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總數(shù)增至113家，量化30家

百億私募發(fā)生大洗牌！

中國基金報記者 吳君

經(jīng)歷去年市場的劇烈波動，百億私募江湖座次再發(fā)生變化。數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月，管理規(guī)模在100億元以上的證券私募達(dá)到113家，其中量化百億私募增至30家。

在這一年里，有的私募逆勢擴(kuò)張，有的則規(guī)?？s水，掉出百億陣營。私募分析，市場波動、業(yè)績穩(wěn)定性、投研能力等均對私募規(guī)模變化產(chǎn)生影響，而且量化策略越來越受關(guān)注。私募的短期業(yè)績帶來規(guī)模爆發(fā)，但不具持續(xù)性，現(xiàn)在私募更注重規(guī)模和收益的平衡，通過提升投資策略、擴(kuò)大投研團(tuán)隊等，擴(kuò)大管理規(guī)模的半徑。

總數(shù)達(dá)113家

百億私募陣營發(fā)生大洗牌

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月，管理規(guī)模在100億元以上的私募證券投資基金管理人達(dá)到113家。值得注意的是，本月新增了3家百億私募機(jī)構(gòu)，包括新晉跨入百億私募的穩(wěn)博投資、千宜投資，還有原“公募一哥”王亞偉的千合資本重回百億陣營；同時也有兩家私募掉出了百億俱樂部，分別是復(fù)勝投資和旌安投資。

“面對去年波動較大的市場，剛破百億的私募很容易因業(yè)績下滑、投資者批量贖回等原因掉出百億梯隊。同樣市場也會脫穎而出業(yè)績優(yōu)異的新晉百億私募，成員調(diào)整是各策略私募機(jī)構(gòu)優(yōu)勝劣汰的正常過程。”私募排排網(wǎng)合伙人項目負(fù)責(zé)人孫恩祥說。

好買基金研究中心研究員梅慧娟表示，2020年末國內(nèi)百億級私募為63家，2021年末百億私募數(shù)量一舉突破百家大關(guān)，其中量化是28家；2022年末也是在百家左右，其中量化28家；至2023年2月，百億量化增至30家。“在2021年頭部效應(yīng)大幅增加后，2022年行業(yè)集中度提升較緩和，去年晉級百億的主觀私募是遠(yuǎn)信投資、復(fù)勝資產(chǎn)、仁橋資產(chǎn)，量化私募是洛書投資、白鷺資產(chǎn)、寬德投資、艾方資產(chǎn)、恒昌弘德等。個體私募規(guī)模變化背后一是產(chǎn)品凈值上漲，二是份額增長，經(jīng)常會發(fā)生‘戴維斯雙擊’或雙殺?！?/p>

關(guān)于百億私募行業(yè)的變化，格上財富金樟投資研究員邱鈺然認(rèn)為，私募規(guī)模的變化和資本市場的表現(xiàn)息息相關(guān)，有的機(jī)構(gòu)因凈值下跌和贖回跌出百億陣營，也有機(jī)構(gòu)把握住了市場風(fēng)格逆勢上漲。

但是，翼虎投資董事長、投資總監(jiān)余定恒認(rèn)為，開年百億私募擴(kuò)容也釋放了一些積極信號：一是投資者信心在不斷回歸，歷經(jīng)2022一整年的調(diào)整，在2023年開年行情中，投資者信心和預(yù)期都在不斷修復(fù)，溢出和觀望的資產(chǎn)規(guī)模有望不斷回歸；二是從行業(yè)角度來看，百億私募的擴(kuò)容意味著私募行業(yè)逐漸受到投資者認(rèn)可，成為高凈值家庭資產(chǎn)配置的重要選擇。“隨著居民收入不斷增加，2021年中國已經(jīng)成為全球第二大財富管理市場，財富管理規(guī)模的擴(kuò)容驅(qū)動公私募等行業(yè)快速增長，私募由于其靈活性和絕對收益的特色，越來越受到市場認(rèn)可?！?/p>

業(yè)內(nèi)看好百億私募陣營進(jìn)一步擴(kuò)大，睿億投資研究總監(jiān)熊林表示，私募行業(yè)陽光化后越來越規(guī)范，也逐步得到高端投資者的認(rèn)可，目前已成為第三大資管機(jī)構(gòu)。除此之外，一是私募有業(yè)績支撐，專業(yè)化的投資能給投資者帶來投資收益；二是A股的結(jié)構(gòu)性行情使得擅長絕對收益的私募得到關(guān)注；三是我國居民財富管理意愿日益高漲，對私募產(chǎn)品有需求。

