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美聯(lián)儲

北京時間12月15日凌晨3時，美聯(lián)儲宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間由3.75%-4%上調(diào)50個基點至4.25%-4.5%，符合市場預(yù)期。這是美聯(lián)儲今年3月啟動本輪加息周期以來首次放緩加息速度。美聯(lián)儲稱，預(yù)計繼續(xù)上調(diào)目標(biāo)區(qū)間將是合適的。
今年以來，美聯(lián)儲已加息7次，累計加息幅度達425個基點。此前6次加息分別在3月、5月、6月、7月、9月、11月，分別加息25、50、75、75、75、75個基點，75個基點也是美聯(lián)儲1994年11月以來最大的單次加息幅度；年內(nèi)連續(xù)四次加息75個基點的加息速度為近40年來最快。
加息落地后，美股三大指數(shù)集體收跌，道指跌0.42%，納指跌0.76%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.61%。美元指數(shù)有所下跌，現(xiàn)報103.66。
加息50個基點符合預(yù)期
建設(shè)銀行總行金融市場部研究員曹譽波對澎湃新聞表示，美聯(lián)儲加息50個基點符合市場預(yù)期，且在美國11月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落后基本“板上釘釘”。
“CPI仍處于高位，治理通脹的任務(wù)遠未完成，故加息仍將持續(xù)。但本年3月以來的加息已經(jīng)見效，通脹于6月見頂，CPI穩(wěn)定進入下降通道，故之前每次75個基點的非常規(guī)激進加息幅度可逐漸回歸常規(guī)加息幅度，即每次25個基點。12月是節(jié)奏調(diào)整的平滑過渡時點，故為50個基點?！?上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授胡捷對澎湃新聞表示。
物價方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾在議息會議后的新聞發(fā)布會上表示，近期數(shù)據(jù)顯示的物價壓力下降還不足以讓美聯(lián)儲改變其通脹前景。10月和11月的通脹數(shù)據(jù)顯示物價上漲速度有了“可喜的下降”，但還需要“有更多證據(jù)”才能讓人們相信通脹正處于持續(xù)下行的道路上。
鮑威爾還表示，雖然許多投資者認為通脹已經(jīng)見頂并將在2023年下降，但美聯(lián)儲仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，議息會議的與會者繼續(xù)認為通脹風(fēng)險偏上行。
胡捷表示，美聯(lián)儲再次向市場表達了堅定抑制通脹的決心，并表示CPI雖然已經(jīng)進入下降通道但遠未達到理想目標(biāo)。與此同時，美聯(lián)儲再次肯定了加息計劃對于控制通脹的有效性和合理性，增強市場對于美聯(lián)儲的信心。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院黨委常務(wù)副書記兼副院長、教授王晉斌也對澎湃新聞表示，此次加息50個基點，普遍符合市場預(yù)期，因為美國近期的通脹數(shù)據(jù)有明顯的下降，而且環(huán)比增幅放緩。
加息放緩意味著什么？
12月13日，美國勞工統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國11月CPI同比增長7.1%，低于10月為7.7%，增速超預(yù)期下行，連續(xù)5個月回落，為2021年12月以來的最低同比增幅。同時，美國11月核心CPI同比增長6%，連續(xù)兩個月超預(yù)期放緩，前值為6.3%。
曹譽波表示，放緩加息除了通脹增速的下行因素外，勞動力市場的邊際惡化也是加息放緩的重要原因。在現(xiàn)有的美聯(lián)儲貨幣政策框架下，勞動力市場表現(xiàn)至關(guān)重要。但放緩加息并不意味著停止加息，金融條件的收緊仍在繼續(xù)，且在抗擊通脹的目標(biāo)下，美聯(lián)儲預(yù)計將在較長一段時間內(nèi)維持高利率水平。金融條件的惡化對實體經(jīng)濟和金融市場都將帶來較大的壓力，不過美國整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍保持韌性，預(yù)計2023年美國經(jīng)濟能夠避免深度和長期的衰退或硬著陸。
