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中國基金報記者 曹雯璟

隨著公募基金2022年四季報披露拉開帷幕，多位頂流基金經(jīng)理調(diào)倉換股以及對后市看法躍然紙上。

其中，中庚基金丘棟榮用近4000字“小作文”闡述了整體資產(chǎn)配置策略和對市場的最新看法。在四季度丘棟榮維持較高股票倉位，積極配置港股。他認為，港股的價值股相比對應的 A 股更便宜，同時對應的分紅收益率水平極高，其隱含的預期回報水平很高。

此外，國投瑞銀基金施成大幅加倉新能源，他認為，以新能源、半導體為代表的成長行業(yè)，在經(jīng)歷了2022年的殺估值以后，整體市場情緒和預期處于低點，他看好2023年能夠兌現(xiàn)成長行業(yè)的行情。此外，他預計2023年經(jīng)濟將逐步向好，經(jīng)濟的發(fā)展是價值搭臺而成長唱戲，在增長的大背景下，看好成長的表現(xiàn)。

丘棟榮：維持較高股票倉位，積極配置港股

中庚基金丘棟榮在最新四季報中用3600多字詳細闡述了四季度投資策略以及他對后市的看法，基金君為大家做了些重點整理。

其中，丘棟榮提到，基于股權風險溢價的資產(chǎn)配置策略，權益資產(chǎn)估值仍處于絕對底部位置，對應了很高的風險補償水平，是系統(tǒng)性配置機會，因此我們積極配置權益資產(chǎn)，保持了較高的權益資產(chǎn)配置比例，同時也積極配置港股。過去一年多，中國的“穩(wěn)增長”與全球范圍內(nèi)的“防通脹”是最重要的宏觀背景，現(xiàn)在這些正在發(fā)生積極變化，方向已經(jīng)給出，幅度更為關鍵。

回到估值上，丘棟榮認為，A 股整體的估值水平在各類指標上均處于周期性的低點區(qū)域，一般在此估值水平上對應著系統(tǒng)性的機會，機會大于風險。而進一步從結構上看，當前僅有大盤成長一類的股票還處于中性以上的水平，其他類型的風格基本處于低估值區(qū)域，從大盤股到小盤股，從價值股到成長股，均有較好的布局機會。港股四季度 V 型反彈，但各個估值維度基本處于歷史 20%分位以內(nèi)，長期仍具有較高的吸引力，我們保持系統(tǒng)性機會的判斷，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。

丘棟榮在四季報中強調(diào)，會堅持低估值價值投資理念，通過精選基本面風險降低、盈利增長積極、估值便宜的個股，構建高性價比的投資組合，力爭獲得可持續(xù)的超額收益。

投資方向方面，包括估值處于歷史低位的價值股，丘棟榮表示會重點關注供給端收縮或剛性行業(yè)，及其在需求復 蘇情況下的潛在彈性，主要行業(yè)包括大盤價值股中的地產(chǎn)、金融，基本金屬為代表的資源類公司和能源類公司。同時，港股的價值股相比對應的 A 股更便宜，同時對應的分紅收益率水平極高，其隱含的預期回報水平很高。

此外，他還談到自己投資了低估值但具有成長性的成長股，重點關注國內(nèi)需求增長為主、供給有競爭優(yōu)勢的高性價比公司，主要行業(yè)包括醫(yī)藥制造、有色金屬加工、化工、汽車零部件、電氣設 備與新能源、輕工、機械、計算機、電子等。

截至四季報，丘棟榮的在管規(guī)模達294.57億元，較三季度末微降。

倉位方面，四季報顯示，他管理的中庚價值領航、中庚價值品質(zhì)一年持有、中庚價值靈動均呈現(xiàn)不同程度的加倉，中庚小盤價值則維持原有股票倉位。截至四季度末，四只基金的股票倉位均維持在92%以上水平。其中，中庚價值領航股票倉位從三季度末的91.61%上升到四季度末的92.34%，而港股倉位從三季度末41.15%上升至四季度末45.15%。中庚價值品質(zhì)一年持有股票倉位從三季度末的91.78%上升到四季度末的93.38%，而港股倉位從43.55%上升至46.12%。

從前十大重倉股上看，以丘棟榮代表作中庚價值領航為例，四季度該基金減持中國宏橋、中國海洋石油第一、第二大重倉股，持有股數(shù)分別較上期減少了4.12%、5.55%，截至四季報持有市值分別為11.99億元、11.55億元。此外還不同程度減持了馳宏鋅鍺、常熟銀行、康華生物，其中，對常熟銀行減持幅度最大，持有股數(shù)較上期減少近30%，截至四季報持有市值為5.09億元。增持方面，四季度中庚價值領航加倉了中國海外發(fā)展、神火股份、越秀地產(chǎn)，其中對越秀地產(chǎn)的加倉幅度最大，持有股數(shù)較三季度末增加40.16%，截至四季報持有市值為6.21億元，位列第5大重倉股。此外，兗礦能源“新進”前十大，四季度末位列第7大重倉股，美團-W則退出前十大。而對蘇農(nóng)銀行的持股數(shù)量較上期保持不變，位列第10大重倉股。