金斧子投研中心稱，最近兩年由于A股跌宕起伏，私募管理人獲取超額收益的能力遭受考驗。在分化行情中，市場下跌帶來的規(guī)?？s水對頭部私募管理人的影響較大，有些百億私募因而掉隊。2023年宏觀經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步復(fù)蘇，北向資金不斷加倉中國資產(chǎn)，因此市場存在較高的上漲預(yù)期，喚醒了投資人的投資熱情。充裕的資金面，推動著市場優(yōu)質(zhì)私募機(jī)構(gòu)規(guī)模上漲。另一方面，房地產(chǎn)周期迎來下行拐點，未來居民財富將逐漸從房地產(chǎn)資產(chǎn)流向金融資產(chǎn)。在“資金搬家”的未來十年，預(yù)計不僅百億私募陣營不斷擴(kuò)大，還會出現(xiàn)千億私募數(shù)量大增的情況。

量化百億私募增至30家

投資者對量化策略關(guān)注度提高

今年百億級量化私募增至30家，比如新晉百億私募穩(wěn)博投資涉獵商品期貨、股票等領(lǐng)域，產(chǎn)品線包括指數(shù)增強(qiáng)、量化對沖等；千宜投資為頭部量化機(jī)構(gòu)明汯投資的兄弟公司，專注商品期貨和宏觀領(lǐng)域。

世紀(jì)前沿私募表示，無論是量化對沖型產(chǎn)品，還是指增或CTA類型的產(chǎn)品在過去幾年皆有不俗業(yè)績表現(xiàn)。從近兩年A股走勢來看，市場波動幅度明顯提升，因此，量化策略憑借收益更穩(wěn)健以及風(fēng)險可控等特征吸引了投資者關(guān)注。再加上這幾年市場科普與投資人專業(yè)度的提升，對于量化行業(yè)的認(rèn)知也逐步提高，使得大量資金進(jìn)入量化行業(yè)，從而出現(xiàn)百億量化私募數(shù)量快速增長。

朝陽永續(xù)基金研究院、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園稱，盡管去年市場低迷，量化基金展示出了相對主觀基金更好的魯棒性，受到投資人青睞。根據(jù)朝陽永續(xù)統(tǒng)計，2022年私募主觀股票多頭收益是下跌14.64%，而私募指增是下跌11.92%；同期百億私募主觀股票多頭和指增分別是下跌14.85%和10.40%。

孫恩祥分析，量化私募管理人經(jīng)歷2021年9月的巔峰之后多數(shù)沉寂，潮水褪去，清楚看到哪些是依賴市場Beta扶搖直上又一落千丈。經(jīng)過兩年洗禮百億量化重回30家，從市場表現(xiàn)來看，2022年11月各指數(shù)開始大幅反彈，指增產(chǎn)品投資偏好較高，同期銀行理財、債券等策略表現(xiàn)較弱、出現(xiàn)贖回更換潮，短期使量化策略規(guī)模得到脈沖式增長；從策略表現(xiàn)來看，近年來量化賺交易的確定性相對高于主觀賺成長，投資者會更青睞于策略確定性更強(qiáng)的產(chǎn)品。

量化多元化策略也受青睞，雪球副總裁夏凡說，百億私募覆蓋的投資策略更加多元化，出現(xiàn)更多以CTA、套利、復(fù)合策略為主的管理人?！肮芾砣艘?guī)模的影響因素很多，包括市場、行業(yè)、管理人自身以及投資者的認(rèn)可程度等。從最新變化能發(fā)現(xiàn)，投資者對多元的投資方式和資產(chǎn)類別的接受度越來越高、對投資質(zhì)量要求越來越嚴(yán)、對資產(chǎn)配置的理念的了解更深入。不僅追求更高的收益，而是在夏普、回撤控制等方面也有更高要求，投資者變得越來越成熟?！?/p>

主觀私募同樣非常關(guān)注量化策略，熊林表示，主要因為最近兩年主動型產(chǎn)品受市場調(diào)整的影響凈值表現(xiàn)較弱，而量化產(chǎn)品中由于策略的多樣性，部分產(chǎn)品可以通過套利等策略獲得相對穩(wěn)定收益，因而量化產(chǎn)品對于投資人的吸引力近年來有所上升。

