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自4月底A股反彈以來，量化私募指數(shù)增強策略產(chǎn)品業(yè)績回暖。在行業(yè)另一端，受多重因素影響，二季度以來的量化私募產(chǎn)品發(fā)行持續(xù)偏冷。有渠道人士表示，今年以來，在全行業(yè)指數(shù)增強策略產(chǎn)品普遍出現(xiàn)浮虧的背景下，超額收益方面的“業(yè)績底氣”仍不足以帶動資金大幅流入，量化行業(yè)“周期性”特征凸顯。

業(yè)績回暖勢頭明顯

“近期量化私募指數(shù)增強策略產(chǎn)品的整體業(yè)績回暖勢頭比較明顯，多數(shù)頭部機(jī)構(gòu)從4月的市場低點到現(xiàn)在的收益率普遍在10%以上，少數(shù)機(jī)構(gòu)的區(qū)間收益率已經(jīng)超過了20%。”上海某第三方渠道人士向中國證券報記者透露，自A股4月底反彈以來，頭部量化私募的階段性業(yè)績出現(xiàn)顯著回升。近半個多月來，投資者對量化指數(shù)增強策略產(chǎn)品的認(rèn)購問詢程度，也較前期明顯向好。

從業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的“超額收益”角度來看，招商證券機(jī)構(gòu)營業(yè)部重點私募業(yè)績報告數(shù)據(jù)顯示，托管在該機(jī)構(gòu)的27家頭部量化私募管理人旗下的中證500指數(shù)增強產(chǎn)品(目前國內(nèi)量化指數(shù)增強產(chǎn)品約有七成對標(biāo)中證500指數(shù))，在5月1日至5月20日的3個交易周內(nèi)，每周取得超額收益(即跑贏對標(biāo)指數(shù))的產(chǎn)品均在九成以上，部分機(jī)構(gòu)5月以來的累計超額收益已達(dá)到10%左右。

業(yè)內(nèi)人士稱，在2021年9月至2022年年初，量化私募指數(shù)增強策略產(chǎn)品的超額收益遭遇一輪低潮后，本輪業(yè)績表現(xiàn)反彈背后的主要驅(qū)動因素有三個方面。第一是去年四季度以來，行業(yè)超額收益持續(xù)回撤疊加指數(shù)下跌，引發(fā)部分投資人離場觀望，行業(yè)整體規(guī)模出現(xiàn)一定萎縮，賽道擁擠度明顯下降，大部分量化模型的信號失效問題也出現(xiàn)階段性緩解。第二是頭部機(jī)構(gòu)今年以來普遍保持了較為高效的策略模型迭代，迭代之后的策略更加適應(yīng)近幾個月的市場風(fēng)格。第三，部分大型量化私募坦承，目前國內(nèi)多數(shù)機(jī)構(gòu)采用的量化模型，在中小市值個股活躍度更高的市場環(huán)境里相對優(yōu)勢更為明顯，4月下旬以來A股市場的中小盤個股表現(xiàn)占優(yōu)，階段性發(fā)揮了相關(guān)模型的長處。

有渠道人士稱：“對于指數(shù)增強產(chǎn)品的投資者而言，更重要的還是長期超額收益的穩(wěn)定性和長期復(fù)合的收益率情況。一些在頭部機(jī)構(gòu)中規(guī)模相對靠后的管理人，今年以來業(yè)績表現(xiàn)更加突出，他們的超額收益受市場風(fēng)格擾動的影響相對偏小?！?/p>

產(chǎn)品發(fā)行遇冷

受內(nèi)外部多重因素影響，今年以來A股市場出現(xiàn)回調(diào)，中證500指數(shù)、滬深300指數(shù)調(diào)整幅度均在20%左右。私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計顯示，同期50億元以上規(guī)模的頭部量化機(jī)構(gòu)旗下量化指數(shù)增強策略產(chǎn)品平均回撤幅度為15.68%，延續(xù)了過往幾年跑贏主要對標(biāo)股指的表現(xiàn)。在2019年至2021年，頭部量化私募的年均超額收益率普遍為15%至20%。即便如此，從量化私募產(chǎn)品的發(fā)行端來看，投資者似乎并不“買賬”。

