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新乳業(yè)（002946.SZ）的區(qū)域戰(zhàn)略仍在繼續(xù)。

在5月26日進(jìn)行的2021年年度股東大會(huì)上，新乳業(yè)董事長(zhǎng)席剛花了不少時(shí)間闡述新乳業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)之后進(jìn)行投資與并購(gòu)的策略，還特別展示了“在優(yōu)區(qū)域上投資”的結(jié)果。隨后，新乳業(yè)副總裁張帥又強(qiáng)調(diào)，過(guò)去一年，新乳業(yè)加速落地“更區(qū)域”的創(chuàng)新戰(zhàn)略。

紅星資本局了解到，新乳業(yè)“區(qū)域”戰(zhàn)略的重要一環(huán)便是投資并購(gòu)。截至目前，新乳業(yè)已有15個(gè)主要乳品品牌，16家乳品加工廠以及13個(gè)自有牧場(chǎng)。在2019年上市后，新乳業(yè)還加強(qiáng)了上下游及臨近賽道的布局，為其營(yíng)收增長(zhǎng)帶來(lái)動(dòng)力。

但“買買買”也為新乳業(yè)帶來(lái)了高負(fù)債率的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，目前低溫奶市場(chǎng)較為成熟的區(qū)域皆有當(dāng)?shù)貐^(qū)域乳企品牌駐守，并購(gòu)尚未幫助新乳業(yè)拿下下市場(chǎng)空間更大的高線城市，伊利、蒙牛兩大巨頭也在不斷布局低溫奶業(yè)務(wù)。

新乳業(yè)想將塊連成面，還有一段路要走。

新乳業(yè)的“更區(qū)域”

持續(xù)買買買

5月26日，新乳業(yè)副總裁張帥在年度股東大會(huì)上強(qiáng)調(diào)，過(guò)去一年，新乳業(yè)加速落地“更區(qū)域”的創(chuàng)新戰(zhàn)略。

將區(qū)域作塊然后拼成面，是新乳業(yè)從成立開(kāi)始便堅(jiān)持的戰(zhàn)略；而打造成乳業(yè)聯(lián)合艦隊(duì)，則是劉永好對(duì)新希望乳業(yè)的規(guī)劃。

紅星資本局注意到，堅(jiān)持區(qū)域化的原因，在于新希望堅(jiān)守的低溫奶賽道。低溫奶保質(zhì)期較短且運(yùn)輸對(duì)冷鏈的要求很高，其銷售半徑限制在200公里左右，從而形成了區(qū)域型乳企割據(jù)的局面。

而新乳業(yè)對(duì)低溫市場(chǎng)的堅(jiān)守，則要追溯到2001年。

彼時(shí)，新乳業(yè)剛剛?cè)刖质袌?chǎng)。蒙牛、伊利已在全國(guó)的常溫奶市場(chǎng)擁有了高滲透率，即便比起光明，新乳業(yè)也只能算“小輩”。新乳業(yè)只能采用迂回戰(zhàn)術(shù)——走“低溫區(qū)域化”的差異性道路。

如何實(shí)現(xiàn)“區(qū)域化”企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張？將全國(guó)各個(gè)區(qū)域都打點(diǎn)。

此前新乳業(yè)董事長(zhǎng)席剛接受采訪時(shí)曾表示，區(qū)域乳企經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，在當(dāng)?shù)赜泻軓?qiáng)的地緣性優(yōu)勢(shì)，在區(qū)域市場(chǎng)上并不輸給伊利和蒙牛，每一個(gè)區(qū)域乳企做到10億-20億元的體量并非不可能，通過(guò)整合依然有做大的可能性。

2002年-2008年間，新乳業(yè)通過(guò)并購(gòu)四川華西、昆明雪蘭、杭州雙峰、河北天香、鄧川蝶泉等多家區(qū)域型乳企，打牢地基并建立起四川、云南的大本營(yíng)。2015年起，新乳又收購(gòu)了蘇州雙喜、西昌三牧、湖南南山等，并在當(dāng)?shù)丶訌?qiáng)布局低溫奶產(chǎn)業(yè)鏈，深耕區(qū)域市場(chǎng)。

5月26日，中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)劉亞清介紹，新乳業(yè)擁有47家控股子公司，15個(gè)主要乳品品牌，16家乳品加工廠以及13個(gè)自有牧場(chǎng)。

在本次股東大會(huì)上，席剛又詳細(xì)闡述了新乳業(yè)上市后的投資策略，釋放出投資不停的信號(hào)。

除了乳企

新乳業(yè)開(kāi)始向臨近賽道投資

紅星資本局發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)了10多個(gè)區(qū)域品牌的新乳業(yè)在上市后，投資方向開(kāi)始有所差別。對(duì)于上市后的投資方向，席剛在2021年股東大會(huì)上總結(jié)：一是奶源，二是在區(qū)域拓展，三是在生態(tài)布局。