鶴禧投資認(rèn)為，隨時代與技術(shù)的發(fā)展，量化私募確實體現(xiàn)出了不同于傳統(tǒng)主觀投資的策略特性和優(yōu)勢，但是歸根溯源，如果對市場有著深刻理解，無論是主觀投資還是量化投資均能獲得顯著收益。“我們近兩年也在應(yīng)用基本面理解進(jìn)行量化策略的研發(fā)和實盤投資，同樣取得了不錯效果?！?/p>

忽視短期業(yè)績、更重視投研建設(shè)

私募逐步擴(kuò)大管理規(guī)模半徑

以往短期業(yè)績對私募規(guī)模增長影響較大，帶來百億私募的崛起，但后來快速洗牌，現(xiàn)在投資者看私募更成熟?！敖鼛啄旯善笔袌霾▌幼兓?，投資者越來越成熟專業(yè)，私募的短期業(yè)績不再是渠道和投資者關(guān)注的重點，良好的公司治理、優(yōu)秀的回撤控制和穩(wěn)定的投資業(yè)績在評價私募方面更受關(guān)注，所以私募不能用短期押賽道或重倉少量個股，靠短期業(yè)績來‘忽悠’投資者。市場對私募的投研團(tuán)隊、市場營銷提出了更專業(yè)和合規(guī)的要求，也考量基金經(jīng)理的均衡投資能力?！毙芰终f。

世紀(jì)前沿私募表示，行業(yè)已開始注重規(guī)模和收益的平衡。規(guī)模至百億以上愈發(fā)重視管理規(guī)模和業(yè)績的穩(wěn)定性。量化管理人通過系統(tǒng)化研究+廣度盈利，還有管理和風(fēng)險控制，給投資者帶來穩(wěn)健的財富增值?！?管理人根據(jù)自己的策略情況、市場成交量情況以及市場整體的競爭格局與環(huán)境，找到一個自己感覺比較舒適的規(guī)模。規(guī)模、人員相對穩(wěn)定，緩慢增長，不斷開發(fā)新因子，更有利于適應(yīng)市場發(fā)展?！?/p>

對于證券私募來說，百億規(guī)模是一道坎兒，有的能夠保持穩(wěn)健增長，有的跨過百億后又跌下來，這幾年關(guān)于私募管理規(guī)模半徑的討論不絕于耳。

世紀(jì)前沿私募坦言，私募的“規(guī)模舒適區(qū)”的界定，因為投資范圍、交易風(fēng)格和投研團(tuán)隊配置不同，很難有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)?！霸谌萘亢托阅芊矫嫖覀円彩且恢痹谔嵘?，而且我們在募集時對容量都是留有足夠余量的。從交易執(zhí)行端也可以看出來容量有空余的情況?！?/p>

余定恒表示，管理規(guī)模依然要匹配策略和投資理念，比如CTA策略天然就有策略容量，行業(yè)型賽道型的策略產(chǎn)品也容易遇到規(guī)模的天花板，全市場來說主觀多頭策略相對來說是容量最大的，“ 私募管理規(guī)模小則靈活度高，管理規(guī)模大則容易變成全行業(yè)式配置型基金。我們不追求短期的爆發(fā)式的增長，而是追求長期穩(wěn)健的保持增值，追求絕對收益、客戶的體驗最大化。業(yè)績是因，規(guī)模是結(jié)果自然成的果?！?/p>

鶴禧投資認(rèn)為，私募的規(guī)模半徑取決于其應(yīng)用的策略方法?！拔覀円恢币詠聿捎枚嗷鸾?jīng)理、多混合策略的制度進(jìn)行投資，策略容量較大，目前的管理規(guī)模是適當(dāng)?shù)?。對于偏絕對收益的私募基金而言，我們更重視業(yè)績，不會過于刻意追求規(guī)模，當(dāng)前不考慮新發(fā)產(chǎn)品?！?/p>

另外，熊林也稱，基金經(jīng)理管理半徑與其投資理念和策略有關(guān)，其中交易換手率、所投資的標(biāo)的市值等都會限制管理規(guī)模，我們認(rèn)為投資小盤成長類的基金管理規(guī)模半徑在20億左右，而均衡配置類的私募管理半徑會更高，可以到百億以上的規(guī)模?！邦|在投研隊伍的搭建上相對充分，投研有12人，平均從業(yè)經(jīng)驗超10年，具備規(guī)模擴(kuò)張的基礎(chǔ)，但我們一直沒急于短期發(fā)展，將在投資業(yè)績不斷提升的過程中去穩(wěn)健擴(kuò)大管理規(guī)模?！?/p>

