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2023-01-31
曾被深交所質(zhì)疑成長性，華劍智能轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板能否成功？｜IPO觀察
更新時(shí)間：2022-10-28 13:51:00作者：智慧百科
2022年，床墊類企業(yè)掀起了上市熱潮。慕思股份、趣睡科技在2022年成功登陸了A股。在此背景下，主營業(yè)務(wù)為智能床墊設(shè)備生產(chǎn)和銷售的浙江華劍智能裝備股份有限公司（下稱“華劍智能”）于2022年9月6日更新了招股說明書，計(jì)劃在上交所主板上市。
早在2020年7月，華劍智能便向深交所遞交過招股說明書，計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市。但經(jīng)過兩輪問詢和更新了三版招股說明書后，公司在2021年2月主動(dòng)撤回了上市申請。而后在2022年4月再度遞交招股說明書，只不過把上市目的地改成了上交所主板。
公開資料顯示，華劍智能成立于2004年。主營業(yè)務(wù)為智能床墊設(shè)備生產(chǎn)和銷售。所謂智能床墊主要用于制造彈簧床芯，是制造彈簧床墊的關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備。慕思股份、趣睡科技、喜臨門等知名床墊企業(yè)均是華劍智能客戶。
對(duì)于上次撤回IPO申請，華劍智能并未公開回應(yīng)。但從深交所披露的問詢函來看，公司是否符合創(chuàng)業(yè)板定位一直是深交所關(guān)注的重點(diǎn)。
從深交所對(duì)創(chuàng)業(yè)板規(guī)劃來看，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長性、創(chuàng)新性企業(yè)，要突出三創(chuàng)（創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意）和四新（新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）。為此深交所還列出了12個(gè)行業(yè)負(fù)面清單，并要求該12個(gè)行業(yè)要與大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)深度融合才能上市。
在問詢函中，深交所要求華劍智能說明公司是否符合創(chuàng)業(yè)板定位的相關(guān)規(guī)定，并分析“三創(chuàng)四新”的相關(guān)情況。
回復(fù)函中，華劍智能明確表示公司所屬行業(yè)為“C35專用設(shè)備制造業(yè)”，不屬于深交所制定的負(fù)面清單，因此符合創(chuàng)業(yè)板定位。
不過從結(jié)果來看，深交所并未接受華劍智能的說法，華劍智能最終撤回了創(chuàng)業(yè)板IPO申請。
數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，公司營業(yè)收入分別為2.09億元、2.20億元、2.40億元，三年內(nèi)營收增長19.40%。同期公司凈利潤分別為9011.59萬元、8940.77萬元、9146.68萬元，三年凈利潤增幅僅為1.5%。2021年，創(chuàng)業(yè)板整體營收增速高達(dá)23.62%，凈利潤增速為25.08%，遠(yuǎn)超華劍智能過去三年的利潤增速。
華劍智能成長性較差也跟其行業(yè)增速和公司產(chǎn)品競爭力有關(guān)。從行業(yè)情況來看，華劍智能下游客戶為床墊企業(yè)，而床墊行業(yè)的景氣度受房地產(chǎn)行業(yè)景氣度影響。
從營收分布來看，華劍智能客戶主要以海外客戶為主，2019-2021年，華劍智能境外銷售額分別為1.75億元、1.79億元、1.97億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為83.97%、81.78%、82.21%。
華劍智能海外客戶以歐洲、美國等發(fā)達(dá)國家為主。數(shù)據(jù)顯示，美國、歐洲等房地產(chǎn)銷售額較為穩(wěn)定，每年增速在7%左右。因此，華劍智能營收增長較為緩慢。
為了謀求業(yè)績增長，華劍智能把目光投向了國內(nèi)。2019-2022年上半年，華劍智能國內(nèi)銷售額分別為3344.79萬元、4000.77萬元、4267.97萬元、4046.79萬元。國內(nèi)銷售占比也從2019年的16.03%提升至2022年上半年的26.66%。
不過與前幾年不同的是，我國房地產(chǎn)銷售額進(jìn)入負(fù)增長時(shí)代。根據(jù)克爾瑞披露的數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月我國百強(qiáng)房企銷售額同比下滑46.2%。由于我國房地產(chǎn)銷售采用的是預(yù)售制，從銷售到交房添置家居會(huì)有兩年左右的延后，因此房地產(chǎn)銷售額大幅下滑對(duì)國內(nèi)床墊行業(yè)的影響會(huì)在一到兩年后開始顯現(xiàn)。
從床墊企業(yè)慕思股份和趣睡科技2022年上半年的業(yè)績來看，房地產(chǎn)行業(yè)不景氣已經(jīng)開始反饋到床墊公司。2022年上半年慕思股份凈利潤下降5.95% 趣睡科技2022年前三季度凈利潤下降40.69%。從下游市場來看，在歐、美房產(chǎn)銷售較為平穩(wěn)的情況下，華劍智能想通過國內(nèi)提升業(yè)績并不現(xiàn)實(shí)。
除行業(yè)前景不樂觀外，華劍智能毛利率連續(xù)下滑是公司需要面臨的困難之一。結(jié)合華劍智能遞交的第一版招股說明書來看，2017-2022年上半年，華劍智能主營業(yè)務(wù)毛利率分別為70.1%、65.98%、61.62%、59.37%、55.79%和54.26%，公司毛利率已經(jīng)連續(xù)5年下滑，下滑比例為15.84%。
對(duì)于毛利率下滑華劍智能給出的解釋是，因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲和行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司毛利率出現(xiàn)下滑。招股書顯示，華劍智能主要原材料為鋼材、銅、鋁等金屬制品，2020年美聯(lián)儲(chǔ)史無前例寬松后鋼鐵、銅、鋁等金屬制品走出了大牛市，公司采購成本也因此增長。
與國外相比，我國床墊彈簧設(shè)備起步較晚，跟國外廠商相比存在資金實(shí)力弱、技術(shù)水平差且主要從事中低端床墊生產(chǎn)等缺點(diǎn)。另外由于進(jìn)入門檻較低，行業(yè)競爭十分激烈。
因此，在產(chǎn)品定價(jià)上企業(yè)缺乏自主定價(jià)權(quán)。以華劍智能為例，在采購成本增長的同時(shí)，公司產(chǎn)品售價(jià)卻在逐步走低，以公司主打產(chǎn)品全自動(dòng)彈簧床芯生產(chǎn)線設(shè)備SX-100T為例，2019年該產(chǎn)品售價(jià)為72.60萬元/臺(tái)，到2021年跌至57.47萬元/臺(tái)。
對(duì)于華劍智能來說，當(dāng)下面臨兩大困境，一是國內(nèi)下游市場急速萎縮，二是行業(yè)競爭激烈、產(chǎn)品技術(shù)落后導(dǎo)致公司毛利率走低。對(duì)于華劍智能來說唯有革新技術(shù)，去搶占高端市場才能在下行的行業(yè)中逆勢而上。
（作者：段楠楠）
