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核酸檢測(cè)江湖撐起了一家又一家公司走向資本市場(chǎng)。

5月18日，來(lái)自廣州的云康集團(tuán)（02325.HK）登陸港交所，這家公司倚靠著核酸檢測(cè)服務(wù)，2020年成功扭虧為盈，2020年、2021年，云康集團(tuán)的核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)5.47億元、9.86億元，占該公司當(dāng)年度總收入的45.6%、58.1%。

同樣來(lái)自于廣州的瑞博奧（廣州）生物科技股份有限公司（下稱“瑞博奧”）正在沖刺創(chuàng)業(yè)板，目前處于問(wèn)詢狀態(tài)，在瑞博奧的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，與新冠疫情相關(guān)的收入同樣占據(jù)了半壁江山，這其中，核酸檢測(cè)占據(jù)了大部分。

截至2022年5月28日，全國(guó)已經(jīng)有57市+5省（市）宣布常態(tài)化核酸檢測(cè)，其中，廣州統(tǒng)籌了2萬(wàn)余名醫(yī)護(hù)人員在全市開設(shè)4639個(gè)核酸采樣點(diǎn)，這為新冠檢測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈上的獨(dú)立第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室、核酸檢測(cè)試劑生廠商帶來(lái)了巨大的機(jī)遇。

根據(jù)太平洋證券測(cè)算，假設(shè)大規(guī)模核酸檢測(cè)采用10:1混檢措施，混合檢測(cè)單價(jià)3.4元，平均每人每月檢測(cè)8次，推廣至全國(guó)40%滲透率計(jì)算，則單月市場(chǎng)規(guī)模達(dá)154億元，半年則達(dá)到922億元。

新冠疫情相關(guān)收入撐起半壁江山

去年12月21日，深交所受理了瑞博奧的創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。瑞博奧成立于2009年11月26日，是一家從事蛋白檢測(cè)類生物科研試劑研發(fā)、生產(chǎn)、銷售并提供技術(shù)服務(wù)的生物科技公司。

根據(jù)招股書（預(yù)申報(bào)，下同）：本次瑞博奧公開發(fā)行股票總數(shù)不超過(guò)2400萬(wàn)股，募集資金用于IVD產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；蛋白檢測(cè)技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)能擴(kuò)增項(xiàng)目；研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目；營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目；信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

瑞博奧的實(shí)際控制人為黃若磐、樊艷，二人為夫妻關(guān)系，黃若磐擔(dān)任董事長(zhǎng)，樊艷擔(dān)任董事，兩人均為美國(guó)國(guó)籍，合計(jì)控制82.15%有表決權(quán)的股份。

瑞博奧的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要集中于中美兩國(guó)，合計(jì)占比超過(guò)8成，2019年-2020年，美國(guó)境內(nèi)收入均超過(guò)半數(shù)，不過(guò)，去年瑞博奧在中國(guó)境內(nèi)的收入大幅增長(zhǎng)，占比達(dá)到53.01%，而美國(guó)境內(nèi)收入則大幅下降至37.70%，其他國(guó)家地區(qū)的收入也在持續(xù)下滑，2021年占比已不足10%。

報(bào)告期內(nèi)（2019年、2020年、2021年，下同），瑞博奧的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1.26億元、2.73億元、2.76億元 ，歸屬凈利潤(rùn)分別為4489.36萬(wàn)元、1.13億元、1.1億元，可以看到，相較于2019年，其2020年、2021年的收入大幅增長(zhǎng)，源于這兩年瑞博奧與新冠疫情相關(guān)的收入大幅增長(zhǎng)。

2020年，該公司新冠疫情合計(jì)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的58%，2021年的占比有所下滑，但也達(dá)到了47%。

瑞博奧的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入包括生物科研試劑產(chǎn)品及服務(wù)收入、體外診斷產(chǎn)品收入、第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)、外購(gòu)產(chǎn)品收入、其他業(yè)務(wù)收入，每一塊業(yè)務(wù)幾乎都涉及到了新冠相關(guān)業(yè)務(wù)。

尤其醫(yī)是第三方學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)，瑞博奧在廣州設(shè)立了瀚普醫(yī)檢室，為廣州市及周邊城市的行政機(jī)關(guān)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、制造業(yè)公司等企事業(yè)單位提供新冠核酸檢測(cè)服務(wù)。

2021年5月下旬，廣州市政府組織新冠核酸檢測(cè)篩查工作，瑞博奧也參與其中。此外，瑞博奧境外全資子公司Panohealth也對(duì)外提供核酸檢測(cè)和抗體檢測(cè)的相關(guān)服務(wù)。

招股書顯示，2020年，瑞博奧新冠核酸檢測(cè)了896980人次，2021年檢測(cè)了5256467人次。

2020年，該公司中國(guó)境內(nèi)的新冠核酸檢測(cè)服務(wù)的平均單價(jià)為69.49元/人次，新冠抗體檢測(cè)試劑盒試劑 (膠體金法）的平均單價(jià)為57.78元/人份。2021年，公司新冠核酸檢測(cè)服務(wù)的平均單價(jià)下滑至26.8元/人次，下降61.40%。