附上百億證券私募管理人名單

千億私募業(yè)績大反攻

點燃市場備案熱情

中國基金報記者 任子青

在經(jīng)歷了1月份的市場開門紅后，私募基金業(yè)績快速回暖，股票策略領(lǐng)跑， 景林、高毅、淡水泉等知名私募均實現(xiàn)業(yè)績大反攻。與此同時，私募產(chǎn)品備案數(shù)量也迎來一波小高潮，多家百億私募積極布局。

私募業(yè)績反彈明顯

股票策略領(lǐng)漲

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績記錄的23555只私募證券基金1月整體收益為4.54%，收復(fù)了去年不小的虧損。分策略來看，股票策略領(lǐng)跑，1月的平均收益為5.63%，正收益產(chǎn)品占比高達(dá)90.64%。此外，1月債券策略的業(yè)績也迎來了大反彈，但相比股票基金的出色表現(xiàn)，期貨及衍生品策略表現(xiàn)則明顯遜色，多資產(chǎn)策略和組合基金的表現(xiàn)中規(guī)中矩。

格上財富金樟投資研究員邱鈺然表示，2023年以來私募基金平均業(yè)績上漲4.77%，九大策略均取得了正收益。其中，量化股票多頭和主觀股票多頭策略領(lǐng)漲，分別上漲5.96%和5.76%；宏觀對沖策略緊隨其后，上漲4.05%；組合基金、債券策略和主觀期貨策略表現(xiàn)相對穩(wěn)健，分別上漲2.89%、2.17%和1.35%；而程序化期貨、阿爾法策略和套利策略表現(xiàn)墊底，上漲均不足1%。

作為私募機(jī)構(gòu)中的“排頭兵”，不少百億私募的業(yè)績大幅回暖。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，97%的百億私募在1月份實現(xiàn)正收益，景林資產(chǎn)、正圓投資分別奪得冠亞軍。此外，百億量化私募1月全部實現(xiàn)正收益，佳期投資、金戈量銳業(yè)績居前。

好買基金研究中心研究員梅慧娟表示，股票策略中，規(guī)模在百億以上的管理人表現(xiàn)更為突出。 景林、高毅、慎知、聚鳴、望正等今年以來的業(yè)績表現(xiàn)突出，這主要和1月份大盤成長風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)有關(guān)。

據(jù)記者了解，千億私募淡水泉在沉寂一段時間后也迎來了業(yè)績大反攻，去年11月份以來，淡水泉的投資組合階段性較大幅度跑贏滬深300指數(shù)。分析業(yè)績反彈背后的原因，淡水泉表示， 過去三個月隨著政策調(diào)整，此前受壓制最大的消費、穩(wěn)增長及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的“困境資產(chǎn)”出現(xiàn)較大漲幅。這一階段的市場結(jié)構(gòu)特點與淡水泉布局“困境反轉(zhuǎn)”的組合結(jié)構(gòu)較為吻合。

在投資操作上，淡水泉表示，將循著性價比更優(yōu)的方向，加強(qiáng)組合彈性。從標(biāo)的公司是否具有更好性價比的角度出發(fā)，優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，保持組合在市場不同階段的進(jìn)攻性。隨著消費、穩(wěn)增長這類資產(chǎn)的反彈，綜合比較當(dāng)前市場不同機(jī)會的收益潛力，兌現(xiàn)部分已有較大漲幅的重點持倉，將其占比降至合適水平。

與此同時，積極布局更具業(yè)績彈性及估值彈性的新方向：第一，在周期成長領(lǐng)域，看好中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及全球經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定背景下，相關(guān)行業(yè)具有成長性的優(yōu)質(zhì)龍頭，比如上游的化工、中游的制造以及下游的消費電子行業(yè)。第二，在新興成長領(lǐng)域，積極挖掘消費行業(yè)中的新業(yè)態(tài)、生物醫(yī)藥里的新技術(shù)以及全球共振背景下半導(dǎo)體、新能源細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會。 總體上看，依然會保持組合的高倉位和適度集中。

