收4.8億元，在營(yíng)收中占比17.9%。數(shù)字增值服務(wù)和其他業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)度均只有個(gè)位數(shù)。

（圖源：視覺(jué)中國(guó)）

截至2021年底，友寶在線的點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)遍布了31個(gè)省份的288個(gè)城市，其中有81.3%的無(wú)人售貨機(jī)集中在一線、新一線及二線城市，累計(jì)可識(shí)別的交易用戶數(shù)為3.2億人。從消費(fèi)場(chǎng)景來(lái)看，學(xué)校和工廠是友寶點(diǎn)位主要覆蓋的地方，其覆蓋占比分別達(dá)到了24.3%和23.4%。

值得注意的是，友寶在線曾有過(guò)一次短暫的掛牌經(jīng)歷。2016年，友寶在線曾在新三板掛牌，同年還與中信建投證券簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議。此后，友寶在線成為了投資人眼中的香餑餑，連續(xù)獲得了來(lái)自螞蟻集團(tuán)、春華資本等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的8輪數(shù)十億元融資。

2019年，友寶在線從新三版摘牌，并在五個(gè)月后拿到了由螞蟻集團(tuán)領(lǐng)投的高達(dá)16億元融資。除此之外，友寶在線還與支付寶關(guān)系密切。2018年，友寶在線聯(lián)合支付寶開(kāi)通了刷臉支付的功能，2019年和2020年，支付寶均為友寶在線的五大客戶之一。值得一提的是，螞蟻集團(tuán)還通過(guò)上海云鑫間接持有了友寶在線16.68%的股份。

無(wú)人零售廝殺史

無(wú)人售貨機(jī)，一個(gè)看似現(xiàn)代化的概念，卻早在1000多年前就被古人運(yùn)用到了商業(yè)模式中。據(jù)北宋蘇易簡(jiǎn)《文房四譜·筆普》記載，早在五代后晉末年時(shí)期，有位以賣筆為生的汝州人就發(fā)明出了一款“無(wú)人售筆器”。

這位生意人制造了一個(gè)竹筒裝置，買筆人只要向竹筒內(nèi)投入一定數(shù)量的錢幣，筒內(nèi)就會(huì)自動(dòng)跳出一支毛筆，如果錢幣數(shù)量不夠，將無(wú)法獲取毛筆。在整個(gè)交易的過(guò)程中，賣方可以無(wú)須全程在場(chǎng)。

步入近代，無(wú)人售貨機(jī)的歷史則起源于20世紀(jì)中期的西歐，進(jìn)入20世紀(jì)70年代，無(wú)人售貨機(jī)的概念在日本、歐美等國(guó)家興起。直到1993年，從日本、美國(guó)等國(guó)家進(jìn)口的二手無(wú)人售貨機(jī)才陸陸續(xù)續(xù)出現(xiàn)在了上海、廣州等城市。

在最初進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的20年里，這個(gè)被國(guó)外稱作是“24小時(shí)不間斷帶來(lái)財(cái)富的機(jī)器人”似乎并不成功。前瞻研究院統(tǒng)計(jì)，2017年，我國(guó)人均無(wú)人售貨機(jī)的擁有量為5000人/臺(tái)，而在日本，平均29人就會(huì)擁有一臺(tái)自動(dòng)售貨機(jī)。

（圖源：視覺(jué)中國(guó)）

后來(lái)，伴隨著移動(dòng)支付和新零售概念的興起，無(wú)人零售迎來(lái)了春天。短短五年時(shí)間，無(wú)人零售的市場(chǎng)規(guī)模就增長(zhǎng)了十倍。2013年，國(guó)內(nèi)無(wú)人零售的市場(chǎng)規(guī)模僅僅為19億元，但到了2018年，其市場(chǎng)規(guī)模就達(dá)到了190億元。

與此同時(shí)，無(wú)人零售的賽道上也迎來(lái)了一批玩家。《2017年無(wú)人貨架行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，數(shù)十家無(wú)人零售企業(yè)累計(jì)融資額超過(guò)30億元。其中，每日優(yōu)鮮便利購(gòu)以超過(guò)10億元的巨額融資領(lǐng)跑行業(yè)，果小美、猩便利、小e微店等也企業(yè)也均獲得了億元以上融資。

很快，被資本催熟的無(wú)人零售迅速展開(kāi)了“廝殺”。背靠騰訊的每日優(yōu)鮮便利購(gòu)用一年時(shí)間將公司員工數(shù)量從20多人擴(kuò)招到了2000多人。小e微店CEO榮光曾表示：“現(xiàn)在這個(gè)階段我們只有一個(gè)目標(biāo)，就是盡快把所有優(yōu)質(zhì)的公司全部簽下來(lái)?！惫∶烙?個(gè)月的時(shí)間完成了5輪超5億元融資，創(chuàng)始人閆利珉甚至表示，別人賣4元的商品，他可以賣2元，在擴(kuò)張的階段，他甚至愿意以負(fù)毛利為代價(jià)將對(duì)手清除出去。