施成:大幅加倉新能源、看好2023年兌現(xiàn)成長行業(yè)行情

得益于新能源賽道行情紅火，國投瑞銀基金施成自2020年開始就逐漸開始確立自己的江湖地位。在最新披露的四季報中，施成表示，2022年四季度，國內(nèi)經(jīng)濟由于疫情影響暫時低迷。隨著疫情管控進入常態(tài)化，人員流動逐步正常，我們預計2023年經(jīng)濟將逐步向好。經(jīng)濟的發(fā)展是價值搭臺而成長唱戲，在增長的大背景下，我們看好成長的表現(xiàn)。

海外來看，歐洲繼續(xù)受到俄烏戰(zhàn)爭等影響，能源通脹高企，整體經(jīng)濟前景平淡，全球經(jīng)濟亮點有限，2022年大部分的投資機會都來自于俄烏戰(zhàn)爭造成的能源危機，包括煤炭、儲能、油運等。他預計2023年海外機會也偏有限。

雖然有整體宏觀經(jīng)濟的影響，但成長行業(yè)的增長依然快速。從2023年來看，不少制造業(yè)將走過其產(chǎn)能過剩的節(jié)點，對于未來展望，盈利能力不再下滑，具備投資價值。上游資源品具備資源屬性，由于其長期供應的速度限制，會長期具備高盈利能力。這是他認為具備投資價值的兩個環(huán)節(jié)。

具體行業(yè)來看，施成表示，設備制造業(yè)方面，由于總量受到一定制約，市場更關注各種新技術。但不少新技術的兌現(xiàn)度是存疑的，2022年對于新技術的演繹到了一個比較充分的位置，因此他將尋找其中可以產(chǎn)業(yè)化的環(huán)節(jié)進行投資。

新能源汽車方面，施成認為，2023年的銷量會明顯超過目前市場預期。從中國和歐洲來看，芯片、線束等環(huán)節(jié)的制約得到緩解，汽車產(chǎn)量會提升。以特斯拉、比亞迪為代表的新能源汽車，在新產(chǎn)能投放后有進一步降價搶占市場的動力。目前燃油車的單位盈利已經(jīng)較低，外資產(chǎn)商對于利潤看重，后續(xù)有可能會有穩(wěn)價保盈利的舉動，因此新能源汽車的替代邏輯順利。他認為，中國的新能源汽車很可能在滲透率到80%之前，都不會有明顯的阻礙。目前整個電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈的估值在歷史低位，我們看好整體行業(yè)表現(xiàn)。

新能源發(fā)電行業(yè)，硅料價格處于下行通道在四季度開始降價。施成看好光伏行業(yè)在2023年有較快增長，但由于市場對于放量的預期較為一致，同時對于單位盈利能力的期望較高，整體產(chǎn)業(yè)鏈投資性價比并沒有特別高。他選擇其中新技術、低滲透率產(chǎn)品進行投資。

TMT行業(yè)方面，施成看好智能汽車。汽車行業(yè)的產(chǎn)能充分釋放，使得2023年競爭將會很激烈。而作為規(guī)模經(jīng)濟的行業(yè)，頭部企業(yè)可能會迅速拉大和尾部企業(yè)的差距，2023年很可能是兩極分化劇烈的年份。車企從分化中走出的勝者，未來有可能繼續(xù)走向全球，我們會仔細觀察其投資機會。

施成認為，以新能源、半導體為代表的成長行業(yè)，在經(jīng)歷了2022年的殺估值以后，整體市場情緒和預期處于低點，他看好2023年能夠兌現(xiàn)成長行業(yè)的行情。

截至四季報，施成的在管規(guī)模達202.96億元，較三季度末下滑28.19億元。

四季報顯示，施成管理的6只基金均呈現(xiàn)不同程度的加倉。其中，國投瑞銀先進制造、國投瑞銀新能源A、國投瑞銀進寶、國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢A的股票倉位分別上升了4-6%不等，這四只基金四季度末股票倉位均在92%以上。而去年剛成立的國投瑞銀產(chǎn)業(yè)升級兩年持有、國投瑞銀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型一年持有更是大幅加倉，分別從三季度77.73%、54.08%股票倉位，躍升至三季度末91.63%、89.27%，港股倉位也有不同程度提升，分別從三季度末0.86%、0.47%，提升至四季度末的2.58%、7.24%。

從持倉來看，以施成代表作國投瑞銀先進制造為例，他仍偏愛新能源行業(yè)，總體持倉量較高。四季度該基金增持了華友鈷業(yè)、天賜材料，持股數(shù)量較三季度末分別增加了7.81%、19.82%，四季度末持有市值分別為2.67億元、2.45億元。西藏珠峰、西藏礦業(yè)則“新進”成為第9、10大重倉股，截至四季度末，持有市值分別為2.02億元、1.86億元。值得注意的是，西藏礦業(yè)在去年中報時就曾位列第8大重倉股，而在三季度末退出了前十大，此次四季報再次進入前十大。此外，截至四季度末，盛新鋰能、藏格礦業(yè)退出前十大。而國投瑞銀先進制造對江特電機、天齊鋰業(yè)、永興材料、融捷股份、中礦資源、科達制造的持股數(shù)量較三季度沒有發(fā)生變化。

施成管理的另一只基金國投瑞銀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型一年持有則大幅增持了天賜材料、永興材料、天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、盛新鋰能、新宙邦、鈞達股份等一眾新能源材料、新能源汽車相關個股。此外，億緯鋰能、寧德時代、天齊鋰業(yè)三只新能源龍頭股“新進”前十大。

編輯：小茉

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