“近期倉位有所上升，組合上也做了動態(tài)調(diào)整。2023年以來，公司業(yè)績已經(jīng)反彈了10個點左右。”翼虎投資董事長、投資總監(jiān)余定恒表示，存量資金博弈背景下，高位股見利好出貨，低位股啟動游資行情，見利空炒作，主題炒作強(qiáng)于復(fù)蘇鏈條。 目前公司在操作上完成三個切換布局：第一是高低位切換，第二是軟硬切換，第三傳統(tǒng)到智能切換。

睿億投資研究總監(jiān)熊林坦言，“2023年以來，我們跟隨市場取得了正收益，但受節(jié)后港股和A股順周期產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整影響，凈值有所回調(diào)。”投資操作上仍然看好受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期和消費等產(chǎn)業(yè)鏈方向，也會適度增配一些TMT標(biāo)的。

鶴禧投資表示，2023年以來，公司全線產(chǎn)品均有了一定幅度的反彈。投資操作上更加注重策略的波動控制和策略的多元化，相信可以為投資者呈現(xiàn)出更加穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。

私募排排網(wǎng)合伙人項目負(fù)責(zé)人孫恩祥認(rèn)為，一方面，2023年這輪反彈行情中，主要是外資主導(dǎo)的行情，因此外資青睞的價值藍(lán)籌股表現(xiàn)較為突出，偏價值風(fēng)格的私募和管理規(guī)模較大的私募表現(xiàn)會相對較好；另一方面，港股因為前期跌幅較大，這輪反彈行情中明顯要強(qiáng)于A股，因此港股倉位配置較高的私募業(yè)績表現(xiàn)也會相對突出。

不過，據(jù)朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園觀察，以股票策略為例，雖然私募業(yè)績有所反彈，但反彈的幅度不及公募基金，這或受倉位不足影響。

開門紅行情催化私募備案熱情

多家百億私募積極布局

在市場的快速反彈之下，私募產(chǎn)品備案也迎來一波小高潮。邱鈺然表示，從新備案情況來看，私募機(jī)構(gòu)普遍對今年的行情更加樂觀。1月A股和港股都迎來了開門紅，開門紅行情催化了私募機(jī)構(gòu)的備案熱情。1月份私募證券類投資基金共計備案2137只，其中有10家百億機(jī)構(gòu)備案超過5只產(chǎn)品。具體而言，凌頂投資、一村投資、遠(yuǎn)信投資、思勰投資、廣金美好等私募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品備案數(shù)量居前。

梅慧娟稱，私募證券基金的備案數(shù)量及規(guī)模與市場行情的相關(guān)性比較明顯。她舉例，2022年的備案低點在10月份，當(dāng)月私募證券基金備案數(shù)量為1500只，僅為2021年月平均備案基金數(shù)的60%。從備案規(guī)模來看，去年10月份僅97億，為2021年私募證券基金月平均備案金額654億的15%。但在11月份行情起暖后，備案數(shù)量和規(guī)模都逐步回升。

孫恩祥認(rèn)為，近期新產(chǎn)品備案發(fā)行居多主要因為，一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向上，疫情放開消費復(fù)蘇市場持續(xù)反彈，北向1月份累計凈買入超1400億，大幅超過去年整年凈買入900億，同時刷新單月凈流入紀(jì)錄，投資者投資情緒明顯高漲；另一方面，2023年1月，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布通知，私募管理人實繳資本不低于1000萬、證券私募產(chǎn)品初始募集不低于1000萬元等條款進(jìn)一步明確私募登記備案標(biāo)準(zhǔn)，延續(xù)了監(jiān)管扶優(yōu)限劣的導(dǎo)向。正式落地前，不少私募機(jī)構(gòu)按原有備案標(biāo)準(zhǔn)加快發(fā)行新產(chǎn)品。

目前來看，部分私募對產(chǎn)品發(fā)行方面已經(jīng)有所規(guī)劃。余定恒表示，公司一直以來以主觀多頭為核心策略，今年會在產(chǎn)品線上有所豐富，希望可以給到投資人能夠契合不同市場行情的產(chǎn)品選擇。

“公司近期并未參與產(chǎn)品備案。我們計劃重點發(fā)展渠道和機(jī)構(gòu)合作，所以成立新產(chǎn)品需要根據(jù)實際資金情況。今年內(nèi)將完成2-3家頭部券商的合作，新增一些機(jī)構(gòu)投資者，在做好產(chǎn)品業(yè)績的基礎(chǔ)上持續(xù)營銷?！毙芰终f道。