然而，這陣風(fēng)口持續(xù)不到一年，就迎來(lái)了殘酷的洗牌。就在2018年，每日優(yōu)鮮便利購(gòu)、果小美、猩便利、七只考拉等頭部企業(yè)紛紛傳出了裁員、倒閉、撤點(diǎn)等負(fù)面消息。以領(lǐng)蛙為代表的中型玩家則以被收購(gòu)等形式選擇了退場(chǎng)。

猩便利聯(lián)合創(chuàng)始人司江華曾表示：隨著一些玩家的退出，2018年年中無(wú)人零售的戰(zhàn)爭(zhēng)就會(huì)結(jié)束。然而，四年過(guò)去，無(wú)人零售的賽道并沒(méi)有起死回生。

領(lǐng)蛙的天使投資人蔣海炳曾透露，無(wú)人零售是一個(gè)很好的模式，但在資本進(jìn)入以后被無(wú)限制的補(bǔ)貼和惡性競(jìng)爭(zhēng)搞垮了?！凹兇馄袋c(diǎn)位數(shù)不計(jì)貨損，整個(gè)行業(yè)都搞壞了。而且這是個(gè)破傷效應(yīng)，一旦搞壞了，再想恢復(fù)難度就非常大，甚至回不來(lái)了。”

兩年虧了近14億

在資本火速涌入又飛快撤離的兩年里，被看作是“傳統(tǒng)無(wú)人零售”的友寶在線卻在按部就班地盈利。宣布摘牌的2018年前三季度，友寶在線的營(yíng)收為18.06億元，凈利潤(rùn)達(dá)到了1億元。

不過(guò)摘牌后的三年內(nèi)，友寶在線的凈利潤(rùn)卻遭遇了大跳水。2019年到2021年，友寶在線的營(yíng)業(yè)收入分別為27.27億元、19.02億元和26.76億元，年利潤(rùn)分別為3964.9萬(wàn)元、-11.84億元和-1.88億元，短短兩年時(shí)間就虧損了將近14億元。

對(duì)于2020年的巨額虧損，友寶在線將其歸為受疫情的影響。2020年一年，友寶在線的四個(gè)業(yè)務(wù)板塊都經(jīng)歷了大幅縮水，其中智慧零售業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈服務(wù)分別同比下降了13%和33%。數(shù)字增值服務(wù)和迷你KTV收入降幅最大，分別同比下降了59%和80%。

（圖源：視覺(jué)中國(guó)）

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上看，友寶在線也面臨著重大的結(jié)構(gòu)調(diào)整。招股書顯示，友寶在線的核心業(yè)務(wù)智慧零售業(yè)務(wù)的占比由2019年的56.5%增長(zhǎng)至了2021年的71.6%，毛利率一直穩(wěn)定在46.4％左右。而毛利率最高的數(shù)字增值服務(wù)占比卻從2019年的20.1%降至了2021年的9.3%。

其中，智慧零售業(yè)務(wù)的收入增加更大程度上依賴于商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變。友寶在線表示，公司正通過(guò)在該業(yè)務(wù)板塊中引來(lái)更多“點(diǎn)位合伙人”，將營(yíng)銷工作轉(zhuǎn)向“合伙人模式”。2019年，友寶在線的合伙人模式僅占業(yè)務(wù)比例的9.2%，但到了2021年，合伙人模式的營(yíng)收占比已經(jīng)高達(dá)55.3%。

為了鼓勵(lì)擴(kuò)張點(diǎn)位合伙人，友寶在線的營(yíng)銷費(fèi)用占比居高不下。2019年到2021年，友寶在線分別投入了10.24億、10.84億以及10.77億元的營(yíng)銷費(fèi)用，占總營(yíng)收的將近一半。其中營(yíng)銷費(fèi)用的一半以上的都用于了維護(hù)及擴(kuò)展點(diǎn)位合伙人。

減少加盟商，增加合伙人，成為了友寶在線新的業(yè)務(wù)方向。但這上億花費(fèi)的營(yíng)銷效果究竟如何，仍需打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

除此之外，友寶目前面臨的問(wèn)題還有很多。除了在迷你KTV上重金投資外，友寶在線還一直在不斷投資并購(gòu)多家公司。然而到目前為止均未實(shí)現(xiàn)正向收益，近三年其投資虧損額分別為716.9萬(wàn)元、347.2萬(wàn)元及409.2萬(wàn)元。

而自稱要改善核心技術(shù)來(lái)保持競(jìng)爭(zhēng)力的友寶在線，其報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)支出卻在逐年降低。2019年到2021年，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為5730萬(wàn)元、4150萬(wàn)元及3680萬(wàn)元，分別占同期總營(yíng)收的2.1％、2.2％及1.4％。

在早年接受的媒體采訪中，友寶在線創(chuàng)始人王濱曾表示，“未來(lái)友寶的盈利中，只有20%來(lái)自售貨機(jī)零售，30%來(lái)自廣告，50%都是來(lái)自電子商務(wù)?！?/p>

而現(xiàn)在，友寶在線的核心業(yè)務(wù)依然依靠售貨機(jī)零售，廣告收入占比大幅萎縮，而他最期待的電子商務(wù)收入，卻沒(méi)有新的發(fā)展和動(dòng)向。

作為無(wú)人售貨機(jī)領(lǐng)域的幸存者，友寶在線這次能否成功上市？上市后又將給市場(chǎng)交出一份怎樣的答卷？

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