具體看美國經(jīng)濟前景，相較于9月，12月美聯(lián)儲發(fā)布的預(yù)測并未進一步下調(diào)今年美國經(jīng)濟增速，而是小幅上調(diào)至0.5%（9月預(yù)測值0.2%）。同時，預(yù)測進一步下調(diào)了2023年的增速至0.5%（9月預(yù)測值1.2%），2024年為1.6%（9月預(yù)測值1.7%）。
對2023年的聯(lián)邦基金利率的預(yù)測，12月的點陣圖顯示，除2人外，其他17名美聯(lián)儲官員均預(yù)測利率會升至5%之上，高于美聯(lián)儲9月份點陣圖暗指的4.6%利率中值預(yù)測。其中，10人預(yù)測明年利率將升至5%-5.25%，5人預(yù)測升至5.25%-5.5%，2人預(yù)測升至5.5%-5.75%。
鮑威爾在發(fā)布會上表示，現(xiàn)在加息重點不是速度而是利率峰值，以及后續(xù)要保持多長時間的限制水平。
中泰宏觀首席分析師陳興表示，多位聯(lián)儲官員此前同時發(fā)聲表示，加息幅度可以適度放緩，但終端利率需要提高，且維持時間或更久。這也意味著，美聯(lián)儲將開啟緊縮退坡的進程，未來加息幅度將逐步收窄，但限制性利率持續(xù)的時間或更長，應(yīng)警惕高利率持續(xù)時長超預(yù)期可能帶來的金融風(fēng)險。
連續(xù)強加息對全球經(jīng)濟有何影響
曹譽波表示，本輪加息給全球經(jīng)濟最大的影響就是美元流動性的收緊。自美聯(lián)儲收緊貨幣政策以來，美元指數(shù)最高上漲了約10.5%，全球主要非美貨幣都承壓下跌。雖然很多跟隨美聯(lián)儲加息，但從結(jié)果看，單純的跟隨加息只能對沖貶值壓力，無法改變?nèi)蛎涝鲃有缘木o縮，因此不能逆轉(zhuǎn)貶值趨勢。日本甚至不惜動用了超大規(guī)模儲備資產(chǎn)干預(yù)匯率，而韓國、日本等國家更是較早開放國門迎接境外旅客，通過吸引外國游客引導(dǎo)美元回流。
曹譽波還表示，歷史經(jīng)驗表明，過去12次美聯(lián)儲收緊貨幣政策的過程中，有9次美國經(jīng)濟陷入了衰退，但本次美聯(lián)儲緊縮周期，美國本國受到的影響相對偏小，一方面在于美國經(jīng)濟本身具備韌性，另一方面在于美國是重要的資源產(chǎn)出國和出口國，本輪商品價格上漲對美國的影響要弱于嚴(yán)重依賴外需的歐洲及其他小國開放經(jīng)濟體。這也給了美聯(lián)儲堅定收緊貨幣政策抗擊通脹的底氣。
“目前金融市場資產(chǎn)承壓，匯率會有所波動?？傮w看，現(xiàn)在最困難的時期是否過去了，還有待觀察。因為如果較高的利率維持在高位持續(xù)較長時間的話，一些脆弱性比較強的經(jīng)濟體問題，在持續(xù)承壓下可能會暴露出來?！蓖鯐x斌說道。
未來美聯(lián)儲政策會怎么走？
展望未來，胡捷表示，維持明年前三次會議將持續(xù)加息的預(yù)測，每次25個基點，具體節(jié)奏和強度將視未來CPI數(shù)據(jù)微調(diào)。該加息節(jié)奏的目標(biāo)為：讓CPI在年底達成同比2%-3%的增幅。同時，預(yù)計今年年底前CPI同比增幅降至6%-7%。
王晉斌表示，目前美國CPI雖有比較明顯的下降，但是同比增速仍在7%以上，處于高位；如此高通脹，實則不會使美聯(lián)儲立刻停止控通脹的步伐。如果美聯(lián)儲能夠?qū)ν洸扇∠鄬^高的容忍度，未來加息的過程中可能會減緩美國經(jīng)濟衰退的程度。
回顧歷次衰退時期的美聯(lián)儲貨幣政策，國盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家熊園表示，通脹低于6%時，停止加息時間往往早于衰退；通脹高于6%時，停止加息時間基本同步于衰退。一旦發(fā)生衰退，美聯(lián)儲都會降息，最多滯后兩個月。
熊園還表示，當(dāng)PMI開始觸底反彈時，降息通常會階段性暫停，之后是否會繼續(xù)降息取決于經(jīng)濟和通脹走勢。衰退發(fā)生后的一年內(nèi)，美聯(lián)儲通常會將利率下調(diào)至衰退前的一半左右或更低水平。
“基于這些歷史規(guī)律，再結(jié)合對美國經(jīng)濟衰退和通脹的判斷，預(yù)計美聯(lián)儲剩余加息路徑很難再明顯超預(yù)期，但降息節(jié)奏可能會超預(yù)期，預(yù)計美聯(lián)儲可能從2023年中期就開始降息，并且2023年底前降息幅度可能達到100個基點?！?熊園表示。