鶴禧投資告訴記者，公司今年不考慮發(fā)行新產(chǎn)品，而是將提高凈值作為核心工作。但為了滿足一些增量客戶申購新產(chǎn)品的需求，鶴禧今年會繼續(xù)發(fā)行兩三只標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品線產(chǎn)品，保證同產(chǎn)品線的業(yè)績一致性。

注重規(guī)模和策略相匹配

私募業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展

中國基金報記者 劉明

經(jīng)過了最近10年的快速發(fā)展，中國的證券私募基金已經(jīng)越過了草莽追求規(guī)模的年代。雖然百億私募名單仍不時變化，仍有機(jī)構(gòu)注重規(guī)模，但對行業(yè)整體而言，追求與投資策略相匹配的規(guī)模，為客戶創(chuàng)造良好收益，已經(jīng)成為高質(zhì)量發(fā)展時代的共識。

私募和渠道

越來越注重規(guī)模是否匹配策略

對于市場規(guī)模起伏的證券私募，多位私募表示，不用太在意同行規(guī)模的變化，更需要的是做好自己的業(yè)績。鶴禧投資表示，不會太在意同行規(guī)模變化，管理好公司現(xiàn)有規(guī)模為客戶負(fù)責(zé)更加重要。規(guī)模一方面體現(xiàn)了管理人的投資能力，一方面也體現(xiàn)了管理人的知名度和受投資人認(rèn)可和信賴的程度。鶴禧投資一直以來以為客戶創(chuàng)造收益為第一目標(biāo)，規(guī)模的增長能夠在持續(xù)回饋客戶的過程中自然而然保持。

翼虎投資董事長、投資總監(jiān)余定恒也向中國基金報表示，規(guī)模不是壓力，可持續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)才是壓力，管理規(guī)模的底層驅(qū)動邏輯依然要回歸業(yè)績表現(xiàn)，給投資者創(chuàng)造持續(xù)的絕對收益，私募客戶資金性質(zhì)普遍流動性較高，管理規(guī)模也容易跟隨業(yè)績曲線波動，所以依然要不忘初心，回歸做好投資業(yè)績本身，處理好自身管理規(guī)模爆發(fā)式增長和客戶利益之間的關(guān)系。同時，對于部分策略而言，由于本身策略容量的限制，管理規(guī)?；虺蔀闃I(yè)績的絆腳石。

睿億投資研究總監(jiān)熊林也說，私募行業(yè)競爭激烈，是投研、市場營銷、品牌等全方位的綜合競爭，目前中基協(xié)備案的證券私募有九千家左右，激烈競爭。良好的募資規(guī)模說明公司品牌和投資經(jīng)理得到大家認(rèn)可；而管理規(guī)模是渠道準(zhǔn)入的條件之一，也是管理人生存的根本。

熊林認(rèn)為，私募只有為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定、良好的絕對收益才能建立口碑，不能片面追求規(guī)模拋棄私募的本質(zhì)。投資管理人的風(fēng)格和理念具有差異，只有堅持在擅長的領(lǐng)域不斷深耕，并與時俱進(jìn)地不斷優(yōu)化拓展能力圈，取得更好的業(yè)績才是業(yè)內(nèi)競爭根本。

量化機(jī)構(gòu)世紀(jì)前沿私募也表示，對于相同的策略來說，規(guī)模跟業(yè)績一般是成反比的。但是對于不同機(jī)構(gòu)來說，收益和規(guī)模的互換關(guān)系，是個連續(xù)變量，整體可以通過持續(xù)的研究進(jìn)步來提高。規(guī)模的增長并不意味著業(yè)績的倒退，規(guī)模增長意味著公司經(jīng)濟(jì)狀況的提升，如果能夠把收入持續(xù)正確的投入到策略的迭代，基礎(chǔ)設(shè)施的升級以及團(tuán)隊的建設(shè)和發(fā)展上來的話，那么很可能規(guī)模和業(yè)績能夠產(chǎn)生健康的互相促進(jìn)作用。對市場沖擊的研究、交易執(zhí)行端的優(yōu)勢，都是可以支撐更大規(guī)模下的業(yè)績水平。