朝陽永續(xù)最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，今年以來量化私募各類策略的新產(chǎn)品發(fā)行量為1135只，較去年同期大幅下滑約40%。其中，第二季度以來量化私募各類產(chǎn)品僅發(fā)行了282只，同比大幅萎縮56.81%。在量化指數(shù)增強策略產(chǎn)品方面，據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計，截至5月22日，今年二季度以來共發(fā)行產(chǎn)品49只，同比大幅下降57.39%。

赫富投資副總經(jīng)理殷姍稱：“今年以來，量化指數(shù)增強策略產(chǎn)品在發(fā)行端遇冷是客觀存在的問題，我們認(rèn)為主要有三個方面的原因。具體是，市場缺乏賺錢效應(yīng)、量化投資熱度有所減退、量化管理人競爭加劇?！彼侥寂排啪W(wǎng)財富管理合伙人榮浩表示：“量化投資的策略多數(shù)是分散持股、高倉位甚至滿倉運行，很難完全擺脫股票市場自身的大周期?！背酥?，去年量化大擴(kuò)容期間進(jìn)入的不少客戶，投資體驗低于預(yù)期，也是關(guān)鍵因素。“盡管行業(yè)的超額收益水平在近期已經(jīng)顯著回升，頭部機(jī)構(gòu)收益水平整體持續(xù)跑贏對標(biāo)股指，但不少客戶仍然會傾向于評價某一段時間的絕對收益。”榮浩稱。

第三方機(jī)構(gòu)格上旗下金樟投資研究員關(guān)曉敏指出，私募產(chǎn)品的發(fā)行遇冷與市場表現(xiàn)呈現(xiàn)正相關(guān)走勢，但并不是完全意義上的正相關(guān)。大多數(shù)投資人往往在上漲行情延續(xù)很長一段時間之后才進(jìn)行投資。關(guān)曉敏舉例稱：“量化指數(shù)增強策略產(chǎn)品的前一輪投資熱潮，出現(xiàn)在2021年3月到2021年9月，相關(guān)產(chǎn)品備案的高峰期大約在2021年的年中之后。因此量化私募發(fā)行端轉(zhuǎn)冷并不是一個突然的現(xiàn)象，而是一個漸進(jìn)的過程?！?/p>

與客戶利益保持一致

在當(dāng)前A股市場整體估值已降至歷史低位的背景下，部分頭部量化私募管理人表示，希望能夠在市場的低谷期與投資者攜手。

思勰投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近期該機(jī)構(gòu)正在計劃發(fā)行新的指數(shù)增強策略產(chǎn)品，背后主要的考量就在于“在合適的時間把合適的產(chǎn)品推給合適的客戶”。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場處于相對底部區(qū)域，長期投資價值正逐步顯現(xiàn)。在目前的時間點，向長線看好A股表現(xiàn)并能承受一定波動的客戶推薦指數(shù)增強策略產(chǎn)品，一方面能夠讓投資者能以更低成本建倉，獲得長期絕對收益；另一方面，也同樣有助于市場的平穩(wěn)運行。

此外，如何實現(xiàn)行業(yè)的長期愿景，頭部量化機(jī)構(gòu)普遍有了更為深度的思考。幻方量化相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，資產(chǎn)管理行業(yè)一直以來就有明顯的周期性，大部分客戶買產(chǎn)品都是沖著賺錢效應(yīng)而來，這就容易導(dǎo)致相關(guān)行為“在市場上漲階段造成泡沫，在市場走弱階段陷于沉寂”。整體而言，不少投資者存在“追漲殺跌”情緒化特點，值得行業(yè)與投資者共同反思?！白鳛楣芾砣耍@促使我們?nèi)ニ伎既绾胃玫卣{(diào)控產(chǎn)品募集，真正做到和客戶利益在長期維度上保持一致?！薄?/p>

鳴石投資強調(diào)，從長期來看，中國經(jīng)濟(jì)前景光明，主要股指大概率會呈現(xiàn)震蕩向上態(tài)勢。對于量化產(chǎn)品而言，穩(wěn)健的超額收益獲取能力是最大的優(yōu)勢所在。

聚寬投資總經(jīng)理王恒鵬稱，從單純獲得投資收益的角度來看，“越跌越買”顯然是在長期“看多中國”前提下的簡單邏輯。當(dāng)前的股指點位顯然具備了更高的安全邊際，近期不少機(jī)構(gòu)投資人在量化指數(shù)增強策略產(chǎn)品上都有加倉行為。對于頭部管理人而言，除了要做好投資收益，還需要幫助渠道和投資人“在困難的時刻做對的抉擇”。