奶源方面，新乳業(yè)上市后的第一筆投資便是現(xiàn)代牧業(yè)，其是南方進(jìn)行專業(yè)規(guī)模布局的唯一大型養(yǎng)殖企業(yè)。我國(guó)的牧場(chǎng)資源集中在北方，但新乳業(yè)的市場(chǎng)卻偏向南方，西南是其根據(jù)地，東南是其近幾年的新戰(zhàn)場(chǎng)。在2021年，新希望又繼續(xù)投資了澳亞牧場(chǎng)以及甘肅、青海的兩個(gè)牧場(chǎng)，還在自建牧場(chǎng)。

區(qū)域拓展方面，新乳業(yè)于2020年收購(gòu)了寧夏的頭部乳企寰美乳業(yè)（夏進(jìn)品牌），并由此往西北拓展、建立牧場(chǎng)。

生態(tài)布局方面，新乳業(yè)在過(guò)去一年瞄準(zhǔn)了牛奶、酸奶與咖啡、茶結(jié)合的市場(chǎng)。其不僅在2021年開(kāi)年收購(gòu)了以酸奶產(chǎn)品為主的茶飲品牌“一只酸奶牛”，還投資了專門做奶茶咖啡市場(chǎng)TO B業(yè)務(wù)的奶尋。

同時(shí)，新乳業(yè)還投資了以燕麥奶為主要產(chǎn)品的“一番植”，張帥表示這是“在常溫奶方面走差異化的路線”。而在燕麥奶越來(lái)越受歡迎的當(dāng)下，新乳業(yè)還帶領(lǐng)“一番植”搶占燕麥奶與茶飲、咖啡相結(jié)合的市場(chǎng)空間。

持續(xù)“買買買”后

營(yíng)收增長(zhǎng)，但也面臨難題

在持續(xù)收購(gòu)的情況下，新乳業(yè)的營(yíng)收有所增長(zhǎng)。2015年，其營(yíng)收為39.15億，2021年則達(dá)到了89.67億。

但與此同時(shí)，新乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也相對(duì)較高。

據(jù)新乳業(yè)財(cái)報(bào)及招股書(shū)數(shù)據(jù)，其2015年-2021年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.66%、71.59%、68.50%、64%、62%、66.65%、69.81%。65%上下的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超行業(yè)多數(shù)企業(yè)，例如伊利2021年資產(chǎn)負(fù)債率為52.15%，蒙牛為57.19%。

在收購(gòu)寰美乳業(yè)時(shí)，深交所還針對(duì)此項(xiàng)交易的具體方案發(fā)出問(wèn)詢函。深交所重點(diǎn)關(guān)注了在高負(fù)債及現(xiàn)金流資金壓力下，新乳業(yè)先后通過(guò)現(xiàn)金和發(fā)行可轉(zhuǎn)債方式收購(gòu)寰美乳業(yè)60%和40%股份的合理性和可行性，收購(gòu)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)影響及如何保障中小投資者利益等問(wèn)題。

新乳業(yè)在其招股書(shū)中也寫明了負(fù)債率高的風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)較高的資產(chǎn)負(fù)債率，影響公司的財(cái)務(wù)安全，如果銀行借款收縮或國(guó)家采取從緊的貨幣政策，公司不能及時(shí)取得銀行貸款，可能給公司資金周轉(zhuǎn)帶來(lái)重大影響。

此外，紅星資本局發(fā)現(xiàn)，新乳業(yè)未來(lái)想要通過(guò)并購(gòu)占領(lǐng)其他區(qū)域的市場(chǎng)，從當(dāng)前的乳企勢(shì)力分布來(lái)說(shuō)，并不容易。

新乳業(yè)的主營(yíng)液態(tài)奶品類為巴氏低溫奶。而低溫奶目前僅在高線城市市場(chǎng)空間較大。反觀當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)格局，在四川、云南的大本營(yíng)之外，華東以上海為代表的低溫奶市場(chǎng)由市占率更高的光明把持，北京又有三元、君樂(lè)寶等北方乳企駐守，廣東有燕塘、晨光等。

新乳業(yè)雖然推出了高端品牌朝日唯品進(jìn)軍上海，并在過(guò)去3年的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)40%，華東地區(qū)營(yíng)收占比增長(zhǎng)到24.43%，但其在上海低溫奶市場(chǎng)的市占率并不算高。2021年，新乳業(yè)華東營(yíng)收為21.91億元，而光明僅在上海的營(yíng)收便達(dá)到了79.65億元。

另一方面，伊利、蒙牛等全國(guó)性乳企也在布局巴氏低溫奶業(yè)務(wù)。蒙牛2018年推出3個(gè)巴氏低溫奶子品牌：“蒙牛? 新鮮嚴(yán)選”“每日鮮語(yǔ)”以及“新鮮工廠”。同年，伊利推出了巴氏低溫奶產(chǎn)品“百格特”，主要在哈爾濱運(yùn)營(yíng)，并于2019年底發(fā)布3款巴氏奶新品。

在前有虎后有狼的行業(yè)環(huán)境中，新乳業(yè)未來(lái)或許還能通過(guò)“買買買”獲取更多競(jìng)爭(zhēng)力，但負(fù)債和盈利在未來(lái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中誰(shuí)跑得更快，且看新乳業(yè)如何發(fā)揮。

紅星新聞?dòng)浾?俞瑤 實(shí)習(xí)記者 張露曦

編輯 余冬梅