投資者和渠道方機(jī)構(gòu)也會在意私募規(guī)模是否合適。私募排排網(wǎng)合伙人項目負(fù)責(zé)人孫恩祥就表示，面對投資中的“不可能三角”， 投資者越來越重視規(guī)模這一指標(biāo)，投資者會對比各策略產(chǎn)品的預(yù)估容量和實際規(guī)模進(jìn)行選擇，注重絕對收益風(fēng)險偏好較高的投資者清楚認(rèn)知到“規(guī)模紅利”的重要性。

孫恩祥舉例說，去年部分上市公司在認(rèn)購私募選品中并不以大為美，反而更青睞中型規(guī)模私募。規(guī)模在20億-50億私募獲上市認(rèn)購金額為8.3億元，占比達(dá)到51.65%，百億私募的被認(rèn)購金額為4.7億元，占比僅為29.25%。 越來越多的投資者選擇規(guī)模較低的私募機(jī)構(gòu)，越來越多的私募機(jī)構(gòu)做到容量上限主動封盤，這種情況說明私募行業(yè)整體發(fā)展持續(xù)平穩(wěn)向好。

朝陽永續(xù)基金研究院、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園也認(rèn)為，私募管理規(guī)模是機(jī)構(gòu)投資者篩選私募時非?？粗氐囊粋€指標(biāo)。對私募的評價與其管理規(guī)模并非線性關(guān)系，更看重管理規(guī)模與管理能力/策略容量的適配性。

格上財富金樟投資研究員邱鈺然也表示，規(guī)模是投資者在篩選私募機(jī)構(gòu)時的其中一個重要指標(biāo)。 投資者需要關(guān)注規(guī)模和其投資策略的匹配程度，如果規(guī)模增長過快，投資者需要注意其投資策略的容納性，警惕規(guī)模大了策略方法失效的風(fēng)險。

好買基金研究中心研究員梅慧娟表示，兩類私募需要排除，一是規(guī)模太小，甚至小于生存線的私募基金經(jīng)理會有更強(qiáng)的動機(jī)冒險，需要排除。二是規(guī)模太大，超出基金經(jīng)理能力圈，或者影響策略有效性，也需要排除。在度過生存線到危害策略之間的范圍，規(guī)模不作為主要考量因素。

雪球副總裁夏凡則認(rèn)為，管理人規(guī)模是一個參考指標(biāo)，投資者并不適合用它作為唯一的因素去篩選管理人。投資者不妨從長期凈值、人格認(rèn)知、業(yè)績歸因等方面對管理人進(jìn)行綜合和全面地了解。

發(fā)展空間仍大

私募行業(yè)邁向?qū)I(yè)化、高質(zhì)量發(fā)展

最近幾年，私募證券基金不斷整固，規(guī)模也得到很大的發(fā)展。目前來看，私募行業(yè)的競爭愈發(fā)激烈，頭部化趨勢明顯，專業(yè)化、高質(zhì)量發(fā)展越來越成為共識。

孫恩祥表示，私募行業(yè)現(xiàn)有競爭格局愈發(fā)激烈，資源逐漸向頭部優(yōu)秀機(jī)構(gòu)聚攏。但在市場的劇烈波動與監(jiān)管力度的加碼下，私募行業(yè)也迎來的洗牌，2022年注銷了2217家私募，隨著風(fēng)險機(jī)構(gòu)逐漸出清，且管理人牌照審批仍相對嚴(yán)格的情況下，未來“優(yōu)勝劣汰”的形勢將持續(xù)下去，資金與人才或加速向頭部優(yōu)秀機(jī)構(gòu)聚攏。

夏凡也認(rèn)為，未來整個私募行業(yè)，仍有望保持較快的發(fā)展，而隨著競爭的日益加劇，頭部化特征也將愈發(fā)明顯。 不過，并不意味著規(guī)模越大的私募，投資業(yè)績就更優(yōu)。 大規(guī)模的管理人更愿意從“資產(chǎn)管理”視角思考這門“生意”，反而可能會逐漸淡化了對投資者體驗非常有益的“財富管理視角”和“絕對收益屬性”。

金斧子投研中心表示，近幾年，中國證券私募基金發(fā)展非常迅速。去年10月底，中國證券私募突破6萬億，而2019年末，規(guī)模不到3萬億，短短兩三年規(guī)模出現(xiàn)翻倍。這些資金來自于居民存款、銀行理財、來自于與房地產(chǎn)相關(guān)的非標(biāo)固收產(chǎn)品等，未來還有更大發(fā)展空間。