瑞博奧稱，公司新冠核酸檢測(cè)服務(wù)單價(jià)2021年較2020年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，系受政府指導(dǎo)定價(jià)下調(diào)影響所致。

2021年，在瑞博奧的前5大客戶中，就包括兩家醫(yī)院（廣州開發(fā)區(qū)醫(yī)院、廣州市白云區(qū)婦幼保健院）的新冠核酸檢測(cè)服務(wù)。

在招股書中，瑞博奧并未披露市場(chǎng)占有率，在問(wèn)詢函中，瑞博奧補(bǔ)充披露顯示：公司生物科研試劑的市場(chǎng)占有率為0.12%；體外診斷試劑的全球市場(chǎng)占有率約為0.02%；第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)中，2020年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為0.17%。

高毛利率的主要貢獻(xiàn)者

而瑞博奧核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)也憑借一己之力拉高了整個(gè)公司的毛利率。

招股書顯示，瑞博奧報(bào)告期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為84.56%、82.28%及81.41%，處于相當(dāng)高的水平。

在問(wèn)詢中，深交所要求瑞博奧披露毛利率的詳細(xì)構(gòu)成，尤其是與新冠相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率以及非新冠毛利率。

問(wèn)詢函顯示，瑞博奧體外診斷試劑產(chǎn)品中的新冠抗體診斷試劑的毛利率在2020年度達(dá)到83.62%，2021年度下降至65.17%。

同一行業(yè)內(nèi)的公司諸如杭州博拓生物科技股份有限公司（下稱“博拓生物”）、杭州奧泰生物技術(shù)股份有限公司（下稱“奧泰生物”）及杭州安旭生物科技股份有限公司（下稱“安旭生物”），這三家公司的新冠抗體檢測(cè)試劑的毛利率同樣驚人，分別達(dá)到84.76%、94.77%、92.18%。

而瑞博奧的第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)主要依賴于旗下的瀚普醫(yī)檢室，根據(jù)公司對(duì)問(wèn)詢函的回復(fù)：2020年-2021年，瀚普醫(yī)檢室的新冠核酸檢測(cè)服務(wù)毛利率達(dá)到76.57%、74.58%，另外，聚焦于海外的Panohealth新冠核酸檢測(cè)服務(wù)毛利率分別高達(dá)90.62%、83.11%。

分客戶來(lái)看，醫(yī)療機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)及事業(yè)單位的核酸檢測(cè)服務(wù)毛利率要低于企業(yè)單位和個(gè)人客戶。

問(wèn)詢函顯示：，2020年，瑞博奧的醫(yī)療機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)及事業(yè)單位的核酸檢測(cè)服務(wù)毛利率分別為76.83%、75.31%，低于企業(yè)和個(gè)人客戶的77.94%、85.17%。

2021年度，瑞博奧新冠核酸檢測(cè)毛利率略有下降，對(duì)此，瑞博奧解釋稱，一方面，新冠核酸檢測(cè)試劑主要來(lái)自于外購(gòu)，中國(guó)境內(nèi)的試劑價(jià)格水平隨著市場(chǎng)供給及集中采購(gòu)等原因逐步下降，新冠核酸檢測(cè)的價(jià)格也隨著市場(chǎng)供給及政府指導(dǎo)不斷下調(diào)，發(fā)行人平均檢測(cè)單價(jià)的下降幅度大于檢測(cè)服務(wù)單位成本的下降速度，使得總體毛利率有所下降。

另一方面是參與大規(guī)模篩查工作的影響，瀚普實(shí)驗(yàn)室參與了由地方衛(wèi)健委牽頭并組織醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)行的大規(guī)模新冠核酸篩查工作，該類訂單單價(jià)水平較低，使得公司2021年度對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的毛利率下降較多。

在核酸檢測(cè)江湖，金域醫(yī)學(xué)（603882.SH）、迪安診斷（300244.SZ）坐擁行業(yè)龍頭，除此以外，還有艾迪康、達(dá)安基因（002030.SZ）等一干大型公司群雄逐鹿，競(jìng)爭(zhēng)激烈。

今年5月底，國(guó)家進(jìn)一步下調(diào)新冠病毒核酸檢測(cè)和抗原檢測(cè)價(jià)格，2022年一季度，核酸檢測(cè)概念股中就有多家公司盈利下滑。

其中，樂普醫(yī)療（300003.SZ）2022年一季度歸屬凈利潤(rùn)同比下降24.89%，華大基因（300676.SZ）歸屬凈利潤(rùn)同比下降37.06%，之江生物（688317.SH）歸屬凈利潤(rùn)同比下滑12.9%。

在高度依賴于新冠相關(guān)業(yè)務(wù)的背景下，瑞博奧未來(lái)也將不可避免地面臨著業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。