金斧子投研中心認(rèn)為，行業(yè)不斷發(fā)展，哺育擁有品牌優(yōu)勢的頭部私募，私募行業(yè)二八分化，越來越多的資金集中在百億私募、千億私募。這種頭部聚集的效應(yīng)，未來會促使頭部私募擁有一定的規(guī)模優(yōu)勢。

然而，私募行業(yè)畢竟是一個靠經(jīng)營信用風(fēng)險而盈利的行業(yè)，其商業(yè)模式?jīng)Q定了規(guī)模優(yōu)勢不是絕對的優(yōu)勢，一旦對重大風(fēng)險的錯誤判斷，百億私募也容易隕落，讓位于新貴私募。行業(yè)仍是處于動態(tài)發(fā)展的，白馬私募和黑馬私募會出現(xiàn)一定程度的輪替，達(dá)到行業(yè)均衡狀態(tài)。

尹田園也認(rèn)為，私募仍然處于快速發(fā)展期，分主動管理和量化管理來看，量化的增速或快于主觀。

梅慧娟則表示，觀察海外成熟市場發(fā)展，在公募和ETF蓬勃發(fā)展的情況下，私募仍站住了一定體量。主要靠的是錯位競爭，比如和公募、ETF策略上的不一樣，因此海外比較明確的是Beta用公募和ETF，私募是尋求Alpha。因此國內(nèi)私募或許也要走上差異化發(fā)展定位的道路。

邱鈺然說，隨著行業(yè)監(jiān)管機(jī)制的完善和政策環(huán)境不斷優(yōu)化，私募基金行業(yè)面臨高質(zhì)量發(fā)展新機(jī)遇。經(jīng)過前期市場大浪淘沙，一部分風(fēng)控水平低、投資能力弱的私募基金管理人已出清，這對于行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展有著長期化的向好趨勢。

多家受訪私募也表示，行業(yè)逐漸走向?qū)I(yè)化，體系化、正規(guī)化和監(jiān)管常態(tài)化。余定恒表示，隨著國內(nèi)財富市場的發(fā)展，私募行業(yè)鑒于其靈活性和絕對收益的屬性未來發(fā)展?jié)摿薮?，隨著單體私募基金公司規(guī)模的增長也將逐漸重塑私募行業(yè)魚龍混雜的生態(tài)，由于二八效應(yīng)，小私募的生存環(huán)境更加惡劣，良幣驅(qū)逐劣幣，逐漸走向?qū)I(yè)化，體系化、正規(guī)化和監(jiān)管常態(tài)化。

熊林認(rèn)為，未來私募行業(yè)格局上有望呈現(xiàn)百花齊放、百家爭鳴的景象，私募的行業(yè)特性得到進(jìn)一步明確，外資進(jìn)入私募行業(yè)和私募出海業(yè)務(wù)也將得到進(jìn)一步發(fā)展。鶴禧投資也表示，私募行業(yè)發(fā)展空間巨大。未來各私募管理人的核心競爭力仍然將會是策略和業(yè)績表現(xiàn)。

世紀(jì)前沿私募則認(rèn)為，隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，私募基金在市場中的重要性將不斷提高。國內(nèi)量化短時間內(nèi)走過了海外十幾年的發(fā)展時間。量化行業(yè)未來比拼的一是長久持續(xù)的研究能力，在每個方向上做的足夠深；二是組合層面的市場理解和風(fēng)險應(yīng)對，要有足夠多樣性的收益來源，并且在組合層面充分考慮因子周期性回撤的應(yīng)對；三是實盤中實現(xiàn)紙面收益的能力，也就是交易執(zhí)行能力：降低交易執(zhí)行成本，在超額收益低的時期通過成本優(yōu)勢生存。

與此同時，量化投資將會從單打獨斗的小團(tuán)隊、個人模式快速迭代為團(tuán)隊競爭的環(huán)境。在這種環(huán)境下，公司發(fā)展中各個環(huán)節(jié)的軟、硬實力都變得非常重要。

整體來說，相較于海外市場，A股市場未來的發(fā)展空間廣闊，國內(nèi)量化市場依然具有長期的競爭優(yōu)勢，量化機(jī)構(gòu)將在基本面研究、數(shù)據(jù)挖掘等方面持續(xù)迭代的潛力巨大。各機(jī)構(gòu)可能會更專注于整體業(yè)績的穩(wěn)定性，進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展階段。

編輯：艦長

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